фондовый рынок России

Развитие рынка акционерного капитала — приоритет государства и бизнеса, заявил первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин на Финансовом конгрессе. В условиях высоких ставок и санкций он призвал создавать инвесторам лучшие условия: прозрачность, стабильность, дивиденды и надежную корпоративную культуру.

Президент поставил цель: к 2030 году довести капитализацию фондового рынка до 66% ВВП. Сейчас показатель — всего 26,6%. По мнению Чистюхина, частные инвестиции должны заменить «кривой путь» кредитного финансирования. Для этого потребуется пересмотр практик IPO, раскрытие информации и защита миноритариев, вплоть до обновления корпоративного кодекса.

Глава Мосбиржи Виктор Жидков добавил, что даже в текущей ситуации IPO возможны, пусть и небольшие. Главное — непрерывность размещений, качественная подготовка эмитентов и реальное корпоративное управление. IPO — не разовая акция, а «история на 10 лет», напомнил он.

Первый вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков подчеркнул: публичный статус — это «знак качества», а не обязанность. Приватизация может дать предложения рынку, но не гарантирует эффективности. Рынок капитала будет расти там, где есть реальный экономический рост.

Российский фондовый рынок сталкивается с оттоком интереса инвесторов. Среди ключевых причин — высокая ключевая ставка, отсутствие уверенности в защите прав миноритариев и геополитическая нестабильность. По словам главы «Деловой России» Алексея Репика, права частных инвесторов сейчас уязвимы, особенно на фоне деприватизаций и вмешательства в структуру собственности компаний стратегического значения.

Инвесторам не гарантируют возврат вложений даже по биржевым бумагам. Репик приводит пример: если выпущенные облигации были размещены «не теми» акционерами, выплаты могут быть заблокированы. При этом сами инвесторы никак не защищены — и это, по его мнению, подрывает доверие к фондовому рынку.

Дополнительное давление оказывает ставка Банка России, которая сейчас составляет 20%. На фоне таких условий большинство инвесторов предпочитает гарантированные депозиты с высокой доходностью. По мнению аналитиков, пока действующая денежно-кредитная политика не изменится, конкурировать с депозитами рынок акций не сможет.

Акции ГК «Софтлайн» на торгах 27 июня движутся вместе с рынком, корректируясь вниз на 0,33%, до 101,6 руб. Компания объявила о завершении приобретения контрольного пакета (51%) группы компаний «Омег-Альянс», специализирующейся на решениях в области промышленного консалтинга. Сумма сделки, оплаченной в основном акциями «Софтлайна», не раскрывается. К 2028 году компания планирует стать владельцем 100% «Омег-Альянса», пишут аналитики Freedom Finance Global.

Согласно условиям договора, консалтинговая группа не может продавать полученные в оплату акции «Софтлайна» в течение пяти месяцев с момента заключения сделки. В дальнейшем такие продажи ограничиваются 10 млн руб. за один торговый день. «Омег-Альянс» войдет в подразделение «Софтлайна», которое занимается разработкой программных продуктов для промышленности и уже включает ранее купленные эмитентом компании VISITECH и ОМЗ-ИТ. По оценкам менеджмента, в консолидированной отчетности группы совокупный объем кросс-продаж продуктов в 2025 году может достичь 600 млн руб.

Россельхозбанк заявил о готовности около 20 компаний агропромышленного комплекса (АПК) к выходу на фондовый рынок. По оценке банка, совокупная капитализация сектора, включая торгуемые на бирже компании, может достичь 1 трлн руб.

Однако сегодня из восьми эмитентов лишь три («Инарктика», «НоваБев Групп» и НКХП) входят в индекс широкого рынка Мосбиржи, а их общая капитализация составляет только 152 млрд руб., или 0,3% от общей, пишет аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. При этом аграрный сектор дает около 5% от совокупного оборота экономики. В условиях высоких ставок и ограниченного субсидирования агрокомпании все чаще рассматривают фондовый рынок как альтернативный источник финансирования.

Под заявленные Россельхозбанком критерии кандидата на IPO (активы и выручка от 10 млрд руб., рентабельность, чистый долг/EBITDA меньше либо равно 2,5x и лидерство в сегменте) можно отнести около 10–12 крупных агропредприятий. Среди них такие достаточно известные компании, как ГК «ЭкоНива» (молочное животноводство), «Агро-Белогорье» и «ПромАгро» (свиноводство и мясопереработка), ГК «Зерно Жизни» и «Авангард-Агро» (растениеводство).

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина на прошедшем ПМЭФ среди барьеров для развития фондового рынка назвала недостаточный уровень среды, закрытость компаний, отсутствие доверия. Чтобы это изменить, глава ЦБ предложила в том числе кратно повысить штрафы за инсайд, ввести маркировку и рейтинг акций.

Вопрос о доверии инвесторов к фондовому рынку является дискуссионным, пишет Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global. С одной стороны, судя по тому, что ежемесячно на фондовый рынок РФ приходит по нескольку сотен новых клиентов, а в мае 2025 года, по данным Московской биржи, количество клиентов-физлиц брокерских компаний достигло почти 37 млн человек (около 26% населения России), уровень доверия россиян к фондовому рынку растёт неуклонно год от года и месяц от месяца. С другой стороны, бывают отдельные случаи нарушения прав миноритарных акционеров российских компаний (как случай фактической конфискации акций у миноритариев Соликамского магниевого завода, который даже обсуждался на ПМЭФ, или случаи появления на фондовом рынке недобросовестных профучастников, которые наносят огромный материальный ущерб большому количеству людей), но это отдельные досадные исключения.

