Фундаментальный обзор

Несмотря на весь последний негатив из еврозоны, EUR/USD продолжает расти. Серьёзную подпитку евробыкам оказывает неопределённость в США, где республиканцы и демократы так и не могут найти компромисс относительно налогово-бюджетной политики на следующий год. Если переговоры так и завершатся ничем, американская экономика уже по по итогам II квартала 2013 г. рискует очутиться в рецессии. Кроме того, ожидается, что по итогам года ФРС будет наращивать мощность «печатного станка» в рамках QE3, что также давит на доллар.

Вместе с тем, если взглянуть на прогнозы большинства экономистов, то изрядная доля пессимизма, конечно же, осталась, но ожидания всеобщего коллапса, как это было годом ранее, уже не наблюдается. Даже негативщики из Citigroup понизили вероятность выхода Греции из еврозоны в будущем году до 60%, хотя ранее об этом говорилось, как об уже практически неизбежном факте. Ещё одним признаком стабилизации, пусть, возможно, и временной, стало снижение ставок по 10-летним испанским и итальянским облигациями до минимумов середины 2011 г.

( Читать дальше )

Накануне из Америки продолжали приходить довольно мрачные вести. Спикер Палаты представителей, находящейся под контролем республиканцев, заявил, что пока в переговорах по налоговой и бюджетной политике существенного прогресса не достигнуто. Позднее стало известно, что по уточнённым данным рост ВВП США в III квартале составил 2,7%, что по сравнению с первоначальной оценкой 2,0% очень даже неплохо. Однако на рынках все ожидали выход статистики на уровне 2,8%, поэтому какого-то существенного укрепления доллара не последовало.

Евро в настоящее время поддерживает снижение доходности по испанским и итальянским долговым обязательствам. Накануне ставки по 10-ти летним облигациям этих стран подобрались к годовым минимумам, что естественно снижает градус опасений относительно дальнейшей судьбы евро среди инвесторов. С другой стороны, нынешнее снижение доходности началось после обещания главы ЕЦБ Марио Драги возобновить программу покупок еврооблигаций, но пока этого до сих пор не последовало. Следовательно, в любой момент всё может перевернуться с ног на голову.

( Читать дальше )

Накануне, на фоне практически провальных переговоров по предотвращению «фискальной пропасти» в США между республиканцами и демократами в Конгрессе, EUR/USD снова пошла в рост. Перспективы наступления рецессии в будущем году в Штатах не дают доллару укрепляться. С другой стороны, последовало долгожданное решение «тройки» по Греции, что сняло изрядную долю напряжённости вокруг еврозоны. Проблемы то, конечно же, никуда не делись, но на ближайшее время дефолта в Афинах всё-таки избежать удалось.

Настоящим драйвером для роста евро стали данные по американскому рынку недвижимости. В среду была опубликована статистика по продажам новых домов, которая мало того, что оказалась намного хуже прогнозов, так ещё и показатель за прошлый месяц был пересмотрен в негативную сторону. С другой стороны, сегодня ожидаются уточнённые цифры по ВВП США за III квартал. Согласно прогнозам, последует переоценка с 2,0% до 2,8%. Вместе с тем, если показатель выйдет в рамках прогноза, вряд ли это окажет сильное влияние на EUR/USD, поскольку рынок уже, скорее всего, всё это учёл.

( Читать дальше )

До Рождества остаётся уже меньше месяца, а переговоры между республиканцами и демократами по преодолению «фискальной пропасти» (одномоментная отмена налоговых льгот и вынужденное сокращение расходов) продвигаются крайне медленно. Вместо поиска компромисса политики устраивают масштабные общественные кампании с одной лишь целью — убедить простых американцев в собственной правоте, чтобы последние через общественные организации начали оказывать давление на конгрессменов.

За последние две недели Барак Обама садился за стол с лидерами Конгресса лишь однажды. В минувшую пятницу президент США встречался с промышленниками в Пенсильвании, на пальцах объясняя им, какие негативные последствия на потребительский спрос окажет та самая «финансовая пропасть». Яблоком раздора по-прежнему остаётся вопрос повышения налогов для состоятельных американцев, против чего категорически выступают республиканцы, предлагая создавать одинаковые условия налогообложения для всех граждан.

( Читать дальше )

Как-то и не верится, что драма с возобновлением финансирования Греции завершена. Группа международных кредиторов, более известная как «тройка», в которую входят МВФ, ЕЦБ и Еврокомиссия, наконец-то нашла компромисс по дальнейшему снижению уровня греческого госдолга по отношению к ВВП. Согласно обновлённой цели, к 2020 года показатель должен снизиться с нынешних 170% до 124% (ранее ориентиром служил уровень 120%). Для достижения этой цели разработан целый комплекс мер.

Самым болезненным решением стало снижение процентных ставок по уже ранее выданным грекам кредитам — некоторые страны-доноры из-за этого и вовсе окажутся в убытке. Стоит отметить, что ранее в Германии были категорически против подобных мер, но, как видно, позиция немцев постепенно смягчается. Вместе с тем, нерешённой одна проблема всё-таки осталась, а именно — обратный выкуп долговых обязательств греческим правительством. МВФ отказывается вносить свою долю в кредитный транш, пока весь процесс не будет успешно завершён.

