VK

Ключевые новости прошедшей недели из нашего Новостного дайджеста:

🔹 VK опубликовала результаты операционной деятельности и неаудированные финансовые данные за девять месяцев 2025 года.

🔹 VK внедрила в продукты холдинга технологии глубокого понимания контента Discovery.

🔹 МАХ стал доступен пользователям операционной системы Аврора.

 
Полную версию Новостного дайджеста за прошедшую неделю вы можете увидеть здесь 👉 corp.vkcdn.ru/media/files/VK_News_digest_IR_24_Nov_2025_RUS.pdf

Вышел отчет ВК за 3 квартал.

Напомню контекст, который был нами подробно описан после полугодового отчета 20 августа.

👉Гайденс EBITDA 2025 был = 20 млрд руб.

👉EV/EBITDA было = 14, это — завышенная (дорогая) оценка, в 2 раза дороже Яндекса на тот момент.

👉Мне казалось что гайденс по EBITDA занижен и мы можем получить 25 млрд.

👉Ситуация с денежным потоком во 2-м полугодии должна была улучшиться за счет гашения всего дорогого долга.

👉У меня была спекулятивно купленная поза по ВК 6% от портфеля, тогда я писал:

“📉Смысла покупать акции на текущих уровнях точно не вижу. Скорее продавать”

В моменте прибыль по не превышала 30%. В итоге эту позицию я закрыл, когда она стала приближаться к точке моего входа. 

20 ноября (в эту пятницу) был опубликован новый отчет (за 3 квартал):

👉Пресс-релиз

👉Презентация

Что нового мы из него узнали?

Вчера у меня был насыщенный день, поэтому экспресс-обзор отчетов выходит только сегодня.

Как и в прошлых частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

📱 ВК — «единица». Компании создали тепличные условия, но руководство продолжает бурить дно. Рост ее выручки едва покрыл инфляцию (+10%), прибыли нет, зато есть некая «скорректированная EBITDA» в размере 15,5 миллиардов.

В 3 квартале денежный поток вновь ушел в минус, поэтому пришлось нарастить долг с 66 до 77 миллиардов. Как я и говорил, такими темпами новая «допка» не заставит себя долго ждать — ведь дыра в финансах закрывается за счет кредитов.

⚓️ Совкомфлот — «два с плюсом». Из-за санкций часть флота простаивает, поэтому бизнес продолжает тонуть. В итоге выручка упала на 35%, а прибыль составила… всего 7 миллионов рублей. Компания уже третий квартал работает в ноль.

🌐Группа VK сегодня представила (https://veles-capital.ru/analytics/article/vk_finansovye_rezultaty_9m25_msfo/) свои финансовые результаты за 9М 2025 г., которые мы считаем нейтральными. 

🧾Выручка и EBITDA по итогам периода оказались близки к нашим оценкам и консенсусу. В компании подтвердили свой прогноз и по-прежнему ожидают, что EBITDA в 2025 г. составит более 20 млрд руб. Результаты за 9М, на наш взгляд, демонстрируют способность группы достичь такого результата.

🛍Темпы роста выручки ожидаемо замедлились до 10% г/г. На динамику доходов продолжала оказывать давление сложная рыночная конъюнктура и слабый спрос в рекламном сегменте.

↗️EBITDA с практически нулевого значения год назад увеличилась до 15,5 млрд руб. Заметно улучшить рентабельность помогли сокращение инвестиций и оптимизация затрат большинства направлений, включая основной сегмент социальных платформ.

⚖️Наша текущая рекомендация для акций VK — «Держать», а целевая цена находится в процессе пересмотра.

VK опубликовала результаты за 3-й квартал 2025 по МСФО:

— Выручка в 3-м квартале 2025 года выросла на 5% г/г до 38,7 млрд рублей (против +13% г/г в первой половине 2025 года) на фоне снижения спроса на рекламу (по нашим оценкам, рекламные доходы по-прежнему составляют более 70% от общей выручки).
— Выручка в сегменте «Социальные платформы и медиаконтент» выросла всего на 0,4% г/г до 26,6 млрд рублей.
— Выручка в сегменте «Экосистемные сервисы и прочее» увеличилась на 26% г/г до 7,7 млрд рублей благодаря сильной динамике RuStore (3,9x г/г за 9 месяцев 2025 года), Облако Mail (+89% г/г) и YCLIENTS (+33% г/г).
— Выручка в сегменте «Технологии для бизнеса» увеличилась на 26% г/г до 4,0 млрд рублей, при этом выручка от бизнес-приложений выросла на 67% г/г, а от сервисов продуктивности — на 42%.
— Выручка в сегменте «Образовательные технологии» (EdTech) выросла на 12% г/г до 1,5 млрд рублей.
— Скорректированная EBITDA подскочила до 5,1 млрд рублей (рентабельность 13,2%; +11,1 п.п. г/г) против 0,8 млрд рублей в 3-м квартале 2024 года, в основном за счет сегмента «Социальные платформы и медиаконтент» (5,3 млрд рублей) и «Технологии для бизнеса» (0,8 млрд рублей), в то время как EdTech и экосистемные сервисы показали околонулевые значения.

