С середины июля доллар практически непрерывно дорожает. И хотя вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики становится уже менее вероятной, тренд на рост доллар пока сломить не удается.

Если приглядеться, то сейчас непросто подобрать надежный актив для инвестирования. Высокие ставки приводят к снижению стоимости государственных ценных бумаг США. Но дело не только в ставках. Китай много месяцев подряд избавляется от принадлежащих ему казначейских облигаций США, а на прошлой неделе этот показатель сократился до $822 млрд, вернувшись на уровень 2009 года.

Не исключено, что такое резкое сокращение инвестиций в гособлигации США – реакция на санкционную политику Запада против неугодных ему стран. Заморозка золотовалютных резервов РФ со стороны США и Европы заставила многие страны задуматься о сохранности своих средства в западных финансовых учреждениях, а так как отношения Китая и США переживают не лучшие времена, неудивительно, что Китай предпочитает подстраховаться.

С декабря прошлого года из-за теплой зимы и накопленных запасов стоимость газа резко просела. Ест снижение спроса на газ и со стороны промышленности, объемы которой как в Европе, так и в Северной Америке снижаются. Заметен нисходящий тренд и в производстве электроэнергии ряда европейский стран.

Отопительный сезон уже приближается, а газовые хранилища Европы уже заполнены на 95%. Такое количество газа обеспечивает приблизительно 25-30% потребности газа в зимний период, а остальную часть необходимо покрывать за счет собственной добычи и импорта.

Но буквально на днях в Европе прекратилась добыча на одном из крупнейших месторождении этого топлива – в Гронингенском месторождении в Нидерландах.  Добычу газа пришлось прекратить под давлением защитников окружающей среди и местных жителей, так как эксплуатация этого месторождения провоцировала землетрясения в этой местности. В результате, предложение газа в Европе сократится на 4-5 млрд кубометров газа в год. Впрочем, пока демонтажа оборудования не будет, в случае острой нехватки газа добычу могут временно возобновить.

Недавно представители Банка Японии заявляли о возможном отказе от политики отрицательных ставок в случае, если удастся добиться возврата инфляции к целевому уровню. Несомненно, это была попытка вербально воздействовать на рынки и остановить ослабление национальной валюты. Н практика показывает, что такие вербальные «интервенции» редко бывают эффективными, и после кратковременной реакции японская иена продолжила двигаться по своему тренду.

Инфляция в Японии стабилизировалась на уровне 3.3-3.2%, но это не привело к смене настроений инвесторов. На динамику японской иены оказывает давление курс доллара, который последние недели растет по отношению ко всем активам. Уже ясно, что денежно-кредитная политика в США будет оставаться жесткой достаточно долго, а это вызывает опасения, что американская экономика может не выдержать и провалиться в рецессию. 

Кроме того, в США все сильнее и сильнее разгорается политический кризис.  Соглашение по временному бюджету удалось хоть и с трудом, но удалось достичь, однако этот компромисс стоил спикеру нижней палаты Конгресса Кевину Маккарти его места.

США на полтора месяца отодвинули угрозу «шатдауна». За три часа до приостановки работы федерального правительства Конгресс утвердил законопроект о временном финансировании, который обеспечит необходимые выплаты до 17 ноября. За это время республиканцы и демократы должны прийти к окончательному соглашению по бюджету. Но в ближайшие пару-тройку недель споры законодателей вряд ли будут под пристальным вниманием участников рынка и как фактор влияния на динамику торгов не будут действовать.

Поэтому обратимся к текущей макростатистике.  Так как это первая неделя месяца, то главными новостями, конечно, будут отчеты Министерства труда США. Прогнозы по основным новостям не слишком оптимистичные. Число открытых вакансий от JOLTS вырастет очень незначительно, а новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в сентябре ожидают на уровне 163 тысяч. Число первичных заявок на пособие по безработице может снизиться до 210 тысяч, а общее количество людей, получающих пособие, может вырасти на 8 тысяч.

До «шатдауна» правительства США осталось два дня, однако согласия в Конгрессе США все еще нет. У законодателей страны есть время до полуночи 30 сентября, но правительство США уже готовится к возможной приостановке работы. В этом случае госслужащие могут быть отравлены в вынужденный отпуск, кроме тех, чья деятельность связана с жизненно важными сферами.  Такие работники продолжат выполнять свои обязанности, но на время отсутствия финансирования не будут получать зарплаты.

«Шандаун» правительства, конечно, не станет катастрофой для экономики США, но тем не менее, определенное воздействие окажет. Госслужащие, лишенные дохода, сократят траты, что скажется на потреблении. Ожидается, что пострадает туристическая сфера, так как в этот период закроются общественные парки, государственные музеи, пляжи.

На этом фоне фондовые рынки, скорее, будут слабеть. Снижение потребления неминуемо скажется на доходах компаний, которые и так находятся под давлением жестких финансовых условий. Кроме всего прочего, рейтинговое агентство Moody’s предупредило, что приостановка работы правительство скажется на кредитном рейтинге США, а это приведет к еще большему спаду на рынке государственных облигаций.

По статистике, сентябрь традиционно самый слабый месяц для фондовых рынков. И текущий месяц подтвердил эту закономерность, за месяц фондовый индекс S&P500 потерял около 4.7%.

