онлайн-образование

Холдинг достойно прошел наиболее острый период пандемии за счет хорошей диверсификации бизнеса и грамотного руководства. Параллельно начались торги бумагами компании на МосБирже, и произошло их включение в индекс MSCI Russia, что позволило значительно повысить ликвидность. С тех пор GDR Mail.ru просели в цене и кардинально разошлись по динамике с отечественным рынком, в частности с технологическими компаниями, что, на наш взгляд, не отражает реальную динамику показателей группы.

Основной бизнес компании, как и ее совместные предприятия, могут продолжать расти опережающими темпами в перспективе ближайших лет. Дополнительным позитивным фактором является потенциальный выход на биржу СП и подразделений холдинга. Мы видим существенную недооценку долгосрочного потенциала интернет-компании, которая находится на передовой строительства новой экономики и представлена во всех основных сегментах современного IT.Текущая низкая оценка открывает инвесторам неплохую возможность для входа в бумагу. Наша рекомендация для GDR Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 2 646 руб., или 36 долл.

Михайлин Артем

( Читать дальше )

Mail.ru вчера представила сильные финансовые результаты за 4К20 – выручка и EBITDA опередили наши ожидания и консенсус-прогноз на 8-2% соответственно.

Сегмент новых инициатив, особенно в части EdTech и B2B & Облака, был главным драйвером позитивного сюрприза в части выручки. Выручка EdTech выросла в три раза в 2020 г. и превзошла 6 млрд руб., тогда как выручка B2B & Облака составила более 5 млрд руб. на годовой основе. Mail.ru прогнозирует рост выручки на 18-21% г/г до 127-130 млрд руб. в 2021 г., что указывает на потенциал повышения текущего консенсус-прогноза (126,7 млрд руб.) и нашего прогноза.

Отметим, что фактический рост должен опередить прогнозы, так как компания, вероятно, продолжит совершать M&A сделки в сегментах Игр и EdTech. Учитывая, что основной бизнес должен выиграть от восстановления рекламного рынка и эффекта экосистемы, продолжающегося расширения сегмента Игр и появившегося EdTech, B2B и Облака, мы считаем, что 2021 г. должен стать годом сильного роста для Mail.ru и изменения отношения инвесторов к акциям компании, которые остаются очень недооцененными.

Мы сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям MAIL. Выручка и EBITDA группы превзошли наши ожидания на 7-2%. Выручка (33,0 млрд руб., +25% г/г) превзошла наш прогноз и консенсус-прогноз на 7-8%, EBITDA (7,3 млрд руб., -25% г/г) превысила прогнозы на 2%.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Главными драйверами позитивного сюрприза выручки стали сегмент новых инициатив и особенно онлайн-образование. Что касается EBITDA, более слабая в сравнении с ожиданиями рентабельность сегмента C&S была нейтрализована более сильным в сравнении с ожиданиями показателем сегмента Игр и сокращением убытка в сегменте новых инициатив. Чистая прибыль в размере 1,8 млрд руб. оказалась ниже нашего прогноза (2,9 млрд руб.) отчасти из-за консолидации убытков ESForce в размере 0,4 млрд руб. Чистый долг составил 9,4 млрд руб. после выпуска облигаций на сумму $400 млн в октябре (в сравнении с чистой денежной позицией на уровне 2,9 млрд руб. на конец 3К20).

Динамика выручки сегмента C&S соответствует ожиданиям; рентабельность снизилась до 41% на фоне высоких расходов на развитие. Выручка от онлайн-рекламы соответствует нашим ожиданиям – ее рост ускорился с 5,0% г/г в 3К20 до 10,2% г/г в 4К20. В то же время вклад в рост рекламы от игр оказался сильнее ожиданий (+4,5 п. п. против ожидаемых 3,5 п. п.), тогда как основные активы показали рост выручки на 6,1% г/г против 6,7%, согласно нашему прогнозу. Выручка онлайн-рекламы выросла на 5,3% г/г за весь 2020 г., что является хорошим результатом.

Однако мы хотим отметить, что 3,1 п. п. роста пришлось на сегмент Игр, тогда как выручка от рекламы основного сегмента выросла на 2,2% с уровня 2019 г. (что соответствует нашему прогнозу по российскому рынку интернет-рекламы). Рост выручки ВК ускорился с 13% г/г в 3К20 до 17% г/г в 4К20 и до 25,4 млрд руб. за полный 2020 г. (+15%, 23,6% совокупной выручки). Рост выручки в сегменте Community IVAS ускорился с 8,3% г/г в 3К20 до 12,5% г/г (4,9 млрд руб.) в 4К20, став позитивным сюрпризом, учитывая, что компания ранее прогнозировала однозначный рост. Рентабельность C&S на уровне 40,7% оказалась ниже нашего прогноза (44,0%) на фоне больших расходов на развития продуктов и сервисов в конце года.