( Читать дальше )

Вот уже который понедельник подряд немецкий журнал Der Spiegel публикует на своих страницах практически инсайдерскую информацию. По данным издания, ЕЦБ и МВФ наконец-таки сошлись во мнении, что без новой реструктуризации греческого госдолга уже не обойтись. Соответственно, в оппозиции снова оказалась Германия. В Берлине не хотят перекладывать убытки на немецких налогоплательщиков, особенно в преддверие выборов в Бундестаг. Вот и получается, что очередная встреча Еврогруппы, намеченная на понедельник, станет одной из самых сложных.

Если в европейских столицах всё-таки решаться на списание грекам половины задолженности, то к 2020 году уровень долговой нагрузки по отношению к ВВП упадёт до 70% (нынешняя целевая планка составляет 144%). Вместе с тем, ничего хорошего для экономики это не сулит. Предыдущая реструктуризация, которая легла на плечи частных инвесторов, не принесла с собой хоть какого-то импульса для начала восстановления экономики. В последние месяцы рецессия только углубляется, прогнозы по динамике ВВП постоянно пересматриваются в негативную сторону.

( Читать дальше )

Чуда не произошло. Первый день саммита лидеров ЕС завершился безрезультатно, особых подвижек в согласовании нового семилетнего бюджета на 2014 — 2020 годы не произошло. Тенденция становится настораживающей — на фоне разговоров о необходимости дальнейшей политической интеграции и создании чуть ли ни Европейской федерации, европейцы не могут договориться практически ни по одному вопросу. Ранее в понедельник министры финансов еврозоны так и не нашли компромисс по возобновлению финансирования Греции.

Сегодня же мы наверняка услышим дежурные фразы о сближении позиций и о готовности к поиску взаимоприемлемого решения. Однако, что же стоит за подобными словами? По сути, прямо на наших глазах долговой кризис постепенно переходит в политический. Собственно и раньше все более-менее важные решения принимались со значительной задержкой — взять хотя бы ту же рекапитализацию испанских банков или решение ЕЦБ по возобновлению выкупа евробондов. Если бы то же самое было сделано на несколько месяцев раньше, нынешний градус проблем был бы намного ниже.

( Читать дальше )

Пауза уже стала попросту неприличной. Без малого 12 часов до рассвета министры финансов стран еврозоны вели переговоры по возобновлению финансирования Греции, и так ни к чему и не пришли. Новая встреча назначена на понедельник (26 ноября) и также обещает быть непростой. В Афинах же очередная задержка вызвала бурю негодования, поскольку все условия кредиторов греки выполнили, согласившись на крайне болезненное сокращение расходов — платой за сокращение дефицита станет ещё более глубокая рецессия.

Итак, вроде бы согласован размер очередного платежа в Афины — он должен составить € 44 млрд. Кроме того, греки получили двухлетнюю отсрочку по секвестированию бюджета. На этом список достижений, собственно, и заканчивается. Камнем преткновения стал 2020 год — именно к этой дате, согласно планам, уровень долговой нагрузки Греции по отношению к ВВП должен сократиться до 120%. Между тем, по последним прогнозам, к 2014 году показатель достигнет 190%. Маловероятно, что за шесть лет грекам удастся добиться существенного прогресса.

( Читать дальше )

Серьёзные трудности в мировой экономике обычно начинаются с каких-то, конечно же, важных проблем, но не настолько, чтобы кто-то в 2008 году мог представить, насколько длительным выйдет нынешний кризис. Есть конечно некоторые экономисты, которые в свойственной им манере пишут о невероятных ужасах и грядущих потрясениях, но обычно все их доводы основываются на крайне сомнительных вещах. Между тем, факт остаётся фактом — проблемы в банковской системе Испании нарастают как снежный ком. Вот вам и новая горячая точка на карте Европы.

В настоящее время в банковской системе Испании накоплено порядка € 182 млрд «плохих долгов», что достигает 10% от общего кредитного портфеля. Причём, число должников растёт с каждым месяцем. Кроме того, всё большее заёмщиком открыто заявляют, что способны платить лишь проценты по своим кредитам. Если спад продолжит усиливаться, а безработица расти, то уже в следующем году европейские банки могут столкнуться с крупными убытками, что может послужить началом, как минимум, полноценного банковского кризиса.

( Читать дальше )

Экономика еврозоны всё-таки окунулась в рецессию, уже вторую по счёту с начала кризиса. Однако, не всё так плохо. Во-первых, по итогам III квартала общеевропейский ВВП сократился на 0,1%, в то время как ожидалось падение на 0,2% и более. Во-вторых, Франция и Германия показали рост на 0,2%, что намного лучше прогнозов, хотя несколько месяцев назад многие говорили о надвигающейся на Париж и Берлин рецессии. И, наконец, в-третьих, сокращение итальянской экономики замедлилось до 0,2%, что по сравнению с падением на 0,7% во II квартале выглядит существенно лучше.

По прогнозам Еврокомиссии, по итогам 2012 года экономика еврозоны может не досчитаться порядка 0,4%. Нынешняя рецессия во многом является рукотворной. Беспрецедентные программы сокращения госрасходов в южноевропейских странах повлекли за собой глубочайший экономический спад. Вместе с тем, в Брюсселе по-прежнему убеждены, что сокращение дефицита и снижение затрат на рабочую силу — единственный выход из кризиса для стран-должников. Настораживает лишь один побочных эффект этих мер — спад в экономике, который имеет все шансы стать затяжным.

( Читать дальше )