Надежды на скорый разворот денежно-кредитной политики монетарных властей США тают. ФРС намерена достаточно долго удерживать ставки высокими, и по прогнозам, первое снижение ставки может начаться не ранее середины следующего года. До сих пор высокие ставки не очень сильно тормозили экономический рост, но справедливы опасения, что слишком долго экономика не выдержит, а прибыли американских компаний будут снижаться.

Фондовый рынок также реагирует на очередное обострение противоречий между двумя основными политическими силами в США. Республиканцы и демократы на этот раз не могут договориться по сокращению расходов и принятию бюджета на новый финансовый год. Сенат США во вторник проголосовал за выдвижение временного бюджета, которое позволит финансировать работу правительства до 17 ноября. Но этот законопроект до конца этой недели должен пройти одобрение как в Сенате, так и в Палате представителей Конгресса США, в противном случае с 1 октября работа федерального правительства приостановится.

После оглашения результатов последнего заседания ФРС доллар незначительно укрепился, а затем на рынках установилось хрупкое равновесие. Вторую половину прошлой недели большинство активов торговалось в узком диапазоне.

Пресс-конференция ФРС показала, что у регулятора нет четкого плана действий, решение по ставке будет приниматься в зависимости от поступающих данных. Регулятор близок к пику по ставкам и стремится найти тот уровень, который будет действовать постоянно.

При оценке возможных шагов ФРС нам необходимо сконцентрироваться на инфляционных показателях. Замедление экономического роста страны пока не станет причиной для отказа от жесткой денежно-кредитной политики, так как ВВП США вне мандата регулятора. В то же время приемлемый уровень ВВП будет работать в пользу сохранения высоких ставок. Поэтому ожидаемый на этой неделе пересмотр уровня ВВП США с 2% до 2.2% может укрепить доллар.

Охлаждение на рынке труда тоже пока не беспокоит ФРС, так как пока не приводит к заметному росту безработицы. А на рынке недвижимости стало наблюдаться небольшое оживление. По-видимому, рынок уже адаптировался к высоким ипотечным ставкам, и объем ипотечных кредитов стал расти. И окончательные данные по числу выданных разрешений на строительство и по продажам на первичном рынке на этой неделе могут показать рост.

Несмотря на грозные заявления глав центробанков Европы и Северной Америки, очевидно, что цикл повышения ставок заканчивается. Конечно, еще одно повышение ставок еще возможно, но в действительности пространство для маневра у центробанков сузилось, так как дальнейшее ухудшение финансовых может привести к жесткой посадке экономики.

Энергоносители вновь стали дорожать, причем это вряд ли носит временный характер. Как следствие, снова разгоняется инфляция, а инструментов для ее сдерживания становится все меньше и меньше. А значит, фокус инвесторов сместится в сторону тех активов, которые могут сохранить средства от воздействия инфляции.

Пока ставки росли, а инфляция замедлялась, капитал перетекал в государственные облигации, которые уже могли обеспечить реальную доходность. А интерес к традиционному активу-убежищу,  золоту, снижался. По данным агентства Блумберг, в августе активы золотых биржевых фондов сократились до 2.8 тысяч тонн, что является минимальным значением с марта 2020 года.

Рост ставки ЕЦБ вызвал падение курса евро и рост фондовых индексов, которые подорожали в среднем на 3%. Но прилив оптимизма на фондовые рынки был недолгим, уже на следующий день котировки наполовину откатились. Глава ЕЦБ Лагард поспешила опровергнуть сложившееся после заседания впечатление о завершении цикла повышений ставок, что разочаровало рынки. Экономика Европы сейчас почти не растет, причем сокращается как сектор реальной экономики, так и сектор услуг, а дальнейший рост ставок только усугубит эти проблемы.

Мировые фондовые индексы также реагируют на экономическую ситуацию в Китае, так как именно эта страна может вытянуть глобальный экономику в положительную область. И хотя экономика Китая растет не так быстро, как хотелось бы, Народный банк Китая сегодня принял решение не снижать ставки: базовая процентная ставка осталась на уровне 3.45%, а кредитная – на уровне 4.2%.

Сегодня также будут оглашены результаты заседания ФРС. Инвесторы сходятся во мнении, что, несмотря на недавний рост инфляции в США, сегодня очередного ужесточения денежно-кредитной политики не будет.

Казалось бы, в США и Европе инфляцию сумели обуздать. Конечно, до целевого уровня инфляция еще не дошла, однако за последний год рост цен существенно замедлился.

Достичь этого удалось дорогой ценой. Несмотря на то, что сейчас США лидирует по объемам добываемой нефти, для того, чтобы сбить цены на бензин, пришлось использовать стратегические запасы нефти. За год запасы уменьшились практически наполовину, и это минимальный уровень за последние 40 лет. А резкое повышение процентных ставок сказалось на банковской системе и рынке недвижимости.

Жесткая денежно-кредитная политика также оказывает дополнительное давление на промышленность, объемы которой во многих развитых по разным причинам снижаются. Но уже заметно охлаждение и в секторе услуг, который довольно долго вытягивал экономику развитых стран. Очевидно, что дальнейший рост ставок только усилит давление на все сферы экономики.

Тем не менее, Европейский Центральный банк на прошлой неделе в очередной раз повысил ставку, вызвав разочарование на рынке.