ВК отчитался по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Результаты оцениваем как неплохие, они совпали с ожиданиями рынка.

Ключевые показатели:
• Выручка за 9 месяцев: 111,3 млрд руб., +10% г/г
• Скорр. EBITDA: 15,5 млрд руб., 0,2 млрд руб. за аналогичный период 2024 года
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 14% против 0,2% годом ранее

Все операционные сегменты ВК показали положительную рентабельность по скорр. EBITDA. Компания сохранила прогноз на 2025 год по скорр. EBITDA в размере более 20 млрд руб.

Наше мнение:
Выручка ВК растет достаточно ровно из квартала в квартал (темпами в 4,6%-4,3%). В годовом сравнении драйвером стали развивающиеся направления: экосистемные сервисы и технологии для бизнеса (рост превысил 20 и 30% соответственно), а зрелые социальные платформы показали сдержанную динамику, прибавив 6%. На кратный рост скорр. EBITDA повлияла оптимизация операционных расходов — они сократились на 5% г/г. Считаем, что по скорр. EBITDA в этом году компания превысит 20 млрд рублей за счет активно развивающихся направлений.

Ассоциация больших данных (АБД; объединяет «Сбер», «Яндекс», VK и др.) на форуме AI Journey 2025 представила стратегию развития рынка до 2030 года. Три прогнозных сценария АБД на него прямо и отвечают.

👉 «Консервативный» сценарий описывает инерционное развитие отрасли: с постепенным усилением санкций, ужесточением госрегулирования, дефицитом капитала и кадров при отказе властей от стимулирования доступности данных и инфраструктуры для их обмена — в таком варианте «естественное» развитие сектора обеспечит прибавку в размере 6 трлн руб. (2,7–2,8% ВВП) до 2030 года.

👉 «Базовый» сценарий оценивает совокупный вклад сектора в 2025–2030 годах уже в 10,5 трлн руб. (4,2–5,1% ВВП) — при условии доступности государственных и отраслевых данных, стимулировании инноваций с акцентом на российский рынок и отказе властей от «непропорционального» госрегулирования.

👉 Опережающий вариант предполагает накопленную прибавку к ВВП до 2030 года в 12,5–14,5 трлн руб.

В предыдущем посте разобрали ИИ-технологии в ВК: smart-lab.ru/blog/1232745.php

Отчетность ВК по МСФО за 9М 2025 года: 

• Выручка увеличилась до ₽111,3 млрд (+10% г/г)
• Скорр. EBITDA составила ₽15,5 млрд (+₽15,3 млрд — кратный рост). Рентабельность по скорр. EBITDA достигла 14% (+14 п.п. г/г) 
• Компания сохраняет прогноз на 2025 год и ожидает, что скорр. EBITDA составит более ₽20 млрд по итогам года 

Теперь подробнее о доходах по сегментам: 

• Доходы от видеорекламы на платформах VK увеличились на 69% год к году до 3,7 млрд руб.
• Выручка VK Tech увеличилась на 39% год к году до 10,7 млрд руб.
• Выручка образовательных сервисов для детей выросла на 20% год к году до 5,4 млрд руб.
• Доходы от онлайн-рекламы среднего и малого бизнеса выросли на 12% год к году до 26,6 млрд руб.

Что важно — все операционные сегменты показали положительную рентабельность по скорректированной EBITDA. 

Фокусом VK остается повышение рентабельности и развитие точек долгосрочного роста. При снижении ставок будет полегче.

Сегодня ВК публикует результаты за третий квартал и девять месяцев. Компания проходит важный этап: после крупного убытка прошлого года она укрепляет финансовую базу, сокращает долговую нагрузку и показывает операционную прибыль, но нагрузка на сервисы — от видео и соцсетей до рекламы — продолжает расти.

Экосистема расширяется, в том числе за счёт проектов вроде приложения Max, и компании всё чаще нужны собственные ИИ-инструменты, чтобы поддерживать качество сервисов и ускорять процессы. Особенно заметно развивается контур VK Tech — здесь появляются решения, которые берут на себя часть работы с контентом, пользователями и рекламой.

Разберём, какие технологии ВК применяет сейчас и какой эффект они дают:

🔹 решение: AI-модерация оскорблений 

что это: система машинного обучения для фильтрации токсичных комментариев в соцсетях

что делает:

• выявляет пользователей, пишущих оскорбления в комментариях на платформах VK (например, «Одноклассники»)