ЦБ

Вчера рубль, впервые с начала месяца, смог окрепнуть, причем достаточно ощутимо. Хотя курс доллара рано утром тяготел к росту и почти дотянулся до 93,6 руб., до своей 50-дневной средней. Но в дальнейшем спрос на американскую валюту начал остывать, причем в самом конце дня давление на доллар усилилось, вернув его к отметке 92,1 руб. Схожую динамику продемонстрировали и юань с евро в паре с рублем.

Поводом для сокращения участниками рынка позиций в валютах стали спекулятивные факторы (доллар и юань достигли локальных целей отскока) и новые вводные, свидетельствующие о крепком фундаментале рубля. Согласно обзору рисков финансовых рынков, опубликованному вчера вечером ЦБ, экспортеры в ноябре нарастили продажу иностранной валюты до $13,9 млрд (с $12,5 млрд — в октябре), а доля чистых продаж валюты в валютной выручке крупнейших экспортеров (правда, данные регулятор раскрывает лишь за октябрь)  продолжила повышаться и достигла 91% (77% в сентябре).

Впрочем, нарастили покупки и нерезиденты из дружественных стран (+27,1%), реализующие рублевую выручку, а также население (+35%), продолжившее действовать контрциклически, приобретая валюту на фоне укрепления рубля.

( Читать дальше )

Курсы валют ЦБ на 8 декабря: 
💵 USD — ↘️ 92,5654
💶 EUR — ↘️ 99,8131
💴 CNY — ↘️ 12,9220 

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии опустился на 0,19%, составив 3 073,63 пункта.

▫️ ЦБ в ежеквартальном аналитическом обзоре банковского сектора за III кв. 2023 отмечает ускорение кредитования во всех сегментах. Корпоративное: +5,9%, потребительское: +5,9%, ипотечный портфель +10,8%. Несмотря на повышение ставок, за счёт активного кредитования банковский сектор в III кв. заработал около 1 трлн руб. (0,8 трлн руб. во II квартале), за 9 месяцев – 2,7 трлн руб., по итогам года прогнозируется прибыль до 3,3 трлн руб. Полный текст: cbr.ru/Collection/Collection/File/46673/analytical_review_bs-2023-3.pdf

▫️ 7 – 8 декабря в Москве проходит 14-й инвестиционный форум «Россия зовёт!». Сегодня на форуме выступил Владимир Путин, среди его основных заявлений:
-Дефицит федерального бюджета РФ впервые за долгое время был профинансирован целиком за счет внутренних ресурсов. Дефицит бюджета РФ за 11 месяцев составил 878 млрд рублей, примерно 0,5% ВВП;

( Читать дальше )

Коррекция на рынке ОФЗ во вторник продолжилась – кривая госбумаг поднялась еще на 10-12 б.п., достигнув отметки 12,0% годовых на участке от 3 лет. Ослабление рубля ведет к росту инфляционных ожиданий и вероятности дополнительного повышения ставки на заседании ЦБ 15 декабря.

Краткосрочно в ближайшие дни ожидаем сохранения давления на котировки госбумаг в связи с продолжением коррекции на валютном рынке. Также ожидаем сегодня снижения спроса на аукционе Минфина, который будет размещать длинный 14-летний классический выпуск.

По-прежнему отдаем предпочтение бумагам с плавающей ставкой; к покупке облигаций с фиксированным купоном рекомендуем подходить осторожно, ограничиваясь срочностью бумаг 3 года и долей в портфеле до 30%.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Сегодня на Мосбирже рубль сильно подешевел по отношению к мировым резервным валютам: доллар США вырос к рублю до уровней середины ноября, и колеблется в рамках 91-92 руб., а евро подорожал даже уровней начала ноября, превысив 99 руб.

