Фундаментальный обзор

Пятничная статистика по американскому рынку труда оказалась во многом противоречивой. Вот уже третий месяц подряд мы видим всё большее число вновь созданных рабочих мест — в марте 138k, в апреле 149k, в мае 175k. Казалось бы, на таких данных уровень безработицы должен снижаться, но в прошлом месяце он вырос на 0,1% и в итоге составил 7,6%. Вроде бы этот рост показателя обусловлен тем, что в состав рабочей силы стали возвращаться ранее «спящие» американцы с надеждой всё-таки найти себе работу. Найдут ли — это ещё вопрос.

Собственно, если бы не произошел рост безработицы, а она осталась бы на прежнем уровне, то пара EUR/USD бы уже стремительно падала. Сейчас же интрига относительно решения ФРС будет сохраняться до самого последнего момента, то есть до 19 июня. С другой стороны, последний отчёт по рынку труда показал одну крайне важную вещь — экономика продолжает создавать новые рабочие места, несмотря на запущенные механизмы автосеквестра. Таким образом, предположения о разрушительном характере сокращения расходов для США пока не находят подтверждения.


( Читать дальше )

Накануне евро резко пошёл в рост на сомнениях относительно того, будет ли ФРС на ближайшем заседании объявлять об уменьшении объёмов QE3. Кроме того, несмотря на то, что прогноз ЕЦБ на текущий год стал более негативным, на следующий год оценка была пересмотрена с повышением, что также вызвало приступ эйфории у евробыков. Многое будет зависеть от статистики по рынку труда, которая выйдет пятничным вечером. Ожидается, что по итогам прошлого месяца американская экономика добавит 165k новых рабочих мест.

Сам же уровень безработицы ожидается без изменений на отметке 7,5%. С другой стороны, ранее безработица падала всегда довольно-таки неожиданно, поэтому исключать каких-либо сюрпризов здесь я бы не стал. Вместе с тем, текущий рост, скорее всего, является краткосрочным, поскольку при первой же возможности ФРС всё-равно начнёт выход из QE3. Более того, более дорогой евро перечеркнёт все положительные оценки Марио Драги, поскольку экспортёрам будет сложнее вести дела и они не смогут придать экономике того ускорения, на которое рассчитывают в ЕЦБ.


( Читать дальше )

ЕЦБ сохранил ключевую ставку рефинансирования на уровне 0,5%, что стало вполне ожидаемым решением. Всё-таки улучшение динамики индексов PMI в большинстве стран еврозоны сделали своё дело, и регулятор уже не видит «дальнейшего ухудшения ситуации в регионе», что было условием продолжения смягчения монетарной политики. Интересно, что сообщения из ЕЦБ поступали на фоне известий о продолжении роста безработицы во Франции. Показатель уже достиг отметки 10,8% — наивысший уровень с 1998 года.

Вместе с тем, прогноз ЕЦБ относительно экономики еврозоны стал более пессимистичным. Если ранее ожидалось, что по итогам года общеевропейский ВВП просядет на полпроцента, то теперь эта оценка пересмотрена с понижением до -0,6%. Данные по II кварталу действительно выглядят не самыми лучшими — розница сокращается последние три месяца. Кроме того, согласно опубликованным в четверг данным, число промышленных заказов в Германии сократилось сразу на 2,3%. Тем не менее, Драги ожидает начало восстановления во втором полугодии.


( Читать дальше )

Положение дел в итальянской экономике не может не настораживать. Ещё два года назад процентные ставки по итальянским гособлигациям были выше, чем по испанским бумагам. Похоже, что призрак кризиса возвращается в Рим. На прошлой неделе мы узнали, что уровень безработицы подскочил с 11,6% до 12%. И вот сегодня стало известно, что PMI (индекс менеджеров по снабжению) в услугах просел с 47,5 до 46,5, причём на фоне улучшения аналогичного показателя по остальным странам еврозоны, в том числе — и по Испании (рост с 45,3 до 47,3).

Основной проблемой по-прежнему остаётся слабое кредитование. В условиях рецессии малый и средний бизнес просто не в силах платить высокие ставки по кредитам, да и банки не горят желанием расширять кредитный портфель на фоне роста неплатежей. Попыткой хоть как-то исправить эту ситуацию стало специальное соглашение между Испанией и Германией о предоставлении кредитов бизнесу по немецким процентным ставкам в размере € 1 млрд. Не исключено, что в дальнейшем этот опыт будет распространён и на другие страны еврозоны.



( Читать дальше )

Глава ЕЦБ Марио Драги месяцем ранее обещал пойти на дальнейшее снижение ключевой процентной ставки, если ситуация в экономике еврозоны продолжит ухудшаться. Очередное заседание ЕЦБ намечено на ближайшую среду. Однако уже в понедельник статистика преподнесла европейскому регулятору своеобразный подарок. По данным агентства Markit, большинство индексов PMI показало рост, хотя пока и остаются ниже критического уровня 50, что означает продолжение рецессии, но в более мягком виде.

Соответственно, по логике ЕЦБ, раз по последним данным рецессия сбавляет обороты, то и смысла снижать ставку до 0,25% нет. Учитывая, как неохотно регулятор пошел на снижение ставки с 0,75% до 0,50%, то для ещё одного понижения нужны крайне веские основания. С другой стороны, инфляция в еврозоне замедлилась до 1,4%, что значительно меньше целевой планки ЕЦБ на уровне 2%. Если добавить к этому рекордную безработицу, то ожидать в текущих условиях начало сколько-нибудь значимого экономического роста было бы странно.



