прогноз по акциям

Группа ММК представила исторически сильные финрезультаты за 2 кв. 2021 г., которые были подкреплены как благоприятной конъюнктурой на рынке стали, так и операционными данными. Так, объемы производства всей основной продукции выросли на 13,9% кв/кв, доля продукции с высокой добавленной стоимостью увеличилась на 1,9 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом – до 41,9%. Самыми производимыми продуктами стали листовой прокат и глубокая переработка.

Выручка Группы во 2 кв. 2021 г. выросла на 49% кв/кв в связи с исключительно благоприятной ценовой конъюнктурой рынков сбыта и окончанием модернизации стана 2500 г/п, позволившего выйти на рекордные уровни производства. Значимые результаты продемонстрировал стальной сегмент «Турция», который нарастил выручку на 42,2% кв/кв. Выручка от продажи стали по России выросла на 51% кв/кв и на 28,3% кв/кв – от продажи угля.

EBITDA выросла на 97,7% кв/кв. – до 1,4 млрд долл. вслед за выручкой на фоне растущих цен на продаваемые продукты, подкрепленных спросом на автомпром и недвижимость. Показатели по EBITDA стали рекордно высокими для компании с 2007 года. Относительно 1 полугодия прошлого года стальной сегмент «Турция» показал существенный рост EBITDA – до 77 млн долл. в связи с низкой базой прошлого года из-за пандемии. Рентабельность увеличилась с 33,2% до 44,1%, что обусловлено эффектом реализации программ повышения операционной эффективности и оптимизации затрат в рамках обновленных стратегических инициатив. Маржа турецкого сегмента составила – 19,2%.

Издержки компании за квартал выросли на 28,6% на фоне увеличения цен на сырье при повышенных объемах производства. Так, стоимость производства 1 тонны сляба выросла на 15% кв/кв – до 391 долл./т., что является одним из самых высоких показателей в сегменте, однако компания периодически работает над модернизацией, что может позволить нивелировать данный аспект. Например, готовится завершение реконструкции реверсивного стана 1700 х/п.

Чистая прибыль ММК выросла за квартал в 2,2 раза – до 1,03 млрд долл. Рентабельность чистой прибыли в свою очередь увеличилась до 31,7% на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры.

Свободный денежный поток (FCF) по сравнению с 1 кв. 2021 г. вырос со 125 до 545 млн долл. (в 4,4 раза) несмотря на рост капитальных затрат в 2,4 раза (до 337 млн долл.) и отток в оборотный капитал в 324 млн долл. Данный аспект важен для инвесторов, так как 100% СДП идет на выплату дивидендов.

Чистый долг ММК по итогам 2 кв. 2021 года составил 6 млн долл., а долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) находится на нулевом уровне (0,00х), что является одним из самых низких показателей не только среди российских компаний, но и мировых.

Мы положительно оцениваем результаты компании и отдельно отмечаем рекомендацию совета директоров по дивидендам за 2 кв., которые могут составить 3,5 руб./акцию, что при текущих котировках соответствует 5,4% доходности или 8,29% накопленной. Доходность по итогам года может достичь 11%. Если учесть экспортные пошлины, которые будут введены в августе 2021 года, то, по нашим оценкам, ММК относительно других металлургов понесет один из наименее значимых ущербов для показателя EBITDA, что свидетельствует о сильных рыночных позициях в рамках 2021 года.

Мы позитивно смотрим на ММК, сохраняя наш целевой показатель в 78 руб./акцию.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

Мы начинаем анализ BELUGA GROUP с целевой цены на 12М на уровне 4 999 руб. и рекомендации «Выше рынка». BELUGA GROUP — ведущий в России производитель и дистрибьютор водки и ликеро-водочных изделий, а также владелец одного из ведущих суперпремиальных брендов водки в мире (Beluga). Располагая сильно диверсифицироваиным продуктовым портфелем, компания хорошо подготовлена, чтобы быстро реагировать на вызовы меняющегося алкогольного рынка. Как ожидается, развитие собственной розничной сети (ВинЛаб) поможет установить прямой контакт с покупателями, увеличить рентабельность и получить доступ на рынок e-commerce. Рост объемов экспорта также является важным долгосрочным катализатором роста компании, так как этот сегмент является наиболее рентабельным; также важно отметить и ценность самого бренда Beluga.