По нашему мнению, ослабление рубля связано с рядом факторов, в том числе – с ожиданиями решений по процентным ставкам, которые объявят на следующей неделе в период с 13 по 15 декабря ФРС, ЕЦБ и Банк России. Консенсус аналитиков глобальных инвестбанков прогнозирует, что ФРС и ЕЦБ оставят в декабре процентные ставки без изменений, а в России ожидается очередное повышение ключевой ставки советом директоров ЦБ РФ на заседании 15 декабря. Если события будут развиваться именно по такому сценарию, то доллар и евро могут вновь подешеветь, а рубль снова начнёт укрепляться.

Однако возможен вариант, по которому ФРС может всё-таки повысить процентные ставки, так как глава Федрезерва на прошлой неделе в своём выступлении такого варианта не исключал, если, например, инфляция в США по итогам ноября вновь возобновит рост. В случае, если процентные ставки в США вновь будут повышены, доллар может продолжить рост в область 93 руб. Остановить ослабление рубля сможет Банк России, если ключевая ставка будет повышена до 16,5-17% годовых, а также налоговый период в третьей декаде декабря.

( Читать дальше )

Россети (АКРА – AAA(RU) сегодня с 11:00 до 15:00 по московскому времени планируют собрать заявки на облигации серии 001P-11R.

• Объем выпуска — 10 млрд руб.

• Срок обращения — 6 лет, купонный период — 30 дней.

• Купон — сумма купонных доходов за каждый день купонного периода исходя из значения ключевой ставки Банка России + спред не более 125 б. п.

• Предварительная дата начала размещения — 12 декабря.

На данный момент заявленный ориентир соответствует доходности не выше 16,25% годовых, что, даже в случае снижения в процессе сбора заявок, выглядит довольно привлекательно, если учесть высокий кредитный рейтинг эмитента. Кроме этого, формула расчета купона и ежемесячные выплаты позволят получать по выпуску наиболее актуальную ставку, что важно в условиях приближающегося решения ЦБ РФ по ключевой ставке и вероятного ее повышении.

ИБ «Синара»

Инвесторы в ОФЗ продолжают фиксировать прибыль с приближением заседания ЦБ и ростом рисков повышения ключевой ставки 15 декабря. Исходя из поступающих данных (недельная инфляция, темпы кредитования и пр.), считаем равновероятными сценариями сохранение ключевой ставки неизменной и ее повышение на декабрьском заседании. Дополнительный негативный фактор для госбумаг – лишение поддержки со стороны рубля с завершением ноябрьского налогового периода.

В результате, инверсия кривой ОФЗ увеличивается за счет опережающего роста доходности коротких и среднесрочных бумаг (+11-17 б.п. в понедельник), доходность 10-леток выросла на 2 б.п. – до 11,9% годовых. Ожидаем, что котировки госбумаг останутся под давлением в ближайшее время.

В этой ситуации рекомендуем сохранять флоатеры в качестве основы облигационного портфеля; увеличение доли бумаг с фиксированной ставкой (до 30%) целесообразно возобновить уже после заседания регулятора.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Курсы валют ЦБ на 5 декабря: 
💵 USD — ↗️ 90,6728
💶 EUR — ↗️ 98,5768
💴 CNY — ↗️ 12,6897 

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии понедельника снижается на 0,89%, составив 3 114,41 пункта.

▫️ Московская биржа опубликовала итоги ноябрьских торгов. Их общий объем составил 126,1 трлн рублей (+69% г/г: 74,8 трлн рублей в ноябре 2022 г.). Объем торгов на фондовом рынке составил 4,683 трлн рублей (3,169 трлн рублей в ноябре 2022 года), на рынок акций пришлось 2,13 трлн руб. (+148% г/г), при среднедневном объёме в 96,9 млрд руб., на рынок облигаций 2.55 трлн руб. (+11% г/г), при среднедневном объёме 116 млрд руб. Подробнее о результатах: www.moex.com/n65828  

