офз

12-й день подряд идет падение сводного индекса российских гособлигаций RGBI (см. график ниже). Конечно же основным триггером для таких распродаж стала перспектива санкций со стороны США на запрет покупки ОФЗ. Но в конце концов, не так уж и важно, в чем заключается причина падения. ОФЗ и так уже были не особо привлекательны для международного капитала. Подробно писал в конце июля в телеграме  до нынешнего обвала, почему исчез (https://tele.click/MarketDumki/547) лоск у российских гособлигаций. И похожая же ситуация сейчас наблюдается не только в РФ. Отток денег идет со всех рынков развивающихся стран.

Если помните, угроза на запрет покупки российского госдолга появилась еще год назад. Но рынок всё игнорировал и RGBI продолжал расти. И происходило это по одной простой причине — на бычьем рынке все негативные новости игнорируются. А сейчас ситуация на развивающихся рынках повернулась на 180 градусов: идут массированные распродажи гособлигаций и падение национальных валют. И это еще не конец. Впереди еще более мрачные времена... 

На фоне распродаж по всему миру Министерство финансов не смогло разместить ОФЗ даже на 10 млрд рублей.

Из-за внешних шоков Минфин снизил объем сегодняшнего размещения с 25 млрд рублей до 10 млрд, кроме того, вместо двух выпусков инвесторам был предложен лишь один.

Однако даже эти действия не смогли помочь ведомству успешно распродать все бумаги. При предложении в 10 млрд рублей спрос составил 20,1 млрд, однако это позволило министерству занять лишь 5,7 млрд рублей.


С начала года Министерство финансов через продажу ОФЗ заняло 876 млрд рублей, что, кстати, на 223 млрд рублей меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

Резюме

На этом фоне Индекс государственных облигаций России падает одиннадцать торговых сессий подряд и с начала августа потерял 3,2%. Доходность по 10-летним гособлигациям достигла 8,43%, а по 2-х летним -7,96%. За месяц она возросла на 88 и 92 процентных пункта соответственно.

В Конгресс США внесен законопроект по новым санкциям, запрещающим инвестирование в российский гос.долг. Если он будет принят сенатом и подписан президентом (вероятность этого велика), то запустится процесс сворачивания керри-трейда: иностранные инвесторы перестанут покупать новые выпуски ОФЗ, минфину РФ будет сложнее их размещать, доходности будут расти, а цены — падать, что вызовет цепную реакцию по выходу инвесторов из «старых» ОФЗ.

С точки зрения биржевой социодинамики процесс будет выглядеть примерно так: при снижении стоимости портфеля до уровня безубыточности или ниже, до критичного уровня стоп-лосса или даже маржин-колла, инвесторы начнут скидывать активы, провоцируя дальнейшее снижение цены. Максимальная массовость данного процесса соответствует развитию третьей волны по теории Эллиотта. Сейчас, вероятно, развивается только первая волна большого импульса 1 вниз, по завершению которой возможна достаточно большая коррекция, а далее сильное и резкое снижение в третьей волне.

Минфин завтра проведёт аукцион и предложит скромные 10 млрд рублей по 3-летнему выпуску 25083. На мой взгляд, очень хороший шаг ведомства, который не наводит панику на рынке, не создаёт дополнительную коррекцию и не показывают испуганность. 25083 является лучшим предложением в нынешних условиях с доходностью 8.16%, завтра конечно бумага может находиться вблизи 8.2%. Я думаю ведомство сделало выводы, когда предложило облигации с плавающей ставкой, что выглядело очень неразумно. Инфляционный линкер, выступающий типа защитным активом от ускорения инфляции также не является идеальным инструментом размещения. Во-первых, я вас уверяю, очень мало людей умеют его оценивать. Во-вторых, им играются только несколько крупных инвесторов. В-третьих, облигация не отражает реальную стоимость.
@bondovik

Хотел бы рассказать, что творится на рынке ОФЗ как отражение сегодняшних событий и прогноза участников. Кривая приобрела новый вид, когда ставки доходности на сроке 9-16 лет расположены на одном уровне за счёт повышения доходности более коротких бумаг. Обычно это фактор очень большой неопределённости на рынке и в экономике, однако кривая пока не движется к плоскому виду на всём участке, что очень хорошо. Хотя иногда появляются мысли о формировании инверсии кривой (короткие ставки выше длинных). Такое событие все-таки возможно в случае ужесточения денежно-кредитной политики на очень большую ставку, например с 7.25 до 9%. На самом рынке крупные игроки не сказать что избавляются от бумаг, они скорее морозятся. При этом вся активность происходит со стороны средних институциональных инвесторов. НПФ в основном выступают покупателями. Тем не менее общее настроение больше негативное и непредсказуемое. Поэтому тактически я бы рекомендовал работать с короткими выпусками до 3-4 лет и частично с целью спекуляция 9-10 лет с незначительной долей. То есть долгосрочная стратегия roll-down, что 10-летняя бумага все-таки станет 10-ти или 9-ти летней к тому времени — начнёт торговать в доходности ниже долгосрочных (=рост цены + рост цен из-за неэффективности). Я сегодня докупил (https://t.me/bondovik_ideas/180) этот длинный риск. Все-таки сейчас произошёл классный момент, когда депозиты даже проигрывают ОФЗ.
@bondovik