Экономика США

Отчет по рынку труда важен всегда, ибо это часть мандата ФРС.
Отчеты по рынку труда стали важнее отчетов по инфляции с того момента, как ФРС в сентябре заявила, что приоритет с инфляции вернулся на обе стороны мандата, т.е. максимальная занятость теперь также важна, как и стабильность цен.
Откровенно провальный нонфарм поставит жирную точку в процессе повышения ставок ФРС, а обсуждение свернет на тропу возможного снижения ставки, хотя в первой стадии отрицания члены ФРС будут говорить, что один отчет не может изменить политику ФРС, а инфляция все ещё высока, что усугубит панику на рынках.
Но пока средний ежемесячный рост количества рабочих мест не станет ближе к 100К – ФРС не снизит ставку при условии отсутствия снижения базовой инфляции ниже 3,0%гг.

Сегодняшний нонфарм всеми банками прогнозируется околопрогнозным, спектр ожиданий варьируется от 150К до 230К, т.е. самая сильная реакция рынка будет при выходе за пределы этого диапазона.
Банки ожидают, что забастовки в автопромышленном секторе вычтут 30К-35К рабочих мест, но это временный провал, а значит к фактической цифре нонфарма нужно прибавить 30К для понимания ситуации на рынке труда, т.е. с этой точки зрения нонфарм 150К не может считаться слабым для ФРС.

Верю – не верю. Именно в эту игру играют финансовые рынки с ФРС. Часто инвесторы обжигаются. Например, сделав ставку на «голубиный» разворот, но вместо этого получив продолжение цикла монетарной рестрикции. После сентябрьского заседания центробанка рынок до последнего верил в прогноз FOMC о повышении стоимости заимствований до 5,75% в 2023. Однако пламенный спич Джерома Пауэлла по итогам встречи 31 октября -1 ноября выпустил из стойла «быков» по EURUSD.

Срочный рынок снизил шансы роста ставки по федеральным фондам в декабре с 39% месяц назад до 20%, причем после пресс-конференции председателя ФРС они упали до 14%. На таком фоне евро подпрыгнул к $1,066, однако затем дал задний ход. Понятно, что окончательный вердикт центробанка будет зависеть от данных. В первую очередь, от статистики по рынку труда США за октябрь.

Сторонники продолжения цикла монетарной рестрикции, включая экс-главу ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, считают, что ФРС получила беспроигрышную позицию. Она позволила финансовым условиям ослабнуть, что позволяет в случае необходимости повысить стоимость заимствований.

#PMI Индекс деловой активности в производственном секторе.
США=46,7 ↓, Китай =49,52 ↓, Япония=48,5 ↑, Германия=40,8 ↑. Все ниже 50.

 

Дата          USA China  Jap  Germany
01.02.2023 47,4 50,1 48,9 47,3
01.03.2023 47,7 52,6 47,7 46,3
01.04.2023 46,3 51,9 49,2 44,7
01.05.2023 47,1 49,2 49,5 44,5
01.06.2023 46,9 48,8 50,6 43,2
01.07.2023 46,0 49,0 49,8 40,6
01.08.2023 46,4 49,3 49,6 38,8
01.09.2023 47,6 49,7 49,6 39,1
01.10.2023 49.0 50.2 48.5 39.6
01.11.2023 46.7 49.5 48.7 40.8

Одна из причин сжатия денежной массы в США – это сжатие денежной базы. С исторического максимума в 6,4 трлн долларов (декабрь 2021 года) она в сентябре 2023 года опустилась до 5,6 трлн.

Денежная масса достигла пика в марте 2022 года (21,9 трлн долларов) и с тех пор снизилась до 20,7 трлн.

В третьем квартале 2023 года ВВП США вырос на 2,7% по отношению к третьему кварталу прошлого года. Текущие темпы выше среднегодовых (зелёные столбцы на графике выше синей линии), что говорит об ускорении роста.

Нынешние темпы роста (около 2% годовых в среднем; см. синюю линию на графике выше) вполне соответствуют многолетнему тренду.

График ниже показывает, что сейчас экономика США вернулась на свой доковидный тренд.

В сентябре денежная масса в США составила 20,7 трлн долларов. Это на 3,6% меньше, чем в сентябре прошлого года.

Напомним, что до нынешнего эпизода номинальная денежная масса в США не падала с 1938 года.

Какими бы шаткими не выглядели перспективы экономики США в будущем из-за самого стремительного ралли доходности трежерис за десятилетия, как бы не пугала инвесторов финансовая нестабильность, жизнь идет здесь и сейчас. А здесь и сейчас рынками правят дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике. Когда PMI еврозоны падает до минимальных отметок со времен пандемии, а за ее пределами до самого дна с 2013, а его американский аналог сигнализирует о расширении ВВП, волей-неволей приходится продавать EURUSD.

Еврозона думала, что достигла дна, но снизу постучали. Валютный блок развивается от плохого к худшему. Пятое ежемесячное снижение деловой активности сигнализирует о спаде в экономике. Через неделю данные по ВВП за третий квартал, согласно опросам экспертов Bloomberg, покажут сокращение на 0,1%. Если в октябре-декабре история повторится, техническая рецессия станет реальностью.

Динамика европейской деловой активности

Создается ощущение, что 10 актов монетарной рестрикции ЕЦБ охлаждают экономику еврозоны гораздо эффективнее, чем большее количество шагов ФРС.