Еще один сильный квартал в сегменте Игр. Совокупная выручка онлайн-игр (в том числе выручка от рекламы в играх) выросла на 27,1% г/г, выручка MMO увеличилась на 23,1% г/г, ожидаемо замедлившись с 32,8-33,8% г/г в 3К20 и в целом соответствует нашим ожиданиям. Без учета Deus Craft, выручка MMO выросла на 11% г/г. Вклад Deus Craft в выручку за 4К20 составил примерно 1,2 млрд руб. ($16 млн), доказав таким образом, что студия способна достичь свой KPI на уровне примерно $15 млн выручки за 1К21. Вклад международной выручки достиг 77% (против 76% в 3К20 и 74% в 2К20). Рентабельность EBITDA сегмента Игр на уровне 13% оказалась лучше наших ожиданий (8,5%), однако ее рост замедлился с уровня 4К19 (32,3%), главным образом, на фоне указанных инвестиций в Deus Craft и активного маркетинга с целью сохранения подписчиков, приобретенных в период пандемии.

Отличная динамика EdTech, выручка B2B & Облака превысила 1 млрд руб. Динамика платформы EdTech снова стала сильным позитивным сюрпризом, показав рост выручки в 3,1 раза г/г до 2,6 млрд руб. в сравнении с ожиданиями на уровне 1,9 млрд руб. Подобная динамика обусловлена запуском более 200 новых курсов и программ на платформах Skillbox и Geekbrains; в итоге общее количество зарегистрированных студентов превысило 700 тыс. (+140 тыс. к/к, в 4 раза выше г/г).

Выручка Юлы составила 1 млрд руб., что предусматривает рост на 43% г/г (и на 8% превышает наши ожидания). Mail.ru Group впервые раскрыла показатели сегмента B2B & Облака и платформ рекомендаций. Выручка сегмента B2B-технологий составила 1 млрд руб. в 4К20, увеличившись в 3 раза г/г, выручка Облака приблизилась к 1 млрд руб. в годовом выражении, совокупная выручка платформ рекомендаций Пульс и Relap превысила 200 млн руб. в 4К20.

Сильные тренды г/г и к/к на уровне СП:

Foodtech. Выручка Delivery Club выросла на 19% к/к до нового максимума на уровне 3,1 млрд руб. на фоне роста средней стоимости заказа на 1,4%, тогда как количество заказов выросло на 18% к/к. В итоге выручка DC за 2020 г. выросла в 2,3 раза г/г до 10 млрд руб., опередив прогноз роста в два раза г/г. В 4К20 выручка Самоката выросла в 19 раз г/г до 4,3 млрд руб. при 8,5 млн заказов (против 2 млрд руб. и 4,5 млн заказов в 3К20). Выручка Кухни на районе составила 0,9 млрд руб. при 1,9 млн заказов в 4К20 (против 0,7 млн руб. и 1,5 млн заказов в 3К20).

Транспорт. В 4К20 выручка Ситимобила продолжила восстанавливаться с уровня дна 2К20: количество поездок и GMV выросли на 20% к/к.

E-commerce. Вклад российского маркетплейса AER превысил 25% (>20% в 3К20) и AliExpress Plus (экспресс-доставка из Китая) – 38% (против 25% в 3К) в совокупный GMV. В ходе телефонной конференции менеджмент указал на то, что AER GMV в 2020 г. находилась между топ-2 и топ-3 игроками этого рынка, и, по нашей оценке, составляет примерно 120 млрд руб.

Прогноз на 2021 г. оставляет возможности для повышения консенсус-прогноза Mail.ru прогнозирует рост выручки за 2021 г. на 18-21% г/г до 127-130 млрд руб. и улучшение рентабельности EBITDA г/г.

Прогноз предусматривает потенциал роста текущего консенсус-прогноза (127 млрд руб.) и нашего прогноза (129 млрд руб.).

По сегментам Mail.ru прогнозирует следующие тренды в 2021 г.:

Игры: двузначный рост органической выручки.

Юла: Выручка на уровне 3,6-3,9 млрд руб. с сильным улучшением рентабельности (выход на уровень безубыточности ожидается в 2022 г.).

EdTech: Выручка на уровне 8-9 млрд руб., что предполагает сильный рост на 31-48% г/г с уровней 2020 г. при положительной рентабельности EBITDA. Ввиду уже большого масштаба EdTech, начиная с 1К21 этот сегмент будет показан отдельно.

