Простая облигация ПКТ2Р1 в портфель взамен LQDT

Сегодня рассмотрю еще одну облигацию в свой портфель вместо LQDT на горизонт до погашения. Речь пойдет об облигации ПКТ 2Р1.

Профиль эмитента

Компания ПКТ (ПЕРВЫЙ КОНТЕЙНЕРНЫЙ ТЕРМИНАЛ)

ПКТ — один из крупнейших контейнерных терминалов РФ, расположенный в Большом порту Санкт-Петербург. На долю терминала приходится около четверти контейнерного грузооборота страны. Компания располагает значительными инфраструктурными мощностями: пропускная способность площадки хранения — до 915 тыс. TEU, общая — около 1,25 млн TEU.

Эмитент имеет стратегически важную позицию в Балтийском логистическом коридоре, а его деятельность критична для обеспечения импорта/экспорта широкой линейки грузов. ПКТ включён в холдинг Global Ports — ведущего контейнерного оператора РФ, контролируемого Группой «Дело» и Росатомом. Это фактор системной поддержки и важнейшее преимущество в сравнении с самостоятельными частными терминалами.

Операционные результаты

2024 год стал периодом активного восстановления контейнерного рынка и перераспределения грузопотоков. ПКТ и Усть-Лужский терминал (УЛКТ), также входящий в группу эмитента, показали рост грузооборота более чем в 2,5 раза.

В 1 полугодии 2025 года контейнерный грузооборот группы вырос на 45% г/г, существенно обогнав рынок (рынок РФ — около –1%). Компания продолжает увеличивать долю в Балтийском бассейне и укреплять клиентскую базу.

Рост объёмов частично нивелирован снижением тарифов и более слабой динамикой маржи — тренд, характерный для всего сектора контейнерной логистики в 2025 году.

Финансовые результаты и устойчивость

Финансовый итог 2024 года

Выручка: 10,34 млрд ₽ (+24,6% г/г)

EBITDA: 4,96 млрд ₽ (+9,7% г/г)

EBITDA-маржа: ~48%

FCF: стабильный положительный

Высокая рентабельность и сильная денежная генерация характеризуют терминальный бизнес как устойчивый и предсказуемый.

Итоги 1П 2025 года

Выручка: –9,4% г/г

EBITDA: –24,4% г/г

EBITDA-маржа: ~43%

Чистая прибыль: –26% г/г

FCF: остаётся уверенно положительным (1,5+ млрд ₽)

Основные причины снижения результатов: давление на тарифы, увеличение операционных расходов и значительный рост административных затрат, включая благотворительность.

Долговая нагрузка

Чистый долг: вырос до ~15 млрд ₽

Net Debt / EBITDA (LTM): увеличился с 2,1× до 3,5×

Структура долга: 100% рубли → минимальный FX-риск

История выплат: без дефолтов, погашения своевременно

Рост долговой нагрузки — ключевой негативный фактор, но текущий уровень остаётся умеренным для инфраструктурного проекта, особенно с учётом сильного положительного FCF и высокой операционной маржи.

Факторы кредитной поддержки

Наличие акционеров уровня Росатом / «Дело», интеграция в системную логистическую инфраструктуру РФ.

Рейтинговые агентства подтверждают высокие рейтинги AA / AA–.

Основные риски

Операционные

Геополитические риски для Балтийского направления

Возможное изменение тарифной политики

Зависимость от внешней торговли и глобальных цепочек поставок

Финансовые

Рост стоимости фондирования при высокой ключевой ставке

Рост долговой нагрузки до уровня 3,5× EBITDA

Сжатие маржи в 2025 г., что ухудшает кредитную гибкость

Регуляторные и инфраструктурные

Возможные изменения в правилах работы морских портов

Необходимость постоянных капвложений для поддержания мощностей

Параметры выпуска

Купон: 39,87 ₽ ежеквартально (159,48 ₽ в год)

Цена: 101,18% от номинала

Доходность к погашению: ≈ 15,7–15,8%

Погашение: 14 февраля 2028

Оферты нет, выпуск bullet

Поручитель: МКАО «Глобал Портс Инвестментс» (рейтинг AA–)

Оценка вероятности дефолта (PD)

На основе модельных расчётов, кредитной истории, рейтингов и анализа финансовых метрик:

Базовый сценарий

PD 12 месяцев: ~0,3%

PD 24 месяцев: ~0,8%

Общий вывод по облигации

Выпуск выглядит: кредитно-надёжным (инфраструктура + холдинг + AA-рейтинг) и с разумной премией к доходности ОФЗ соответствующего года погашения.

⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.

 Читайте больше моих статей про рациональные инвестиции:

В Телеграмме