распадская

 

Вышел отчет Распадской за 2023 год. Я честно не понимаю, почему компания оценивается так дорого, хотя проблем у нее хватает. Компания предоставляет цифры в долларах, но я буду их анализировать в рублях.

📌 Что в отчетности?

— Выручка. Упала в 2023 году до 188 млрд со 194 млрд в 2022 году, вроде все неплохо, но важно не забывать про девальвацию рубля на 30%, также по ценам на уголь и газ видно, что Европа пережила энергокризис 2022 года, найдя новых покупателей.

— Падение добычи. Добыча угля в 2023 году составила 18,9 млн тонн против 21,5 млн годом ранее, хотя в середине года планировали, что добыча в 2023 году не будет ниже добычи 2022 года. Серьезный звоночек!

— Операционная прибыль. Упала до 44 млрд с 75 млрд из-за сильного роста коммерческих расходов, которые в основном представляют из себя расходы на транспортировку.

— Прибыль и дивиденды. Как итог прибыль упала до 38 млрд с 55 млрд, а дивиденды ожидаемо не объявляли в связи с недружественным статусом Евраза, который не попал в список системно значимых организаций.

( Читать дальше )

Мы снижаем целевую цену акций Распадской с 530 руб. до 460 руб. и меняем оценку на Держать (цена закрытия во вторник 392,5 руб). Причина — слабые операционные и финансовые результаты компании за 2023 год и отсутствие прогресса с редомициляцией материнской компании Evraz. В краткосрочной перспективе мы не видим факторов роста котировок. На долгосрочном горизонте акции Распадской остаются ставкой на возврат к выплате дивидендов с двузначной доходностью.

На этой неделе правительство утвердило первый список экономически значимых организаций (ЭЗО), в который не вошли структуры Evraz. Хотя мы не исключаем, что структуры Evraz могут появиться в более поздних версиях списка, сроки редомициляции выглядят неопределенными.

В пятницу Распадская опубликовала операционные и финансовые результаты за 2023 год, которые оказались слабее наших ожиданий. Мы прогнозируем дальнейшее ухудшение показателей в 2024 году из-за снижения цен на уголь, влияния экспортных пошлин (9% EBITDA) и инфляции затрат. Мы ожидаем, что EBITDA сократится за год более чем на 20% до 45 млрд руб. при рентабельности 24%.

( Читать дальше )

Как выяснил “Ъ”, угольные компании и ОТЭКО начали переговоры по поводу тарифов на перевалку, из-за разногласий вокруг которых отгрузка угля в адрес терминала практически остановлена уже второй месяц подряд. В ОТЭКО говорят, что компания пошла навстречу экспортерам и надеется на ответные шаги. Как отмечают аналитики, при текущих ценах на уголь компаниям невыгодно грузить через Тамань.

Подробнее — в материале «Ъ». 

Низкие мировые цены на уголь и возвращение курсовых пошлин могут сделать экспорт нерентабельным, полагают собеседники Forbes.

«При текущих низких ценах на уголь, особенно на западном направлении, возвращение пошлины приведет к дополнительному снижению экспортных нетбэков (цена реализации товара за вычетом стоимости доставки до покупателя — транспортных расходов и экспортной пошлины. — Forbes) для Кузбасса при отправке из портов Балтики и Азово-Черноморского бассейна, — полагает старший эксперт Института энергетики и финансов (ИЭФ) Александр Титов. — В результате при отправке угля в западном направлении, после уплаты пошлины и затрат на железнодорожную перевозку и перевалку в порту, угольные компании будут зарабатывать всего $3-4 за тонну угля, что существенно ниже средней себестоимости добычи, которая составляет в среднем по России $25 за тонну». 

По оценке специалистов «Газпромбанк инвестиций», отмена курсовой пошлины на энергетический и коксующийся угли при поставках на основные экспортные рынки — в Китай, Индию и Турцию — могла бы позволить российским экспортерам сэкономить около $1,1–1,5 млрд в этом году. Сейчас экспорт энергетического угля через северо-западные и южные порты имеет низкую или даже нулевую рентабельность.

( Читать дальше )

March 2, 2024
На прошедшей неделе индексы энергетического угля на европейском рынке выросли до $110/т, что обусловлено введением санкций против крупнейших российских угольных компаний (СУЭК и «Мечел»), а также укреплением цен на газ и сокращением запасов на терминалах ARA. В то же время сохраняются негативные фундаментальные факторы, в том числе повышение температуры и увеличение генерации ВИЭ (RES) .

Котировки газа на хабе TTF укрепились до 285 USD/1 000 м3 (+18 USD/1 000 м3 w-o-w), что стало результатом незапланированной остановки поставок с норвежского месторождения Skarv и снижения запасов в хранилищах до уровня ниже 64%.

