опционы

Нефть резко подорожала из-за решения США по Ирану.
Предпраздничная торговая сессия на российском рынке прошла в целом в минорном ключе. Индекс РТС упал на 1%, а индекс ММВБ прибавил 0,2%, отразив резкое ослабление рубля к доллару США. Вчера на Московской бирже был выходной, а мировые фондовые рынки показали положительную динамику. Индекс Euro Stoxx 50 поднялся на 0,3%, индекс S&P 500 – почти на 1%. Нефтяные цены подскочили, отреагировав таким образом на объявленный президентом Трампом во вторник выход США из ядерной сделки с Ираном. Помимо выхода из соглашения, уже на следующей неделе США намерены ввести в отношении Ирана новые санкции. Причем санкциям будет подвергнут не только сам Иран, но и компании, сотрудничающие с ним. «Если режим не откажется от своих ядерных амбиций, его ждут более серьезные проблемы, чем когда-либо прежде», – заявил американский президент. В то же время представители ЕС, Франции, Германии и Великобритании на прошедшей в Брюсселе встрече с заместителем министра иностранных дел Ирана Аббасом Арагчи вновь выразили поддержку соглашению по ядерной программе страны. Этим утром нефтяные цены продолжают расти, поскольку рынок опасается, что введение санкций приведет к временному дефициту нефти на рынке. Цена Brent приблизилась к 78 долл./барр. Сегодня основной интерес для рынка представляют данные по инфляции в США за апрель. Благодаря эффекту низкой базы рост потребительских цен в США в последнее время ускоряется. Рынок прогнозирует, что ИПЦ достигнет 2,5%, превысив целевой уровень ФРС. Высокая инфляция поддержит ожидания четырех повышений ставки в этом году и, соответственно, будет способствовать укреплению доллара и росту доходностей UST. Сегодня азиатские фондовые индексы находятся в зеленой зоне, чему способствует новости о позитивных результатах новой встречи госсекретаря США с главой КНДР. Фьючерс на S&P 500 обещает рост рынков. Учитывая резкий скачок цен на нефть, который еще не учтен в котировках российских компаний, на российском рынке также стоит ждать роста. Мы полагаем, что индекс РТС прибавит этим утром около 1%.

Что бы продолжить разбираться с зигзагом, нам надо вернуться к нашей вол оф вол с улыбкой. Потому как зигзаг, это все таки, торговля волатильностью и ее улыбкой. Берем наш график улыбки и тупо не него смотрим. По оси Y там отложены волатильности. В данном случае от 20 до 40. То есть на рынке представлены сразу много волатильностей и вы можете выбрать любую из этого диапазона. Одновременно это предполагает (имплайд), что волатильность будет меняться от 20 до 40. Или, это коридор волатильности, где она должна гулять. Остается понять, как она будет гулять.  Фактически мы имеем распределение для каждого страйка и задано это распределением волатильности этого страйка. Поэтому, когда мы говорим, что БШ дает нам Гаусовское распределение это не так. БШ дает нам спектр распределений, из которых получается суммарное и оно может быть любым, или мы его можем сделать любым.

Одной из задач в опционной тематике, является нахождение волатильности БА через IV волатильности. При этом недостаточно сложить все волатильности и найти среднее или взять ЦС.  Для этого нам надо присвоить каждой волатильности вес, ее значимость в данный момент.  Я слышал про много методик. Начиная от открытого интереса заканчивая ценой. Действительно, вес придает d1. И мы можем использовать греки. Классически, взвешивают на вегу. Вега это тоже такое распределение в виде колокольчика, производная от N(d1). Тогда мы можем взглянуть на наш диапазон волатильностей, как на плотность распределения. Где центральный страйк и его волатильность имеет максимальное значение и чем дальше мы уходим от него, тем меньший вес представляет из себя каждая последующая волатильность.

Система, возможно, внесет 1,5 млрд руб. для полученияконтроля в СП.
АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) и Госкорпорация «Ростех» готовы закрыть сделку по созданию СП, объединяющего активы в области микроэлектроники, в мае или июне. Об этом сообщает РБК. По данным его источников, АФК «Система» должна будет в дополнение к активам внести в капитал СП 1,5 млрд руб., но при этом она получит в нем контроль.
Сделка обсуждается с 2016 г.
Технологический сегмент Системы в прошлом году сгенерировал 51 млрд руб. выручки (сокращение на 4% за год) и 6,6 млрд руб. EBITDA (рост на 14%), что составило 7% и 3% от соответствующих консолидированных показателей. Система и Ростех начали обсуждать слияние активов в области микроэлектроники в 2016 г. и в июне прошлого года заключили соглашение о намерении создать объединенную компанию. Однако сделка была заморожена из-за спора Системы с Роснефтью (ROSN LI – ДЕРЖАТЬ) и ее дочерней компанией «Башнефть» (BANE RX –ДЕРЖАТЬ).

Размер возможных инвестиций приемлемый, но отдача от них непонятна, учитывая значительные операционные риски в сегменте микроэлектроники.

Вариант, при котором Системе не пришлось бы вкладывать денежные средства в СП с Ростехом, на наш взгляд, был бы предпочтительнее, но сумма в 1,5 млрд руб. в любом случае является посильной для компании после завершения спора с Роснефтью. В то же время сохраняются значительные риски того, что финансовые показатели объединяемых активов в краткосрочной перспективе останутся достаточно слабыми и сильно зависящими от наличия госзаказа, и отдача от инвестиций и перспективы монетизации активов в этом сегменте
остаются неясными. Наша рекомендация для акций Системы в настоящее время пересматривается.

Настоящий бюллетень предназначен исключительно для информационных целей. Ни при каких обстоятельствах он не должен использоваться или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, УРАЛСИБ не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в бюллетень информации. Ни УРАЛСИБ, ни агенты компании или аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования настоящего бюллетеня или содержащейся в нем информации. Бюллетень не предназначен для распространения на территории Великобритании и ЕС. Все права на бюллетень принадлежат ООО «УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги», и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения.
© УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги 2018

Российский рынок акций завершил короткую праздничную неделю ростом.

Индекс РТС подскочил на 1,7%, а индекс ММВБ прибавил 0,7%. Рубль укрепился к закрытию сессии. Сегодня в РФ состоится инаугурация президента, после которой должна произойти смена кабинета. Ожидается, что кандидатура премьер-министра будет также названа уже сегодня. Хотя существенные изменения в составе правительства маловероятны, в ближайшие дни новостной поток может оказывать влияние на торги. Европейские и американский рынки в пятницу выросли, Euro Stoxx 50 поднялся на 0,6%, а S&P 500 прибавил почти 1,3%. Уровень безработицы в США в апреле опустился до 18-летнего минимума – 3,9%. Однако рост числа новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях составил 164 тыс., что оказалось ниже ожиданий на 15%. Кроме того, оплата труда в апреле повысилась на 2,6% год к году, то есть на 0,1 п.п. меньше, чем в марте и чем прогнозировал рынок. Результаты лишь на короткое время вызвали ослабление доллара, курс которого быстро вернулся к росту.