( Читать дальше )

Статистика по американской экономике, увидевшая свет в четверг, серьёзно ударила по доллару, поскольку ожидания были существенно выше. Во-первых, ВВП прибавил лишь 2,4% (ожидалось 2,5%), что сложно назвать каким-то прорывом, а именно о наборе темпов роста экономики в последнее время и говорили чиновники из ФРС, когда речь заходила о сокращении темпов QE3. Кроме того, число заявок на пособие по безработице подскочило до 354k, и опять же, здесь могут появиться вопросы на тему, а действительно ли на рынке труда началось восстановление.

Ещё один опережающий индикатор —- незавершённые сделки по купле-продаже жилья, — также показал рост всего на 0,3% (ожидалось 1,3%). В общем и целом это показывает, что о каком-то серьёзном восстановлении пока говорить трудно. Кроме того, расходы потребителей и вовсе показали сокращение на 0,2%, что ещё найдёт своё отражение в данных по ритейлу. Именно падение расходов может стать наиболее критичным, так как вся американская экономика основана исключительно на внутреннем потреблении.



( Читать дальше )

Евро продолжает сдавать позиции доллару. Во вторник стало известно, что индекс доверия потребителей подскочил до 76,2 — самое высокое значение показателя с января 2008 года. Не исключено, что данные цифры найдут своё отражение и в отчётах ритейлеров. Известно, что потребление составляет львиную долю американской экономики, и любое улучшение в этой сфере почти всегда придаёт позитива доллару. Кроме того, особенно актуальной эта статистика выглядит на фоне грядущего сокращения объёмов QE3.

Дополнительной подножкой для единой валюты стали разговоры об ещё одном снижении ключевой процентной ставки со стороны ЕЦБ. По замечанию экспертов Morgan Stanley, вряд ли европейский регулятор решится на переход к отрицательным депозитным ставкам — слишком уж много неопределённости вокруг такого шага, поскольку мало кто знает, к каким это может привести последствиям. Именно на этих слухах евро и может значительно просесть, а уж если регулятор и вправду решится на такое резкое понижение ставки, то нас ждёт настоящий обвал.


( Читать дальше )

В Америке сегодня выходной, а потому на рынках особой активности ждать не стоит. Между тем, уже в ближайшее время на посту главы ФРС появится новое лицо. Кто сменит Бена Бернанке — пока не ясно, но спекуляции на эту тему нарастают с каждой неделей всё больше. Дело в том, что от того, кто станет у руля Федрезерва, будет во многом зависеть и проводимая политика. К примеру, процентная ставка сейчас находится практически на нуле, но повышать её рано или поздно всё равно придётся, а конкретные сроки этого наверняка будут зависеть от личности «сменщика» Бернанке.

Если опираться на последние исследования Bloomberg, то крайне высокие шансы получить эту должность у вице-председателя ФРС Джанет Йеллен. Не исключено, что официальное объявление произойдёт уже в сентябре. Вместе с тем, у Барака Обамы есть список вполне солидных кандидатов, среди которых два бывших секретаря Казначейства (Ларри Саммерс и Тим Гейтнер), а также бывший вице-председатель ФРС Дональд Кон. Поговаривают, что могут переманить и управляющего Банком Израиля Стэнли Фишера, у которого двойное гражданство.


( Читать дальше )

Как показывает последняя макроэкономическая статистика, до окончания кризиса в Европе ещё далеко. Ранее политики рассчитывали на восстановление глобального спроса, но не случилось. Данные по индексам PMI показывают, что спад продолжается. Показательным стало падение PMI по услугам в Германии ниже отметки 50 — теперь и здесь сокращение. Похоже, что всё идёт к ещё одному «потерянному кварталу», поскольку с такой статистикой крайне сложно рассчитывать на положительную динамику в течение апреля-июня.

Так как уровень безработицы также находится на максимумах (12,1%), то переломить нынешний спад будет непросто. Власти уже пытались бросить всё на самотёк, дескать, рецессия будет недолгой, и теперь прекрасно видно, что из этого вышло. Решение ЕЦБ понизить ставку до 0,50% вряд ли поможет делу, поскольку по признанию самого Марио Драги, действия регулятора практически не доходят до реального сектора. Как показывают исследования, в южноевропейских странах за последние годы стоимость кредитования выросла, несмотря на снижение ставок со стороны ЕЦБ.


( Читать дальше )

Итак, в минувшую среду Бен Бернанке порадовал медведей, заявив, что Федрезерв готов к замедлению QE3, начало чему может быть положено уже на ближайших заседаниях регулятора. Однако есть одно условие, а именно — стабильная статистика по рынку труда. После таких слов еженедельные данные по числу обращений за пособием по безработице приобретают совершенно иной смысл, поскольку любые положительные цифры будут восприниматься как ещё одно подтверждение начало выхода ФРС из QE3.

Ну, а про грядущую статистику по числу новых рабочих мест (публикуется в каждую первую пятницу нового месяца) и говорить не приходится. Валютный рынок и так регулярно содрогается на выходе этих данных, а теперь нас и вовсе ждёт праздник волатильности. Причём, если мы откроем опубликованные протоколы последнего заседания ФРС, то там сказано, что ряд чиновников готов к сокращению объёмов QE3 уже в июне. Вполне логично, что на таких сообщениях из Вашингтона евро сразу начал падать, всего лишь за несколько часов просев более чем на 150 пунктов.



( Читать дальше )