замещающие облигации

Замещающие облигации набирают все большую популярность как инструмент для диверсификации портфелей российских инвесторов и как средство для хэджирования рублевых рисков, т.к. в отличие от «просто долларов, купленных на бирже», приносят купонный доход.

Для того, чтобы грамотно инвестировать в эти инструменты,полезно понимать общее направление рынка и иметь ответ на вопросы «где покупать?» и (при желании) «где продавать?».

Все довольно просто, если знать где искать и куда смотреть.

Еще зимой появился Индекс замещающих облигаций у Cbonds, пользу которого для торговли замещающими облигациями ниже наглядно продемонстрирую.

На графике индекса можно однозначно идентифицировать «зону покупок» (проводится по трендовой линии W разворота), «зону продаж» (по уровню многократного отбоя и по трендовой линии фигуры «Head and Shoulders»), наклонный канал снижения цены (голубые линии), наклонный канал роста цены (желтые линии).

( Читать дальше )

Совет директоров (СД) ГТЛК 16 октября рассмотрит вопрос «о размещении облигаций ГТЛК».

В отдельном сообщении компании говорится, что СД должен рассмотреть эмиссионную документацию по замещающим облигациям (ЗО), параметры которых «идентичны параметрам евробондов» компании. Сообщается, что компания планирует начать размещение ЗО в октябре, рассчитывает на замещение «порядка $1,6 млрд в российском периметре» (данная цифра, исходя из ранее сообщавшихся данных, включает в себя как бонды, хранящиеся в НРД, так и учитываемые российскими депозитариями и хранящиеся в Euroclear). Обмен будет производиться «по принципу бумага на бумагу, т.е. условием замещения будет актуальная выписка из российского депозитария». Данное определение, по-видимому, подразумевает, что возможен будет обмен и по переуступке прав требований, так как произвести обмен еврооблигаций ГТЛК с хранением в Euroсlear по поставке невозможно ведь бонды не рассчитываются во внешнем контуре.

( Читать дальше )

Валютный рынок. Вчера волатильность на валютном рынке несколько снизилась, однако ввиду ощутимого снижения объема предложения во второй половине дня курс доллара так и не смог удержаться ниже отметки в 100 руб., отыграв большую часть потерь понедельника. Курс юаня также вернулся выше 13,7 руб. Обе валюты продолжают проторговывать район максимумов года(102,34 и 14,02 руб. соответственно)  на фоне по-прежнему более устойчивого спроса на валюту. Риски развития спекулятивного подъема курсов американской и китайской валюты на несколько более высокие уровни, в район 106 руб. и  14,5 руб., пока остаются высокими.


( Читать дальше )

Откат пары USDRUB от локальных максимумов временно поддержит котировки ОФЗ

Рынок ОФЗ вчера не отреагировал на достаточно резкое укрепление рубля во второй половине дня – доходности госбумаг выросли на 1-4 б.п. (12,71% — годовые ОФЗ, 12,09% — 10-летние), продолжив восходящий тренд. Учитывая, что вчерашний день был нетипичный (закончились недельные выходные в КНР), инвесторы, вероятно, решили дождаться формирования более четкого сигнала на валютном рынке.

Закрепление рубля ниже отметки 100 руб./долл. поддержит котировки ОФЗ. Вместе с тем, пока рассматриваем данное движение лишь в качестве коррекционного после сильного роста доллара и доходностей госбумаг.

Стратегически не меняем свой взгляд на облигации, отдавая предпочтение флоатерам (ОФЗ и корпоративным бумагам) (более 50% портфеля), а также замещающим облигациям и облигациям в юанях и золоте (~30% портфеля). Около 10%-20% портфеля можно аллоцировать на короткие корпоративные облигации с фиксированным купоном.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Да, это снова я со своими итогами. Ну раз в год можно и потерпеть. Я уже пять лет в режиме полной открытости рассказываю о том, как я формирую свой собственный «мини-пенсионный фонд». Моя цель — накопить достаточное количество средств, которые могут покрывать типичные расходы нашей семьи на протяжении всей жизни. По моим расчетам, для этого достаточно иметь сумму, равную 300 среднемесячным расходам. Кстати, в следующей (заключительной) части годового отчета я расскажу, насколько я далеко от цели, и сколько еще осталось.

В первой части я рассказывал о своем портфеле российских акций, а эта часть — о моих валютных вложениях.

Две трети всего объема моего «мини-пенсионного фонда» — валюта. Правда, очень важный момент: большую долю занимают замороженные иностранные акции. Сами посмотрите, насколько это много:

Условно свои валютные вложения я делю на 3 кучки: американские акции, валютные облигации, акции остального мира (преимущественно китайские). Результаты буду описывать также с разбитием на эти три категории.

