Вторая пресс-конференция Кевина Уорша

Вторая пресс-конференция Кевина Уорша

Да, еще неопытный персонаж. Видно, что Уорш многократно репетировал выступление перед зеркалом и скорее был похож на школьника-отличника на выпускном экзамене. Нет «экспрессии» с авточеканкой однотипных тезисов от Пауэлла, занудства Йеллен, напыщенной академичности Бернанке или тонкого троллинга Гринспена.

Уорш еще пытается найти свой стиль. Условия не из простых. Предколлапсирующий долговой рынок с двойным стрессом (дефицит фондирования при высоких размещениях и неравномерном спросе особенно среди нерезидентов + растущие ставки в красной зоне нетерпимости) в дополнение к сильнейшей за четверть века структурной перестройке экономики из-за ИИ и в дополнение к этому пузырь на финансовых рынках, готовый к прорыву на фоне почти 6 лет инфляции выше цели.

Для ФРС это наихудшие условия работы за 40 лет с инфляционного кризиса начала 80-х, а скорее даже хуже в связи с отсутствием буферов устойчивости, накопленными дисбалансами и противоречиями.

Уоршу досталось наследие полного инфляционного бардака. Уорш имитировал жесткость там, где ее, по сути, нет. Ставка осталась неизменной, смены траектории по активам нет – все осталось, как раньше, но … лед тронулся.

3 из 12 голосовали за повышение ставки на 0.25 п.п уже на июльском заседании, а Уорш выстраивал риторику так, как в свое время выстраивал риторику Банк России через обещания «не считаться с потерями в деле борьбы с инфляцией». Как это получилось?

На каждый прямой вопрос о том, почему при повышенной инфляции, сильном росте и устойчивой занятости ставка не была поднята, Уорш вместо объяснения, почему FOMC не повысил ставку, сослался на то, что рынок уже сам повысил ставки, а ФРС тупо идет мимо – типа вся работа уже сделана рынком.

Рост доходностей по всей кривой трежерис был особо акцентирован. Уорш фактически предложил рынку признать, что бездействие тоже является действием, если после него растут реальные доходности.

Уорш разделяет две формы ясности. Цель должна быть абсолютно ясной: инфляция должна вернуться к 2%, без неявной терпимости к несколько более высокому уровню. Путь к цели, напротив, должен оставаться неопределённым.

Уорш предлагает новую модель: ФРС считается заслуживающей доверия не потому, что рынок заранее знает следующее движение ставки, а потому, что центральный банк в конечном счёте достигнет цели.

Другими словами, Уорш предлагает рынку слепо верить в ФРС, автономно функционируя в вариативном пространстве монетарной политики, делая работу за ФРС.

Уорш предпочёл сообщить о напряжённости дискуссии среди тех, кто выступал за повышение ставки, но не раскрывать содержание наиболее неудобной стороны спора.

Другая важная линия речи – разделение истории ФРС на две эпохи. Уорш неоднократно противопоставляет более пяти лет инфляции выше цели при Пауэлле своим восьми с половиной неделям на посту. Пауэллу неявно приписываются терпимость, избыточное прогнозное наведение и инерция, а себе – буквальная цель 2%, открытость, пересмотр опорных данных и ориентация на результат.

Пока все это демагогия, но Уорш пытался выглядеть убедительным в контексте решительности «победить инфляцию», неявно перекладывая ответственность на рынок, как за результат, так и за интерпретацию. Если что-то пойдет не так, всегда можно сослаться на то, что вы не так поняли главу ФРС.

Вместо механизма и действий Уорш предлагает процесс с размытыми границами: специальные экспертные группы, пересмотр инструментов, анализ нового набора данных и крупные концептуальные вопросы.

По тональности Уорш был однозначно более жестким, чем Пауэлл, но все это не подкрепляется действиями из серии «пока рынок ужесточает условия за нас, мы можем наблюдать. Если он перестанет это делать, придётся действовать самим».

Уорш пытался создать впечатление, что он будет, как Волкер – жестил даже сверх меры, но без обеспечения и покрытия своих «обещаний».

Пространство скорее в пользу ужесточения ДКП, но пока нет причин верить риторике Уорша. Возникают сомнения в его «решительности».

---

Источник: https://telegram.me/spydell_finance/9968