IPO

Оговорюсь сразу – это субъективные размышления. Думаю, что обостряется конфликт Robinhood с регулятором в Штате Массачусетс. Сенатором которого является Элизабет Уоррен, которая на днях после назначения нового руководителя SEC заявила, что финансовому регулятору пора просыпаться от спячки. Robinhоod впопыхах подал заявку на IPO, о которой пока ничего не слышно.

А сегодня в WSJ вышла большая статья о трех типичных клиентах брокера, трех друзьях, занимающихся скромным бизнесом по фотографированию учащихся школ в Лос-Анжелесе. Наверное, типичная история, как их затянуло в сети игромании с помощью Robinhood и соцсетей.

Если я все правильно понял по статье, то их вложения на финансовые спекуляции были следующими. «За восемь месяцев 2020 г. 30-летний Эла выложил на рынок все свои сбережения и большую часть своей зарплаты, всего около 30 000 долларов. Столько же вложил Норкин, у которого трое маленьких детей. Гарсиа, молодой отец, пополнил свой счет сбережениями на 4500 долларов и чеками стимулирования пандемии».

( Читать дальше )

Сегодня, незадолго перед проведением IPO на Московской бирже, которое ожидается в период по 28 апреля включительно, лесопромышленный холдинг Segezha Group опубликовал отчетность за 1 кв. 2021 г. Данные компании совпали с нашим прогнозом по компании на 2021 год, из которого мы исходили при оценке акций Segezha Group перед IPO.

Консолидированная выручка Segezha в I квартале 2021 г. по МСФО увеличилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 27,4% и составила 18,2 млрд руб. Показатель OIBDA вырос на 93,5% г/г до 5 млрд руб. Рентабельность по OIBDA составила 27,6%, что является самым высоким показателем в отрасли.

Мы в целом позитивно оцениваем перспективы Segezha Group после IPO. Компания намерена разместить до 3 870 967 742 новых акций, что составляет 32,4% от количества ранее выпущенных акций. Ценовой диапазон предложения объявлен на уровне от 7,75 руб. до 10,25 руб. за одну акцию. Оценка, на наш взгляд, адекватная и оставляет простор для роста капитализации. Полагаем, что IPO пройдет успешно и вызовет повышенный интерес инвесторов, поскольку это первый представитель данного сектора на российском фондовом рынке. Игроки, как правило, с энтузиазмом принимают первые бумаги новых секторов, и это может обеспечить спекулятивный рост стоимости акций после размещения.

Мы полагаем, что IPO ПАО «Сегежа Групп» может быть интересно инвесторам, которые ищут бумаги растущей компании, работающей в растущей отрасли и в условиях растущего рынка. Вместе с тем, стоит учесть, что бумага вряд ли будут претендовать на статус «голубой фишки». Есть риск, что ликвидность акций на регулярны торгах может оказаться не очень высокой.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Долго присматривался к Сегеже, обобщу результаты.

В двух словах Сегежа это лесопромышленный холдинг, материнская компания AFKS (АФК Система). Предприятия группы занимаются лесной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной промышленностью, производство бумажной упаковки.

Какие преимущества имеет компания, тезисно:
1) отсутствие проблем в сырьевой базе
2) слабая зависимость от внешних поставщиков
3) валютная выручка составляет 70%
4) выручка компании растёт
5) большая инвест компания — есть куда расти

Ключевое: валютная выручка, растущий бизнес.

Если смотреть на мультипликаторы, то к зарубежным аналогам:
1) сравнимы по EV/EBITDA — т.е. отсутствует скидка за наши страновые риски, соответственно дорого
2) P/E 35-44 — намного выше зарубежных аналогов
3) рентабельность 26% — намного лучше аналогов
4) Debt/EBITDA 3.3 — высокая долговая нагрузка

P/E оценивать рано, т.к. чистая прибыль какое-то время будет низкой. Фактор долгов — часть денег, полученных от размещения, может быть направлена на гашение части долга, так и на инвест программу.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Кто не в теме, ЗПИФ ФПР — это биржевой фонд от Фридом Финанс, который вкладывается в американские IPO, доходность в прошлом году была больше 200% годовых.

