По нашей оценке, EBITDA выросла на 3% год к году в долларах. В среду, 20 февраля, НОВАТЭК представит отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы оцениваем выручку за отчетный период в размере 237 млрд руб. (3,57 млрд долл.), плюс 40% год к году и 8% квартал к кварталу. EBITDA, по нашим оценкам, увеличится на 17% год к году до примерно 65 млрд руб. (0,98 млрд долл.), но снизится на 8% квартал к кварталу. В пересчете на доллары изменение EBITDA составит плюс 3% год к году и минус 9% квартал к кварталу. Чистая прибыль, как мы ожидаем, сократится соответственно на 12% и на 39% до 39 млрд руб. (0,59 млрд долл.).

Цена на жидкие углеводороды снизилась квартал к кварталу. В 4 кв. была запущена третья технологическая линия производства СПГ в рамках проекта «Ямал СПГ», и в декабре завод вышел на полную проектную мощность производства – 16,5 млн т/г. НОВАТЭК приобретает сжиженный газ у «Ямал СПГ» и реализует его на международных рынках. Эти продажи включаются в выручку НОВАТЭКа, но почти не отражаются на EBITDA компании (при этом доля в прибыли «Ямал СПГ» влияет на чистую прибыль НОВАТЭКа). По нашим расчетам, основанным на предварительных операционных данных за 4 кв. 2018 г., добыча газа компанией, включая «Ямал СПГ», выросла на 15% год к году до 18,5 млрд куб. м, а жидких углеводородов – на 2% до 3 млн т. Однако на выручку от продажи жидких углеводородов и СПГ негативно повлияло снижение цен на нефть квартал к кварталу. Цена Urals снизилась в рублевом выражении на 8% квартал к кварталу до 4,47 тыс. руб./барр., а за вычетом экспортной пошлины – на 13% до 3,19 тыс. руб./барр. Кроме того, на результате «Ямал СПГ» отрицательно отразилось ослабление рубля к евро и доллару в течение 4 кв. 2018 г.

Цены производителей в январе продолжили стремительно падать... Вчера Росстат сообщил, что в январе индекс цен производителей промышленных товаров понизился на 3,3% месяц к месяцу после падения на такую же величину в декабре прошлого года. Этот результат снова оказался значительно ниже ожиданий. Так, консенсус-прогноз, подготовленный Интерфаксом, предполагал, что цены упадут на 0,9%, в то время как наша оценка подразумевала снижение на 2%. В годовом выражении темпы роста цен производителей замедлились до 9,5% с 11,7% год к году в декабре.

… благодаря дальнейшему снижению цен на нефть и нефтепродукты. В секторе добычи полезных ископаемых цены на сырую нефть снизились в январе на 7,3% месяц к месяцу, а цены на продукцию добычи и обогащения железных руд упали на 8,1%. В целом в добывающем секторе имело место снижение цен производителей на 4,8% за месяц по сравнению с падением на 7,7% в декабре. В обрабатывающей промышленности в январе цены опустились на 3,1% месяц к месяцу после снижения на 2% месяцем ранее. Отмечалось падение цен на производство кокса и нефтепродуктов, химических веществ, а также металлургической продукции. В секторе обеспечения электрической энергией, газом и паром цены опустились на 0,9% месяц к месяцу после снижения на 0,3% в декабре.

EBITDA выше ожиданий рынка на 3%. В пятницу Яндекс опубликовал финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по US GAAP, которая оказалась лучше ожиданий рынка. Так, выручка возросла на 39% (здесь и далее – год к году) до 38,8 млрд руб., что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 6% соответственно. Скорректированная EBITDA увеличилась на 33% до 12,3 млрд руб., что несколько ниже наших ожиданий, но превысило прогнозы рынка на 3%. При этом скорректированная рентабельность по EBITDA снизилась на 1,6 п.п. до 31,7%. Чистая прибыль составила 5,3 млрд руб.

Компания прогнозирует в этом году рост выручки на 28–32%. Яндекс ожидает, что в нынешнем году рост выручки (очищенный от эффекта деконсолидации Яндекс.Маркета) будет находиться в диапазоне 28–32%, а в сегменте «Поиск и портал» – 18–20%. Выручка компании в этом сегменте в 4 кв. 2018 г. выросла на 27% до 30,7 млрд руб., а выручка сегмента «Такси» – на 216% до 6,9 млрд руб. В свою очередь, себестоимость увеличилась на 74% до 11,9 млрд руб., а расходы на разработку – на 13% до 5,9 млрд руб., что эквивалентно 15,2% от выручки (минус 3,4 п.п.). В то же время общие и административные расходы выросли на 30% до 10,5 млрд руб.

Темпы роста промышленного производства продолжают снижаться... Согласно данным Росстата, в январе 2019 г. промышленное производство увеличилось на 1,1% год к году после роста на 2% в декабре и 2,4% в ноябре прошлого года. Этот результат оказался значительно хуже ожиданий рынка (консенсус-прогноз Интерфакса предусматривал плюс 1,6% год к году) и ниже нашей оценки (плюс 1,3%). С учетом корректировки на сезонный и календарный факторы в январе промпроизводство прибавило 0,1% месяц к месяцу.

