оценка

 
Пузыря на рынке акций США сегодня нет. Значит, мало оснований ожидать его схлопывания — движения вниз. Хотя сегодняшние крайне эмоциональные рынки способны на все. Если участники и психанут, распродадут все имеющееся у них в портфелях, то это собьет цены. Однако есть немало оснований полагать, что в этом случает они там долго не удержатся и вернутся к текущим значениям.

При базовом сценарии — «мягкая» рецессия, или рецессия, которую так ожидают сегодня многие аналитики и эксперты, текущие уровни по S&P500 соответствуют нижней границе диапазона оптимистичных оценок


( Читать дальше )

Сделал расчет:



Пост отредактирован:

Получилась цена 110,59 руб. за акцию из расчета 100% ТНК без учета Славнефти. 95% (доля ТНК-БП инт в ТНК-БП холдинг) -это 116,41 руб. за акцию без учета доли 49,8% в Славнефти.

Остался вопрос в оценке Славнефти, что создает некоторую неопроеделенность оценки.

Вот только непонятно, почему так сливают. Дело ли в том, что известна оценка Славнефти или предполагают, что ТНК-БП  не будет платить дивиденды? Последнее очень сомнительно, так как другого способа вывода прибыли таких масштабов в материнскую компанию нет.

Двери
Вам когда-нибудь случалось войти в комнату с определённой целью (взять, что-нибудь, например), а потом напрочь забыть, зачем пришли? Оказывается, причина этих странных провалов памяти кроется… в дверях.
Психологи Университета Нотр-Дам (недалеко от Чикаго, США; прим. mixstuff.ru) обнаружили, что при прохождении через  дверной проём в сознании срабатывает механизм, условно называемый «граница событий», который отделяет один набор мыслей и воспоминаний от другого, прямо как эпизоды в кино.
Ваш мозг автоматически «отправляет в архив» те  мысли, которые владели вами в предыдущей комнате, и очищает пространство для новых. «Границы событий» обычно помогают упорядочить наши мысли и воспоминания, поскольку мы постоянно передвигаемся и переключаемся на новые задачи.
Но когда мы пытаемся вспомнить, зачем пришли… что собирались делать… или найти… могут возникнуть сложности. 

Звуковые сигналы
Что раздражает вас больше: звонок будильника, гудок автомобиля, застрявшего в пробке или напоминание вашего мобильника, что у него заканчивается зарядка? Ни один из этих звуков не ласкает наш слух. Эти звуковые сигналы стали своеобразным саундтреком современного мира, но каждый из них продолжает нас раздражать – потому что вызывает маленький «мозговой глюк».

( Читать дальше )

Кроме прочего, приближающийся fiscal cliff означает отмену льготного налога на дивиденды. До налоговой реформы Буша-младшего, до 2003 г., налог на дивиденды в США составлял от 35% до 40% и выше в зависимости от дохода. Буш-младший ввёл плоскую шкалу налогообложения и с дивидендов стали брать 15%-ный налог.

Если не будет принято никаких изменений, то со следующего года налоговые послабления Буша должны перестать действовать, то есть налоги должны вернуться на уровень 2002-2003 гг.

Даже если не брать в расчет увеличение других налогов (которое тоже будет, если Конгресс США и правительство не передумают), только возврат прежних уровней налогов на дивиденды сам по себе должен привести к более высокой «премии за риск» рынка акций и переоценке. Которая может наступить внезапно.

Расчеты Асвата Дамодарана показывают, что при прочих равных влияние возврата старых налогов на дивиденды

( Читать дальше )

(написано по прочтении статьи Асвата Дамодарана на ту же тему, с которой я полностью согласен, так что свободно владеющие английским могут читать сразу классика)

Если отбросить конспирологические zerohedge-style теории типа того, что это ФРБ Нью-Йорка покупает акции, и прочие ничем не обоснованные вещи (не обоснованные — потому что их обычно не трудятся обосновывать, т. к. обоснований нет, либо они не подтверждаются реальными фактами), то получается, что основным механизмом влияние QE на рынок акций является воздействие на безрисковую ставку.

Действительно, безрисковая ставка доходности — краеугольный камень любой valuation. Чем она ниже, тем при прочих равных выше цена на акции. Однако, поскольку в мире существует долговое финансирование, то существуют и корпоративные облигации. И возможность в них инвестировать. И именно корпоративные облигации являются естественной альтернативой рынка акций. Поэтому оценка корпоративных облигаций, и, не безрисковая ставка, а ИХ доходность крайне важна.

( Читать дальше )

Предположение:
— количественные методы(риски, доходности, вероятности и все прочее, что можно рассчитать) оценки позы известны и реализованы;
— методы прогноза IV известны
т.е. все расчетно-количественные задачи решены.

Цель:
— оценить качественные сложности управления позой.

Что на Ваш взгляд является таковыми ?

В каких случая (при каком движении цены или IV в какую сторону? на каких рынках/инструментах ?...) они возникают или могут возникнуть ?

Можно переформулировать тему так:
Что еще кроме расчетных коэффициентов нужно учесть при оценке позы с точки зрения будущих трудностей/возможностей при управлении позой ?

UPD: Это могут быть субъективные чувства/эмоции при тех или иных ситуациях. Опишите их — попробуем объединить это и осмыслить.

Все мы привыкли к низким мультипликаторам нефтегазовых компаний и искренне удивляемся, почему же долгое время их акции  не показывают хорошую курсовую динамику.
Я попытался проанализировать, какое  влияние инвестиции оказывают на добычу и получил довольно интересные данные:




Основные выводы:

1. Рост инвестиций практически не оказывает влияние на рост добычи, поэтому инвестиции можно классифицировать как  расходы текущего периода,  сумму которых можно списать из текущего денежного потока. Мероприятия по оптимизации деятельности и роста переработки сторонней нефти, развитие сети АЗС только в небольшой степени могут компенсировать отсутствие роста добычи собственного сырья.
2. Рост прибыли компаний происходить в основном за счет ценового фактора стоимости нефти и газа.
3. Если списывать инвестиции из текущего денежного потока, то компании не интересны для инвестиций.

 
 Расчеты: http://hotfile.com/dl/147696157/bc7cb07/LUKvsGP.xls.html
 
 

Модель ФЕД-а

5y-USTBond – 1%
5y-USTBond – 2%
Теоретическое P/E — 50 лет

Еврооблиги Газа
5.5% — пятилеточки
6% — положим 10-летки
Теоретическое P/E – почти 17 лет

17 от 50 это 34%

То есть, если у Газы 3.6, а у Exxon 10 – то выходит что так и должно быть … при текущем отношении к риску

Такая вот теория – Улли Шарп и племянники