мечел

В первом полугодии 2025 года цены на экспортный энергетический уголь из России продолжили падение и к концу июня достигли минимальных уровней с конца 2020 — начала 2021 года. По данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ), 27 июня тонна угля калорийностью 6000 ккал/кг на условиях FOB на Дальнем Востоке стоила $69, что на 21% ниже уровня начала года и на 25% — год назад. В порту Тамань цена составила $63 за тонну, снизившись с начала года на 22%, а в портах Балтийского моря — $55, что на 26% меньше, чем в январе.

Стоимость коксующегося угля в конце июня оценивалась в $97 за тонну на базе FOB Дальний Восток — это на 18% меньше, чем в начале года, и на 31% ниже, чем в июне 2024 года. Такое падение цен и маржинальности стало одной из ключевых причин кризиса в российской угольной отрасли. Для сравнения, в июне 2022 года цена энергоугля в портах Дальнего Востока была $195 за тонну.

На снижение цен влияют не только мировой спрос, но и санкции, рост транспортных расходов (аренда вагонов, тарифы РЖД, перевалка в портах), укрепление рубля и импортные пошлины Китая.

В июне 2025 года морской экспорт коксующегося угля из России снизился до 2,23 млн тонн — это на 23% меньше, чем в мае, и на 35% меньше, чем в июне 2024 года. Показатель стал минимальным с сентября прошлого года, свидетельствуют данные Kpler. Особенно резко просел экспорт из южных портов: он отсутствует второй месяц подряд.

Причина — спад в мировой металлургии. Производство стали в мае сократилось на 3,8% год к году: в Китае — на 6,9%, в России — также на 6,9%, в Германии — на 6,4%. Снижение производства тянет вниз спрос на металлургическое сырьё, включая уголь.

По оценкам аналитиков, при текущих ценах более 20% производителей коксующегося угля работают в убыток. Особенно уязвим экспорт не из Дальнего Востока. Южные направления (Турция, Индия) просели из-за сокращения производства и сезонных факторов. Индия уже обеспечена углём, а Китай может увеличить импорт из Монголии, что усилит давление на российских поставщиков.

Мировые цены упали до $104–175 за тонну, а российские — до $113–188,8. За первое полугодие котировки снизились на 12–19%. Даже несмотря на высокое качество российского угля, большинство поставщиков полутвердых и полумягких марок работают на грани рентабельности.

В январе–мае 2025 года добыча угля компанией «Мечел» упала на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 3,3 млн т. Снижение произошло как на активах в Якутии (–490 тыс. т), так и в Кузбассе (–570 тыс. т), следует из данных Argus.

Гендиректор компании Олег Коржов признал, что причиной падения стали минимальные цены на уголь, упавшие на 31% год к году. Так, стоимость марки ГЖ на FOB Дальний Восток к 30 июня составляла всего $97 за тонну. Ситуация осложняется импортными пошлинами в размере 3–6% и слабым спросом со стороны Китая, где растет внутренняя добыча и падает выплавка чугуна и стали.

В этих условиях «Мечел» оптимизирует производство, снижая добычу нерентабельных марок и прогнозируя сокращение отгрузок до 25% по итогам года. Дополнительный удар нанес пожар на фабрике «Нерюнгринская», восстановление которой ожидается к октябрю. Несмотря на кризис, руководство компании рассчитывает на рост цен к концу года на фоне снижения предложения, колебаний курса и ключевой ставки.

Угольную отрасль России в ближайшие 12–18 месяцев может ожидать волна консолидации — к такому выводу пришли аналитики НКР. На фоне рекордных убытков (113 млрд руб. в 2024 году) и падения экспортной выручки мелкие и средние игроки рискуют либо покинуть рынок, либо быть поглощенными крупными структурами.

Снижение цен на уголь, потеря европейского рынка, высокие процентные ставки и ограниченный доступ к долгосрочному кредитованию — ключевые факторы давления. В зоне наибольшего риска — производители энергетического угля. Новые экспортные направления (Китай, Индия, Турция) требуют гибкой ценовой политики, что снижает маржинальность поставок.

