Обзор российского рынка

«Медведи» на рынке UST отступили – и рынки долларового долга ЕМ вздохнули полной грудью. Несмотря на сложный «санкционный» фон (США объявили о санкциях на первичный рынок ОФЗ), российская суверенная долларовая кривая показала очень неплохой ценовой рост – самые дальние выпуски сбросили по доходности за неделю 25-27 б. п.

Фонды, специализирующиеся на hard currency облигациях развивающихся стран, потихоньку компенсируют потери марта.  

Немного оживился первичный рынок: «Совкомфлот» и Альфа-банк могут разместить новые евробонды. В случае с Альфа-банком речь может идти о субординированном выпуске в долларах со сроком обращения 10,5 лет и колл-опционом через 5,5 лет.

Российские бумаги оказались под давлением с начала года не только в связи с ростом доходности базового актива (UST), но и из-за расширения кредитных спредов. Сейчас они получили возможность отыграть часть потерь.

На минувшей неделе большинство мировых фондовых площадок показало уверенный «бычий» настрой: ставки по государственным бондам в США перешли к снижению, что традиционно явилось особенно позитивным фактором для акций технологического сектора. Администрация Джо Байдена, тем временем, затеяла глобальную налоговую реформу, предложив введение минимальной ставки для налогообложения транснациональных корпораций. На текущей неделе открывается сезон корпоративных отчетностей: одними из первых в поле внимания инвесторов окажутся результаты ведущих финансовых гигантов за I квартал.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 1,95%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 2,71%, а Nasdaq Composite выиграл 3,12%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 0,84%, британский FTSE 100 поднялся на 2,65%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю снижением на 2,45%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 92,18 пункта, потеряв за неделю 0,90%, а валютная пара EUR/USD стала крепче на 1,14% до 1,1896.

Обзор российского рынка

Рост доходностей UST немного сбавил темп – и индекс долларового долга развивающихся стран залег в боковик. На фоне роста рисков геополитики российские суверенные еврооблигации чувствовали себя на прошлой неделе чуть хуже аналогов из ЕМ, сдвинувшись вверх по доходности в среднем на 3 б. п. вдоль кривой.

Крупнейший фонд, специализирующийся на hard currency облигациях развивающихся стран – iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB US) – на фоне стабилизации на рынке UST показал неплохой приток средств на прошлой неделе.  

Обстановка на «вторичке» не меняется – цены бумаг умеренно переписываются вниз. Первичный рынок замер, что немного удивляет, учитывая, что сейчас еще можно разместиться по невысоким ставкам.

Доходности базового актива взяли паузу, что неудивительно, учитывая, какой темп они набрали в начале этого года. Впрочем, инвесторы в долг ЕМ не спешат расслабляться.

Recommendation list (российский риск)

На минувшей неделе главным ньюсмейкером стал Джо Байден, анонсировавший очередной пакет финансовой поддержки для американской экономики. Стимулы на $2 трлн по большей части таргетируют обновление дорожной инфраструктуры США. Нагрузка ляжет на плечи налогоплательщиков: наиболее острые дискуссии уже вызвали планы по повышению корпоративного налога до 28%. Глобальные рынки акций отреагировали на план президента ростом во второй половине недели, проигнорировав фактор фундаментального давления налогов на финансовые результаты американских компаний в случае реализации проекта. Сюрприз преподнес альянс ОПЕК+, принявший на неделе решение о смягчении квот на добычу в мае-июне текущего года.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 0,24%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 1,14%, а Nasdaq Composite выиграл 2,60%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 2,43%, британский FTSE 100 потерял 0,05%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю уверенным ростом на 2,45%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 93,02 пункта, укрепившись за неделю на 0,27%, а валютная пара EUR/USD стала слабее на 0,29% до 1,1762.

Обзор российского рынка

Доходности UST немного притормозили – и инвесторы в долларовые евробонды ЕМ перевели дух. За I квартал 2021 года доходность российского суверенного выпуска с погашением в 2042 году увеличилась с 3,1% до 4,0%. На расширение спреда пришлось 20 б. п., остальное было обеспечено ростом доходности UST-20.

Неплохой отскок на прошлой неделе показали дальние выпуски "Газпрома", которые вследствие высокой дюрации оказались в самом эпицентре распродаж в I квартале 2021 года.

