дивидендная политика

ТМК в минувшую пятницу представила, на наш взгляд, нейтральные или даже позитивные финансовые результаты за 2К19 по МСФО. Ускорение спроса на промышленные трубы и ТБД поддержали динамику российского подразделения, которое способствовало росту EBITDA на 11% в квартальном сопоставлении.

Средние цены реализации на сварные трубы выросли в 2К19, тогда как цены на бесшовные трубы не изменились, так как их отгрузка происходит по контрактам. Позитивная динамика российского подразделения не наблюдалась в европейском и североамериканском дивизионах, так как конъюнктура на этих рынках находилась под давлением волатильности цен на нефть и стали, замедления буровой активности и более строгой дисциплины компаний в части расходов. Сделка с IPSCO должна быть закрыта ближе к концу года, что откладывает снижение долговой нагрузки ТМК. Некоторое укрепление рубля, наблюдаемое в 1П19, привело к увеличению чистого долга и, как следствие, вернуло отношение чистого долга к EBITDA к 3,7x.

Инвестиционная привлекательность ТМК сейчас в большей степени зависит от монетизации североамериканских и европейских активов компании, что поможет ТМК снизить долг и перейти к стабильной дивидендной политике на основе коэффициента дивидендных выплат из СДП.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Мы провели пересмотр финансовой модели «Газпром нефти» на основе последних отчетностей и корпоративных событий, и несмотря на взлет капитализации компании во II квартале, мы видим потенциал дальнейшего роста акций.

Мы повысили оценку справедливой стоимости акций с 450 руб. до 526 руб., подтвердив рекомендацию «Покупать». Мы считаем акции «Газпром нефти» одними из наиболее привлекательных бумаг в секторе, чей потенциал сдерживается низкой ликвидностью и негативными внешними факторами.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Рост на корпоративных новостях в 2019 г. В I квартале 2019 г. акции Газпром нефти находились в боковике, и их динамика ничем не отличалась от среднеотраслевого тренда, отражая безыдейное отношение инвесторов к нефтегазовому сектору из-за торговой войны США и Китая. Со II квартала бумаги начали уверенно расти после сообщения компании о планах улучшить дивидендную политику. С начала года акции Газпром нефти прибавили 21%, что является третьим результатом в российском нефтегазовом секторе, уступая акциям Газпрома (YTD +44%) и привилегированным акциям Татнефти (YTD +22%).

( Читать дальше )

Рынок алмазов переживает не лучшие времена, но все же у акций «АЛРОСА» есть потенциал роста по меньшей мере в ближайшие несколько месяцев. Что касается долгосрочных перспектив роста, то здесь эксперты, принявшие участие в онлайн-конференции Finam.ru «Что новый кризис нам готовит», разошлись во взглядах на компанию.

Дмитрий Александров, заместитель генерального директора по инвестициям ИГ «УНИВЕР Капитал»: Технически бумага уже очень интересна, уровень 70,5 — завершение 5-волновой коррекции. Фундаментально текущая слабость алмазного рынка учтена, на мой взгляд, практически полностью. Дивидендная политика сохраняет возможность получения хорошей доходности даже при просадке EBITDA на фоне стабильного долга.Так что, хотя падать всегда есть куда, особенно с рынком вместе, начинать долгосрочный вход от нынешних цен кажется разумным.

Вадим Сысоев, аналитик отдела анализа мировых рынков ГК «ФИНАМ»: Мы рекомендуем Покупать акции «АЛРОСА» с целевой ценой 98,4.

( Читать дальше )

EBITDA Интер РАО в 1 полугодии выросла на 31,5% — до 78,1 млрд руб.

