Золото на исторических хаях.  Весной это была хайповая тема и золотодобытчики росли невероятными темпами. Сегодня же золото еще дороже, чего не сказать о его адептах. Мне кажется, это одна из самых базовых идей на рынке. Аналитики считают, что металл будет стоить еще дороже. Оценки варьируются от 2700 до 3000+ за унцию. Сам говорил о ралли в золоте еще летом 2023 года и считаю уровень в 2650 вполне достижимым.

🏭 Селигдар в своей программе развития имеет 2 значимых точки: 2025 — ввод месторождения «Хвойное» и около 2030 — ввод «Кючус». Степень строительнойготовности месторождения Хвойное составляет более 60%, а золотоизвлекательной фабрики на месторождении — 90%. Похоже, ввод будет ближе к концу 2025 года, а выход на проектную мощность в 2026. Ввод будет знаменовать увеличение добычи с 8.2 текущих тонн золота до 10.7 тонн. К вводу месторождения цена акции может удвоиться от текущих — чуть больше года. На конец года EV/Ebitda вижу 6,2х, при этом половина — долги компании. Поэтому удвоение капитализации на фоне роста выручки от увеличения добычи и цен на золото почти не увеличит этот мультипликатор.

( Читать дальше )

🌟 После 50% роста Селигдара чувствуется перегретость компании и близкая справедливая оценка. На этом фоне Полюс вновь кажется не такой уж и дурной затеей. В июле отказался от него в пользу Селигдара из-за сомнительного байбека, но с отчетом за первое полугодие пришла пора вновь пересмотреть потенциал компании.

🟢 Выручка выросла на 30% г/г до 186 млрд рублей. Сказалось увеличение объемов реализации до 1261 тысяч унций. Всего за 2023 год компания прогнозирует производство 2.8-2.9 млн унций, что на 12% выше прошлого года. Надеюсь, столько и продаст. В текущий период было произведено 1448 тыс унций, разница с продажами отправилась на склад.
🟢 Ебитда выросла на 33% г/г до 132 млрд рублей. Снижение себестоимости ввиду увеличения объема продаж увеличили маржинальность бизнеса.
🔴 Чистая прибыль сократилась на 58% г/г до 42.4 млрд рублей из-за курсовых разниц и убытка от производных финансовых инструментов. Но в случае с Полюсом совсем неинтересен этот бумажный показатель, поскольку дивидендная политика исходит из Ебитда.

( Читать дальше )

📊 Думаю, стоит полнее описать положение компании после того, как она выкупит 29,99%-ю долю Акрополя на баланс своей дочки. Напомню, что выкуп состоится по 14200 рублей на внебирже, что предполагает премию к текущей цене порядка 29%. Это не кейс с Самолетом и котировки компании напрямую никак не подвинет. Данная сделка будет в пользу Акрополя и ущерб всем остальным инвесторам. Бог с ним, что станет с компанией после такого масштабного выкупа?

🟡 Для осуществления выкупа потребуется 579 млрд рублей. На балансе компании есть ≈112 млрд при условии, что деньги с 1 января не транжирили и 77 млрд из них оставалось в иностранной валюте. Весь кэш со счетов не снять – пусть 19 млрд — 10% оборотных активов останется для текущих операций. Еще ≈120 млрд могло прибыть из операционного денежного потока за 1п 23. Это полугодие выдалось хорошим для Полюса и по ценам на золото, и по курсу рубля. Осталось 366 млрд, которые можно закрыть только привлечением долга.

📈 На балансе компании уже 248 млрд долгов. Из них в валюте 139 млрд, валютно-процентные свопы (читай в валюте) 100 млрд и лишь 8 млрд в рублях. Тем самым с учетом девальвации на текущий момент долгов должно набраться на 307 млрд рублей. Общая задолженность может составить 673 млрд рублей.

( Читать дальше )

В марте компания Полюс обещала представить свои финансовые результаты за 2022 год. Пока у нас в доступе есть только производственный отчет и было бы не плохо посмотреть его перед «основным» блюдом 😁
Просматривая отчет компании нельзя руководствоваться лишь годовыми показателями. Поясню, за 2022 год производство золота сократилось на 6%. Выглядит умеренно негативно. Однако компания вполне целенаправленно снижала добычу золота в первом полугодии заранее предвидя проблемы с поставками запчастей и горнотранспортного оборудования. Отчасти это действительно оказалось грамотным ходом, ведь возникли еще и проблемы с реализацией и логистическими цепочками.

Исходя из финансового отчета за 1 полугодие видно снижение выручки на 16% при росте запасов на 37%. Иначе говоря, компания изрядно поработала на склад. Во втором полугодии добыто на 38% больше золота, чем в первом. Я считаю, что это сильный сигнал о том, что компании удалось решить проблемы со сбытом и оборудованием. Если бы первое полугодие было таким же ударным, как и второе, то производство золота по году увеличилось бы на 8%! Совсем другой взгляд на положение дел. Примерно столько компания собирается произвести в 2023 году. От низкой базы 2022 года рост предполагается на +10-14%.

( Читать дальше )

Помимо моих портфелей, есть несколько в активном управлении. Хотел показать один из них. Это классический портфель 60/40 (облигации/акции).

Конкретно же, хотел выделить сильно отросшие: Полюс *PLZL и СПБ Биржу *SPBE

Полюс:
1️⃣ сейчас цена на золото дошла до 1910 $ за тройскую унцию, на фоне ожидания смягчения политики ФРС. Снижения цены доллара в корзине валют до 102,4 и падения доходности трежарей США до 3,53%. Все эти факторы хорошо загнали золото на верх, но без коррекции не обойдется, она будет, но не сильная. Возможно откатимся на 1810, может и не так глубоко.

2️⃣ Страновые риски, эта та причина по которой я вообще в своем ИИС не имею акций, кроме полюса (пока). Думаю вы понимаете о чем речь, эйфория на рынках творящаяся в этом году, может быть разрушена за час. Все понимают, что ничего не изменилось, а конфликт только усугубляется. С каждым днем, все выше шанс наступления второй волны.

Самая главный возможный фактор, падения цены это 2️⃣
По этому, принял решение фиксировать прибыль. Это будет сделано частями.

( Читать дальше )