ФрС

Сегодня долго дискутировали на тему развития событий после заседания ФРС…

Почти единогласно пришли к выводу что возможны два варианта развития событий:

• Первое из вероятных путей развития ситуации, это то что ставка не изменится. Есть вероятность, что ФРС попросту не видит необходимости в снижении ставка. И этому есть множество предпосылок. Это и высокая занятость, хороший ВВП, хороший PMI и вроде как инфляция в пределах допустимой нормы.
• Второй и наиболее вероятный исход, так это то, что ставка будет снижена на 25 базисных пунктов. А это будет первым снижением ставки за 10 летний период.

А теперь о главном…

В случае реализации первого варианта произойдёт такая ситуация, что многие инвестиционные банки, закладывавшие в свои инвестиционные модели снижение на 50 базисных пунктов, окажутся неправы. А во всех этих стратегиях прописана покупка акций и построение коротких позиций по облигациям. И вдруг в один момент они всё поймут, что все покупки последних месяцев были напрасны… Это вызовет если не шторм на фондовом рынке, то как минимум маленький пролив…

О начале цикла снижения процентной ставки ФРС не слышал разве что очень далекий от экономики человек. В основном, мы слышим, что это положительно скажется на фондовом рынке, мы увидим рост цен акций и сможем хорошо заработать. Так ли это на самом деле и хороши ли это для экономики?

Нет. Центробанки снижают процентные ставки только в случае, если в экономике ожидается спад т.е. падает инфляция, падает ВВП, а это всё происходит из-за того, что идет снижение прибылей компаний. Собственно, если компании меньше зарабатывают, то они не смогут содержать большой штат сотрудников, а это приведет к сокращению и росту безработицы. В то же время, рост безработицы приводит к тому, что люди меньше тратят и это приводит к падению инфляции и падению ВВП. Таким образом мы зашли в замкнутый круг. Чтобы с него выйти ЦБ начинают вливать деньги в экономику (т.н. количественное смягчение) и снижать процентные ставки, чтобы компании и государство могли получить дешевые деньги. Тем самым, восстанавливается рост экономики.

В последних двух-трех заседаниях ФРС, чиновники столкнулись со значительным ростом сложности в выстраивании правильной коммуникации с рынком, т. е. объяснения своих решений. В этом контексте показательным стало взбудораженное состояние рынков после июньского заседания – безобидное выступление Уильямса, посвященное борьбе с кризисом, рынок воспринял как руководство к снижению ставки на 50 базовых пунктов. Что пришлось позже спешно опровергать. 

Экономика и ожидания посылают конфликтные сигналы, диктуя разные требования к монетарной политике, что затрудняет для ФРС быть последовательным, предсказуемым, твердо придерживаться линии собственных среднесрочных прогнозов. Неизвестно с какой из этих сторон поступит шок, который либо еще продлит экспансию, либо воплотит в жизнь худший сценарий – рецессию. 

Опираясь на предпосылку о «зависимости от данных» в определении курса политики, о чем Пауэлл напомнил на предыдущем заседании, данные за последний месяц может пролить свет на то, с какими намерениями чиновники приближаются к заседанию на этой неделе. Я собрал в таблицу soft и hard data(опросы и статистику гос. агентств), которые отражают общую картину по экономике и ожиданиям, двум разнонаправленным векторам, над которыми ломает голову ФРС: 

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ оставил ставки без изменений, но кардинально изменил «руководство вперед», открыв дорогу к запуску пакета стимулов на сентябрьском заседании.
Отсутствие снижения ставки привело к первому шипу на рост евро, но риторика сопроводительного заявления ЕЦБ спровоцировало падение доходностей ГКО стран Еврозоны, что, в свою очередь, привело к перелою по евродоллару ещё до пресс-конференции Драги.

