Evraz

Спотовая цена на твердый коксующийся уголь на прошлой неделе упала на 12% до трехлетних минимумов — $128 за тонну на условиях FOB (Австралия). С начала года твердый коксующийся уголь уже подешевел примерно на 40%. Цена на полумягкий коксующийся уголь (FOB Австралия) во многом следовала за сложившейся тенденцией, отступив на 8% на прошлой неделе и снизившись на 34% с начала года.

CRU считает, что недавнее падение спотовой цены было вызвано слабым спросом со стороны Индии (это отражает вялый внутренний рынок стали), Европы (ускорение темпа сокращения сталелитейных мощностей) и Китая (на фоне предстоящего сокращения мощностей по выпуску стали на период празднования 70-й годовщины образования КНР и сохранения ограничений на импорт угля). Что касается предложения, то поставки угля из Австралии продолжали увеличиваться после подписания в мае нового соглашения о железнодорожных перевозках между австралийскими производителями угля и оператором железных дорог.

Как отмечает CRU, при такой спотовой цене твердого коксующегося угля более половины его экспорта из США является убыточным, притом что США обеспечивают около 16% мировых поставок морем. CRU ожидает, что в ближайшие месяцы цена повысится благодаря налоговому стимулированию в Индии (снижению ставки налога на прибыль юрлиц) и некоторому замедлению темпа сокращения сталелитейных мощностей в Китае после завершения празднования 70-й годовщины 7 октября. Кроме того, CRU считает, что убыточные производители в США могут снизить свои поставки.

( Читать дальше )

Мы подтверждаем рекомендацию «выше рынка» по акциям российских металлургических компаний: На наш взгляд, акции горно-металлургического сектора перепроданы. По нашей оценке, они торгуются с дисконтом 20% к средним мультипликаторам на протяжении цикла.

На сравнительной основе мы предпочитаем акции НЛМК (выше рынка, РЦ $27,6/ГДР) и «Северстали» (выше рынка, РЦ 17,6/ГДР, ранее ПО РЫНКУ) в российском горно-металлургическом секторе. Мы подтверждаем рекомендацию «выше рынка» по компаниям Evraz (РЦ £6,5/ГДР) и ММК (РЦ $9,8/ГДР).

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»
             
Наши аргументы в поддержку акций компаний российского стального сектора следующие: все они отличаются высоким уровнем вертикальной интеграции, являются лидерами отрасли с точки зрения издержек, способны перенаправлять объемы продаж на внутренний рынок, у них сильные балансы и привлекательная дивидендная политика. С точки зрения перспектив мирового рынка стали, инвесторы по-прежнему недооценивают сильные фундаментальные показатели спроса, особенно в железорудном сегменте и сегменте по производству коксующегося угля, а также преувеличивают последствия американо-китайского торгового конфликта на отрасль.

( Читать дальше )

Текущее снижение рентабельности производства стали в мире не продлится долго. Мы ожидаем ее восстановления в результате коррекции цен на металлургическое сырье или снижения предложения стали в качестве реакции на низкую маржинальность. Между тем премия к цене стали на внутреннем рынке России, которая близка к рекордно высоким уровням, видимо, скорректируется после перехода строительной отрасли на работу по новым правилам. В рамках нашего базового и пессимистичного сценариев ММК и Evraz выглядят сравнительно дороже, если исходить из дивидендной доходности, а Северсталь и НЛМК кажутся более привлекательными благодаря их политике распределения в виде дивидендов более 100% свободных денежных потоков. На основании оценки по методу целевой доходности свободных денежных потоков и целевой дивидендной доходности мы прогнозируем небольшую совокупную доходность в ближайшие 12 месяцев — менее 5% по акциям Evraz и ММК и около 10% — по бумагам Северстали и НЛМК. Мы несколько понизили целевые цены, но сохраняем рекомендации ДЕРЖАТЬ по всем четырем компаниям.

( Читать дальше )

Новость о продаже совладельцами Evraz около 1,7% акций компании негативна для котировок компании, так как может являться сигналом о том, что основные акционеры считают акции перекупленными, или потому что они видят высокие риски введения санкций.

Котировки уже отреагировали снижением на 5%. Решение, вероятнее всего, было вызвано стремлением снизить уязвимость компании к возможным санкциям.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Совладельцы Evraz продали 1,7% компании с дисконтом 6% к рынку, выручили 158 млн фунтов

Основные акционеры Evraz продали на рынке 24,9 млн акций, или около 1,7% капитала компании, в рамках процедуры ускоренного букбилдинга. Как сообщила компания, цена размещения составила 6,35 фунта стерлингов за акцию. В среду торги закрылись на отметке 6,76 фунта, и, таким образом, дисконт к рынку составил примерно 6%. Цена проданного пакета — около 158 млн фунтов.

Акционеры Evraz реализуют акции компании, когда они находятся на исторических максимумах. Продажа бумаг (1,8% от УК) Evraz акционерами также осуществлялась в марте 2019 года, тогда они были реализованы по цене 5,95 фунта стерлингов за бумагу (примерно 5,5%-ный дисконт к рынку). Т.е. сейчас акции проданы на 14% дороже. Причин продаж может несколько, помимо привлекательной цены, одним из мотивов может быть снижение санкционных рисков. В частности, совокупная доля Абрамовича и Абрамова опустилась ниже 50%.

Промсвязьбанк

Акционеры Evraz продали 1.7% акций      

Согласно имеющейся информации, несколько дочерних компаний основных акционеров продали 25 млн существующих обыкновенных акций через ускоренное формирование книги заявок. Согласно сообщениям в прессе, цена размещения составила 635 пенсов за акцию, что предполагает 6% дисконт к цене закрытия (лок-ап 60 дней).