В целом у компании существует потенциал удвоения выручки к 2024 г. и роста рентабельности EBITDA на 2-3 п. п. с 14,5% в 2020 г. Мы считаем, что все эти факторы пока не учитываются рынком, тогда как выход на эти целевые ориентиры может привести к переоценке акций.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Диверсифицированный производитель водки и ликеро-водочных изделий, хорошо подготовлен, чтобы реагировать на изменения рыночных трендов. BELUGA GROUP, основанная в 1999 г, выросла в лидирующего производителя и дистрибьютора алкогольных напитков в России, при этом водка Beluga — один из ведущих суперпремиальных брендов в мире. В ответ на изменение потребительских предпочтений компания диверсифицировала свой продуктовый микс: нынешний портфель представлен более 45 брендами водки, вина, виски и прочих напитков, а также более, чем 110 брендами импортируемого вина и алкогольных напитков. В традиционном водочном бизнесе ключевые бренды водки демонстрируют опережающие рынок темпы роста и имеют потенциал для дальнейшего расширения своей доли рынка.


( Читать дальше )

Amazon — одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире, преимуществами которой можно считать операционную эффективность, опирающуюся на разветвленную дистрибьюторскую сеть, низкие цены, широкий ассортимент товаров. Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы акций Amazon.

Уровень проникновения e-commerce в глобальных розничных продажах в 2019 г. составил 14%, к 2025 г. ожидается что уровень проникновения возрастет до 27%, что соответствует ~17% ежегодному росту отрасли. На долю Amazon приходится 10% мировых онлайн продаж.

На наш взгляд, Amazon сможет не только сохранить, но и нарастить рыночную долю в глобальных онлайн-продажах до 13% на горизонте 10 лет. Облачное подразделение AWS (Amazon Web Services) — ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает лидирующую рыночную долю на рынке облачных вычислений – 33% (Microsoft Azure составляет 18%, Google Cloud – 5%). В ближайшие 5 лет рынок облачных вычислений будет показывать 20% темпы роста. Мы ожидаем что Amazon сохранит лидерство и нарастит рыночную долю до 35%.

Отметим, что AWS является самым высокомаржинальным сегментом бизнеса Amazon (опер. маржа 26% vs маржа компании 5%). Компания обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфолио активов Amazon входят Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible, Amazon Studios, которые, на наш взгляд, учитывая более высокую маржинальность и темпы роста, недооценены рынком и представляют дополнительный upside к нашей оценке. Текущая целевая цена по акциям Amazon составляет $4 000.

Дуйсембаева Айнур
БКС Мир инвестиций

Мы не считаем, что планы Джеффа Безоса по развитию космического туризма окажут хоть какое-то влияние на оценку Amazon.

Погода помогает энергорынку восстанавливаться с опережением прогнозов. Аномальная жара этим летом создает спрос на электроэнергию, на фоне чего спотовые цены вышли на высокие уровни в 1-й ценовой зоне.

Динамика усиливается снижением загрузки ГЭС из-за меньшей водности, переключением выработки на ТЭС, которые производят более дорогую электроэнергию, а также плановыми ремонтами, в частности, на 3-м энергоблоке Ростовской АЭС.