Эксперты отмечают, что крупные компании вроде СУЭК, «Кузбассразрезуголь», «Мечела» и «Эльгаугля» могут воспользоваться ситуацией и приобрести активы мелких игроков за минимальные суммы или в обмен на погашение долгов. Однако ограниченный доступ к дешевым заёмным средствам сдерживает волны M&A: совокупная задолженность угольных компаний уже превышает 1,19 трлн руб.

1. Рекордные дивиденды
Кому кажется что ситуация с рекорндыми дивами ВТБ нова, стоит посмотреть дивотчески
— Сбера в 2024,
— Лучка в 2022,
— вот свежачок от НЛМК - раздали мегадив за 2023 в 2024, перед отсечкой тогда было 250, а теперь ниже 120, а на днях на ГОСА решили не платить дивы за прошлый год
— или самый мой любимый кейс — дивгэп Газика в 2023 — mfd.ru/forum/post/?id=21292613 — который по-прежнему не закрыт. ОЙ бл… сколько народу туда затащили на идее закрытия того дивгэпа за последние ТРИ года<img smile=«crazy» />...

2. Вдобавок менеджмент ВТБ обещал сделать Допку после диввыплат
— что-то мне это напоминает ММК в 2021-2022 годах с результатом в минус 50% для миноров
— или тот же Русал, 2021-2022 года. Причем там эмиссия проводилась на 30% ниже рыночной, т.е. фактически эмитент «забрал назад» 75% выплаченных дивидендов
— Татнефть (TATN) — 2020-2021 гг — Фактически акционеры профинансировали собственные дивиденды
— ну и опять в конце мой любимы кейс — Мечел 2013:

Рынок часто движется импульсами, тем важнее оценивать активы без спешки, не отвлекаясь на инфошум. В конце недели разбираем самые заметные события последних дней и думаем, что можно будет поменять в портфеле в выходные.

С 5 июля Московская биржа увеличивает количество бумаг, доступных на торгах в выходные, на 33 акции. Общее количество акций на дополнительной торговой сессии выходного дня достигнет 154. Полный список здесь.

Клиенты Альфа-Инвестиций могут совершать сделки в выходные. Торги в эти дни обычно отличаются невысокой волатильностью, но если всё-таки происходят значимые события, инвесторы могут отреагировать незамедлительно. Сейчас это особенно актуально с учётом быстро меняющейся геополитической ситуации, которая зачастую приводит к сильным движениям российского рынка.

Мы выбрали несколько инвестиционных идей, которые стоит обдумать.

События: как реагировать

• Отставание акций от облигаций

Последний месяц цены облигаций активно растут, а их доходность снижается. Участники рынка всё больше уверены в пересмотре ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России. Кроме того, есть ожидания более сильного снижения, чем в прошлый раз. Однако рынок акций пока отстаёт от динамики долгового рынка.

В июне стоимость перевалки угля в российских портах снизилась до $9,2–13 за тонну, а в ряде случаев — до $5–10, показало исследование NEFT Research. Это максимум падения с апреля: ставки снизились на 7–19% за месяц и на 23–49% год к году. Причина — затоваренность складов (около 50 млн тонн или 26% экспорта за 2024 год), снижение экспортного спроса, низкие цены на уголь и логистические ограничения.

По словам участников рынка, порты работают «почти в ноль», а спрос остаётся неопределённым. Уровень складских запасов превышает среднемесячные значения на 20–25%. По прогнозам аналитиков, даже если темпы перевалки не ухудшатся, избыток угля сохранится до конца III или даже IV квартала.

В NEFT Research подчёркивают: ставки на перевалку продолжат падать, приближаясь к себестоимости операций. При этом цены на российский энергетический уголь с начала года упали на 3,4–20% и сейчас колеблются в пределах $62,8–107 за тонну. Это делает экспорт убыточным и снижает загрузку портов.

◾В России сальдированный убыток угольных компаний в январе-апреле 2025 года составил 128,6 млрд рублей против прибыли 14,3 млрд рублей годом ранее.

◾По данным Росстата, в январе-апреле 2025 года угольные компании получили прибыль в размере 51,2 млрд рублей (-33,7%), убытки составили 179,8 млрд рублей (рост в 3,1 раза).

◾Доля прибыльных компаний угольной отрасли за отчетный период составила 37,2% против 47,6% годом ранее, убыточных — 62,8% против 52,4%.

rosstat.gov.ru/compendium/document/50801