развивающиеся рынки

Предпосылки:

• Политическая и экономическая неопределенность на развивающихся рынках.
  
• QE3 tapering и политика ФРС
  
• Перекупленность рынка акций США (Shiller P/E Ratio)
  

 
Мы близки к тому, чтобы приступить к формированию «коротких» позиций по S&P500 в расчете на 10% понижательную коррекцию до конца 1кв 2014 г. При этом мы полагаем, что рынок акций США сохраняет силы для еще одного рывка выше/к 1850/60 пунктам, что будем в итоге рассматривать как потенциальную дивергенцию к текущим фундаментальным реалиям и возможность для продаж.


( Читать дальше )

Аналитики ведущих инвестиционных банков, от Goldman до JPMorgan, считают, что недавняя распродажа на фондовых площадках развивающихся рынков — это только начало снижения. Goldman Sachs рекомендует снизить вложения в развивающиеся рынки на треть, ожидая снижения акций, облигаций и валют в ближайшие 10 лет. Morgan Stanley прогнозирует снижение турецкой лиры, бразильского реала и российского рубля после снижения на 17% в 2013 году. Индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Index снизился в этом году на -3,2% против снижения на -1,3% развитых рынков. Китай показал признаки ослабления в производстве и сфере обслуживания. Облигации развивающихся стран принесли доход + 205% в долларовом выражении за 10 лет до 2012 года, это гораздо больше, чем рост на 58% U.S. Treasuries за тот же срок. Фондовые рынки развивающихся стран, согласно MSCI index, выросли на +261% против роста развитых площадок на +69%. В 2013 году ситуация отразилась. Облигации развивающихся рынков упали на 6,3%, наибольшее снижение с 2002 года согласно JPMorgan. Индекс MSCI emerging-market снизился на -5% против роста MSCI emerging-market на 24%. И эта тенденция будет продолжаться в будущем. С другой стороны, развивающиеся рынки более недооценены, чем далее

Уходящий год для развивающихся рынков стал неудачным. Если смотреть на динамику индексов акций развитых и развивающихся рынков, то видно, что с начала этого года первые выросли на 21%, а вторые снизились на 5%.
 
Перспектив восстановления темпов экономического роста в развивающихся странах при отсутствии каких-либо серьезных реформ нет. Помимо этого некоторые страны в следующем году планируют проведение политических выборов — то есть, нестабильность будет сохраняться, соответственно, ожидать возобновления интереса инвесторов не приходится. В текущем году помимо традиционного термина БРИК и БРИКС появился новый термин — «хрупкая пятерка»: таким словосочетанием аналитик Morgan Stanley назвал экономики Бразилии, Индонезии, Индии, Турции и ЮАР. Именно в этих «хрупких» странах и пройдут в следующем году выборы.

— в Турции муниципальные выборы в марте и президентские выборы в августе
— в Индонезии законодательные выборы в апреле и президентские выборы в июле
— в ЮАР законодательные выборы в июле
— в Индии всеобщие выборы в мае
— в Бразилии президентские, всеобщие и местные в четвертом квартале 2014 года
 


( Читать дальше )

Начиная с 8 августа РФР демонстрирует опережающую динамику по сравнению с S&P500:

(Отношение фьючерса РТС к фьючу S&P500)

Если наложить на фьючерс РТС график нефти, то становится понятно, что является предвестникомoutperformance нашего рынка. Хотя конечно корреляция внутри дня очень незначительная. Так, в июле, нашему рыноку потребовалось больше недели, чтобы заметить, что нефть начала расти:


В целом, причина возврата инвесторов на РФР мне видится в том, что индекс соотношение DM/EM оказалось перекупленным и управаляющие решили на этом чутка сыграть.