Писал последний раз о нем тут и тут про доп. эмиссию.

Так вот, рыночная стоимость фонда БСИП упала на -25% за пару месяцев. Многие паникуют из-за этого и продают, возможно, в самое невыгодное время.

Если мы посмотрим на график ниже, то стоимость чистых активов фонда РСИП снизилась всего на ±10% за это время, и в текущий момент торгуется со скидкой -5% к его рыночной стоимости.

То есть можно купить акции компаний и облигаций в портфеле с 5% скидкой! Такое было 1 раз перед новым годом на пару дней, и рыночная цена снова ушла вверх, что скорее всего и произойдет. Ну и не забудем, что с начала года фонд все равно находится в плюсе, даже не смотря на падение рыночной стоимости.

Что впереди?

( Читать дальше )

Последние две недели были максимально активны на рынке первичных размещений. Компании за пару дней обваляли о дате IPO и успешно размещались. За две недели было одиннадцать размещений. Среди них такие крупные компании как Coinbase и UiPath.

Вчера успешно разместились компании DoubleVerify (тикер DV) — аналитика цифровых медиа, а также компания UiPath (тикер PATH) — роботизация бизнес-процессов в компаниях. Оба IPO дали рост под тридцать процентов в первый день торгов.

На следующую неделю уже запланировано три IPO, среди которых компании из биотехнологией, солнечной энергетики и медиа. Подробнее о них поговорим в следующих постах.

Есть интересная закономерность: когда всплеск активности на рынке IPO и SPAC, тогда и весь фондовый рынок оказывает рост. Инвесторы готовы больше вкладывать деньги в рисковые долевые активы, что и создаёт спрос.

На сегодня нет причин для обвала фондовых рынков.

Лесопромышленный холдинг Segezha Group объявил предварительный ценовой диапазон на уровне 7,75-10,25 рублей за акцию для IPO на Московской бирже. Компания намерена разместить новые акции в объеме до 32,4% от ранее размещенных и привлечь от 30 до 39,7 млрд рублей. С 21 апреля компания начинает формирование книги заявок, окончательная цена будет определена приблизительно 28 апреля. Мы считаем, что объявленный ценовой диапазон соответствует ожидаемому и положительно смотрим на факт размещения Segezha Group. Оцениваем стоимость холдинга в 117 млрд руб.

Установлен предварительный ценовой диапазон для IPO на Московской бирже Segezha Group на уровне 7,75-10,25 рублей за акцию. Компания намерена разместить новые акции в объеме до 32,4% от ранее размещенных (сейчас уставный капитал состоит из 11,94 млрд акций). Если предположить, что IPO пройдет по максимально заявленным параметрам, то компания может привлечь в ходе размещения от 30 до 39,7 млрд рублей, что соответствует ранее озвученному диапазону. Предполагаемая рыночная капитализация Segezha Group может составить 122,5-152,4 млрд рублей (при расчете привлечения 30 млрд рублей).

С 21 апреля компания начинает формирование книги заявок, окончательная цена предложения будет определена по окончании процесса — приблизительно 28 апреля. Ожидается, что торги акциями Segezha Group на Мосбирже начнутся с 28 апреля под тикером SGZH. Привлеченные в рамках IPO средства компания планирует направить на финансирование инвестпрограммы и оптимизацию долговой нагрузки холдинга.

Также есть предварительные операционные результаты деятельности Segezha Group. Выручка по итогам 1 кв. 2021 года может вырасти на 25,9-29,4% г/г и составит порядка 18-18,5 млрд рублей, говорится в сообщении компании. OIBDA за отчетный период может увеличиться в 1,8-2 раза и составить от 4,7 млрд руб. до 5,3 млрд руб., а рентабельность по OIBDA прогнозируется на уровне 25,4-29,4%. Рост показателей связан с увеличением цен на ключевую продукцию Segezha Group. Компания планирует представить итоговые финансовые результаты за 1 кв. 23 апреля.