( Читать дальше )

РЖД вчера (5 октября) начала рассылать держателям своих еврооблигаций, чьи права учитываются в локальной инфраструктуре, уведомления о начале проведения «опроса» о «сохранении существующего порядка выплат по еврооблигациям». «Опрос» очень похож по форме и содержанию подобным опросам, проводившимся Норникелем, НЛМК и ВЭБ.

Корпоративное действие проводится в неудобной для держателей форме – установлен короткий дедлайн (12 октября), требуется предоставить оригиналы документов (заполненную форму «опроса», выписку со счёта депо на 4 октября, копии документов, устанавливающих личность/инкорпорированность, до 26 октября), в форме нет полей для заполнения.

Форма опроса (требуется высказать «несогласие с текущим способом исполнения обязательств по указанным облигациям») и заявленный принцип подсчёта (не приславшие форму считаются согласными) представляются некорректными. Во-первых, по указу 430 российские компании «с обязательствами в отношении еврооблигаций» обязаны осуществлять платежи по еврооблигациям с правами, учитываемыми в локальном периметре через локальную инфраструктуру как до, так и после выпуска замещающих облигаций (ЗО) независимо от волеизъявления держателей.

( Читать дальше )

Газпром Капитал 3 октября открыл доразмещение в выпуске замещающих облигаций (ЗО) ГазК-24Е-1 (замещает еврооблигации Газпром-24Е 2,25%).

Условия обмена стандартные для выпусков ЗО Газпрома: обмен по физической поставке евробондов как в НРД (где их вероятно не осталось), так и в Euroclear, требований к «дружественности» приобретения не выдвигается, дата отсечки по владению – 8 октября, подача заявок до 11 октября, расчёты – 13 октября. Учитывая, что вопреки положениям указа 364 (об «обязательном выпуске ЗО») Газпром пока не собирается начинать делать платежи держателям евробондов через НРД, инвесторам, держащим бумаги в Euroclear через российских брокеров надо обязательно участвовать в обмене.

При первичном размещении выпуска был достигнут довольно небольшой даже для Газпрома коэффициент замещения (36%), причем доля бумаг, обменянных из внешнего периметра, также была относительно небольшой (около 40% против 60–75% в размещениях ЗО Газпрома, состоявшихся в 4кв22, кроме 29Д и 31Д). Таким образом, объём доразмещения в 24Е-1 может быть выше, чем для уже прошедших доразмещений.

( Читать дальше )

За последние две недели доходность индекса замещающих облигаций продолжила снижаться. Доходности облигаций инвестиционного уровня из сопоставимых с РФ стран, наоборот, растут на фоне того, что ставка ФРС может быть еще поднята.

Если вначале сентября разница в доходности замещающих и зарубежных бумаг была в диапазоне 2,35–2,75%, то сегодня она снизилась до 1,04–1,43%.

«Газпромбанк Инвестиции»

2 октября планировала размещение локальных облигаций ООО «Мэйл.Ру Финанс» (дочка VK) для замещения евробондов с погашением в 2025 году. Компания может разместить до 2 тыс. облигаций номиналом 200 тыс. долларов США каждая.

Несмотря на то что некоторые компании проводят голосования среди держателей своих облигаций по вопросу сохранения порядка расчетов с ними (то есть незамещения), разрешение, позволяющее не замещать находящиеся в обращении еврооблигации локальными долговыми бумагами, на данный момент не получил ни один заемщик. Об этом сообщил замдиректора департамента финансовой политики Минфина Павел Шахлевич. Глава комитета Госдумы по вопросам собственности, земельным и имущественным отношениям Сергей Гаврилов предложил дать возможность российским заемщикам размещать локальные облигации для замены ими евробондов в течение всего 2024 года. В настоящий момент закон предусматривает замещение до конца текущего года.

Мэйл.Ру Финанс – дочерняя структура VK – со 2 октября открывает обмен оставшихся в обращении конвертируемых еврооблигаций VK-25 на замещающие облигации (ЗО). Обмен будет таргетировать держателей бумаг с правами, учитываемыми в локальных депозитариях, обмен только по поставке, дата отсечки по владению – 10 октября, требований по подтверждению «дружественности» приобретения не выдвигается.

Выпуск ЗО VK будет иметь крупную нарезку – по $200 тыс. (как и, например, выпуск «заменяющих» облигаций Совкомбанка Т2), что, видимо, отражает желание эмитента уменьшить объём обмена, поскольку держатели некруглых лотов не смогут их целиком обменять (еврооблигации торгуются с минимальным лотом $200 тыс. с инкрементальными добавлениями кратными $1 тыс.). Ликвидность ЗО во вторичной торговле с большой вероятностью будет отсутствовать.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Из $400 млн конвертируемых еврооблигаций VK-25 в обращении должно оставаться около $140 млн, $260 млн были выкуплены самим эмитентом (в основном в НРД) во 2П22.

( Читать дальше )