Delivery Club нацелен на двузначный рост выручки в 2021 г. и дальнейшее улучшение показателей юнит-экономики, при этом собственная доставка не из ресторанов быстрого питания и маркетплейс уже демонстрирует позитивную юнит-экономику. Рентабельность DC, как ожидается, получит поддержку от снижения субсидий, повышения логистической эффективности и благоприятных факторов, связанных с пандемией (увеличение количества заказов и подключенных к сервису ресторанов).

Mail.Ru Group должна представить финансовые результаты за 4К20 и 2020 в четверг 4 марта, до открытия рынка.

Мы прогнозируем рост выручки на уровне 30.4 млрд руб. (+18.8% г/г, +15.4% кв/кв) на фоне восстановления рекламного бизнеса и роста новых вертикалей, таких как онлайн-образование и интернет-торговля. Как ожидается, показатель EBITDA составит 7.6 млрд руб., показав снижение на 22.4% г/г (из-за эффекта высокой базы в 4К19), но увеличившись на 12.9% кв/кв при рентабельности EBITDA в 25%, что может быть обусловлено высоким уровнем затрат в игровом сегменте и запуском новых проектов в сегментах социальных сетей и коммуникационных сервисов. В ходе телеконференции мы уделим основное внимание прогнозам руководства относительно перспектив на 2021.

Атон

Телеконференция состоится в четверг (4 марта) в 16:00 МСК / 13:00 по Лондону/ 8:00 по восточному поясному времени США. Номера для подключения: 8 10 8002 8675011 (из России)/ +44 (0)330 336 9411 (из Великобритании)/ +1 929 477 0324 (из США). ID конференции: 3383686

Mail.ru приобретает 25% акций Учи.ру            

Mail.ru   объявила о приобретении 25% в группе Учи.ру за 3.75 млрд руб. Условия сделки также предполагают чистую денежную корректировку после ее завершения. Mail.ru Group сможет в 2022-2023 довести долю до контрольной в результате реализации колл- и пут-опционов. Первоначальный пут/колл-опцион может быть реализован в конце 2021, в результате чего доля Mail.ru Group увеличится до 49.5% (цены реализации опционов зависят от дальнейших показателей группы Учи.ру).

Mail.ru Group продолжает экспансию на рынке онлайн-образования. Учи.ру лидирует на российском рынке К-12 (школьное образование) с ожидаемым объемом продаж 2.5 млрд руб. в 2020 (рост в 3 раза г/г). Напомним, что MRG применяет комплексный подход к развитию образовательных онлайн-услуг в широком спектре от дошкольного образования до профессионального обучения.

Атон

Группа Mail.ru представила сегодня свои финансовые результаты за 3К 2020 г. Все основные показатели компании превзошли консенсус и наши прогнозы. Ожидаемо происходил процесс постепенного восстановления рекламных доходов, а игровое подразделение продолжало демонстрировать сильные результаты роста и рентабельности. Компания восстановила прогноз на этот год: он подразумевает рост выручки на 17-19% г/г до примерно 103 млрд руб. и рентабельность EBITDA в 24-27%.

Мы, как и раньше, отмечаем, что Mail.ru Group имеет высокие шансы на включение в MSCI Russia, что обеспечит существенную поддержку GDR компании. Ближайший пересмотр состава индекса состоится уже в ноябре. Наша рекомендация для акций Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Выручка группы увеличилась на 19,9% г/г до 26,4 млрд руб. Рост рекламной выручки восстановился до 5% г/г (против падения на 5% г/г во 2К) на фоне оживления рекламного рынка при снятии ограничений. Рост средней ставки CPM составил чуть менее 10%. Выручка социальной сети ВК увеличилась на 13% г/г, против роста на 8% во 2К, а весь сегмент C&S продемонстрировал рост только на 1,5% г/г. У доходов от IVAS темпы роста снизились в 2 раза до 8,3% по сравнению с предыдущим кварталом, вернувшись к более оправданным значениям при выходе населения из самоизоляции. При этом музыкальные сервисы преодолели отметку в 4 млн платных подписчиков. Рентабельность EBITDA сегмента на фоне развития социальных сетей и инвестиций в новые проекты снизилась на 7,4 п.п. до 46,3%.

( Читать дальше )

Как сообщает газета “Коммерсант”, Mail.ru расширяет свое присутствие на рынке Edtech за счет увеличения доли в Skillboxна 10% до 70% и покупки 45% акций в онлайн-школе “Тетрика”. Цены сделок не разглашаются.

Дополнительная доля в Skillbox была приобретена кипрской Lomigor Investments Ltd (дочерним предприятием Mail.ru Group) у ее сооснователя Андрея Анищенко. Еще 30% Skillboxсохранили три других сооснователя.