Интер РАО представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост основных показателей, благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и росту цен РСВ. Выручка за отчетный период составила 520,5 млрд руб. (+13% г/г), EBITDA – 78,1 млрд руб. (+31,5% г/г), чистая прибыль – 47,9 млрд руб. (+25,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также за счет ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ): в первой ценовой зоне увеличение цен на электроэнергию на 13,6%, а также рост цен на электроэнергию во второй ценовой зоне на 13,3%. Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области. Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы. В будущем драйвером изменения курсовой стоимости акций может стать изменение дивидендной политики в рамках новой стратегии развития компании, которую могут принять в мае 2020 года.

Промсвязьбанк

«Интер РАО» представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост основных показателей, благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и росту цен РСВ.

Выручка за отчетный период составила 520,5 млрд руб. (+13% г/г), EBITDA – 78,1 млрд руб. (+31,5% г/г), чистая прибыль – 47,9 млрд руб. (+25,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также за счет ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ): в первой ценовой зоне увеличение цен на электроэнергию на 13,6% г/г, а также рост цен на электроэнергию во второй ценовой зоне на 13,3% г/г.

Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области.

В части расходов отметим увеличение затрат на топливо, которое в основном пришлось на АО «Интер РАО — Электрогенерация» — за счёт роста выработки электроэнергии, в том числе новыми станциями в Калининградской области в совокупности с индексацией цены на газ и ростом цены на уголь. Этот эффект был частично нивелирован уменьшением расходов на станции Trakya Elektrik в связи с отсутствием выработки в отчетном периоде вследствие избытка предложения на рынке Турции.

( Читать дальше )

Отчетность «Интер РАО» оказалась в рамках наших ожиданий, несколько выше оказался лишь показатель EBITDA (на 6%).

Выручка выросла на 13% г/г, EBITDA — на 31,5%, чистая прибыль – на 25,2%. Чистая денежная позиция увеличилась на 5,9 млрд руб. до 172,6 млрд руб.

Основной вклад в рост показателей внесли: ввод в эксплуатацию калининградских станций и Затонской ТЭЦ; рост платы за мощность ДПМ, рост цен на рынке на сутки вперёд в обеих ценовых зонах.

Основные моменты конференц-звонка:

— рост EBITDA в 2019 г. ожидается на уровне 10-15%, что транслируется в 133-139 млрд руб.

— капитальные затраты в текущем году должны составить 25 млрд руб. (в 1П19 составили 10,7 млрд руб.)

— турецкий проект Trakya Elektrik завершен, окончательный вклад в отчетность может быть отражен в годовой отчетности. Компания изучает возможность новых проектов в Турции.

— совет директоров должен принять новую стратегию развития компании в мае 2020, в нем может быть заложено изменение дивидендной политики, а также программа мотивации персонала

( Читать дальше )

Интер РАО: Отличные результаты за 2К19 на фоне положительного секторального тренда

· Интер РАО опубликовала сильные финансовые результаты за 2К19 – EBITDA (30.5 млрд руб.) превысила консенсус на 3% за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. EBITDA за 1П19 соответствует 65% от консенсус-прогноза на 2019, что предполагает риск превышения прогноза.

· Интер РАО предлагает привлекательную оценку 1.1x по скорректированному EV/EBITDA 2019П против 2.8x у аналогов. Тем не менее это объясняется более низкими дивидендами (доходность 4-5% в год против 8% по сектору) и ее неясной стратегией в отношении казначейского пакета и денежной подушки.

· Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Интер РАО, отмечая, что обновление стратегии, которое должно быть представлено в 1П20, может стать позитивным катализатором для бумаги.

Атон

Финансовые результаты за 2К19 ожидаемо сильные. Выручка (239.1 млрд руб., +12% г/г) совпала с консенсус-прогнозом Bloomberg, при этом EBITDA (30.5 млрд руб., +24% г/г) превысила консенсус на 3%. Такая динамика обусловлена хорошими показателями энергогенерирующего и трейдингового сегментов. Чистая прибыль (16.5 млрд руб., +6% г/г) оказалась ниже консенсуса на 9% вследствие сокращения чистого финансового дохода (1.5 млрд руб., -46% г/г). FCF сократился на 7% г/г (до 10.8 млрд руб.) на фоне увеличения оборотного капитала, однако этот эффект был смягчен большим сокращением капиталовложений (до 2.9 млрд руб. с 7.9 млрд руб. в 1К19).