… в результате спада в обрабатывающем секторе. В январе производство в секторе добычи полезных ископаемых увеличилось на 4,8% год к году после роста на 6,3% месяцем ранее. В том числе добыча нефти прибавила 3,1% год к году, добыча угля – 4,6%, природного газа – 2,5%. В обрабатывающей промышленности в январе производство сократилось на 1% относительно уровня годичной давности после нулевого роста в предыдущем месяце. При этом умеренный рост наблюдался в большинстве сегментов деревообрабатывающей, химической и нефтехимической промышленности, отдельных видов электрического и электронного оборудования, сельскохозяйственной техники, а также транспортных средств (за исключением автомобилей). В то же время спад зафиксирован в большинстве сегментов пищевой и легкой промышленности, производстве резиновых и пластмассовых изделий и черной металлургии. Объемы в секторе обеспечения электроэнергией, газом и паром выросли на 1,3% относительно января 2018 г. после увеличения на 4,5% в декабре. В секторе водоснабжения, водоотведения и утилизации отходов производство снизилось на 2,8% год к году против роста на 3,8% в предыдущем месяце.

По данным Reuters, банк получил одобрение Минфина на выплату дивидендов за 2018 г. на уровне 15% от чистой прибыли. Окончательное решение будет принято в апреле.

Доходность может составить 2,5–5,5%, нижняя граница диапазона более реалистична. Руководство ВТБ ранее сообщало, что не собирается для 2018 г. сохранить одинаковую дивидендную 1,19 2 68 доходность по обыкновенным акциям и принадлежащим государству «префам» двух типов, как это было в предыдущем году. Если предположить, что это «правило» все же останется в силе, то доходность, по нашей оценке, может составить порядка 2,5%. Верхней же границей доходности можно считать 5,5% в случае выплаты всех дивидендов только по обыкновенным акциям. Таким образом, можно предположить, что доходность окажется в указанном диапазоне – от 2,5% до 5,5%, при этом нижнюю границу диапазона мы считаем более реалистичной.

Система довольна темпами роста Детского мира. АФК «Система» может и не продавать принадлежащий ей контрольный пакет в Детском мире. Об этом вчера, по данным Интерфакса, заявил на сочинском инвестиционном форуме основной акционер Системы Владимир Евтушенков, сославшись на то, что Детский мир показывает хорошие темпы роста бизнеса.

Ранее сообщалось, что сделка по продаже должна была быть закрыта в начале этого года. В ноябре 2018 г. Евтушенков заявлял о том, что Система достигла принципиальной договоренности о продаже Детского мира. По его словам, продажа могла быть завершена в конце прошлого или в первом квартале этого года. О других параметрах возможной сделки не сообщалось. Система контролирует 52% акций Детского мира, и еще 14% принадлежит РКИФ. Детский мир является лидером российского рынка товаров для детей и одним из немногих российских ритейлеров, демонстрирующих как двузначные темпы роста выручки (15% год к году по итогам 9 мес. 2018 г.), так и хорошую рентабельность (рентабельность по EBITDA за 9 мес. 2018 г. составила 10,5%).

ВТБ покупает зерновой терминал у НМТП. Вчера Группа НМТП сообщила о том, что Банк ВТБ и Новороссийский морской торговый порт достигли договоренности и подписали обязывающие документы о приобретении банком 100% ООО «Новороссийский зерновой терминал» (НЗТ). Сделка, закрытие которой запланировано на 2 кв. 2019 г., получила одобрение со стороны регулирующих органов.

НЗТ – один из самых рентабельных активов Группы НМТП. Последнее время ВТБ приобретает зерновые активы на юге РФ – ОЗК, НКХП, а теперь НЗТ. Можно предположить, что в будущем они будут собраны в холдинг и выставлены на продажу. Исходя из мультипликаторов НМТП и НКХП, акции которых торгуются на бирже, НЗТ можно оценить в 15–20 млрд руб. (исходя из результатов ООО «НЗТ» по РСБУ за 2017 г.), при этом акции российских стивидорных компаний торгуются с существенным дисконтом к мультипликаторам сопоставимых международных компаний.

НМТП может увеличить дивиденды. Транснефть, недавно выкупившая долю Группы Сумма в НМТП, может продолжить продажу непрофильных активов, не связанных с перевалкой нефти и нефтепродуктов (в частности, терминалов по перевалке контейнеров и генеральных грузов), что окажет единовременную поддержу денежному потоку НМТП. Ранее менеджмент Транснефти уже рассматривал сценарий выделения из Группы НМТП нефтяного бизнеса.

Доля нефтегазовых доходов бюджета увеличилась. Доходы федерального бюджета в январе 2019 г. составили 1,49 трлн руб., или 7,4% годового плана, а расходы – 1,2 трлн руб., или 6,7% от запланированной на год суммы. Доля нефтегазовых доходов бюджета в январе выросла до 45,8% с 41,8% в декабре 2018 г., а доля ненефтегазовых – сократилась до 54,2% с 58,2% месяцем ранее. При этом в январе 2019 г. расходы федерального бюджета на национальную оборону выросли на 41,5% год к году, на образование – на 44%, на социальную политику – на 16%. Расходы на общегосударственные вопросы сократились на 20,4%, на национальную экономику – на 23,1%, на обслуживание государственного и муниципального долга – на 26,1%, на здравоохранение – на 12,5%.