лика кошкина

Сильный заголовок и слабые внутренности отчета.
ФРС обычно ориентируется по заголовку, но частые ревизии вниз обратили вниманиях некоторых членов ФРС, а в этот раз ревизия за два предыдущих месяца в 167К привлекает внимание.
Рост уровня безработицы U3, главного согласно мандату ФРС, не добавляет привлекательности отчету.
Но главным разочарованием стал рост зарплат всего на 0,1%мм, что даст больше уверенности ФРС в том, что цель по инфляции будет достигнута согласно прогнозам, а может и ранее.

Ключевые компоненты февральского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 275K против 198K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -167К: декабрь пересмотрен до 290К против 333К ранее, январь пересмотрен до 229К против 353К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,9% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,3% против 7,2% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,5% против 62,5% ранее;
— Рост зарплат 0,1%мм 4,3%гг против 0,5%мм 4,4%гг ранее (ревизия вниз с 0,6%мм 4,5%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,2 ранее (ревизия вверх с 34,1).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация со вчерашнего дня практически не изменилась.
ЕЦБ просигнализировал о готовности снижения ставки в июне, но не исключил и апрель.
Члены ФРС подают разноплановые сигналы от снижения ставки после «пары» хороших отчетов по инфляции, что не исключает майское заседание, до высказывания Кашкари «а зачем нам вообще снижать ставки при сохранении роста экономики?».
Но к выборам ФРС должен признать мандат выполненным и начать снижения ставок, если, конечно, рынок труда хоть немного охладится, а инфляция возобновит падение.
Тем не менее, видна основная линия ФРС: снижение ставок не будет похоже на прошлые циклы с гарантированным понижением ставки каждое заседание, если только экономика не пойдет под откос.
Но с учетом отсутствия уверенности в адекватности статистики администрации Байдена, на которую ядовито вчера указала член ФРС Боуман, прогнозировать тренд экономики до выборов сложно.
Но ФРС будет вынужден строить свою политику на основе официальных данных, а значит экономические отчеты США будут во главе движений рынков.

( Читать дальше )

ЕЦБ оставил указания по ставкам неизменными, но снизил прогнозы по инфляции с достижением цели 2,0% в 2025 году.
Глава ЕЦБ Лагард несколько раз повторила о том, что в ходе июньского заседания будет достаточно данных для возможного решения по началу снижения ставок.
Члены ЕЦБ сегодня утром заявили, что шанс снижения ставки в июне велик, но не исключено снижение ставки в ходе апрельского заседания, хотя эта вероятность невелика.
Пауэлл в ходе второго дня свидетельствования перед Конгрессом сообщил, что у ФРС есть уверенность в достижении инфляцией цели, члены ФРС хотят немного больше уверенности для снижения ставки.
Ястреб ФРС Местер заявила, что пары хороших отчетов по инфляции будет достаточно для получения уверенности, что означает возможность снижения ставки в мае при возобновлении падения инфляции.

Сегодня все внимание участников рынка будет приковано к отчету по рынку труда США за февраль с публикацией в 16.30мск.
Слабый нонфарм приведет к пересмотру ожиданий по снижению ставки ФРС с ростом вероятности первого снижения на майском заседании, что спровоцирует рост аппетита к риску на фоне падения доллара.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация остается неизменной.
Члены ЦБ развитых стран продолжают утверждать, что им нужна уверенность в достижении инфляцией цели для начала снижения ставок.
Экономика в одних странах уже в рецессии, в других близка к рецессии, но в США экономика продолжает рост и все смотрят на ФРС, опасаясь начать снижение ставок раньше ФРС, ибо в этом случае обесценивание национальных валют против доллара приведет к росту инфляции.
ЦБ Японии является единственным, кто собирается повысить ставку до нейтрального уровня и, при параллельном отказе ВоЯ от QE, данный шаг может стать сродни черному лебедю, ибо сворачивание кэрри на иене приведет к оттоку ликвидности с рынка США, но все это понимают, поэтому отказ от стимулов ВоЯ будет очень медленным, растянутым во времени.
ФРС не готова к снижению ставок, ибо рынок труда продолжает рост, как и фондовый рынок, смягчение политики может усилить аппетит к риску и привести ко второй волне роста инфляции.
Но при первом провальном нонфарме ФРС изменит риторику в голубиную сторону и начнет снижение ставок.

( Читать дальше )

Ожидания на то, что среда станет супер волатильным днем, не оправдались.
Отчет JOLTs вышел близким к прогнозу, а риторика Пауэлла была неизменной с момента январской пресс-конференции, Джей повторил, что ФРС планирует снизить ставки позже в этом году, но нужна большая уверенность в снижении инфляции к цели, а сроки снижения ставки зависят от данных.
Впрочем, некоторые СМИ попытались раскачать рынки заявлениями о том, что ФРС все-таки планирует снижения ставок в этом году, но крах банка New York Community Bank снизил хайп в моменте.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на решении ЕЦБ, экономических данных США и втором дне свидетельствования Пауэлла в Конгрессе.
ЕЦБ огласит решение в 16.15мск, оставит ставки неизменными, указания по ставкам могут изменится с указанием о готовности к снижению позже в этом году, что приведет к падению евро.
Прогнозы ЕЦБ по инфляции должны показать достижение цели в 2,0% в 2025 году, что также станет голубиным сигналом по евро.
Пресс-конференция Лагард начнется в 16.45мск.

