ТАТнефть

Недавно «Татнефть» представила особенно оптимистичную «Стратегию 2030». Мы проанализировали планы компании и скорректировали нашу модель, принимая во внимание в том числе повышение прогнозов по цене на нефть и ослабление курса рубля. В результате мы повышаем нашу целевую цену до $79 за GDR с $60 ранее, сохраняя рекомендации «держать» по обыкновенным и привилегированным акциям.

Нас впечатлили амбициозные планы роста добычи, но наш прогноз FCF оказался более консервативным по сравнению с оценками компании. «Татнефть» предлагает самую щедрую дивидендную историю среди российских нефтяных компаний, но при этом торгуется с самыми высокими стоимостными мультипликаторами.

Мы пересмотрели нашу модель по «Татнефти», используя новые важные параметры из ее «Стратегии 2030», представленной в конце сентября. Мы также учли новый профиль добычи, предполагающий CAGR 3.4% до 2025, главным образом, благодаря более агрессивным планам добычи сверхвязкой нефти, но также и за счет пересмотра плана капзатрат. Кроме того, наша модель претерпела значительные изменения из-за более высоких прогнозов по ценам на нефть ($70/барр. Brent в долгосрочной перспективе) и ожиданий более слабого рубля. Это побудило нас повысить целевую цену до $79/GDR (863 руб. за обыкновенную и 604 руб. за привилегированную акцию), но мы сохранили рекомендации «держать» по всем вышеупомянутым классам акций «Татнефти».

История роста, несмотря на стареющие запасы, фокус на высоковязкую нефть…

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

Торговая рекомендация: Покупаем акции «Роснефти» от нынешних ценовых уровней, сильная просадка бумаги после выплат дивидендов не была отыграна даже на половину, высокие цены на нефть, также, как подспорье для роста бумаги, рекомендую активные спекуляции от цен 465-470р., цель до конца года 500р., но не забываем про стопы.

Наш последний апдейт по Роснефти в феврале 2018 делал акцент на самом высоком ожидаемом росте чистой прибыли среди нефтяных компаний РФ в 2018 году. Однако дальнейший рост цен на нефть и ослабление рубля оправдывает наши ожидания гораздо более сильного роста – в 2.5x раза г/г до $9.5 млрд (+32% против нашего предыдущего прогноза) в 2018. Это превращает Роснефть в привлекательную дивидендную историю, обеспечивающую дивидендную доходность около 6% по итогам 2018. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Роснефти и повышаем нашу целевую цену до $8.5 за GDR (с $6.8 ранее) после обновления нашей модели с учетом новых макропараметров и параметров налогового маневра, а также ускоренного восстановления объемов добычи нефти компанией.

Модель пересмотрена с учетом новой цены на нефть и налоговых параметров
Мы обновили нашу модель Роснефти с учетом новых прогнозов Brent и рубля, которые существенно отличаются от тех, которые мы использовали ранее – $70/барр. Brent и 60 руб. за $ в долгосрочной перспективе. Кроме того, мы учли большой налоговый маневр (БНМ), одобренный Госдумой в июле этого года. Мы подробно проанализировали БНМ месяц назад в нашем отчете «Российские нефтяные компании: Налоговый маневр: такой, какой есть» (свяжитесь с нами, если Вы хотите получить этот интересный и полезный отчет, в котором мы излагаем механику БНМ). БНМ предполагает постепенную отмену экспортной пошлины как на нефть, так и на нефтепродукты за счет повышения НДПИ на нефть, а также введение так называемого отрицательного акциза на нефть, предназначенного для поддержания рентабельности в сегменте нефтепереработки.

Повышаем целевую цену до $8.5 за GDR, подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ

«Сургутнефтегаз» и «Татнефть» восстановили среднесуточную добычу нефти в сентябре 2018 года до уровня октября 2016 года, который является базовым уровнем в рамках соглашения России с ОПЕК о сокращении уровня нефтедобычи — сообщает Центральное диспетчерское управление ТЭК (ЦДУ ТЭК).

Добыча «Сургутнефтегаза» составила в сентябре 5,134 млн тонн, -2% к октябрю 2016 г.
Добыча «Татнефти» -2% — до 2,465 млн тонн.

Среднесуточная добыча «Сургутнефтегаза» в сентябре +1,2%.
Среднесуточная добыча «Татнефти» +1,4%.

Добыча «Газпром нефти» в сентябре -4,5% — до 5,337 млн тонн.
Добыча «Лукойла» в сентябре -4,1% — до 6,845 млн тонн.

Новость была в целом ожидаемой, и поэтому она вряд ли вызовет какие-либо значительные колебания котировок в секторе. По нашим оценкам, предлагаемая мера предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Предложенная схема выгодна для компаний с высокой долей переработки (ЛУКОЙЛ, Газпром нефть около 70% в 2017), тогда как Роснефть, Сургутнефтегаз и Татнефть представляются более уязвимыми: они получают более 50% выручки в сегменте добычи.

«Роснефть» сократила добычу газа в январе—сентябре 2018 года на 4,3% г/г — до 33,741 млрд кубометров, следует из материалов Центрального диспетчерского управления ТЭК (ЦДУ ТЭК).

Добыча «Новатэка» в январе—сентябре текущего года сократилась на 4,2% — до 33,168 млрд кубометров.

Добыча газа «Роснефти» в сентябре составила 3,664 млрд кубометров против 3,523 млрд кубометров у «Новатэка». Таким образом, «Роснефть» сохранила лидерство по добыче газа среди независимых производителей РФ.

В январе—сентябре увеличили добычу газа:
«Лукойл» — на 0,4%, до 15,765 млрд кубометров,
«Газпром нефть» — на 16,2%, до 12,791 млрд кубометров,

Предприятиями Группы «Татнефть» в сентябре добыто 2 465 тыс.т  нефти, за девять  месяцев — 21791 тыс. т. нефти, что на 126 тыс. т. больше, чем в 2017 году. В том числе ПАО «Татнефть» в сентябре добыто 2 438 тыс.т., за девять месяцев — 21537 тыс. т. (+138 тыс.т. к 2017 г.).  

На лицензионных участках за пределами РТ  в сентябре добыто  27 тыс. т, за девять месяцев — 253 тыс.т. (- 12 тыс.т. к 2017г.);
Добыча сверхвязкой нефти в сентябре составила 165 210 т., с начала года -  1 432 719 т. (+270 556 т. к 2017 году).

За девять месяцев 2018 г. по новому бурению построено и сдано 428 скважин, в том числе эксплуатационное бурение — 254 скв., из них 118 скв. по уплотняющей сетке; разведочное бурение   – 6 скв.; бурение на битум – 168 скв.

  В сентябре 2018 года Комплексом нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов «ТАНЕКО» переработано 750,99 тыс. т сырья, с начала года — 6944,8 тыс. т.; в том числе в сентябре переработано 710,8 тыс. т нефтесырья, с начала года — 6429,4 тыс. т.

 В сентябре 2018 года произведено 704,02 тыс. т нефтепродуктов, с начала года — 6539,4 тыс. т.

http://www.tatneft.ru/press-tsentr/press-relizi/more/6031/?lang=ru

Исходя из текущей рыночной стоимости акций этих компании, наибольшую дивидендную доходность дают бумаги Татнефти. По АП доходность 5,2%, по АО – 3,6%. Далее идут акции Полюса с доходностью в 3,2%, ФосАгро – 1,8%, МТС – 0,9% и НОВАТЭК – 0,8%.