Низкий уровень доверия инвесторов сдерживает развитие российского фондового рынка, признала глава ЦБ Эльвира Набиуллина на ПМЭФ. Для изменения ситуации регулятор запускает сразу несколько инициатив: рейтинги акций, маркировку непрозрачных эмитентов и резкое ужесточение наказаний за инсайд и манипуляции.

Рейтинг акций, аналогичный системе Morningstar, будет строиться на модели дисконтированных денежных потоков и учитывать соблюдение корпоративного законодательства. Оценку будут проводить все ключевые рейтинговые агентства — АКРА, «Эксперт РА», НКР, НРА. Пилот запланирован на июль 2025 года.

Параллельно ЦБ и Минфин согласовывают законопроект об увеличении штрафов за инсайд до 3–5-кратного размера незаконной прибыли. Сегодняшние санкции в 5–50 тыс. рублей Набиуллина назвала «бессмысленными».

ЦБ также готовит указание о маркировке акций компаний с ограниченным раскрытием информации. Оно должно стимулировать эмитентов к большей прозрачности.

Заявления Кремля о недопустимости замедления экономического роста отражают попытку властей удержать баланс между необходимостью структурных реформ и сохранением устойчивости текущей модели развития. Слова главы пресс-службы Администрации президента (АП) Дмитрия Пескова о «живых дискуссиях» в экономическом блоке подтверждают, как пишут аналитики Freedom Finance Global, что власти признают, что экстенсивный потенциал роста, обусловленный посткризисным восстановлением и госстимулом постепенно исчерпывается.

А высказанный заместителем председателя АП Максимом Орешкиным тезис о переходе на следующую технологическую ступень указывает на стратегический сдвиг, поэтому акцент в будущем, вероятно, будет сделан на повышение производительности труда, внедрение ИИ, модернизацию и роботизацию промышленности, и переориентацию на внутренние инвестиции.

Однако даже официальные прогнозы (рост ВВП на 1–2% по версии ЦБ и до 2,5% по оценке Минэкономразвития) говорят о более умеренной динамике по сравнению с 2024 годом. Это следствие высоких процентных ставок, дефицита рабочей силы и снижения эффекта бюджетного импульса.

По итогам пяти месяцев 2025 года наибольшую доходность среди российских активов показали корпоративные облигации с рейтингами А (15%) и АА (13,5%), сообщается в майском обзоре рисков финансовых рынков Банка России.

Остальные лидеры по доходности:

• депозиты в рублях — 9,6%;

• рублевые фонды денежного рынка — 9%;

• корпоративные облигации AAA — 8,2%;

• ОФЗ — 7,7%.

Среди аутсайдеров:

• долларовые депозиты — убыток 22,2%;

• акции IT-сектора — минус 17,2%;

• замещающие облигации — минус 16,3%;

• депозиты в евро и юанях — минус 15,5% и 15,1% соответственно.

Иностранные активы также показали отрицательную динамику в рублях:

• индекс S&P 500 — минус 22,2%;

• гособлигации США — минус 20,9%;

• биткоин — минус 12,8%.

В мае высокую доходность сохраняли рублевые корпоративные облигации и ОФЗ (до +2,7%), а также БПИФ денежного рынка (+1,7%) и депозиты (+1,3%). Лидером среди акций в мае стал строительный сектор.

В I квартале 2025 года российские инвесторы внесли на брокерские счета 471 млрд рублей, почти вдвое больше, чем за тот же период 2024 года (249 млрд руб.), сообщает Банк России. Основными факторами стали ожидания смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) и потепление геополитической обстановки.

При этом совокупный объем активов розничных инвесторов остался на уровне 10,6 трлн рублей — повлияли укрепление рубля и переоценка валютных активов.

По данным ПСБ, доля неквалифицированных инвесторов в общем притоке снизилась до 23% (90 млрд руб.), что является минимумом с середины 2024 года. Причина — высокая доходность по депозитам, сдерживающая интерес «неквалов».

Наоборот, квалифицированные инвесторы активизировались: они обладают и средствами, и стратегиями, чтобы эффективно работать в сложных условиях рынка. Эксперты ожидают, что именно они будут двигать рынок до конца года.

Перезапуск программы стимулирования IPO, о чем сегодня сообщило Правительство РФ, как отмечают аналитики Freedom Finance Global, является своевременной мерой, учитывая текущий запрос бизнеса на альтернативные источники финансирования в условиях ограниченного банковского кредитования. Российский фондовый рынок уже показал, что внутренний инвестор способен обеспечивать спрос на публичные размещения, особенно в секторах потребительского рынка, технологий и промышленности. При этом число частных компаний, которые могли бы стать потенциальными эмитентами, остаётся высоким.

Ключевой барьер, на наш взгляд, это высокая стоимость подготовки к IPO, которая включает юридическую, финансовую и инфраструктурную готовность. Поддержка от государства в виде субсидий на оплату услуг консультантов и листинга может существенно снизить этот порог, особенно для среднего бизнеса. Также важно, что программа предполагает поддержку как классических IPO, так и альтернативных форм размещения, например, прямой листинг или СПО.