( Читать дальше )

Вчера «ФосАгро» сообщила, что совет директоров рассмотрит дивидендную политику компании на заседании 27 августа. Напомним, что в мае в ходе телефонной конференции после выхода результатов за 1К19 руководство компании заявило, что может принять решение привязать дивиденды к свободным денежным потокам.

Текущая дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в размере 30-50% скорректированной чистой прибыли. Однако за последние три квартала дивиденды составляли от 61% до 72% этого показателя, то есть превышали верхнюю границу заявленного диапазона.

Начисление дивидендов в зависимости от свободных денежных потоков должно устранить различия между дивидендной политикой «ФосАгро» и почти всех остальных освещаемых нами компаний. При этом оценка «ФосАгро» станет более прозрачной, поскольку появится возможность сопоставлять доходность свободных денежных потоков и дивидендную доходность.

По нашему мнению, возможны несколько диапазонов дивидендных выплат в зависимости от пороговых значений коэффициента «чистый долг/EBITDA». Кроме того, возможно будет минимальный уровень выплат (например, по итогам некоторых кварталов он может быть привязан к чистой прибыли), поскольку свободные денежные потоки «ФосАгро» подвержены волатильности.

В конце августа «ФосАгро» опубликует отчетность за 2К19, а 25 сентября проведет в Лондоне день инвестора.

Sberbank CIB 

Совет директоров ФосАгро 27 августа рассмотрит вопрос о дивидендной политике

ФосАгро обсуждает изменение дивидендной политики, одним из возможных вариантов является привязка выплат к свободному денежному потоку. Действующая дивидендная политика ФосАгро предполагает выплату акционерам 30-50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. После проведения IPO компания сохраняла выплаты на уровне 50% от этого показателя, однако на протяжении последних трех кварталов превышает этот уровень, направляя на дивиденды 60-70% от скорректированной чистой прибыли.

Амортизация новых производств аммиака и карбамида отрицательно влияет на скорректированную чистую прибыль, которая стала значительно ниже FCF. В связи с этим при хорошей ситуации на рынке компания может превышать предусмотренный дивидендной политикой уровень выплат, приближая их к FCF. Переход ФосАгро к выплате дивидендов от FCF сделает их более предсказуемыми.

Промсвязьбанк

Вечером 9 августа нефтяная компания «Роснефть» и принадлежащая ей «Башнефть» представили финансовые отчеты по РСБУ за 6 месяцев 2019 года.

«Башнефть» отчиталась о незначительном росте выручки с 342 млрд руб. годом ранее до 348 млрд руб. и сокращении чистой прибыли на 20% г/г до 35 млрд руб. Общий долг компании не изменился и составил 102 млрд руб. По итогам 2018 года «Башнефть», можно сказать, разочаровала инвесторов, представив слабый годовой отчет и не повысив дивидендные выплаты. С мая акции упали в цене более чем на 15%, и пока компания ничего не может предложить своим миноритарным акционерам.

Выручка «Роснефти» осталась без изменений на уровне 3,4 трлн руб., а чистая прибыль сократилась в 2,3 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и составила 165,2 млрд руб., в том числе за счет роста себестоимости продаж на 7,6% г/г до 2,4 трлн руб. и снижения прочих доходов со 150 млрд руб. годом ранее до 22 млрд руб. Общий долг «Роснефти», за динамикой которого так пристально следят инвесторы, составил 6,3 трлн руб., лишь незначительно сократившись с 6,6 трлн руб. на 31 декабря 2018 года. При этом чистый долг только увеличился вследствие уменьшения свободных денежных средств на балансе компании.

( Читать дальше )