смартлаб премиум

Сегодня три бумаги моего портфеля растут на 30%: IRAO, VKCO, AGRO.
Что я с этим делаю?


( Читать дальше )

Неделю назад мы писали, что инвестиционная платформа РФР сильно повреждена. Я бы хотел развить этот тезис. Мы можем играть в игру и выигрывать за счёт своих сил и компетенций только в том случае, если правила игры четко сформулированы и не меняются на ходу.

Поврежденная инвестиционная платформа — это игра, в которой правила временно отсутствуют. Мы можем строить гипотезы об инвестиционной привлекательности компаний, опираясь на факторы, которые завтра просто исчезают, потому что поменялись правила.

Рекомендую прочитать отдельный пост о том, как неопределенность на текущей инвестиционной платформе может создавать разброс оценки компании в сотни процентов. Основной вывод заключается в том, что разумные методы оценки мы сможем использовать лишь тогда, когда станут понятны новые правила игры:

👉СВО на Украине закончится
👉Большинство основных санкций будут оформлены в окончательном виде
👉Станут ясны все нюансы мобилизационной экономики

Например, один из рисков, — это стремление государства заставить частные компании поддерживать экономику, за счет искусственного ограничения цен, увеличения налогов, либо даже куда более серьезных мер. За примером далеко ходить не надо: РЖД хочет резко поднять тарифы для промышленности, металлургам устанавливают норму рентабельности, а Валентина Матвиенко жаловалась, что вагоны приватизировали за копейки и предложила перевести их под управление РЖД, и это пока только начало…
Правила игры могут и дальше меняться непредсказуемым образом.

***

Если бы нерезиденты присутствовали на рынке, мы бы с вами получили те самые привлекательные цены акций, которые отражают эти риски. Приближение к этим ценам мы видели с вами 24 февраля. Те цены, которые мы увидели на открытии рынка 24 марта и 28 марта пока не выглядят слишком интересными.

Динамика акций экспортеров на открытии не слишком обрадовала тех, кто хотел купить дешево. Снижение цен акций экспортеров на текущий момент выглядит недостаточным, чтобы компенсировать неопределенность.

Приведем примеры цен, которые мы сочли бы интересными в текущих условиях

( Читать дальше )

С 24 марта 2022 года отечественный рынок торгуется без нерезидентов — им запрещено продавать, покупать российские акции. Кроме того, потерялась связь с депозитарными расписками большей части российский акций в Лондоне и США — на западных площадках торги также заморозили, спред между ценами в Москве и Лондоне/США практически по каждой акции больше 100%.

Каким образом иностранцы смогут продать свои пакеты в российских компаниях? И смогут ли вообще? Смогут ли покупать российские акции на нашей бирже? Предлагаем построить гипотезу на основе ситуации в Китае, а именно существовании двух основных рынков торгов — оншорного и офшорного рынка акций.

На сегодняшний день китайские компании имеют несколько листингов — “оншор” (внутренний рынок) в Шэньчжэне/Шанхае и  “офшор” (внешний рынок) в Гонконге. Кроме того некоторые китайские компании зарегистрированы в Нью-Йорке (Алибаба и другие).

Акции китайских компаний котируются в трех валютах: юани, доллары США и гонконгские доллары.

( Читать дальше )

Серьезных возможностей сегодня на открытии не видно.
Почти все компании, которые нам нравились, стали расти с первого дня торгов.
Акции ряда потенциальных бенефициаров кризиса (POSI, AQUA) резко улетели вверх с открытия сегодня. 

Когда открылась биржа, мы задавались вопросом — кто может быть продавцом в текущих условиях?
И кажется, мы нашли ответ на этот вопрос.


( Читать дальше )

По вашим просьбам мы составили таблицу эмитентов, в акциях которых заперто больше всего нерезидентов.

Пояснения к таблице: 

По каждому эмитенту в таблице представлена информация по топ-20 фондов — зарубежных держателей акций российских компаний (фондами и институциональными инвесторами). Точной и официальной информации о частных (более мелких) иностранных держателях акций РФ на данный момент нет, поэтому данные в таблице имеют погрешность и могут быть занижены.