Размещение довольно небольшое по сравнению с примерно 35% акций в свободном обращении. Тем не менее любое такое размещение обычно воспринимается рынком негативно, поскольку оно предполагает, что основные акционеры видят ограниченный потенциал роста с текущих уровней или вообще его не видят. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по EVR, который торгуется на уровне 5.5x по мультипликатору EV/EBITDA 2019П, т.к. считаем, что он чувствителен к спаду стального цикла из-за относительно высокой долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA 0.9x) и присутствия на американском рынке.

Атон

Производство стали в Китае превысило миллиард: 1 035 млн тонн в год в апреле, + 11% г/г; цены на железную руду пробили $100/чмт Так как рынок по-прежнему сосредоточен на американо-китайском торговом конфликте, сулящем замедление мировой торговли, металлургический сектор остается светлым пятном в сырьевой отрасли.

Мы хотели бы обратить внимание на два важных момента: Производство стали в Китае превысило млрд тонн в прошлом месяце. По данным статистики ABS, совокупное производство стали на годовой основе составило 1 035 млн тонн в год в апреле, что на 11% выше г/г. США произвели всего 86,7 млн тонн в 2018 г., тогда как российское производство стали достигло 71,7 млн тонн.

Цены на железную руду (62% Fe, CFR, Китай) пробили $100/чмт на прошлой неделе: По данным Platts, трейдеры активизировались на фоне ожиданий дальнейшего снижения предложения железной руды. Отметим, что Vale, крупнейший экспортер руды в мире, сообщил о рисках новых аварий на своих производственных активах.

Новость позитивна для российских сталелитейных компаний, располагающих собственной железорудной базой. В условиях спада производства руды в Бразилии, рост производства стали в Китае стимулирует спрос на руду тихоокеанских маршрутов поставки. Рост цен на железную руду вызовет рост себестоимости. Среди российских сталелитейных компаний мы особенно выделяем НЛМК и Evraz, которые располагают собственной железорудной базой.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В пятницу стало известно, что США договорились об отмене пошлин на ввоз стали (25%) и алюминия (10%) из Канады и Мексики, которые были введены в соответствии с разделом 232 (законом США о расширении торговли). Более того, Вашингтон не устанавливает квоты для ограничения объема импорта. Согласно совместному заявлению США и Канады, стороны договорились об аннулировании пошлин в течение ближайших 48 часов (как пошлин, введенных США на основании раздела 232, так и ответных пошлин на американскую сталь). Стороны также согласились прекратить все судебные разбирательства, осуществляемые в ВТО по вопросу пошлин, введенных на основании раздела 232.

Напомним, свое производство стальной продукции в Северной Америке есть у Evraz и у НЛМК.

У Evraz имеются предприятия в США и Канаде. Канадские заводы выпускают трубы (около 40% поставляется в США) и листовую сталь (в основном из заготовок, которые поставляет Regina — это предприятие, также расположенное в Канаде, принадлежит Evraz). Предприятия Evraz в Соединенных Штатах производят листовой и сортовой стальной прокат, перерабатывая стальные заготовки с местного завода Pueblo и импортные слябы. Североамериканские сталепрокатные заводы Evraz обеспечиваются стальными заготовками за счет поставок с собственных предприятий компании в США и Канаде на 75-80%, еще 20-25% поставляется из России и других стран (около 500 тыс. т в год). Ранее трансграничные поставки стальной продукции между США и Канадой, а также импорт слябов из России создавали для компании проблемы: ей приходилось во всех таких случаях уплачивать 25%-ю таможенную пошлину. Сейчас эта проблема отчасти решена — отменены пошлины на поставку стали из Канады в США и наоборот.

( Читать дальше )

Evraz: обзор операционных результатов за 1К19  

Evraz сообщил о значительном восстановлении производства стали в России в 1К19 (+14.9% кв/кв) на фоне завершения ремонта доменной печи на ЗСМК. Динамика других дивизионов оказалась гораздо менее впечатляющей — производство стали в Северной Америке упало на 8.9% кв/кв на фоне снижения спроса, а производство коксующегося угля снизилось на 12.8% из-за высокого уровня запасов.

Мы считаем результаты смешанными и подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Evraz, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.4x. Мы считаем, что широко обсуждаемая реорганизация угольного дивизиона и консолидация Сибуглемета (и его долга $2.5 млрд) вряд ли будут способствовать росту стоимости.

АТОН

Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашим взглядом на российский рынок акций, а также услышать их мнения как о текущей ситуации на рынке, так и об отдельных секторах и компаниях.

Ключевые темы
Коррекция приближается, но инвесторы сохраняют оптимизм. Высокие цены на нефть и укрепление рубля поддерживают позитивный настрой инвесторов относительно российского рынка. Индекс РТС вырос на 15% с начала года, и инвесторы считают, что намечается коррекция на фоне фиксации прибыли по принципу «продай в мае и уходи».

Рынок нуждается в притоке зарубежных средств, иначе дальнейший сильный рост будет невозможен. Небольшие притоки наблюдаются в Сбербанке, но для ускорения процесса необходим сильный макроэкономический или политический катализатор.

Новый президент Украины – новые надежды. Хотя разворот в отношениях двух стран маловероятен, инвесторы считают, что шансы на ослабление напряженности сейчас несколько выше. Это может быть позитивно для рынка, особенно для Газпрома.

( Читать дальше )