globaltrans

Отчетность Globaltrans рынок ждал с большим нетерпением, поскольку в середине августа эмитент анонсировал проведение редомициляции с Кипра в ОАЭ, и инвесторы хотели понять с какими результатами компания закончила первое полугодие и на какие дивиденды можно будет рассчитывать после смены прописки.

Итак, выручка компании за отчетный период увеличилась на 7,4% до 52 млрд рублей. В этом году наблюдается рост ставок оперирования в сегменте полувагонов на фоне сокращения профицита вагонного парка на сети РЖД. Если в начале года избыток полувагонов составлял 62,3 тыс., то к 30 июня показатель сократился до 48,3 тыс. Арендные ставки сейчас в полтора раза выше среднего показателя за последнюю пятилетку и, если показатель вернется к среднему значению мы увидим просадку по доходам ж/д перевозчика. Арендные ставки начнут падать в момент роста профицита вагонного парка, однако сейчас этот сценарий маловероятен, поскольку на сети РЖД вырос оборот вагона – для перевозки грузов требуется больше подвижного состава, чем раньше. В Союзе операторов железнодорожного транспорта не видят предпосылок для улучшения этой ситуации и ждут роста арендных ставок в ближайшие месяцы. 

🚂 РЖД представила  статистику по погрузке и грузообороту за август. Так, первый показатель увеличился по сравнению с прошлым годом на +0,1% (г/г) до 103,7 млн тонн, а второй — сократился на -1,4% (г/г) до 218,1 млрд тарифных тонно-км. С вашего позволения, в очередной раз напомню, что для ж/д операторов более важным является показатель грузооборота, поскольку он учитывает как объём грузов, так и пройденные расстояния.

Поскольку Globaltrans на прошлой неделе уже отчитался за первое полугодие, то нам интересна в первую очередь статистика за июль-август, согласно которой грузооборот на сети РЖД вырос на +0,8% (г/г) до 437,9 млрд тарифных тонно-км. Очевидно, что темп прироста замедляется по сравнению с первой половиной текущего года, что несколько настораживает.

📉 Правда, сокращение избытка вагонного парка на сети РЖД должно поддерживать арендные ставки на высоком уровне. К концу лета профицит полувагонов сократился ещё на 1 тыс. до 47,3 тыс. единиц, а профицит цистерн сократился на 3,4 тыс. до 27,9 тыс. единиц.

Перевозки контейнеров по железнодорожной сети РФ во всех видах сообщения в августе 2023 года выросли на 13,4% по отношению к аналогичному периоду прошедшего года и составили 652,8 тыс. ДФЭ. Об этом сообщили в пресс-службе холдинга «Российские железные дороги» (РЖД).

За январь-август по железной дороге отправлено более 4,8 млн груженых и порожних контейнеров ДФЭ, что выше показателя 2022 года на 12,7%.

Наибольший прирост наблюдается в контейнерных отправках автомобилей и комплектующих — 295,9 тыс. ДФЭ (рост в 2,1 раза к январю — августу 2022 года); химических и минеральных удобрений — 169,2 тыс. ДФЭ (рост в 2,1 раза); овощей и фруктов — 10,4 тыс. ДФЭ (рост в 1,4 раза). При этом произошло снижение перевозок цветной руды и серного сырья — 21,1 тыс. ДФЭ (-15% к январю — августу 2022 года); рыбы — 22,2 тыс. ДФЭ (-6,5%); цветных металлов — 88,4 тыс. (-2,1%). 

Если принять во внимание эти изменения в структуре перевозок, публикация операционной статистики РЖД может, по нашему мнению, негативно повлиять на отношение инвесторов к бумагам Globaltrans.

Глобалтранс был моим фаворитом из ГДРок еще с момента начала СВО, сам покупал акции по 350 и по 350 продавал, пруфы тут: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/790237.php

Серия постов про Глобалтранс: smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=GLTR

Ситуация кардинально развернулась с того времени — мало того, что инвесторы уверовали в “Надежную схему” владения ГДРками, так еще и ставки на полувагоны и цистерны (основная деятельность Глобалтранса) продолжает находится на исторических максимумах.

Это не могло не привести к росту цены акций, у нас был таргет 600р больше года назад!

Пробежимся по отчету и подчеркнем интересные нюансы.

Финансовые результаты впечатляют (опять сравниваем полугодовые результаты с годовыми и они сопоставимы!!):

3,4 млрд рублей в прибыли — это разовый фактор от продажи доли в эстонской компании

Компания опубликовала отчет по МСФО за I полугодие 2023 г. Результаты оказались выше ожиданий рынка. Однако расписки Globaltrans реагируют снижением, поскольку отсутствуют дивиденды. 

Ключевые показатели:

 • Выручка: 52 млрд руб., +7% г/г

 • Скорректированная EBITDA: 25 млрд руб., -6% г/г

 • Рентабельность по скорр. EBITDA: 49%, -7 п.п. г/г

 • Чистая прибыль: 20,9 млрд руб., +69% г/г

 • Рентабельность по чистой прибыли: 40%, +15 п.п. г/г

 • Чистый долг: 10,5 млрд руб., -18% г/г

 • Чистый долг/EBITDA: 0,2. В I полугодии 2022 г. – 0,28.

Стабильная потребность в грузоперевозках в условиях восстановления экономической деятельности в первой половине года лежит в основе роста финансовых результатов. Благоприятная ценовая конъюнктура на рынках полувагонов и цистерн также оказала положительное влияние на показатели компании. 

Рентабельность по EBITDA снизилась в связи с инфляцией затрат. Чистая прибыль выросла в том числе благодаря курсовым разницам (2,5 млрд руб.).