Мы считаем, что объявленный ценовой диапазон соответствует ожидаемому. С учетом операционных результатов 2020 г. и ожидаемых в 1 кв. 2021 г. мы переоценили Segezha Group в большую сторону — до 117 млрд руб. (9,8 руб. за акцию исходя из текущего уставного капитала) против 96 млрд руб., полученных нами ранее. Однако наша оценка стоимости компании ниже, чем в случае 100% размещения по объявленной цене. В целом мы оцениваем Segezha Group как компанию перспективную и рекомендуем участвовать в IPO. Мы видим перспективы роста холдинга и возможности укрепить лидирующие позиции по ряду направлений производства пиломатериалов и лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью.

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»

Treace Medical Concepts является коммерческой компанией по производству ортопедических медицинских устройств, которая вносит изменения в парадигму хирургического лечения Hallux Valgus (обычно известного как бурсит большого пальца стопы).

Бурсит большого пальца стопы – это большая опухоль в области большого пальца ноги. Появление ее свидетельствует о неправильной работе стоп, часто связанной с плоскостопием.

Компания первым разработала запатентованную систему коррекции бурсита Lapiplasty 3D — комбинацию новых инструментов, имплантатов и хирургических методов, разработанных для улучшения противоречивых клинических результатов традиционных подходов к хирургии бурсита. Хотя бурсит большого пальца стопы — это деформация, обычно вызываемая нестабильным суставом в середине стопы, что приводит к трехмерному (3D) смещению анатомической структуры стопы, большинство традиционных хирургических подходов сосредоточены на исправлении деформации с помощью двухмерного изображения (2D) и, следовательно, не в состоянии устранить основную причину расстройства.

( Читать дальше )

Rain Therapeutics — компания, занимающаяся прецизионной онкологией, разрабатывающая методы лечения, направленные на онкогенные факторы, для которых она может генетически отбирать пациентов, которые, по мнению компании, наиболее вероятно принесут пользу. Этот подход включает использование стратегии, не зависящей от опухоли, для отбора пациентов на основе генетики, лежащей в основе их опухоли, а не гистологии. У Rain Therapeutics есть лицензированные кандидаты на продукты, каждый из которых имеет профиль, дифференцированный по отношению к доступным методам лечения, и они намерены продолжать укреплять свой ассортимент посредством целенаправленного развития бизнеса и внутренних исследований.

Главный кандидат на продукт — RAIN-32 (миладеметан, ранее известный как DS-3032), представляет собой мышиный гомолог с двойной минутой 2, также известный как E3 убиквитин-протеин-лигаза (MDM2) (так и звучит), который является онкогенным при многих видах рака.

( Читать дальше )

Segezha Group повысила оценку IPO, диапазон составляет 122-152 млрд руб. (7,75-10,25 за акцию). Это объясняется, прежде всего, ожиданиями хороших результатов за 1 квартал. Они будут опубликованы в пятницу, до даты IPO. Улучшение прогноза объясняется ростом цен на пиломатериалы, брус, фанеру и другие виды продукции до 48% за год. Это обеспечит рост выручки до 18-18,5 млрд руб. в 1-м квартале, а маржа показателя OIBDA увеличится до 25-30% по сравнению с 18% годом ранее.

Другим поводом является стратегия компании, направленная на рост производства. Сейчас у Segezha Group ведущие позиции по некоторым направлениям, крупнейший лесной банк, но в будущем планируется увеличить лесопереработку и производственные мощности бумажных фабрик. Стратегия также предусматривает удержание долговой нагрузки ниже 2х OIBDA и выплату 70-100% свободного денежного потока акционерам. Дивиденд ожидается на уровне 3-5 млрд руб., что соответствует доходности 2-4,5% к оценке на размещении.

На наш взгляд, бумага будет интересна стратегическим инвесторам, но спрос со стороны розничных клиентов будет невысоким. Обусловлено это преимущественно тем, что как бы ни успешно шел бизнес, акции займут место в 3 эшелоне и вряд ли войдут в престижные индексы. После IPO не стоит рассчитывать на высокий апсайд, не исключаю, что размещение пройдет в нижней половине диапазона.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»