Ожидаем слабых темпов роста отгрузок и выручки г/г в 4К25, хотя динамика улучшится относительно 3К25. За 2025 г. прогнозируем рост отгрузок и выручки всего на 4% и 11% г/г соответственно. В реальном выражении отгрузки снизятся, так как средний рост стоимости услуг/лицензий по итогам года оцениваем в 15-20% г/г.

Такую динамику объясняем слабыми 9М25 и неизменившейся рыночной конъюнктурой в 4К25. Сниженный спрос на российское ПО связан с экономией бюджетов заказчиков, возможной несовместимостью продукта с зарубежным ПО, необходимостью частой кастомизации после установки и стоимостью решений «Астры».

Не прогнозируем существенного ускорения отгрузок и выручки в 2026 г., так как не ожидаем увеличения бюджетов госзаказчиков и объектов КИИ на фоне жесткой ДКП и дефицитного федерального бюджета.

Рост отгрузок и выручки в 2026 г. составит, по нашей оценке, всего 15% и 12% г/г соответственно. Он будет обусловлен в основном ростом средней стоимости продуктов/услуг, а не реальными объемами.

• Экспорт российского трубопроводного газа в Китай в 2025 году вырос на 25% г/г до почти 39 млрд кубов
• Поставки в Узбекистан через Казахстан выросли примерно на 30% до более 7 млрд кубов
• Добыча природного газа в России по итогам 2025 года сократилась на 3% г/г до 663 млрд кубов

По данным Gas Infrastructure Europe (GIE), на 21 января в ПХГ Германии осталось 39,7% запасов газа, Франции – 39%, Нидерландов – 33,1%. Крупнейшие европейские экономики продолжают активно расходовать газ из хранилищ.

В целом запасы в европейских ПХГ на 21 января сократились до 47,6%. В хранилищах находится 48,3 млрд куб. м газа – это один из самых низких показателей на указанную дату за всю историю наблюдений.

t.me/gazprom

В воскресенье, 25 января, а также в последующие выходные дни торги будут проводиться по стандартному расписанию:
• российскими ценными бумагами — с 10:00 до 23:50 мск;
• расчётными фьючерсами — с 10:00 до 00:00 мск.

Эксперты прогнозируют дальнейшее укрепление рубля на фоне геополитики и жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. По их мнению, доллар в ближайшее время может опуститься до 70–74 рублей.

• Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает, что рубль имеет хорошие шансы на рост, а доллар может упасть до 74 или даже 72 рублей. Он связывает это с ожиданиями медленного снижения ключевой ставки и низким импортом.

• Аналитик ИК «Велес капитал» Елена Кожухова отмечает, что стабилизация курса ниже 75,54 рубля открывает путь к снижению к уровню 74,02 рубля. Прорыв этой отметки на фоне улучшения геополитической ситуации может привести к движению к 72,5 и 70,5 рублям.

• Инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов полагает, что прогресс в переговорах по Украине может поддержать рубль и толкнуть доллар к 70–72 рублям в ближайшие недели. Однако в долгосрочной перспективе из-за низких цен на нефть он ожидает ослабления рубля: к концу года курс может составить 92 рубля за доллар.