Как сообщает газета “Коммерсант” со ссылкой на Kartoteka.ru, в сентябре Lomigor совершил другую покупку в образовательном секторе, став владельцем 45% акций в ООО “Препреп.ру”, которое развивает “Тетрику”, онлайн -платформу по удаленной подготовке к ЕГЭ, предлагая в том числе услуги репетиторов. “Тетрика” создана в 2019 г. бывшими сотрудниками образовательной компании “Нетология-Групп” и Яндексом. Как сообщает “Коммерсант” со ссылкой на Rusbase, в январе 2020 г. стартап привлек $600 тыс. от частных инвесторов.

Инвестиции соответствуют последним заявлениями менеджмента по поводу заинтересованности Mail.ru в расширении своего присутствия на рынке онлайн-образования за рамками ИТ-специальностей, учитывая быстрый рост этого рынка (по прогнозам, он должен вырасти на 70-80% г/г в 2020 г., сообщает Академия “Интерфакс”) и низкого уровня проникновения. В целом мы считаем новость нейтральной для акций компании.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Mail.ru Group (MRG) опубликовала финансовые результаты за 2К20, которые намного превзошли как наши оценки, так и консенсус-прогноз: на 10-11% – по выручке, на 29-31% – по EBITDA и на 81% – по чистой прибыли.

Выручка в 2К20 выросла на 26% г/г, причем существенный вклад внесли практически все направления бизнеса, наибольший, в частности, — сегменты игр и онлайн-образования. Приятно удивила интернет-реклама: доходы от нее упали всего на 5% г/г, тогда как рынок в целом показал более чем 15%-ное снижение.

В результате рентабельность по EBITDA осталась на уровне 29,5%, то есть всего на 6 пунктов ниже показателя за 2К19. В целом представленные цифры подтверждают наше мнение об MRG как об одном из основных бенефициаров продолжающегося бума на российском онлайн-рынке. Особо отметим возможное включение акций MRG в индекс MSCI Russia (возможно, в этом году) в качестве еще одного важного фактора для динамики ее акций.

После пересмотра в сторону повышения наших финансовых прогнозов и оценок мы поднимаем целевую цену компании до 34 долл./ДР, что подразумевает наличие потенциала роста на 27%. Рекомендация остается прежней – «ЛУЧШЕ РЫНКА».

( Читать дальше )

Выручка Mail.ru Group во II квартале выросла на 25,5%

Совокупная сегментная выручка Mail.ru Group по МСФО во II квартале 2020 года по сравнению с показателем за аналогичный период прошедшего года выросла на 25,5% и составила 25,4 млрд руб. Об этом говорится в сообщении компании. Показатель EBITDA по итогам апреля — июня вырос на 3,9% и составил 7,5 млрд руб. Совокупная чистая прибыль Mail.ru Group увеличилась на 8,2% и достигла 3,5 млрд руб. По итогам первого полугодия 2020 года совокупная сегментная выручка Mail.ru Group выросла на 20%, до 47,7 млрд руб. EBITDA увеличился на 4% и составил 13,2 млрд руб., чистая прибыль снизилась на 6,1%, до 5,7 млрд руб. Чистая задолженность без учета обязательств по аренде на 30 июня 2020 года составила 8,2 млрд руб.

Компания Mail.ru представила сильные результаты по итогам 2 квартала, несмотря на пандемию коронавируса и снижение рекламного рынка в России. В условиях пандемии выросла востребованность игр, онлайн-образования и решений для бизнеса, в том числе облачных технологий, что позволило компенсировать давление на рекламную выручку во 2 квартале 2020 года. Ожидаем улучшения ситуации в экономике во 2 полугодии и полагаем, что по итогам года компания способна выйти на уровень выручки более 100 млрд руб., что соответствует прогнозам до начала пандемии и позитивно отразится на курсовой стоимости акций.

Промсвязьбанк

 Инвестиций в пострадавшие активы. «Покупайте, когда на улицах кровь, даже если эта кровь ваша

Многие диджитал-стартапы оказались в ситуации снижения выручки и недостатка денег для существования. И инвесторы сейчас активно участвуют в сделках, когда получают интересные условия в виде ликвидационных преференций, варрантов на покупку акций стартапа в будущем.

Сейчас венчурные инвесторы анализируют сектора и компании, которые либо сильно выиграли, либо пострадали. Кроме того, смотрят в прошлое на макроэкономические циклы и волны технологических стартапов, в попытке построить инвестиционную стратегию. Ведь самые доходные годы формирования фондов или портфелей приходятся на времена глобальных кризисов. Во время последней Великой рецессии 2007-2009 годов были основаны и получили свои первые инвестиции такие как Airbnb, WhatsApp, Pinterest, Slack, Square, Stripe, Beats и Uber.

Трансформация трансграничных инвестиций

После коронавируса будет процветать протекционизм и локализация бизнесов на территории отдельных стран. Для венчурных инвесторов это означает одно:

( Читать дальше )