Сухой лог

«Полюс» — производитель золота №1 в России и одна из 10 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, обладающий вторыми по объёму доказанными запасами золота в мире. «Полюс» наращивает долю в проекте «Сухой Лог» по освоению последнего крупнейшего золотоносного месторождения в РФ. Начало освоения запланировано на 2020 г. Благодаря этому проекту с 2026 г. «Полюс» может удвоить свои показатели и войти в тройку крупнейших мировых производителей золота. Себестоимость производства золота на предприятиях «Полюса» является одной из самых низких в отрасли. В 2018 году ТСС составляет $348, AISC — около $605 на унцию золота.

Рентабельность «Полюса» по EBITDA одна из самых высоких не только по отрасли, но и по рынку в целом.

Слабая динамика рубля позитивно отражается на результатах компании, поскольку основные затраты компания несет в российской национальной валюте.

В связи с ограничением экспорта золота компания практически защищена от санкционных рисков. При этом она зависит от закупок Банка России и уязвима к их сокращению.

Мы пересмотрели оценку капитализации ПАО «Полюс» в среднесрочной перспективе в сторону повышения и поднимаем нашу рекомендацию по акциям компании с «Держать» до «Покупать».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Золотодобывающая компания Полюс реализовала свой опцион и получает ещё 5% в Сухом логе от партнёра по проекту (Ростех) в обмен на 0,28% своих акций.

В результате доля Полюса в Сухом логе увеличится до 63,4% с 58,4%, доля Ростеха, при этом, сократится до 36,6%.

В случае принятия в 2020-2021 годах положительного инвестиционного решения, добыча на Сухом логе может начаться около 2026 года.


http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=18nv1j6l7ES1KiSWmqcl1g-B-B
https://ru.reuters.com/article/businessNews/idRUKBN1QT0Q5-ORUBS

Производство золота в РФ в 2018 г выросло на 2%, до 314 т — Минфин

Производство золота в России в 2018 году составило 314,42 тонны, сообщил Минфин со ссылкой на данные о поставках сырья на российские аффинажные заводы. Это на 2% превышает показатель 2017 года. Производство добычного золота выросло на 4%, до 264,41 тонны. Но производство попутного и вторичного золота сократилось на 6%, до 15,44 тонны и 34,57 тонны соответственно. Производство серебра в России по итогам 2018 года выросло на 7% и составило почти 1,12 тыс. тонн.

Рост производства золота был обеспечен новыми проектами российских золотодобытчиков. Существенный вклад в эту динамику внес Полюс Золото, благодаря запуску производства металлов на Наталке. В тоже время в ближайшее время темпы выпуска могут замедлиться до запуска еще одного крупного проекта – Сухой Лог.

Промсвязьбанк

Полюс золото: производство в 2018 ожидаемо выше прогноза   

Производство золота в 4К18 достигло 637 тыс унций (+10% г/г, -8% кв/кв), за счет чего показатель за 2018 достиг 2 436 тыс унций (+13% г/г) — выше прогноза в 2 375-2 425 тыс унций. Прогноз на 2019 был подтвержден на уровне 2 800 тыс унций. Расширение мощностей Наталки до 10 млн т в год было завершено, в то время как проектные параметры извлечения (75-76%) должны быть достигнуты в 1П19 (это ключевая задача, на наш взгляд). Кроме того, Полюс сообщил, что оценка ресурсов Сухого Лога в соответствии со стандартами JORC повышена на 9% до 63 млн унций золота (против предыдущей в 58 млн унций), содержащихся в 962 млн т руды (против 887 млн т) со средним содержанием 2.1 г/т (против 2.0 г/т).

