пауэлл

В воскресение вечером Пауэлл давал интервью в программе 60 минут на CBS. Вот основные тезисы:
👉 Сокращение ВВП США может составить более 30% во 2 квартале
👉 Пик безработицы будет как в 1930-е, то есть около 25%
👉 Американская экономика не повторит Великую Депрессию
👉 Экономика будет еще лучше, чем до этого, и это не займет много времени
👉 Динамизм американской экономики и сильная финансовая система создадут условия для быстрого восстановления
👉 Мы не вернемся туда где были быстро, это не случится до конца года
👉 Причина неповторения Депрессии — бюджетные меры $3 трлн, одобренные конгрессом
👉 Причина кризиса — не пузырь активов, как в 1929, а вирус и остановка экономики
👉 Полное восстановление экономики может не случиться, пока не будет вакцины от коронавируса
👉 Если не будет второй волны вируса, американская экономика будет стабильно расти во 2й половине года

Если учесть что рынок растет утром, и золото подскочило на 1%+ к новым максимумам, возможно, рынки зацепились за слова Пауэлла о том, что "нет пределов тому, что мы можем сделать с нашими программами кредитования" (ну то есть напомнил, что QE их бесконечно).

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Кризис Еврозоны

Ожидается, что на предстоящей неделе Еврокомиссия представит план по фонду восстановления экономики проблемных стран Еврозоны.
Один раз оглашение плана уже переносили на две недели и нет никаких гарантий, что на этот раз задержки не будет, но более вероятно, что план по фонду восстановления будет представлен на саммите минфинов Еврозоны во вторник.
Остается неясным, будет ли план представлен только минфинам стран Еврозоны для одобрения или внесения корректировок или же его сразу представят для всеобщего обозрения, но в любом случае утечки информации будут, что может привести к сильным движениям на всех финансовых рынках стран Еврозоны, особенно сильным движение будет на долговом рынке и, как следствие, на валютном.
Важен как размер фонда, так и соотношение кредитов и грантов.
Более вероятен размер фонда 1 трлн. евро и эта цифра заложена в ожидания инвесторов, больший размер увеличит аппетит к риску, меньший станет негативом.
Но более важно соотношение грантов и кредитов, в идеальном для роста евро варианте кредиты и гранты будут в пропорции 50% на 50%, но 30% грантов тоже будет позитивом при размере фонда восстановления не менее 1 трлн. евро, главное, чтобы не меньше.

( Читать дальше )

Итак, Пауэлл публично в очередной раз отказался от снижения ставок ниже нуля. В этом его поддержал, в том числе, Буллард. А уж он всегда был знатным голубем.

Однако данное решение уже в среднесрочной перспективе загоняет ФРС в угол. ЦБ полностью лишается пространства для маневра и, что самое главное, теряет контроль над денежным рынком. Это путь к монетарной катастрофе. Рассмотрим сложившуюся ситуацию подробнее.

Экономика США столкнулась с беспрецедентным падением своей активности из-за влияния коронавируса. Ожидания быстрого V-образного разворота по мере снятия карантинных ограничений постепенно сменяются все более депрессивными сценариями. Так, аналитики Goldman рассчитывают на полное восстановление экономики не раньше четвертого квартала 2021 года. И эта точка постепенно отодвигается все дальше:  

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Апрельский отчет по рынку труда США вышел лучше ожиданий.
Реакция рынка была в соответствии с корреляцией аппетита к риску с перерывом на отыгрыш очередного спича Трампа по Китаю и методов лечения коронавируса в стиле «пандемия закончится вне зависимости от успеха по изготовлению вакцины».

Основные компоненты апрельского отчета по рынку труда США:
— Количество новых рабочих мест -20500К против -22000К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -214К: за февраль до 230К против 275К ранее, март до -870К против -701К ранее;
— Уровень безработицы U3 14,7% против 4,4% ранее;
— Уровень безработицы U6 22,8% против 8,7% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 60,2% против 62,7% ранее;
— Рост зарплат 7,9%гг против 3,3%гг ранее;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,2 против 34,1 ранее.

Сильных мест у отчета нет, т.к. падение рабочих мест стало историческим по своему масштабу, как и рост уровней безработицы:

( Читать дальше )

Это случилось. Во время торговой сессии в четверг 7 мая рынок впервые в истории начал закладывать отрицательную процентную ставку ФРС к концу года:

(Во время торговой сессии в четверг 7 мая фьючерсный рынок начал закладывать отрицательные ставки ФРС к концу текущего года.)

Мнение участников рынка согласуется с расчетами от Deutsche Bank, показывающими, что текущий уровень краткосрочных ставок в США должен составлять порядка -1%:

( Читать дальше )

В апреле, Министерству финансов понадобилось 2.1 трлн. долларов для спасения Экономики США. Сейчас Министерство финансов признает, то, что им, во втором квартале потребуется еще 3 трлн. долларов.

