softline

• Мы не ставим для себя таргетов по завершению каких-либо сделок M&A в 2026 году
• «Софтлайн» ожидает, что отношение скорректированного чистого долга к EBITDA компании вырастет до 3х в сентябре и затем снизится до 2х или ниже к концу 2026 года
• Совет директоров «Софтлайна» в мае определится с рекомендацией по дивидендам

Разработчик ПО отчитался за 4 квартал и весь прошлый год

Софтлайн (SOFL)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— оборот: ₽58 млрд (+17%)

— скорр. EBITDA: ₽3,3 млрд (+33%);

— чистая прибыль: ₽1 млрд (-7%);

Результаты за 2025 год

— оборот: ₽131,9 млрд (+9%);

— скорр. EBITDA: ₽8 млрд (+14%);

— чистая прибыль: ₽14 млн (против прибыли в ₽2,6 млрд за 2024 год);

— скорр. чистый долг: ₽14,6 млрд (против ₽6,7 млрд на конец 2024г);

— скорр. чистый долг/EBITDA LTM: 1,8х (против 0,9х на конец 2024г). 

Котировки Софтлайна (SOFL) незначительно падают.

🚀Мнение аналитиков МР

Мы нейтрально смотрим на расширенные предварительные результаты компании. Полный отчет по МСФО, который выйдет в марте, даст больше информации для анализа. 

Прогноз разработчика на 2026 год считаем адекватным, в целом он вписывается в наши ожидания. Более того, мы расчитываем, что EBITDA компании составит ₽10,4 млрд. 

При этом чистый долг/EBITDA, как мы ожидаем, окажется на уровне 2,4х. Причина — слабый FCF на фоне нескольких факторов:

$SOFL
2025 год закрыт с оборотом 131,9 млрд рублей (+9%). Но главное не темпы, а структура, что 32% выручки теперь приносят собственные решения (+22% г/г).

Валовая прибыль выросла на 26%, до 46,6 млрд руб. Рентабельность подскочила до 35,4%. Почти две трети маржи дают именно продукты собственной разработки.

EBITDA 8,1 млрд руб. (+14%). Операционная прибыль скромнее (+1%), но это цена перехода, когда инвестиции в продукт сейчас, прибыль завтра.

Долг вырос на 118%, до 14,6 млрд руб. Однако в портфеле 1,5 млрд рублей ликвидных бумаг надежных эмитентов. Итоговая нагрузка 1,8x EBITDA, что комфортно для отрасли.

Прогноз на 2026:
→ оборот 145–155 млрд руб.,
→ валовая прибыль 50–55 млрд,
→ EBITDA 9–9,5 млрд.

Цифры умеренные, менеджмент не гонится за рекордами, а строит устойчивую модель. После продажи 10% акций за 5 млрд руб. долговая нагрузка дополнительно снизится.

📊 Итоги 2025:

• Выручка: 131,9 млрд ₽ (+9%)

• Валовая прибыль: +26% до 46,6 млрд ₽

• Маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) 🎯

• EBITDA: 8,1 млрд ₽ (+14%)

• Чистая прибыль: 14 млн ₽ ▼ (давят % по долгам)

‼️ Главный тренд: Softline активно растит долю собственных решений — теперь это 32% выручки с маржой почти 75%! Это высокомаржинальный бизнес будущего.

И это все очень хорошо.

⚠️ Но есть нюансы:

— Чистая прибыль просела из-за дорогих кредитов

— Долговая нагрузка выросла до 1,8x EBITDA

— Новые облигации размещены под 19,5% годовых

🔮 Прогноз на 2026: выручка до 155 млрд ₽, EBITDA до 9,5 млрд ₽.

Учитывая, что ставка снижается, можно предположить, что у бизнеса появляются перспективы.

Я бы пока не стал бы брать. Но и распродавать тоже не спешим.

Сегодня попробуем сделать оценку, я подскажу, что можно сделать.

 Друзья, сегодня подводим итоги 2025 года. Все ключевые финансовые показатели Софтлайн демонстрируют рост: 

• Оборот составил 131,9 млрд рублей (+9% г/г)

• Валовая прибыль растет еще быстрее: на 26% до 46,6 млрд рублей. Из них заработали 68% от собственных решений, благодаря чему валовая рентабельность достигла 35,4%

• Скорр. EBITDA выросла на 14% до 8,1 млрд рублей

• Операционная прибыль увеличилась до 2,4 млрд рублей

При этом мы, как и ожидалось, остались в рамках комфортной долговой нагрузки: скорр. чистый долг / скорр. EBITDA за последние 12 месяцев = 1,8x. 