Например, в случае Сбербанка, известно, что доля его акций, которые торговались в виде расписок за рубежом составляла 44%. Очевидно, что процент иностранных держателей может быть ощутимо больше, чем 35,5% про данным в нашей таблице, но мы решили не учитывать это в цифрах, чтобы данные по всем компаниям носили сопоставимый характер.

Из представленной информации, можно сделать вывод, что если доля иностранных инвесторов от общего количества акций в свободном обращении компании (коэффициент free-float) достаточно высокая, например, как в компаниях Детский мир, Московская биржа, Магнит, то цена акций в большей степени подвержена риску снижения в случае отмены ограничения на продажу акций эмитента нерезидентами.

Таблица: 

( Читать дальше )

После того, как финансовый мир перевернулся кверху дном после 24 февраля, не проигравших почти не осталось. Все компании так или иначе пострадают в условиях, когда процентная ставка выросла более чем в 2 раза, экспортный рынок существенно сократился, инфляция съедает покупательную способность населения и увеличивает издержки компаний, а ВВП России может потерять порядка 10% в этом году.

Тем не менее, мы постарались отыскать компании, которые теоретически могут выиграть в текущих условиях. Ни одна из этих компаний не является чистым бенефициаром кризиса — везде есть те или иные негативные моменты. 

Попадание компании в данной список не означает, что ее акции надо покупать. Попадание компании в этот список означает, что она — кандидат на дальнейшую проработку и оценку. А дальше необходимо смотреть по какой цене будут торговаться ее акции и как это соотносится с нашей оценкой.


( Читать дальше )

Только что мы с командой провели брифинг по поводу первого дня торгов после длительного перерыва.
Каждый из членов команды рассказал что он сегодня делал и на что обратил внимание. 

Рассказываю подробно:

Ситуация конечно не выглядит такой, чтобы можно было уверенно говорить о том, что надо точно брать.
Без продаж нерезидентов рынок не дал возможности увидеть «вкусные» цены в первом эшелоне.

Те акции, на которые мы прежде всего смотрели:

… ожидаемо не дали купить по интересным ценам. 

Оглавление:





( Читать дальше )

24 марта стартуют торги акциями из индекса Мосбиржи. Хотя в индексе 43 акции, лишь 33 из них начнут торговаться. Не будут торговаться акции формально иностранных компании и депозитарные расписки. В список попал Русал — видимо потому что вовремя стал МКПАО (переехал в русский офшор в Калининграде). 

Думаю, что мало кто ожидал увидеть доходность по ОФЗ в районе 14% две недели назад. Но надо понимать, что на рынке сейчас нет основного паникера — нерезидента, а банки и так закуплены ОФЗ. Неизвестно какая доходность сформировалась бы, если бы инструмент был бы доступен всем. Ситуация в какой-то мере обратная со Сбером по рублю на лондонской бирже и евробондами со 100% доходностью.
Поэтому нечто похожее я бы ожидал с акциями завтра.

На аукционе распродают обеспечение брокеров по низким ценам, к обеду торги заканчиваются отскоком, вечером читаем жалобы на НКЦ — готовый план на завтра.


( Читать дальше )

Мосбиржа сообщила, что в четверг 24 марта откроются торги 33 наиболее ликвидными акциями. 

Мы составили 2 списка акций: акции, которые нравятся нашей команде больше всего и акции, которые с наибольшей вероятностью могут заплатить дивиденды.

Важная оговорка: мы не знаем, по каким ценам откроется рынок, мы лишь выделяем те акции, которые нам нравятся больше других в текущих обстоятельствах. В то же время, важно понимать, что эти акции — это довольно очевидная идея, и как раз они могут упасть меньше всего. 

В то же время, мы признаем, что после 24.02 положение и оценка всех российских компаний ухудшились, серьезно ухудшились долгосрочные перспективы большинства эмитентов, поэтому при принятии инвестиционных решений надо соблюдать большую осторожность.


( Читать дальше )