Доходность UST-5, в отличие от десятилетки, имеет еще значительные резервы с точки зрения достижения доковидных уровней, что потенциально представляет угрозу среднесрочным облигациям.

Recommendation list (российский риск)

Ниже приведены наиболее интересные, на наш взгляд, текущие идеи в российском сегменте еврооблигаций с точки зрения сочетания риска и доходности.

Всем привет!

Рады вам сообщить, что уже сегодня стартует третий сезон легендарного проекта Invest Battle!

Invest Battle 3 — популярный проект «ФИНАМа», призванный определить авторов лучших торговых стратегий сервиса автоследования Comon.ru.

​​​Зрители проекта узнают, какой торговый план будет актуальным в 2021 году с учетом сохранения рисков коронавируса, прошлогоднего бурного восстановления рынков и перезагрузки мировой экономики. Профессионалы в прямом эфире представят зрителям свои стратегии и докажут, что их торговый подход оптимален для инвесторов.

Наши участники:

— Алексей Осокин. Автор стратегии «US Strategic». 100,27% — доходность стратегии. 50 подписчиков.

— Владимир Цыбенко. Автор стратегии «Банкинг 2.0». 99,25% — доходность стратегии. 48 подписчиков.

На прошлой неделе фондовые площадки США, Европы и Китая, за редким исключением, показали повышательную динамику. Снижение февральских расходов потребителей в США на 1% (м/м), подкрепленное обещаниями Дж. Пауэлла о сохранении фокуса ФРС на контроле роста цен, и замедление инфляции в Великобритании до 0,4% (г/г) помогли «обуздать» доходности гособлигаций. Тем временем, риски замедления ВВП Еврозоны на фоне проблем с вакцинацией и третьей волной Covid-19 становятся все более осязаемыми. Кроме того, новостную ленту прошедшей недели пополнило судно тайваньской Evergreen Group, внезапно перекрывшее одну из ключевых глобальных транспортных артерий.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 1,36%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 1,57%, а Nasdaq Composite потерял 0,58%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 0,88%, британский FTSE 100 окреп на 0,48%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю умеренным ростом на 0,62%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 92,77 пункта, укрепившись за неделю на 0,92%, а валютная пара EUR/USD стала слабее на 0,90% до 1,1796.

Некоторая стабильность на рынке базового актива обусловила проторговку кривыми долларового долга ЕМ своих текущих уровней на прошлой неделе. Впрочем, это не относится к турецким евробондам, которые пережили настоящий sell-off, вызванный увольнением главы ЦБ республики, выступавшего за политику высоких ставок. Наджи Агбал успел проработать на своем посту чуть больше пяти месяцев и лишился его после того, как повысил ключевую ставку с 17% до 19% годовых. Участники рынка крайне негативно восприняли как неопределенность, вызванную постоянной сменой монетарного курса (уволенный глава ЦБ – третий с 2019 года), так и потенциальное возвращение политики низких ставок, что может усилить отток капитала.

Сегмент российских высококачественных бумаг продолжает находиться в нисходящем ценовом тренде, причем особенно тяжело приходится самым дальним бумагам. Всего полдюжины выпусков смогли показать хоть какой-то ценовой рост по итогам недели.

В результате массированных распродаж суверенных бумаг некоторые корпоративные евробонды с «инвестиционными» рейтингами стали торговаться по доходности чуть ли не на кривой Минфина РФ, и сейчас рынок восстанавливает спреды.

Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»

• Ярослав Кабаков, директор по стратегии ГК «ФИНАМ», кандидат экономических наук,
• Дмитрий Александров, заместитель генерального директора — начальник управления аналитических исследований «УНИВЕР Капитал»,
• ​​​​​​​​Ян Арт, главный редактор портала Finversia.ru.

Модератор — Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ».

На встрече обсудим:

• Почему начало нового суперцикла прогнозируется на 2021 год?
• Как повлияют происходящие тренды на стоимость товаров?
• Что будет с инфляцией в новом суперцикле и спасут ли инвестиции в золото от инфляции?
• Какие инвестиционные идеи рассмотреть в новом цикле?
• ​​​​​​​Как себя поведут альтернативные активы?
• Чего ожидать на рынке криптовалют?