денежно-кредитная политика

ЦБ опубликовал Основные направления денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы. Документ определяет стратегию ЦБ и дает представление о перспективах развития экономики.

🎯 Главная цель

Поддержание ценовой стабильности. ЦБ намерен удерживать инфляцию вблизи целевого уровня 4%.

Сценарии развития

Регулятор представил три сценария развития экономики в дополнение к базовому: дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.

1️⃣ Базовый. Постепенное снижение инфляции в этом году до 6-7% и в 2026 — целевая 4%, с учетом возможного усиления санкционного давления.

2️⃣ Дезинфляционный. Инфляция снижается быстрее, чем ожидалось: уже в 2026 году до 3-4%. В таком случае ключевую ставку будут менять значительнее:

• 2025 год: 14-16%
• 2026год: 8-9%
• 2027 год: 7,5-8,5%

3️⃣ Проинфляционный. Если цель в 4% не будет достигнута, то снижение ключевой будет медленнее:

• 2025 год: 18,8–19,6%
• 2026год: 14,0–16,0%
• 2027 год: 10,5–11,5%
• 2028 год: 8,5–9,5%

Банк России представил четыре сценария макроэкономического развития и денежно-кредитной политики в 2026-2028 годах.

В зависимости от сценария, который будет реализован, нас с вами ждёт разный уровень ключевой ставки. В базовом сценарии ЦБ надеется, что ставка снизится до конца года до 12-13%, а это надо сказать немало с текущих 18%.

Как, мы видим, практически во всех сценариях регулятор ожидает снижения ключевой ставки. Что делать инвесторам в этом случае и какие инструменты наиболее актуальны на текущий момент, рассматриваю в тг канале.



Краткое описание сценариев

1️⃣ Базовый сценарий

Условия: Мировая экономика растет низкими темпами. Постепенное снижение ставок и ослабление инфляционного давления в мире. Без резкого ухудшения геополитики.

Последствия: Мировые центральные банки смягчают денежно-кредитную политику.

2️⃣ Проинфляционный сценарий

Условия: Ужесточение санкций, снижение цен на нефть. Отечественное производство растет медленнее.

Последствия: Государство увеличивает льготное кредитование и протекционизм. Предложение не успевает за спросом. Инфляция оказывается выше, чем в базовом прогнозе.

ЦБ представил предварительный вариант единых направлений ДКП на следующие 3 года.

Во-первых, базовый сценарий лишь копия с июльского опорного заседания.

Во-вторых, у ЦБ нет данных по бюджету и А.Б. Заботкин на пресс-конференции прямо на это указывал

В-третьих, данные по ВВП складываются по нижней границе (хуже) базового сценария, «что является дефляционным фактором», т.е. способствует более быстрому снижению ставки

Также на пресс-конференции было отмечено, что высокие инфляционные ожидания — это нормально после всплеска цен и по опыту России и других стран нужно 2 года пока население успокоится. Поэтому не считаю, что ЦБ будет особенно сильное внимание обращать на этот фактор.

По ОНЕГДКП 2026-2028 отмечу следующее:

🔹Фантазия у ЦБ кончилась и сценарии как в прошлом году
🔹Дезинфляционный сценарий по предпосылкам не случится
🔹Рисковый сценарий по описанию не соответствует моим ожиданиям смены мировой валютной системы, за образец взят 2008 год, но тогда цены на нефть были 150 USD/bbl и могли свободно падать, а спасли систему деньгами G20, на которые после ШОС можно не рассчитывать. Как показатель сегодня растет цена на нефть, а не падает. Финансовый кризис будет сопровождаться краткосрочным инфляционным всплеском (на пару лет), затем мировая дефляция восстановится на годы.

Простые вещи не есть очевидные. Многих людей возмущает, почему нужно платить проценты по кредитам. Почему не нулевые ставки?

Пришла аналогия. Деньги — это посредник в обмене, в том числе на материальные блага. Представьте, что у вас есть сумма денег и вы на нее купили квартиру. Теперь она стоит пустая, и вы подумываете ее сдать.

В принципе, вы могли бы заняться благотворительностью и сдать ее бесплатно любому желающему, хоть бомжу из-под моста. Но это вызовет ряд проблем, начнутся склоки, почему вы дали ему, а не другому или третьему… Как определить, кому отдать просто так? И в конце концов для вас это будет не бесплатно, потому что квартиру арендаторы ушатают, и вы понесете убытки, связанные с ремонтом.

