укрепление рубля

Сильное укрепление рубля, снижение экспортных цен и высокая ключевая ставка создали неблагоприятные условия для экспортеров в I полугодии 2025 года. Экономисты отмечают, что компании столкнулись с эффектом «ножниц Кудрина» — ситуацией, когда между моментом валютной выручки и уплатой налогов курс рубля меняется, снижая реальную прибыль в нацвалюте. С начала года доллар подешевел почти на 24%, упав до 77,9 руб./$ (на 11 июля).

Особенно остро эффект проявился во II квартале, но в III квартале он, по прогнозам, будет слабее. Нефтегазовые компании пострадали меньше — цены на нефть ($70/барр.) и СПГ ($13/MMBTU) сохраняются на приемлемом уровне. Однако обязательная продажа 90% валютной выручки в рубли в течение двух недель ограничивает возможности маневра и делает экспортеров уязвимыми к резким валютным колебаниям.

Несмотря на сложную ситуацию, экономические власти пока не видят признаков «спирали», при которой укрепление рубля ведёт к падению экспортной выручки, а это, в свою очередь, усиливает укрепление нацвалюты. Аналитики объясняют укрепление сезонными факторами, жесткой ДКП, продажами валюты из ФНБ и налоговыми выплатами.

С начала 2025 года рубль укрепился к доллару почти на 23% — с более чем 100 до 78,65 руб./$, что превзошло ожидания аналитиков по масштабу и продолжительности. Такой тренд вынудил крупнейшие инвесткомпании и банки, включая ВТБ, Совкомбанк, Газпромбанк и «Альфа-капитал», понизить свои прогнозы по курсу доллара на конец года в среднем на 10 руб.

Наиболее оптимистичны сейчас ВТБ и Совкомбанк — они ожидают курс 85–86,7 руб./$. Другие участники рынка оценивают ослабление до 90–95 руб./$ («Финам», БКС, «Цифра брокер»). Самый пессимистичный сценарий сохраняют «Синара» и «Ренессанс капитал», прогнозируя доллар по 100 руб. к декабрю.

Главные причины текущего укрепления рубля — масштабные продажи валютной выручки экспортерами ($50 млрд за 5 месяцев), низкий спрос на валюту внутри страны и привлекательные рублевые ставки. Кроме того, доллару мешают риски в американской экономике, растущий госдолг США и международная диверсификация резервов.

Вопрос «правильного» курса рубля вновь стал темой для дискуссий после укрепления валюты во II квартале. Многие чиновники и бизнесмены называют текущий курс слишком крепким, указывая на оптимальные уровни в 90–100 рублей за доллар. Однако ЦБ и Минфин сохраняют нейтралитет, считая, что курс определяется рынком.

Существует два подхода к определению равновесного курса. Один — на основе реального эффективного курса, который учитывает инфляцию. По этому индикатору рубль сейчас на 15% крепче исторической нормы. Другой подход — по торговому балансу: экспорт всё ещё сильно превышает импорт, и на этом фоне говорить о переукреплении сложно.

Для экспортеров слабый рубль выгоден, но влияние курса ограничено, так как российский экспорт преимущественно сырьевой, а цены формируются в валюте. Ослабление рубля также увеличивает стоимость импорта, сдерживая рост несырьевых отраслей.

С точки зрения бюджета, слабый рубль даёт больше налогов, но и разгоняет инфляцию, увеличивает процентные расходы. Сильный рубль, наоборот, снижает инфляционное давление и позволяет удерживать ставку ниже, что полезно для экономики.

«Валюта укрепляется, для определенных сегментов экономики это хорошо, для каких-то сегментов экономики — экспортоориентированных — есть определенные издержки в этой связи, но налицо одно: это макроэкономическая стабильность и запас прочности российской экономики», — сказал Песков.

☝🏻И новые санкции, эскалация конфликта, падение цен на нефть и т.п. совершенно не мешают ему продолжать укрепляться.

👉Из интересного: уже с 6 июня ЦБ РФ увеличит объем продажи валюты по бюджетному правилу с 6,56 до 7,36 млрд. руб в день, а МинФин РФ уменьшит объем покупки валюты и золота с 2,3 до 1,5 млрд. руб в день.

Простыми словами, давление продаж валюты на курс с пятницы усилится.

☝🏻Но так же в пятницу у нас пройдет заседание ЦБ РФ. Российские аналитики утверждают, что ЦБ оставит ставку без изменений. При этом вчера Bloomberg выдал инсайд прогноз, что ставка может быть снижена до 19%. Учитывая, что Блумберг уже не раз показывал что «уши» у них есть везде — то считаться с их прогнозами стоит.

Соотношение покупателей и продавцов во фьючерсе на USDRUB (Si) снова имеет соотношение 90% на 10%. Таким образом можно отметить, что «топлива» для укрепления курса рубля продолжает быть более чем достаточно.

👉Выводы по дальнейшему глобальному и локальному поведению рубля и других валют, а так же основных торговых инструментов можно найти в моем телеграмм-канале: t.me/+Kk6-fx5JxuExMmYy

🇷🇺💪🏻 Как я и ожидал — о чем писал еще неделю назад, рубль вопреки всем санкциям, срывам перемирия и прочему негативу, который укатал российский фондовый рынок в моменте на минимумы 2025 года — продолжает укрепляться.

Сейчас цена находится ниже 79 — минимум с мая 2023 года.

При этом покупателей во фьючерсе USDRUB (Si) на MOEX все еще очень много: 88%. Т.е. за неделю «высадили» только 2%. Возможно, на сегодняшнем движении показатель еще сократиться. Но массовыми ликвидациями еще не пахнет.

👉Выводы по дальнейшему глобальному и локальному поведению рубля и других валют, а так же основных торговых инструментов можно найти в моем телеграмм-канале: t.me/+Kk6-fx5JxuExMmYy


👉Выводы по дальнейшему глобальному и локальному поведению рубля и других валют, а так же основных торговых инструментов можно найти в моем телеграмм-канале: t.me/+Kk6-fx5JxuExMmYy

С начала 2025 года официальный курс доллара ослаб на почти 22%, с 101,68 до 79,71 руб., впервые за два года опустившись ниже 80. Это укрепление уже оказывает заметное дезинфляционное воздействие. Экономисты отмечают, что вклад укрепления рубля в замедление инфляции мог составить до 1,1 п. п., а пик годовой инфляции, вероятно, пройден в апреле — 10,2%. ЦБ РФ оценивает, что укрепление рубля на 10% снижает инфляцию примерно на 0,5 п. п. с лагом в 2–3 месяца.

Основные причины роста курса — высокая ключевая ставка, снижение импорта, административные меры, а также ожидания смягчения геополитической напряженности (переговоры РФ–США и РФ–Украина). Также сыграли роль низкий спрос на валюту, стабильные продажи экспортерами, налоговый период и даже глобальное ослабление доллара.

Однако эксперты не ожидают долгосрочной устойчивости рубля. Ослабление нефти, восстановление импорта и рост спроса на валюту могут изменить тренд. Прогнозы на конец 2025 года варьируются от 85 до 100 руб./$, при этом большинство аналитиков сходятся на 95 руб./$.