(свежий чарт о позиционировании крупняка из обзора BOFA/ML) 

Emerging markets исторически показывали outperformance относительно американских акций в периоды, когда происходил рост глобальной экономики, комодов, а доллар — слабым и, наоборот, оказывались в положении underperformance в периоды дефляционного давления, которое очень часто сопряжено с ростом доллара. Недавнее ралли доллара на глобальных рынках указывает на то, что глобальная экономика больше накренена в сторону дефляционных процессов, чем инфляционных. А это среда, в которой акции EM ведут себя хуже своих peers с развитых рынков. Более того, чем сильнее в такой ситуации будет доллар, тем шире будут кредитные спреды в EM.
Опять же исторически, доллар демонстрирует ралли, когда глобальный рост экономик слабый при преобладании дефляционных тенденций. На графике показан trade weighted dollar (инвертированный и представленный как 100-дневный мувинг) и динамика объемов глобального экспорта.  


( Читать дальше )

      Чтобы разобраться в «китайском вопросе» нам нужно избрать правильную методологию, а избрав ее – мы придем к критериям, по которым оценим экономику Поднебесной. Чтобы сделать это – немного теории (это необходимо, поскольку учебники макроэкономики не совсем подходят в качестве руководства для инвестора и откровенного непонимания функционирования механизма долга в экономике).
       Как много мы знаем о том, является ли уровень национального долга большим или маленьким? При каком уровне долга начинаются проблем с его обслуживанием? Сколько долга в Китае: много или мало? Это на первый взгляд простые вопросы, но ответ на них наоборот может быть только комплексным.
      Итак о долге (долгах). Долг возникает тогда, когда экономика трансформирует свои сбережения в инвестиции. Существуют всего два способа сделать это: либо через рынок акций (капитала), либо через рынок заимствований (долговой рынок).
      Ясно, что если бы все сбережения трансформировались в инвестиции через рынок акций, то экономика оперировала без долга. В реальности, однако, всегда существует существенная часть национальных сбережений, преобразованная в инвестиции посредством заимствований – либо через выпуски облигаций (ценные бумаги — в этом смысле долг является секьюритизированным) либо через банковский кредит. В этом случае, экономика начинает наращивать долг. Это означает, что в замкнутой системе и при условии стабильной структуры финансового посредничества (между рынком акций и долговым рынком) — чем выше национальные сбережения, тем выше уровень долга. С этой позиции нет ничего плохого в долге: он просто отражает общие сбережения или кумулятивные (накопленные) активы в экономике.


( Читать дальше )

1.Американцы на хаях и еще пару месяцев будут там болтаться
2.В марте апреле всегда тарятся под дивиденды
3.После достижения  максимумов на рынке США деньги уходят на развивающиеся рынки
Всем удачи! 

В трейдерской среде существуют мнения, что снижение корреляции российского фондового рынка с мировыми фондовыми площадками увязана с политическими изменениями в нашей стране после парламентских и президентских выборов. Ход проведения выборов и последующие результаты вызвали волну в свое время протестов. Предполагается, что падение цен на российские акции является следствием негативной реакции крупных инвесторов на политическую ситуацию в России.
 
Корреляцию можно измерить в точных цифрах, поэтому ее можно оценить графически. Средняя корреляция между индексом ММВБ и S&P500 в этом году равняется 0,363. По шкале от -1 до +1 она может считаться положительной, но довольно низкой. Помесячное сравнение обоих индексов дает следующую картину. Высокая корреляция существовала весь год, исключая март, апрель и май. В эти три весенних месяца корреляция была отрицательной.
 


( Читать дальше )

Прошу строго не судить, всего лишь мысль для обсуждения

Заключается она в следующем. Глобальные фонды не могут не участвовать в ралли. Покупают акции. Но судя по серьезной разнице текущего и декабрьского VIX, все сидят на стрёме и опасаются что в теч 5 месяцев может произойти нечто нехорошее.

По этой причине, глобальные фонды охотнее всего заходят туда, где:

• рынки ликвиднее, то есть можно быстро закрыть позу 
• есть нормальная возможность захеджироваться ликвидными деривативами

По этой причине развитые рынки аутперформят с начала года.
+P/E развитых стран что-то около 10-15% стал выше, чем у разивающихся рынков, что само по себе нетипично.