Мы ожидаем, что наши результаты продолжат расти и объявляем прогноз менеджмента на 2026 год:

• Оборот: рост до 145-155 млрд рублей

• Валовая прибыль: рост до 50–55 млрд рублей 

• Скорр. EBITDA: рост до 9–9,5 млрд рублей

• По долгу сохраняем наш таргет: Скорр. чистый долг / скорр. EBITDA не более 2-х на конец 2026 года

👉Больше о результатах SOFL и подробные комментарии к ним  — в релизе. Там же – ссылка на подключение к звонку с топ-менеджерами. Сегодня в 12-00 они подведут итоги года и ответят на ваши вопросы. 

ПАО «Софтлайн» (Компания, Группа или Холдинг, MOEX: SOFL), инвестиционно-технологический холдинг с фокусом на инновации, объявляет основные неаудированные консолидированные финансовые результаты ПАО «Софтлайн» по МСФО за 4 квартал и 12 месяцев 2025 года. 

За 12 месяцев 2025 года Холдинг достиг следующих результатов: 

• Оборот Компании достиг 131,9 млрд рублей, увеличившись на 9% по сравнению с показателем, зафиксированным по итогам 12 месяцев 2024 года. В структуре оборота 32% показателя пришлась на оборот от продажи собственных решений Группы, что составляет 42,2 млрд рублей (+22% г/г);

• Валовая прибыль увеличилась на 26% год к году и составила 46,6 млрд рублей. Доля валовой прибыли, полученной Группой от продажи высокорентабельных решений собственного производства, составила 68%. В результате валовая рентабельность Компании достигла 35,4%;

• Скорректированная EBITDA за 12 месяцев 2025 года выросла на 14% год к году и составила 8,1 млрд рублей;

Возьмем Софтлайн:

▪️Не выполнил прогноз по обороту на 2025, хуже всех по рентабельности в IT

▪️ Котировки акций с осени на дне в боковике

▪️ Последний выпуск облигаций пользовался спросом, объем размещения увеличен вдвое — с 3 до 6,6 млрд руб.

🤔 Почему никто не готов брать акции слабого бизнеса, зато многим интересны его облигации?

📉 Начнем с акций

▪️ Потенциал роста определяется общей динамикой бизнеса, особенно прибылью и операционными метриками (оборот, капитализируемые расходы). У Софтлайна с этим не очень.

▪️ Акционеру важно понимать оценку компании относительно сектора.

▪️ Основной вопрос — будут ли расти финпоказатели быстрее ожиданий рынка и как это конвертируется в рост акций с учетом оценки компании.

▪️ Доходность можно оценить примерно. Нельзя сказать, что Софтлайн даст 20% на горизонте 6–12 месяцев. Можно только предполагать.

💵 В облигациях

▪️ В первую очередь оценивается способность выплачивать долг. У Софтлайна, несмотря на слабую бизнес-модель, проблем с выплатой нет. Долговые метрики, например, чистый долг/EBITDA ниже 2.

4 февраля Софтлайн опубликовал сокращенные финансовые результаты, раскрыв оборот, скор. EBITDA по собственной методологии и таргет ЧД/EBITDA. Полная отчетность отсутствовала, что не позволило нам рассчитать EBITDA, Чистый долг и ЧД/EBITDA по нашей методологии.

Компания не выполнила гайденс по обороту (132 против 150 млрд руб., рост 10% г/г) — это слабый результат среди конкурентов. По нашим оценкам, сегмент сторонних решений не показал роста за год (без учета цен динамика отрицательная). Весь рост обеспечили собственные решения, на которые сделала ставку компания: +53% г/г в 4К25 и +36% г/г за весь 2025 г.

Ожидаем улучшения рентабельности по скор. EBITDA: +1,4 п.п. за 2025 г. Во втором полугодии компании удалось переломить ситуацию с операционными расходами за счет экономии и повышения эффективности.

Прогнозируем скор. чистый убыток на уровне –0,4 млрд руб. по итогам года из-за роста процентных расходов. Считаем FCF отрицательным, что привело к увеличению долговой нагрузки. Ожидаем ЧД/EBITDA вблизи таргета 2,0х.