Московский кредитный банк #CBOM
(обзор позиции, уровни покупок)
Эмитент добавлен в портфель 3 октября 2022г
(озвучил на канале)
Балансовая стоимость 199.998,37р
Рыночная стоимость 218.360р.
Текущая доходность позиции 9.20%
Дивидендная доходность позиции 0%
Общая доходность позиции 9.20%
Компания продолжает оставаться в портфеле. Доходность на данный момент оставляет желать лучшего. В случае ухода цены ниже уровня покупки — позиция будет ликвидирована. В краткосрочном моменте доходность позиции доходила до 50%. Дивидендами, даже прогнозными пока не пахнет. По окончанию квартала буду смотреть изменения по бумаге, в случае интересной идеи под открытие, данную позицию буду закрывать, потому что мне нужна, как минимум 25я годовая доходность, а ее на данный момент не предвидится.
УРОВНИ ПОКУПОК
На мой взгляд в текущем моменте в бумаге есть два уровня где можно присмотреться к покупке бумаге, это: 6.150 и 5.700. Моя позиция открыта от уровня 5.700.
Актуальный состав портфеля/История публичных сделок на 2023.05.15
Выпуск, вероятно, предназначен для рефинансирования банковской задолженности – крупного обеспеченного долларового кредита от МКБ ($350 млн), который в 1П22 года заместил кредит от ГПБ, полученный на покупку крупного миноритарного пакета акций в Petropavlovsk. Инвестиция была полностью списана в 1П22. Успешное размещение бондов вероятно заканчивает трансформацию структуры долга эмитента из преимущественно краткосрочной в среднесрочную и увеличивает его рублёвый компонент; большая часть его задолженности теперь представлена облигациями.Булгаков Алексей
Больше свежих обзоров компаний в моем ТГ-канале, подпишитесь: t.me/Vlad_pro_dengi
Главным акционером МКБ является бизнесмен Роман Авдеев (владелец компании «Россиум»), банк ведет свою деятельность преимущественно в Москве и Московской области.
❗️Вот почему я считаю, что инвестировать в него по текущим ценам не стоит
1️⃣ Дороговизна по мультипликаторам. Текущий главный показатель оценки компании P/E (капитализация поделить на прибыль) = 16,3; если банк восстановит прибыль 2021 года, то P/E составит 6,1. При этом среднее норма для МКБ за последние 5 лет = 5, то есть банк стоит дороже своих средних показателей и ощутимо дороже ВТБ (потенц. P/E = 3,8), Сбера (потенц. P/E = 4,2) и Банка Санкт-Петербург (потенц. P/E = 3). Непонятно, за что переплачивать.
2️⃣ Низкая рентабельность капитала. Простыми словами, банк не очень хорошо умеет делать деньги. МКБ в среднем за последние 5 лет получает 10% прибыли на свой капитал. У Банк Санкт-Петербурге ROE 15%, у Сбера выше 20%, у Тинькофф выше 35%.
Недавно загнался по изучению моделей для расчета «справедливой» стоимости компаний. Не то чтобы «справедливая» стоимость мне нужна для принятия решений. Скорее, хотелось бы иметь какие-то ориентиры, чтобы понимать — мы вообще где сейчас на спектре адекватности оценки рынка?
Раньше для того чтобы посмотреть эти справедливые по математическим моделям стоимости, достаточно было зайти на Simply Wallstreet. Но сайт фактически сейчас транслирует оценку по состоянию на начало прошлого года — впоследствии покрытие российского рынка западными аналитиками было приостановлено, а в России никому дела нет до математики, у нас всё сводится к оценке через «эти платят 15% дивиденды, а эти — не платят вовсе, выбор очевиден».
По сути, есть два основных подхода — расчет через дисконтированные денежные потоки (DCF) и через «избыточную доходность» (ERM). Вторая модель придумана специально для банков и страховых компаний, потому что их нельзя считать по-стандартному.
И если для модели дисконтированных денежных потоков эти самые денежные потоки надо сидеть и прогнозировать (что вообще лень), то в случае с ERM — там чистая математика, и всего две прогнозные циферки: темпы роста рынка ценных бумаг в следующие 5-10 лет, темпы роста операционной прибыли рассматриваемого банка (здесь можно ориентироваться на темпы роста в прошлом, чеб нет).
На наш взгляд, цифры вполне достойные — положительный показатель чистой прибыли можно считать хорошим результатом, учитывая сложную экономическую обстановку. Активы и кредитный портфель банка демонстрируют быстрый рост. Исходя из данных отчетности, банк торгуется с мультипликатором P/BV 2022 около 0.86x, что представляется нам относительно справедливой оценкой. В настоящий момент у нас нет инвестиционного рейтинга по бумаге.Атон