treasuries

• Сокращение доли Китая в госдолге США: с пиковых 14% (2010–2012) до 2% сегодня — уровень 2001 года (вступление КНР в ВТО).

• Замещение активов: Китай переводит резервы из долларовых бумаг в физическое золото. Рекордное пополнение за месяц — 650 тыс. унций (максимум с 2023 года).

• Кто замещает Китай на рынке госдолга США: облигации активно выкупают Япония, Великобритания и американские фонды.

• Риски для США:
  – Обслуживание долга $40 трлн становится дороже (процентные платежи – более $960 млрд в год, $3,18 млрд в сутки).
  – Место стабильного центробанка Китая занимают хедж-фонды, которые в кризис могут одномоментно сбросить бумаги и обрушить рынок.

• Стратегия Китая: уход от долларовой зависимости в пользу золота — актива, который нельзя напечатать или заморозить.

Sep 02, 2026

Инвесторам в золото, возможно, придётся столкнуться с большей волатильностью, поскольку рынки продолжают бороться с упорной инфляцией и перспективой повышения процентных ставок, но один управляющий фондом утверждает, что рынок сосредоточен не на том вопросе.

В интервью Эрик Странд, основатель AuAg Funds, заявил, что возобновление долгосрочного восходящего тренда золота — лишь вопрос времени, поскольку инвесторы понимают, что повышение процентных ставок мало что сделает для решения проблем, фактически вызывающих инфляцию.

Стрэнд сказал, что рынки подготовились к повышению процентных ставок, что поддержало доллар США и создало препятствия для золота. Однако он утверждал, что инвесторы просто реагируют на повышенную инфляцию, не вникая достаточно внимательно в причины роста цен.

Стрэнд объяснил, что инфляцию подпитывают более высокие цены на сырье и материалы, а не чрезмерный потребительский спрос.

«Повышение процентных ставок при инфляции, вызванной ростом издержек, не имеет никакого эффекта. Оно не снижает инфляцию», — сказал он. «Это не значит, что потребители покупают слишком много, и вы хотите это сдержать. Вы просто добавляете еще одну статью расходов ко всему остальному».

«Надёжные покупатели и держатели казначейских облигаций США находятся под давлением»

Размер небольшой, но сигнал о том, что традиционные держатели и покупатели становятся менее надёжными, очень важен»

• План Норвежского пенсионного фонда: сократить долю гособлигаций в портфеле с 70% до 50%, перераспределив средства в корпоративные облигации (доля вырастет с 16,2% до 27,6%) и ипотечные бумаги.

• Влияние на Treasuries: доля казначейских облигаций США сократится с 34,1% до 21,9%, еврозоны – с 16,8% до 14,1%, а доля японских госбумаг вырастет с 4,6% до 7,4%.

• Методология: фонд предлагает перейти от взвешивания по ВВП к взвешиванию по рыночной капитализации из‑за высокого долга развитых экономик.

• Контекст: решение предложено в чувствительный момент, когда доходности длинных Treasuries достигли десятилетних максимумов, а госдолг США превысил $40 трлн.

За последние годы официальные запасы Китая сократились с 1,3 триллиона долларов (14% рынка) в 2011 году до 633 миллиардов (2% рынка). Доля центральных банков упала с 40% в 2008 году до 12%. Хедж-фондам теперь принадлежит около 2,6 триллиона долларов (более 8% рынка). По данным ФРС, совокупная валовая позиция фондов достигла 4,0 триллиона долларов, включая 1,6 триллиона в коротких позициях, а заимствования по операциям РЕПО — 3,0 триллиона.

Экономист ФРС Филип Дж. Монин отметил, что с начала 2023 года валовые позиции, заимствования по РЕПО и месячный оборот более чем удвоились. На 50 крупнейших фондов приходится 90% объема. По мнению Монина, сочетание крупных масштабов, высокой концентрации и повышенного кредитного плеча создает потенциал для системного стресса.

Аналитики Capital Economics считают опасения регуляторов преувеличенными: фонды значительно сократили короткие позиции в этом году, и процесс прошел упорядоченно. Однако в отличие от центральных банков, которые покупают облигации при падении цен, частные инвесторы склонны фиксировать убытки и продавать, усиливая негативную обратную связь.

headlines M:

• Доходности гособлигаций США, Японии, Великобритании и Германии, обновили многолетние максимумы на ожиданиях ужесточения ДКП.

• 10-летние облигации США достигают 4.8% доходности — максимум с января 2025; Японские 10-летние гособлигации превысили 3% впервые за 30 лет; доходности облигаций Великобритании растут до максимумов с 2008 года — до 5.3%; немецкие бонды ушли к 3.4%, уровню 2011 года.

• Распродажа гособлигаций по всему миру была спровоцирована речью Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле, который выразил готовность ФРС к предпринятию действий для борьбы с инфляцией.

headlines M — Макроэкономика от группы headlines для трейдеров, инвесторов и экономистов.

«Представление о том, что этот [конфликт] закончится к Рождеству, быстро сходит на нет, — сказал Майк Белл, глава отдела рыночной стратегии в RBC BlueBay Asset Management. — Это влияет на рынок».

Доходность 10-летних немецких облигаций, эталонного показателя для еврозоны, в среду утром выросла на 4 базисных пункта и составила 3,375% — это самый высокий показатель с 2011 года. Доходность 10-летних облигаций Японии составила 3,016% после того, как во вторник впервые за три десятилетия превысила 3%.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США осталась выше 4,8%, уровня, который в последний раз был достигнут в начале 2025 года, а доходность 10-летних британских государственных облигаций достигла максимума с 2008 года в 5,25%.

Доходность движется в направлении, противоположном движению цен.

Инвесторы встревожены возобновлением инфляционного давления, особенно на фоне того, что новая волна конфликтов на Ближнем Востоке приводит к росту цен на нефть. Это усилило давние опасения по поводу финансового положения и высокого уровня долга крупнейших экономик от США до Японии и Франции.

Азиатский финансовый кризис 1997 года привел к рецессии во всех странах региона на фоне рыночных потрясений, характеризующихся обвалом валют, бегством капитала и банкротством банков.

По словам главного экономиста HSBC Фредерика Нойманна, финансовая ситуация в Азии сейчас во многом напоминает период непосредственно перед кризисом.

В преддверии кризиса в финансовой среде преобладали такие факторы, как рост доходности облигаций США, слабая японская иена и технологический оптимизм, писал Нойманн в аналитической записке от 31 августа.

Нойманн отметил, что повышенная доходность казначейских облигаций США является ключевым сходством с периодом перед кризисом 1997 года. Например, доходность 10-летних облигаций США выросла с 5% в октябре 1993 года до примерно 8% в ноябре 1994 года.

Даже в апреле 1997 года доходность составляла около 7%, что примерно на 200 базисных пунктов выше, чем четыре года назад, отметил Нойманн.

Сегодня доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с минимума в 0,5% в августе 2020 года до примерно 4,79% в начале вторника.