Ключевые моменты «руководства вперед» ЕЦБ:
— Формулировка «ставки останутся на текущих уровнях в течение первого полугодия 2020 года» была изменена на «ставки останутся на текущих уровнях или ниже в течение первого полугодия 2020 года», что указывает на готовность ЕЦБ снизить ставки;
— Подчеркнута необходимость мягкой монетарной политики в течение длительного периода времени, т.к. инфляция находится постоянно ниже цели ЕЦБ и есть готовность к действию в соответствии с приверженностью своей симметричной цели по инфляции;
— ЕЦБ поручил персоналу изучить варианты по усилению указаний по ставкам в «руководстве вперед», многоуровневой системы депозитных ставок, а также варианты размера и состава новой программы QE.

Бывшая глава ФРС Джанет Йеллен:
«Дурни! Сколько можно повторять? Запускайте печатный станок, ставку в пол и выкупайте акции и деривативный мусор!
Пока не поздно...»

Дело не в ключевой ставке и каких то отчетах, все дело  в долларе!
Котировки индексов практически перестали реагировать на негативные показатели статистики. С начала текущего года наблюдается все возрастающая дивергенция с индексами. Сейчас тоже самое можно видеть и на облигационных рынках, когда доходности стали инвертироваться. Акции растут исключительно из-за осуществляемых самими корпорациями обратных выкупов, которые совсем недавно иногда достигали уровней 200 миллиардов долларов в месяц.
Вопрос: а откуда корпорации, берут такую ликвидность? В частности, предшественницы Пауэлла Джанет Йеллен, которая призывала монетарные власти США и ФРС «немедленно» приступить к прямому выкупу акций для поддержки фондового рынка и оттягиванию неминуемого обвала. Все это попахивает конспирологией, но, после прошлогоднего рождественского звонка главы ФРС шести ведущим банкам с прямым вопросом о ликвидности и срочно созыва «Комитета по погружению», есть основания полагать, что у ведущих корпораций появился некий внешний источник ликвидности, похожий на «ограниченное QE». Ссуживают ли деньги те самые шесть банков, или этим заняты структуры ФРС, для последствий таких шагов не важно, ибо эти самые последствия прямым образом угрожают американскому доллару, как главной мировой валюте.

Внимание участников валютного рынка будет приковано к завтрашнему заседанию ЕЦБ, а затем 31 июля заседанию ФРС США. 

С точки зрения цены по данному инструменту, важна реакция у отметки 1.11 (минимумы последних пару лет). 
Последнее время амплитуда относительно небольшая, 2-2.5 фигуры. Именно сейчас формируется повод для более серьёзных движений. 

В случае пробоя уровня 1.11 вниз, ожидаем ускорение движения в район 1.04-1.06. Данный сценарий предполагаем более верным, в связи с мнением, что инвесторы предпочтут защитные активы во втором полугодии 2019 года

Группа в телеграме - t.me/gdemarza

TradingView - https://ru.tradingview.com/u/ThereIsMargin/

Марио Драги в октябре уступит свой пост главы ЕЦБ Кристин Лагард, но перед этим ему предстоит важная роль – подготовить своей сменщице инструментарий для отражения атак ФРС. Грядут «валютные войны», и политика центробанков в них станет оружием.Предстоящее в четверг заседание ЕЦБ даст ответ: с чего, в какой степени и последовательности начнет европейский ЦБ смягчение.Интриги добавляет то, что менее чем через неделю вердикт вынесет ФРС. Очевидно, что здесь не станет вопрос: оставлять ли ключевую ставку без изменений или снижать. Конечно, снижать, но насколько на 25 б. п. или сразу же на 50 б. п.? Поэтому на рынке не исключают, что у Драги хватит и воли, и изобретательности, чтобы развернуть курс на смягчение уже сейчас. С другой стороны динамика EUR/USDговорит о том, что потоки капитала остаются направленными в США ввиду более сильной экономики и более высоких процентных ставок. Это в свою очередь дает Драги гандикап и позволяет занять роль ведомого в этой заочной борьбе с ФРС.