Вас же не удивляет, почему нужно платить за аренду квартиры. Так же нужно оплачивать аренду капитала (кредит).

Владимир Никонов
Подкасты о финансах и не только

В документе Банк России обозначил цель и основные принципы денежно-кредитной политики. В дополнение к опубликованному в июле базовому сценарию развития экономики на ближайшие 3 года в проекте представлены три альтернативных сценария — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.

Сценарии различаются предпосылками, которые касаются как внутренних, так и внешних условий. Они учитывают и складывающиеся тенденции, и возможные риски, что позволяет Банку России быть готовым к разным вариантам развития событий.

Во всех сценариях денежно-кредитная политика направлена на возвращение годовой инфляции к 4%. Для достижения этой цели Банк России будет принимать необходимые меры, учитывая текущее состояние экономики, динамику цен, ситуацию на финансовых рынках.

Документ содержит приложения и врезки, в том числе о взаимодействии денежно-кредитной и бюджетной политики, об изменениях банковского регулирования в 2023–2025 годах и их влиянии на денежно-кредитную политику, о процентных расходах компаний и канале издержек.

После всплеска геополитического позитива, на котором мы продавали, рынок остыл — как и ожидания быстрого урегулирования СВО. IMOEX откатился к 2870, а доходности по длинным ОФЗ прибавили -40 б.п. Я постепенно начинаю восстанавливать позиции в акциях.

У нас не было больших ожиданий от поездки ВВП в Китай. В западной прессе были сливы и по СП-2, и по контурам того, как будут проходить встречи (без прорывов), поэтому больших причин для разочарований у рынка быть не должно. Тем не менее Китай/Индия/РФ на уровне лидеров смогли обсудить потенциальные реакции на вторичные санкции (тем более Politico «инсайдит», что США подталкивают ЕС к присоединению к вторичным санкциям в 19-м пакете). Подтверждение решения Китая и Индии не соблюдать санкционную политику, назвавшему западом, — это ключевая линия, которая определяет эффективность этих ограничений: дальнейшее ужесточение не будет иметь большого смысла (хотя импульсивность/радикальность западных политиков со счетов списывать нельзя). Риск введения санкций, конечно, остаётся, но при соблюдении ключевыми партнёрами своих обещаний существенного эффекта они иметь не должны.

Рост российской экономики в первом полугодии 2025 года, по предварительной оценке Росстата, составил 1,2% в годовом выражении. Во втором квартале динамика замедлилась до 1,1% после 1,4% в первом квартале. Для сравнения, годом ранее рост был гораздо выше, 4,8% в январе-июне 2024 г.

Основными причинами замедления роста ВВП стали ослабление внутреннего спроса на фоне высоких процентных ставок, замедление инвестиционной активности и снижение экспорта в условиях внешнеторговых ограничений. Отмена механизма обязательной репатриации валютной выручки в августе оказала давление на рубль, что добавило проинфляционных рисков и сдержало активность потребителей. Также стоит отметить замедление промышленного производства и постепенное исчерпание эффекта от прошлогоднего бюджетного стимулирования, которое в 2024 году было одним из ключевых факторов высокой динамики экономики.

Прогнозы ведомств по итогам года в целом близки к текущей оценке Росстата, но предполагают более широкую вилку возможных результатов.

В мероприятии примет участие заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.

Пресс-конференция пройдет в пресс-центре Банка России. Трансляция выступления будет доступна на нашем сайте и в Telegram-канале.

cbr.ru/press/event/?id=26881

• Сбалансированный бюджет будет основанием для ЦБ по смягчению ДКП
• Правительство рассмотрит проект бюджета на 2026 год в середине сентября 
• Рост экономики России в 2025-м составит не менее 1,5%

За последние 12 месяцев цены в стране выросли на 8,8%. Это меньше, чем в июне (9,4%). При этом рост цен за месяц в июле временно ускорился из-за индексации коммунальных тарифов.

Различия в динамике цен по разным группам товаров и услуг уменьшились, но они все еще больше, чем в период низкой инфляции 2017–2019 годов.

Годовая инфляция в июле, несмотря на снижение, все еще значительно превышала целевой показатель. Банк России проводит денежно-кредитную политику, направленную на возвращение годовой инфляции к 4,0% в 2026 году и ее сохранение вблизи этого уровня в дальнейшем.

Более подробно читайте в информационно-аналитическом комментарии Банка России «Динамика потребительских цен».