❗️❗Факторы риска: почему облигации евротранса вызывают вопросы?

Мы руководствуемся не слухами, а фундаментальным анализом, и с точки зрения фундаментала у компании действительно не самое устойчивое финансовое положение. Если смотреть их отчет за 2024 год, то на первый взгляд он выглядит вполне неплохо. Выручка же растет, причем сильно, на 47% г/г. Однако за этими цифрами скрываются вопросы. Основной рост (92% выручки) обеспечила оптовая торговля топливом, где возможны сделки свопа со связанными компаниями, как уже было в прошлом — это может искусственно увеличивать обороты без реального притока денег. Это косвенно подтверждает низкая оборачиваемость капитала — в 4 раза хуже среднего по отрасли. Розничный сегмент, на который компания делает ставку, растет скромно (+11%). Планы по развитию электрозарядок и ветрогенераторов на АЗС выглядят амбициозно, но даже при 20%-ном росте розницы это добавит лишь 2% к общей выручке. При этом маржинальность бизнеса снижается: рентабельность EBITDA упала до 8,9%, а чистая рентабельность — до мизерных 3,0%.

Финансовое состояние вызывает опасения: запасы сырья выросли на 55%, а дебиторская задолженность погашается медленно. Низкая ликвидность и прошлые проблемы с налогами добавляют рисков. Плюс долговую нагрузку низкой не назовешь, а специфика деятельности компании предполагает жонглирование дебиторкой, кредиторкой и запасами, что в текущих условиях крайне затруднительно.

Ряд нефтетрейдеров буквально на прошлой неделе из-за этого допустили дефолт по своим облигациям. Плюс маркетинговые заявления мажоритариев о том, что они верят в бизнес компании и поэтому возвращают в нее дивиденды, для меня наоборот звучат как крайне тревожный звонок.Исходя из моего личного опыта, докапитализация компании требуется когда у нее проблемы с ликвидностью, а здесь они, судя по отчетности, есть. Поэтому я думаю, что фактически мажоритории под соусом веры в бизнес просто докапитализировали компанию, чтобы избежать кассовых разрывов.

Соответственно мое личное мнение — это крайне рискованный эмитент, и возникновение проблем там вполне вероятно. Поэтому же мы еще в прошлом году на появлении информации о задолженности по налогам писали в клубе, что к этим облигациям стоит относиться как к рискованным, и поэтому же я их лично в своих портфелях тоже не держу.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

---

Участвовали в размещениях Евротранса? Как считаете, компания сможет выправить ситуацию или риски продолжают нарастать?