RGBI

Хочется сказать, что победила дружба, но это не так

Доходность индексов total return (полной доходности с учетом реинвестирования) государственных и корпоративных облигаций превысила 20% с начала года. Индекс корп.облигаций на 1% превысил результат индекса ОФЗ, но победа не в этом: еще пару дней назад ОФЗ были первыми. Главное достижение корп.облигаций – в меньшей волатильности. Посмотрите на нервную динамику индекса ОФЗ (RGBITR, темно-синий цвет на графике) в первом квартале. Корпоративные облигации так не трясло

 😀их трясло осенью 2024 👈, но это уже совсем другая история  

 Индекс ОФЗ оказался хорошей идеей на снижение ключевой ставки, позволив получить доходность выше LQDT (+13% с начала года) и банковских вкладов, но длинный характер этого индекса (дюрация чуть меньше 5 лет) создает нервозность при выходе новостей об инфляции, или перед/после заседаний по ключевой ставке

 Наш выбор всё также ходит вокруг кредитного рейтинга А- и выше (зачастую это А-АА), с редкими включениями ВДО (Сегежа, например). Риск не нулевой, мы разбавляем его широкой диверсификацией, и пока ни одного дефолта не поймали (Считать ли, что у ГК Борец был дефолт? – ведь деньги не приходили на счета частных инвесторов)

Падение пока небольшое, но показательное — первое заметное недельное снижение за последние 14 недель. По месяцу пока всё равно в плюсе. Из 10 последних месяцев индекс рос 8. 

При этом, если разложить ситуацию по полочкам:

Предупреждал много раз, что рынок долга улетел слишком бодро. Потенциал быстрого снижения ставки сильно ограничен. Всё понимаю: психологически всегда весело и задорно покупать, когда всё растёт. И чем выше рост, тем проще даётся решение «заходить».

Но напомню: когда запускал стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги (чуть меньше года назад), в рынке долга царила безнадёга и депрессия. Вот тогда и нужно было покупать. Покупая хорошие активы на ямках проиграть сложнее, а выиграть проще. Сейчас же ситуация в ОФЗ зеркальная. Особенно в ОФЗ 26238, как в самых популярных  

От дна в октябре прошлого года индекс гос облигаций RGBI вырос примерно на 25%. Этот рост отражает смену настроений инвесторов, которые наконец поверили в победу над инфляцией и будущее снижение\нормализацию ключевой ставки.

Тут не нужно быть экспертом, чтобы прогнозировать дальнейшее развитие событий. Либо заканчивается СВО и ЦБ быстро снижает ставку, а индекс идет в район 150 пунктов (как в 2021 году). Либо СВО не заканчивается, но ставку все равно приходится снижать, уступая инфляции, но сохраняя реальную экономику. Тогда нас ждет боковик в районе 130 пунктов по индексу со ставкой в районе 12 — 14%.

Но рассказать я хотел не про это. Неизбежное снижение ставки и доходности безрисковых инструментов (по дальним ОФЗ уже в районе 13%, фонды ликвидности пока дают 18%, но это ненадолго) наконец-то открывает перспективы для рынка акций. Нет смысла инвестировать в акции, когда безрисковые инструменты дают доходность в 2 раза выше чем индекс в среднем, с гораздо более низким риском и нервотрепкой. Но вот при ставке ниже 10% условный Новатэк с рекордно низкими мультипликаторами, ДД в районе 10% (сейчас уже ниже), ростом бизнеса и надеждами на снятие санкций становится очень привлекателен для долгосрочного инвестора.

В среду, 20 августа, индекс государственных облигаций RGBI опустился ниже отметки в 122 пункта на фоне публикации Банком России обновлённых данных по инфляционным ожиданиям населения. Согласно отчету регулятора, в августе они выросли до 13,5% по сравнению с 13% в июле. Реакция долгового рынка оказалась чувствительной, потому что усиление инфляционных настроений усилило сомнения участников рынка в возможности дальнейшего активного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ, пишет Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.

Исторически индекс RGBI тесно коррелирует с ожиданиями по ключевой ставке. Рост инфляционных рисков или сигналов о возможной паузе в снижении ставки, как правило, приводит к распродажам ОФЗ и коррекции индекса. Наоборот, в периоды стабилизации цен и смягчения риторики ЦБ наблюдается рост интереса к гособлигациям, и, как следствие, рост индекса RGBI. Именно это мы наблюдали в июле, когда индекс краткосрочно приближался к отметке 120 пунктов на фоне снижения ставки на 200 б.п.

В последние недели и месяцы я много чего наговорил про рынки, чаще не в тему. Работа над ошибками.

ОФЗ. Моя навязчивая идея этого лета: гособлигации должны упасть. С момента, когда я подкрепил ее первой невинной практикой и открыл короткую позицию в Индексе ОФЗ на 1% от портфеля ВДО, этот Индекс вырос со 115 до 122 п. -7% против ставки, много. Хотя сама потеря больше на бумаге, чем в реальности, всего -0,05% от портфеля ВДО. Позиция постепенно сокращается, так что и до -0,1% вряд ли дойдет.

Отказался ли от самой идеи? Не вполне. Чем выше индекс и лучше настроения вокруг, тем и для меня лучше. Но раз уж ошибся однажды, буду внимательнее в будущем. Вернулся в режим наблюдения.

Аналогично с золотом, где с осени 2024 тоже подготовился к продаже. Только до сих пор продавать не стал. И тоже наблюдаю. Однако шансов продать золото больше, чем ОФЗ. Увижу более-менее заметное снижение – возможно, расценю его как сигнал.

Российские акции. Взлет августа для меня всё та же неожиданность. И если так, продавать на нем нет смысла. Лучше играть в направлении неожиданного движения рынка. Акции в одном из портфелей есть, так что немного играем.

🔍 Индекс RGBI (Russian Government Bonds Index) — это биржевой индекс, отражающий динамику цен на корзину наиболее ликвидных облигаций федерального займа (ОФЗ) России с фиксированным купоном и сроком погашения более одного года. Он показывает изменение рыночной стоимости этих госдолговых бумаг, но при этом не учитывает выплаты по купонам (то есть купонный доход не входит в расчет)

👨‍💻 Индекс RGBI был введён 1 января 2003 года Московской биржей с базовым значением 100 пунктов, которое отражало стоимость корзины наиболее ликвидных облигаций федерального займа России на 31 декабря 2002 года. С момента запуска индекс стал важным индикатором динамики рынка государственных облигаций с фиксированным купоном и сроком погашения более одного года.

✏️ Создание RGBI связано с необходимостью получить прозрачный и стандартизованный показатель изменения рыночной стоимости федеральных облигаций России без учета купонных выплат — то есть по «чистым» ценам. Это позволило инвесторам и аналитикам отслеживать ценовые тренды на долговом рынке и оценивать ожидания участников рынка по ключевой ставке Центробанка.

Я конечно понимаю, что у ОФЗ есть основания для уверенного роста, но снимать перекупленность хоть иногда нужно! Или нет ?! RSI-7 на неделях уже равен 93. Доколе ?!🤷‍♂️ Ну дайте уже дозакупиться😋

P.S. Хорошо хоть продал ранее лишь половину от имевшихся в портфеле ОФЗ. Думал, через неделю-другую закуплюсь после коррекции к росту. Ан нет!