Мы отмечаем высокий показатель производства золота в 2018 (ожидаемо лучше прогнозов), а также позитивные новости по Наталке и Сухому Логу. Мы предварительно оцениваем EBITDA за 4К в $480 млн (+3% г/г, -11% кв/кв), что предполагает показатель за 2018 на уровне $1 861 (в рамках консенсус-прогноза). Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019 6.2x, предлагая дисконт 29% к крупным мировым золотодобывающим компаниям, который мы считаем необоснованным и ожидаем, что переоценка Полюса продолжится на фоне выхода Наталки на проектные параметры и при условии снятия санкций с РУСАЛа. Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

Начать год предлагаем с рассмотрения акций «Полюс», недавно установивших свой исторический максимум вблизи отметки 5500 рублей за акцию. Компания продолжает извлекать выгоды из слабости национальной валюты как многие российские экспортеры и улучшать свои финансовые показатели.

Текущую динамику изменения финансовых результатов можно назвать положительной. Значения выручки и EBITDA установили свои новые максимумы. Тем не менее, нельзя не заметить ухудшение ситуации с чистой прибылью в сравнении с периодами прошлого года. Однако данное изменение объясняется значительными убытками по курсовым разницам в текущем году (22,6 млрд. руб. в 2018 против прибыли в 6,6 в 2017 за 9 месяцев). Операционная прибыль за 9 месяцев показала рост на 16% по сравнению с аналогичным периодом в 2017 году.

Также стоит помнить о недавнем изменении дивидендной политики, согласно которой выплаты производятся из показателя EBITDA в размере 30% или не менее 550 млн. долл. США. Таким образом, изменение чистой прибыли не окажет влияния на размер дивидендов. По текущему валютному курсу размер дивидендов составит около 270 рублей на акцию при минимальном размере выплат (5% доходности по текущим ценам).

( Читать дальше )

ФАС России разрешила золотодобывающей компании «Полюс» увеличить до 68,2% долю в компании «СЛ Золото» — совместном предприятии с Ростехом, которое разрабатывает крупнейшее в РФ месторождение золота Сухой Лог.

Одобрена покупка «Полюсом» 9,8% доли в «СЛ Золото». Как отмечается в решении ФАС, данная сделка не приведет к ограничению конкуренции.

«Полюс» располагает опционом на выкуп оставшейся у Ростеха доли, который действует до 2022 г.

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/fas-razreshila-polyusu-uvelichit-dolyu-v-mestorozhdenii-sukhoy-log-do-68-2percent-1027858575

На российском рынке в целях инвестирования стоит рассматривать акции компаний экспортёров с низким долгом и низким санкционным риском, ослабление рубля значительно увеличит прибыль этих компаний. Из отрасли металлов и добычи (индекс MICEXM&M) самым привлекательным выглядит ПАО «Полюс». Помимо роста цены на золото у акций «Полюса» есть другие факторы роста: перспектива увеличения free-float и увеличение веса «Полюса» в индексах, что приведёт к притоку денежных средств со стороны индексных фондов; перспективы увеличения производства при разработке Сухого Лога. Прогнозная цена акций «Полюса» в 2019 году — 5500 руб.

Из отрасли нефти и газа (индекс MICEXO&G) лучше всего выглядят акции «ЛУКОЙЛа». У него очень низкая долговая нагрузка чистый долг/EBITDA = 0,42х, также компания объявила об ускорении ранее объявленной программы buyback и имеет все шансы увеличить объём выкупа. Прогнозная цена акций «ЛУКОЙЛа» в 2019 году — 5950 руб.

Также стоит обратить внимание на привилегированные акции «Сургутнефтегаза», которые традиционно растут в цене при ослаблении рубля. Прогнозная цена привилегированных акций «Сургутнефтегаза» в 2019 году – 44,0 руб. Из отрасли химического производства (индекс MICEXCHM) привлекательными являются акции «ФосАгро». Компания платит стабильные ежеквартальные дивиденды, цены на продукцию, которую производит «ФосАгро», растут в USD на протяжении года. Прогнозная цена акций «ФосАгро» в 2019 году – 2750-2800 руб.

( Читать дальше )

Вчера руководство «Полюса» представило результаты предварительной технико-экономической оценки (Scoping study) проекта «Сухой лог». Полученные данные в целом подтверждают более ранние оценки экономических и операционных показателей.