Южноафриканские высококалорийные High-CV 6000 упали до уровня 92-93 долларов США за тонну, в то время как среднекалорийные материалы значительно выросли, укрепившись выше 85 долларов США за тонну, чему способствовал спрос со стороны Индии. Между тем, некоторые производители губчатого железа заявили, что поставки на март не могут быть найдены на рынке, так как, по словам поставщиков, все объемы были распроданы.

( Читать дальше )

02.03.2024
Экспорт российского угля в 2024 году продолжил сокращаться на фоне экономических санкций и проблем с логистикой. Недавние санкции США против СУЭК и «Мечела», из-за которых эти компании больше не могут заключать новые сделки, поставили под угрозу 20% российского экспорта угля, или более 30 млн тонн.

Из-за высоких темпов перевалки российские добывающие компании в феврале не поставляли уголь на Таманский терминал ОТЭКО. Так, экспортные железнодорожные отгрузки в Тамань в январе-феврале 2024 г. составили всего 1,3 млн т (-3,2 млн т или -71,1% к январю-фев. 2023 г.). Объемы угля, предназначенные для перевалки в Тамани, теряются для экспортного рынка, так как не могут быть перенаправлены в другие направления (Северо-Запад, Дальний Восток и пограничные переходы) из-за ограниченного доступа к сети РЖД.

В феврале ситуацию усугубили запреты РЖД на железнодорожные перевозки угля на ряд терминалов по всем направлениям: Северо-Западное (Ультрамар, УЛКТ), Южное (Новороссийск, Туапсе), Дальневосточное (ОАО «Восточный Порт», ВУТ, Дальмормонтаж, Восточный Лесной Порт и Суходол).

( Читать дальше )

Распадская представила слабые финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. Ключевые показатели продемонстрировали понижательную динамику на фоне снижающихся мировых цен на коксующийся уголь, что было отчасти компенсировано положительным эффектом на себестоимость от ослабления валютного курса. Несмотря на большой объем денежных средств на балансе и положительный FCF по итогам 2023 г., Распадская решила сохранить дивидендную паузу. Сроки возврата к выплатам акционерам остаются неопределенными, что связано с невозможностью получения дивидендов британским Evraz plc на фоне санкционных ограничений.

Мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Распадской с целевой ценой 234 руб.

Операционные результаты. Во 2-м полугодии 2023 г. добыча рядового угля Распадской сократилась на 12,5% г/г, до 10 млн т. Продажи угольной продукции снизились на 4,1% г/г, до 7,1 млн т. По итогам всего 2023 г. добыча рядового угля компании упала на 12,1%, до 18,9 млн т, в то время как продажи угольной продукции выросли на 1,7%, до 14,5 млн т. Благодаря ослаблению рубля и оптимизации издержек денежная себестоимость концентрата сократилась на 9,1%, до 60 долл. на т.

( Читать дальше )

 Уголь и теплоэнергетика для Китая остаются базовыми гарантиями энергоснабжения. Об этом говорится в докладе о работе правительства, представленном на открытии 2-й сессии Всекитайского собрания народных представителей (ВСНП) 14-го созыва.

«Поддерживать использование угля и теплоэнергетики в качестве базовых гарантий энергоснабжения, удовлетворять энергетические потребности социально-экономического развития», — отмечается в той части документа, в которой говорится о планах социально-экономического развития на 2024 год.

В то же время правительство поставило задачу активно продвигать работу по достижению углеродной нейтральности. В частности, планируется расширять список отраслей, имеющих доступ на всекитайский рынок торговли квотами на выбросы углерода. В документе также указывается, что необходимо наращивать темпы строительства крупных ветроэлектрических и фотоэлектрических станций, создавать новые типы накопителей энергии, стимулировать использование электроэнергии, вырабатываемой с помощью возобновляемых источников, содействовать процессу взаимного признания соответствующих сертификатов на мировом рынке

( Читать дальше )

Экспорт угля из России в январе 2024 года упал на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув отметки в 14,6 миллиона тонн, согласно данным, предоставленным двумя источниками, знакомыми со статистикой Минэнерго. Это сокращение коснулось как энергетического, так и металлургического (коксующегося) угля. Продажи энергоугля снизились на 8,2%, составив около 11,9 миллиона тонн, а объем поставок коксующегося угля уменьшился на 8%, достигнув 2,7 миллиона тонн.

Снижение спроса на российский уголь отмечено со стороны крупнейших импортеров, включая Китай, Индию и Турцию. Наибольшее снижение спроса в январе зарегистрировано в Индии и Турции, где объемы поставок сократились на 55% и 47% соответственно. В то время как в Китае снижение импорта российского угля составило 10,5%.

Несмотря на снижение экспорта, добыча угля в России продемонстрировала положительную динамику, выросшую на 1,7% к январю 2023 года, составив 35,8 миллиона тонн. Положительное влияние на добычу оказал рост внутреннего спроса на уголь, особенно со стороны угольных тепловых электростанций.

( Читать дальше )