▫️ По словам заместителя директора департамента корпоративных отношений Банка России Андрея Зорина, регулятор сталкивается с тем, что многие компании закрывают больше сведений, чем это положено по законодательству, поэтому ЦБ принимает необходимые надзорные меры. Также он посетовал на то, что сами инвесторы, чьи интересы защищает Банк России, не проявляют должной активности. Подробнее – в материале Интерфакса www.interfax.ru/business/934534

( Читать дальше )

По итогам недели кривая ОФЗ подросла на 4-7 б.п. При этом основное движение наблюдалось в четверг-пятницу после завершения налогового периода и возврата рубля к уровню 90 руб./долл. Дополнительным негативным фактором для госбумаг остаются данные по недельной инфляции, которые указывают на дальнейшее ускорение роста цен. В целом, с приближением заседания Банка России 15 декабря опасения инвесторов относительно дополнительного повышения ключевой ставки начинают нарастать, что сказывается на снижении спроса на ОФЗ с фиксированным купоном.

На текущей неделе при отсутствии поддержки со стороны рубля давление на котировки классических госбумаг сохранится, а спрос на аукционе Минфина, вероятно, снизится. Также на текущей неделе не исключаем заявлений представителей ЦБ в преддверии заседания 15 декабря и «недели тишины» со следующего понедельника.

На фоне роста рисков повышения ставки в декабре стратегия сохранения доли флоатеров в портфеле более 50% себя оправдывает – корпоративные выпуски на горизонте 4-5 месяцев обеспечат доходность 16%-17% (при повышении ставки доходность еще вырастит). Наращивание доли корпоративных бумаг с фиксированной ставок в расчете на ослабление ДКП в 2024 году, на наш взгляд, лучше отложить до итогов заседания ЦБ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Просадка цен на нефть после заседания ОПЕК+ усилила давление на курс рубля: сегодня на торгах доллар превысил 90 руб. Однако мы полагаем, что реакция валютного рынка локальна и вскоре рубль вернётся в диапазон 85–90 руб. за доллар. В декабре в пользу сохранения курсовой стабильности и возможного укрепления рубля будут работать строгий валютный контроль и жёсткая монетарная политика ЦБ.

Причём жёсткость денежно-кредитных условий может усилиться:

— продолжит нарастать влияние реализованного повышения ключевой ставки;
— высоковероятно дополнительное повышение ставки;
— может усилиться структурный дефицит ликвидности в банковской системе, в том числе на фоне ожидаемого более умеренного дефицита бюджета.

Валютный контроль обеспечивает достаточность предложения иностранной валюты на рынке, а жёсткая ДКП в условиях достигнутой курсовой стабилизации повышает интерес к рублёвым активам. Это позволяет рассчитывать на приближение рубля к расчётному равновесному уровню: по нашим оценкам, в моменте ~85 руб. за доллар.

( Читать дальше )

Во вчерашней публикации забыли упомянуть ещё один фактор — отмена Банком России послаблений по выполнению норматива краткосрочной ликвидности для банков с 1 марта 2024 года.

«Банк России принял решение не продлевать ряд послаблений, заканчивающих свое действие в 2023 году. Кредитные организации (КО) сейчас обладают достаточной финансовой устойчивостью и высокой прибыльностью. Меры выполнили свою защитную и поддерживающую роль, и дальнейшее их использование нецелесообразно, так как снижает мотивацию банков к самостоятельному управлению рисками.
Отказ от послабления по НКЛ необходим для улучшения ситуации с управлением СЗКО краткосрочной ликвидностью, удлинения базы фондирования, выравнивания конкуренции между банками. При этом для облегчения перехода кредитных организаций на соблюдение норматива им будут открыты безотзывные кредитные линии (БКЛ).»

Как это повлияет на банки? Отмена послаблений приведет к необходимости кредитным организациям увеличить долю высоколиквидных активов и снизить темпы выдачи кредитов, так как последние имеют повышенные коэффициенты риска.

( Читать дальше )