Хотя сейчас вклад проекта в чистую приведенную стоимость «Полюса» оценивается примерно в 7–9%, мы полагаем, что рынок не сразу начнет закладывать этот фактор в котировки, учитывая сложность и длительный срок реализации проекта. Таким образом, основными локомотивами роста цены акций «Полюса» мы считаем сокращение факторов риска для вводных параметров проекта и опережение графика его развития. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 52 долл., ожидаемая полная доходность – 70%. Подтверждаем рекомендацию «покупать».

Исследование подтвердило большой масштаб проекта.
Предварительная оценка экономических и операционных показателей, сделанная Полюсом ранее, была в целом подтверждена компаниями Hatch и SRK, хотя расчетный средний объем годового производства был снижен до 1,6 млн унций (67% от прогнозного объема производства на 2018 г.). Конкурентоспособные затраты; интенсивность капвложений ниже, чем у реализованных в последнее время проектов в России. Хотя общая денежная себестоимость по проекту оценивается на 15–30% выше среднего уровня Полюса за 2017 г. и составляет 420–470 долл./унц., компания все равно оказывается в первой десятке среди мировых золотодобывающих компаний, что мы считаем обоснованным, учитывая ее показатель вскрыши, уровень содержания металла в руде и оценочный коэффициент извлечения. Капитальные затраты на строительство в размере 2,0–2,5 млрд долл. предполагают производственную мощность в размере 74 долл./т, что ставит Сухой лог в один ряд с масштабными месторождениями меди в Казахстане, однако намного ниже недавно запущенных проектов в России.

Цель по показателю извлечения установлена на высоком уровне.

( Читать дальше )

Полюс — объем кап. затрат на строительство Сухого Лога составит $2 — 2,5 млрд

ПАО  «Полюс» представляет новую информацию о реализации проекта освоения Сухого Лога.

Полюс  закончил  подготовку  Scoping  Study  Сухого  Лога  и  завершил программу  заверочного  бурения.  В  рамках  Scoping  Study  были
определены  ключевые  направления  дальнейшего  развития геологической,  инжиниринговой  и  инфраструктурной  составляющих проекта.  После  завершения  этого  этапа  Сухой  Лог  входит  в  стадию подготовки Pre-Feasibility Study.

В настоящий момент расчетные будущие параметры проекта Сухого Лога определены следующим образом:
  Производительность ЗИФ: 30 млн т в год
  Средний коэффициент вскрыши: 2,2 т/т
  Средний объем годового производства: ок. 1,6 млн унций
  Общие денежные затраты (TCC): 420-470 долл. США на унцию

( Читать дальше )

Полюс Золото: итоги телеконференции по результатам за 1К18

Наталка. Полюс уверяет, что развитие проекта идет быстрее, чем планировалось, и 80% работ на сегодняшний день завершено. Производство в 1К18 составило примерно 40 тыс унций золота (9% от годовой проектной мощности), коэффициент извлечения составил 63%, а содержание металла в руде составило около 1.0-1.2 г/т, и максимальный уровень до 1.6 г/т будет достигнут к 2019 году. Что еще более важно, Полюс подчеркнул, что он может прекратить капитализировать выручку и операционные расходы Наталки до 4К17.

Другие проекты развития. В настоящее время компания завершает оценку Сухого Лога и рассчитывает представить результаты инвесторам в ближайшие месяцы (после июня 2018 года). В 1К18 запущен проект по переработке руды с высоким содержанием сурьмы, и первые поставки иностранным покупателям начались в мае.

Прогноз на 2018. На данный момент Полюс подтвердил свой прогноз по производству на 2018 на уровне 2.375-2425 млн унций, и оценивает общие денежные затраты в $425/унция. Тем не менее, компания подчеркнула, что более ранний, чем ожидалось, ввод в эксплуатацию Наталки может оказать умеренно позитивное влияние на консолидированные показатели, что позволяет компании рассчитывать, что производство в 2018 окажется ближе к верхней границе прогноза.

( Читать дальше )