( Читать дальше )

В ближайшие 2,5 недели будет множество важных ФА-событий, которые могут привести к сильному тренду на фондовом, долговом и валютном рынках.
Горячая пора начнется 6 марта с ISM услуг США и закончится заседанием ФРС 20 марта.
На предстоящей неделе будет множество важных событий и на первый взгляд трудно разобраться, что станет главным драйвером.
Многие инвесторы будут ждать Пауэлла для корректировки своих позиций, но главным будет отчет по рынку труда США в пятницу.
Именно нонфарм США является тем драйвером, который может развернуть риторику и политику ФРС в одночасье.
Члены ФРС уже несколько месяцев утверждают, что двойной мандат по инфляции и безработице стал более сбалансированным, т.е. в случае замедления рынка труда ФРС не будет ждать дальнейшего падения инфляции перед снижением ставки.

Глава ФРС Пауэлл будет свидетельствовать перед комитетами обеих палат Конгресса в среду и четверг, что включает в себя вступительное заявление и ответы на вопросы в течение нескольких часов.
Инвесторов интересует два вопроса: когда ФРС начнет снижать ставки и сворачивать QT.

( Читать дальше )

Март – это переоценка ожиданий в отношении политики ЦБ.
На текущий момент рынки значительно пересмотрели на понижение шансы на снижение ставок всех ЦБ до июня, а в СМИ активно обсуждается тема отсутствия снижения ставок ФРС в 2024 году по причине продолжения роста экономики.
Выступления членов ФРС становятся достаточно жесткими по причине роста ВВП США выше долгосрочного тренда, устойчивости рынка труда и роста фондового рынка.
Сегодня член ФРС Баркин заявил, что снижение ставок в этом году зависит от динамики инфляции и он готов подождать с переходом к снижению ставок, а член ФРС Бостик сообщил, что ФРС не может начать снижение ставок, не получив уверенного снижения инфляции в сфере услуг.
Понятно, что члены ФРС полагаются на официальные отчеты в то время, как многие банки возмутились данными по недельным заявкам по безработице на основании массовых увольнений в компаниях.
Если администрация Байдена правит статистику в свою пользу – то экономика США будет расти до выборов, высокие ставки ФРС добьют экономику и после ноября 2024 года все рухнет.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет «предбанником» перед следующей важной неделей со свидетельствованием главы ФРС Пауэлла перед комитетами Конгресса США 6 и 7 марта и отчетом по рынку труда США за февраль 8 марта.
Именно следующая неделя скорректирует ожидания на решение ФРС в ходе заседания 20 марта и приведет к сильному росту волатильности.

Предстоящая неделя интересна экономическими отчетами.
Взоры обращены на отчет по инфляции РСЕ США с публикацией в четверг, ибо эта инфляция является главной согласно мандату ФРС.
Но инфляция РСЕ рассчитывается на основе инфляции CPI и PPI США, отчеты которых за февраль уже вышли, поэтому сильное отклонение от прогноза маловероятно, отклонения в феврале возможны после перерасчета бюро статистики по причине сезонных корректировок, но глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс сообщил, что ФРС ожидает рост общей инфляции на 2,4%гг, а базовой на 2,8%гг, что совпадает с прогнозами банков.
Гораздо интереснее будут данные по здоровью экономики США: дюраблы, ревизия ВВП США за 4 квартал, недельные заявки по безработице, ISM промышленности США.

( Читать дальше )

Протокол ФРС сообщил, что члены ФРС отметили риски слишком быстрого снижения ставок, но подсластили пилюлю готовностью к снижению объема QT в ходе мартовского заседания.
В отдельных выступлениях несколько членов ФРС заявили, что им нужна пара месяцев для получения уверенности в снижении инфляции к цели ФРС к 2,0%гг и, если они эту уверенность обретут, то ставка будет снижена.
С учетом, что ожидания участников рынков и ФРС сейчас идентичны, снижение ставки ожидается в июне, то протокол ФРС и выступления членов ФРС были чуть менее ястребиными, нежели страхи рынка.

Отчет Нвидиа не был звездным.
Впервые за годичное ралли акции Нвидиа после отчета в первой реакции были проданы.
Но падение было откуплено, желание трактовки слов Хуанга о готовности начать продажи двух новых чипов в Китае со 2 квартала как возврат на этот рынок вытолкнули Нвидиа на новый хай.
Тем не менее, надежды и факты на сей раз отличаются, министерство торговли США не пропустит те чипы, которые интересны Китаю, конкуренция устаревших чипов с Huawei и другими компаниями вряд ли будет успешной, в любом случае этот рынок сбыта будет потерян если не сейчас, то к концу года.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет достаточно пустой по важным плановым событиям.
В центре внимания несколько экономических отчетов, протокол ФРС и отчет Нвидиа.
Среди экономических отчетов необходимо обратить внимание на PMI Еврозоны и Британии за февраль в первом чтении в четверг, ибо эти отчеты окажут значительное влияние на тренд доллара.
Индекс Германии IFO и ВВП Германии в очередном чтении за 4 квартал в пятницу окажут влияние на евро.
По США привлечет внимание PMI и недельные заявки по безработице в четверг.
Протокол ФРС ожидается ястребиным, ибо пресс-конференция Пауэлла в ходе январского заседания была ястребиной.
Протокол ФРС, конечно же, устарел, но с момента заседания отчеты по рынку труда и инфляции США удивляли в сторону превышения прогноза, поэтому ястребиные намерения членов ФРС в январском протоколе на текущий момент только укрепились.

Отчет Нвидиа после закрытия рынков в среду, по сути, завершит сезон корпоративной отчетности в США.
Фондовый рынок США удерживает на хаях лишь надежда на быструю технологическую революцию, которая позволит избежать рецессии.

( Читать дальше )