госдолг

Оригинал

Государственный долг США превысил отметку в 22 трлн долларов

Государственный долг Соединенных Штатов вселяет опасения экономистам уже многие годы, если не десятилетия. 

Что это за экономисты? Батенька, назовите их место проживания!.. дай угадаю… Россия?!)) Все мировые экономисты находятся в США, остальные проживают в Еврозоне, точка!

Данная ситуация опасна тем, что США могут впасть в немилость иностранных инвесторов или у них могут закончится деньги, чтобы финансировать капитальные затраты Соединенных Штатов.

Иностранные инвесторы?! Батенька, назовите мне их место прописки!.. дай угадаю… США?! Чё не угадал? А где тогда?! Остров Русский?)) Все инвесторы расположены в США, остальные проживают в Еврозоне… так чё, последние выходит мутят воду и перестанут спонсировать Омеригу?!.. вот сволочи! Или Китай перестанет скупать американские трежеря?! А кому он тогда продавать свою китайщину будет?.. Великой и могучей России?!))

• Первым прошел аукцион по ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 г. Спрос на выпуск чуть превысил 32 млрд руб. Министерство финансов доразместило облигации почти на 9,7 млрд руб., установив доходность по цене отсечения на уровне 8,4% годовых, что предполагало премию в размере 3 б.п. ко вторичному рынку.
• Затем предлагались короткие ОФЗ 26209 с погашением в июле 2022 г., и здесь результаты нас удивили. Так, спрос достиг 42,6 млрд руб., то есть был заметно больше, чем по другим бумагам. Финансовое ведомство продало этот выпуск на 18,6 млрд руб. и практически без премии ко вторичному рынку:

Еще в апреле этого года я опубликовал статью, хорошо описывающую глобальную проблему, нависшую над американской экономикой. Еще раз приведу ключевой график оттуда, он отражает стоимость обслуживания госдолга США по отношению к ВВП:

(Зависимость величины госдолга США (в % от ВВП) от стоимости его фондирования)

Собственно, все достаточно очевидно. Монетарная политика ФРС ведет нас в ту область, в которой состояние экономики США не сможет оставаться стабильным. Таким образом, трек ужесточения монетарной политики должен быть оборван финансовым (а затем и экономическим) кризисом. Именно то, что мы сейчас  и наблюдаем на рынках.

Возьмем, например, диаграмму с динамикой вероятности смягчения (красная линия)  и ужесточения (черная) политики ФРС в 2020 году. Сейчас эти значения сравнялись, что отражает растущие опасения участников рынка относительно перспектив американской экономики.

Как Банк России и Минфин готовы к серьезным санкциям можно увидеть из Обзоров банковского сектора, центрального банка и кредитных организаций. Удивительным выглядит мощный рост НАЛИЧНОЙ иностранной валюты в составе золото-валютных резервов с 1 до 30 млрд. USD за 3.5 года. Вряд ли Банк России запасается валютой для вкладчиков госбанков, которые могут быть отключены от расчетов в USD. Скорее всего это единственно возможный способ защиты ЗВР от санкций. При этом вложения в долговые ценные бумаги, хоть и постепенно сокращались в доле, все еще составляют больше половины ЗВР (никаких серьезных распродаж US treasuries не было, как можно было подумать по данным из США).

Объем денежных остатков Минфина на счетах в банках и Банке России позволяет просто забыть о размещении ОФЗ на очень длительное время. >4 трлн. хватит на 3 года, а если изменить бюджетное правило, то в принципе госдолг можно не размещать. Всё это грустно, потому что ситуация не особо напрягает Минфин и у него нет никаких стимулов что-то менять в ущербной для долгосрочного развития российской финансовой системе.

Крупные покупатели долговых бумаг правительства РФ появились на рынке 6 сентября. Начиная с понедельника волна покупок прокатилась по большинству выпусков — цены подскочили в среднем на 2%, а доходность долгосрочных бумаг снова упала ниже 9%.

Спрос пришел неожиданно — в отсутствии каких-либо значимых новостей, констатирует аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский. Объем сделок резко вырос — торговый оборот в 9- и 10-летних ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 подскочил в 3-7 раза.

Загадочными покупателями стали российские банки, средства которым напрямую предоставил ЦБ: с начала сентября регулятор провел эмиссию 405 млрд рублей, которые поступили в банковскую систему в виде кредитов под залог бумаг.

ПРО ЗАЩИТУ ОТ САНКЦИЙ НА ГОСДОЛГ

«У нас есть достаточный объем ликвидности в бюджете, которым мы можем обойтись даже не заимствуя на рынке в следующем году. Можем не заимствовать, задействуя наши остатки на счетах, но, безусловно, мы все равно будем выходить на рынок, наше присутствие будет».

«В каких объемах — будем смотреть по ситуации. Мы не будем любым путем осуществлять заимствования, лишь бы привлечь ресурсы, не будем переходить на ГКО или на резкое повышение доходности. Вы видели по последним аукционам наши действия, которые и дальше так будут продолжаться. Дорогие заимствования, которые будут давать неправильные установки рынку, нам просто не нужны».

«Поэтому будем в случае объявления санкций на госдолг ориентироваться на внутренних инвесторов, будем осуществлять в первую очередь рублевые заимствования, будем дальше развивать финансовый рынок и будем использовать остатки ликвидности, которые позволят финансировать наш дефицит в следующий и последующие годы».

Иностранные инвесторы продают российские ОФЗ, начиная с апреля 2018 г. Также вывод капитала осуществляется и из российских акций, в особенности из бумаг «Сбербанка». А вот валютный долг нашей страны пока стабилен.

Несмотря на то что стоимость еврооблигаций России показала в последние месяцы отрицательную динамику, иностранный капитал не спешит выходить из них. Согласно данным Банка России к началу второго полугодия 2018 г. нерезиденты держали в валютных долговых бумагах России 16,5 млрд долларов, что всего на 387 млн долларов меньше, чем на 01 апреля 2018 г. В переводе на рубли получится примерно 23-24 млрд.

Получается, что продажи пока касались лишь рублевых активов. Напомним отток капитала с рынка ОФЗ за апрель-июнь составил 369 млрд рублей.

Резюме

На наш взгляд, данные действия иностранных инвесторов говорят о том, что они не уверены в перспективах российской валюты и активно снижают валютный риск.