Вот я задаюсь вопросом? У них, что налогообложение вообще больше не работает, и они так и будут жить на заимствованиях? Все эти заимствования, в казначейских векселях, и всё это, нагревает рынок.

Краткосрочные займы уже начали расти, а 3мес. Treasury Bill +0.14% и в следующем квартале на следующих заимствованиях, они уйдут в отрицательную зону.

Если рынок, по всей кривой начнет проваливаться в отрицательную зону, они получат неконтролируемый взрыв.

Они вообще, собираются долг обслуживать и как?

Нужно понимать, долговая экономика США не может работать на отрицательных ставках.

А покупать долгосрочный конец в облигациях США, не каждой стране подходит.

Вывод: «Пора поднимать ставки председатель Пауэлл» и запускать полноценную рецессию.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС и пресс-конференция Пауэлла были голубиными, но новой информации рынок не получил, в связи с чем реакция на решение ФРС фактически отсутствовала.
ФРС ожидает беспрецедентное падение экономики во втором квартале, но в отношении темпов восстановления экономики с третьего квартала у ФРС есть несколько сценариев, в связи с чем ФРС намерена продолжать текущую политику до тех пор, пока не станут ясны темпы роста экономики после отмены карантина.

Пауэлл заявил, что риски в отношении экономики сохранятся в среднесрочной перспективе, что означает «следующий год или около того», сроки Джея очень схожи с прогнозами экспертов по изготовлению вакцины и запуску её в массовое производство.
Пауэлл заверил, что ФРС в любом из вариантов развития событий будет оставаться «терпеливой» в отношении ставок.
Но в отношении программы QE риторика Пауэлла настораживает, ибо он заявил, что на текущем этапе ФРС покупает ГКО США и ипотечные облигации ради поддержания правильного функционирования рынков, ФРС примет решение о необходимости проведения программы QE с целью снижения ставок после понимания темпов возвращения экономики США к росту по окончании карантина.
Это означает, что в случае резкого роста потребительских расходов, снижения уровней безработицы и отсутствия ипотечного кризиса ФРС очень быстро свернет программу QE, но если потребители будут склонны к экономии, уровень безработицы не продемонстрирует резкого отката, то ФРС может огласить о проведении программы QE для поддержки экономики, в этом случае программа покупки активов будет иметь сроки и размер.

( Читать дальше )

— Ритейлеры получили особенно сильный удар; 
— Ожидает, что апрельская цифра по безработице будет двузначной; 
— Мы привержены использования всего диапазона инструментов в эти трудные времена; 
— Снижение процентных ставок не может остановить падение экономической активности из-за закрытий; 
— Сохранение потока кредита важно для сохранения экономики; 
— Мы будем продолжать активно использовать силы пока не будем уверены, что США твёрдо стоят на пути восстановления; 
— «Сильно, активно, агрессивно» поддерживают рынки кредитования; 
— Прямая налогово-бюджетная поддержка может быть необходима для многих, может помочь нуждающимся; 
— Продолжат использовать все инструменты, чтобы обеспечить максимально крепкое восстановление.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 29 апреля

Многие члены ФРС в своих выступлениях заявляли о том, что на текущем этапе главной задачей ФРС является исполнение уже запущенных программ в ожидании экономических отчетов за второй квартал 2020 года, что говорит об отсутствии новых стимулов по поддержке экономики США.
Инсайд от WSJ гласит о намерении ФРС в ходе заседания 29 апреля расширить программу покупок муниципальных облигаций и программ кредитования, что не окажет значительного влияния на рынки.
Бывший член ФРС Кочерлакота в пятницу заявил, что ФРС на предстоящем заседании обязана снизить ставку до отрицательных значений, минимум до -0,25%, ибо ФРС не имеет права бездействовать в ситуации абсолютного понимания предстоящего обвала рынка труда США и у ФРС нет вменяемых аргументов против отрицательных ставок.
Но по мартовскому протоколу ФРС очевидно, что снижение ставок до отрицательных значений не рассматривается, а значит сюрприза не будет.
Одновременно с расширением программ кредитования в нарушение мандата, ФРС последовательно снижает покупки ГКО США в рамках программы QE, на предстоящей неделе ежедневные покупки ГКО США будут снижены до 10 млрд. долларов в день/50 млрд. долларов в неделю против изначальных 75 млрд. долларов в день/300 млрд. долларов в неделю.
ФРС наивно полагает, что она может избежать монетизации госдолга США, хотя принимает участие в этом процессе с сентября прошлого года, но Пауэлла ждет разочарование, ибо как только покупки ГКО США станут меньше размещений ГКО США минфином – очередных проблем на долговом рынке не избежать, а значит ФРС придется КУЯчить либо вечно, либо как минимум пока Трамп находится у власти, ибо администрация Трампа не допустит рост доходностей ГКО США, т.к. сие приведет к резкому росту расходов на обслуживание госдолга США и снижению рейтинга США.

( Читать дальше )