Сильнее отрасли, на наш взгляд, смотрятся сейчас операторы ТЭС, и в данном контексте мы отмечаем акции «Интер РАО». Бумаги IRAO находятся в нашем покрытии с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 6,19 руб. на апрель 2022 года, что подразумевает потенциал 41%. Финансовые показатели получат поддержку не только от улучшения ценовых параметров и объемов потребления в РФ, но и сильной динамики по экспортному направлению в этом году. К рискам инвестиционного кейса мы относим возможное увеличение инвестиционной программы в Арктике. Остается также неясным вопрос о переходе эмитента на норму дивидендных выплат 50% прибыли по МСФО с текущих 25% после распоряжения правительства. Представители компании недавно подтвердили намерение придерживаться текущей дивидендной политики.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Группа ММК раскрыла финансовую отчетность по МСФО за II квартал и первую половину 2021 г. Результаты оказались предсказуемо сильными с учетом роста объемов производства и продаж, о которых компания сообщала неделей ранее, а также на фоне значительного роста средних цен реализации металлургической продукции.

Выручка группы за 6 месяцев 2021 г. увеличилась в годовом сравнении на 82,7% и составила $5 440 млн. Свободный денежный поток достиг величины в $670 млн, что почти в 7 раз выше, чем в январе-июне 2020 г. Показатель EBITDA за период вырос более чем в 3 раза – до $2 161 млн, чистая прибыль – без малого в 8 раз, до $1 508 млн.

Этот рост особенно заметен в сравнении с низкой базой сложной первой половины прошлого года. Однако и квартальные результаты, благодаря росту спроса на металлопродукцию, увеличению загрузки производственных мощностей в связи с завершением модернизации прокатного стана 2500 и высокими ценами на сталь показали исключительно сильную динамику в сравнении с I кварталом 2021 г.


( Читать дальше )

Инвестиционная идея

BASF SE — крупнейший в мире химический концерн с широким портфелем продуктов от основных химикатов до индивидуальных системных решений. 

Мы рекомендуем «Покупать» акции и ADR BASF SE с целевой ценой €101,9 и $29,8 соответственно. Потенциал роста в перспективе 12 месяцев составляет, соответственно,  54,6% и 54,3%.

BASF занимает одну из трех лидирующих позиций на рынке примерно в 70% сфер деятельности, в которых работает компания, является лидером в области инноваций в мировой химической промышленности.

Итоги BASF в I кв. 2021 года были сильными. По предварительным данным результаты II кв. продолжат позитивную динамику, что обусловлено более высокими ценами на продукцию и ростом объемов продаж.

После восстановления рынка химической продукции капитализация BASF по ключевым мультипликаторам остается недооцененной относительно прочих отраслевых эмитентов.

BASF проводит привлекательную дивидендную политику, поддерживая высокий уровень дивидендных выплат. Дивидендная доходность акций BASF превышает 5%, что является высоким уровнем для европейских эмитентов.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Основной позитив вокруг высокой вероятности успешного завершения строительства «Северного потока-2» был отыгран инвесторами еще несколько месяцев назад, когда США отказались от санкций против Nord Stream-2 и ее главы, считают аналитики «ФИНАМа». В этот же момент все больше представителей США, включая и Джо Байдена, стали говорить, что остановить строительство уже невозможно, так как оно почти закончено. Вчерашняя сделка лишь формально закрепила то, к чему и так все шло. При этом отметим, что проекту еще предстоит пройти сертификацию и преодолеть возможные трудности, связанные с третьим энергопакетом.

На данный момент, к счастью, ценообразование акций «Газпрома» в основном зависит от его финансовых и операционных результатов, а в этом плане у газового гиганта все отлично. Цены на газ в Европе на фоне стабильно низкого уровня запасов держатся выше $400 за тыс. кубометров. За 6 с половиной месяцев 2021 года «Газпром» увеличил добычу газа на 17,9% (г/г). Экспорт в страны дальнего зарубежья вырос на 24,3% (г/г), а поставки на внутренний рынок – на 15,5% (г/г).

Данные факторы, по нашим оценкам, приведут к выплате рекордных дивидендов по итогам года – 28 руб. на акцию, что соответствует 9,9% доходности. Отметим, что если цены на газ останутся в ближайшие месяцы вблизи текущих уровней, то данный прогноз может быть пересмотрен в сторону повышения.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мы полагаем, что позитив на газовым рынке Европы еще не до конца учтен в оценке «Газпрома» и рекомендуем «Покупать» его акции с целевой ценой 330,9 руб. и апсайдом 16,9%.

РУСАЛ может сократить экспорт, законсервировать часть производства из-за экспортной пошлины

Заместитель ГД Роман Андрюшин сообщил, что компания может значительно сократить экспорт и закрыть часть производственных мощностей из-за ведения экспортной пошлины на продукцию компании. Сотни тысяч тонн некоторой продукции для компании станут убыточными в производстве из-за долгосрочных контрактов, которые на данный момент уже заключены, а там, где реально пересмотреть цену, будет убыточным из-за конъюнктуры рынка. Все это приведет к консервации некоторых производств. Введение временных пошлин планировалось на август 2021 г. Базовая ставка пошлины составит 15%, плюс к ним будет специфическая составляющая, которая для алюминия составляет 254 долл. Пошлина распространяется только на экспорт за пределы Евразийского экономического союза.

По нашим оценкам, ввод пошлин может привести к снижению ожидаемой EBITDA РУСАЛа в 2021 году в размере 15-19%. Но при этом сам показатель останется на высоком уровне. Что касается долга, то перспектива его сокращения теперь несколько хуже (на данный момент 7 792 млрд долл.). Эффект пошлины будет оказывать давление на долларовые котировки алюминия, так как цена за тонну в рублях находится у исторического максимума. Стоит отметить, что котировки компании уже учли данную меру, и мы не ожидаем серьезного падения. Мы рекомендуем покупать акции компании с целевым уровнем 61 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Крупнейший игрок в сфере фармацевтики Johnson & Johnson отчитался о результатах за 2К 2021 года.

Выручка оказалась чуть выше нашего прогноза и достигла отметки $23,31 млрд (рост 27,14% г/г). Подсегмент онкологии продолжает показывать неплохие результаты, он вырос на 26,66% г/г и зафиксировался на уровне $3,54 млрд.

Подсегмент инфекционных заболеваний, в который входит Janssen Pharmaceutical — производитель вакцины Johnson & Johnson объявил о гораздом меньшем росте выручки, чем ожидалось. Он стал больше всего на 17,08% г/г ($1,03 млрд), при ожидаемом двукратном росте. Предполагается, что достаточно вялая динамика роста акций (по состоянию на 18:00 МСК котировки JNJ растут на 0,15%, при росте индекса S&P 500 на 0,57%) связана отчасти с этим результатом.

Другой причиной является тот факт, что финансовые результаты компании вышли на следующий день после того, как новое исследование показало, что вакцина от J&J менее эффективна против дельта штамма, чем против исходного вируса.

Наша рекомендация от февраля 2021 года по акциям Johnson & Johnson — «Держать» с целевой ценой $181,95 остается актуальной. Таким образом, потенциал роста бумаг фармацевтического гиганта составляет 7,75% от текущей цены на горизонте следующих 6 месяцев.

Шамшуков Артемий
ФГ «Финам»

Инвестиционная идея

Mail.ru Group, Ltd. — крупнейший российский интернетхолдинг в сегменте онлайн-коммуникаций и игр с целью стать лидирующей экосистемой, ядром которой будет электронная коммерция.
           

Мы рекомендуем «Покупать» ГДР Mail.ru Group с целевой ценой 3562 рубля на горизонте 12 месяцев, что соответствует апсайду 126%.

Делицын Леонид 
ГК «Финам»

Стратегия Mail.ru состоит в монетизации аудитории путем интеграции с проектами электронной коммерции в сотрудничестве с Alibaba, Сбербанком, MFT и другими партнерами.

Российский рынок электронной коммерции будет расти на 34% вплоть до 2025 года, по итогам которого оборот достигнет 10,9 трлн руб., или 26% всего торгового оборота России.

У экосистем и электронных магазинов нет другого российского партнера с сопоставимой аудиторией: в сутки Mail.ru охватывает 44,2% россиян, за месяц — 70%.

Mail.ru Group наращивает присутствие на глобальном игровом рынке, который на два порядка превосходит российский.