Совкомбанк

Интерфакс — Чистая прибыль банков по РСБУ за 10 мес 2025г:

Альфа-Банк — ₽221,66 млрд (+15% г/г)

МКБ — ₽28,89 млрд (-8% г/г)

МТС-банк — ₽12,62 млрд (+3% г/г)

Совкомбанк — ₽18,96 млрд (снижение в 1,7 раза г/г)

ВТБ — ₽265,45 млрд (-10% г/г)

www.interfax.ru/business/

📊 Нейтральные цифры МСФО за Q3 25

▪️ Чистый процентный доход 19,6 b₽ (+13% г/г, +1% к/к)
▪️ Чистый комиссионный доход 2,9 b₽ (–9% г/г, +1% к/к)
▪️ Чистый доход от операций на финансовых рынках 1 b₽ (–63% г/г, –63% к/к)
▪️ Чистая прибыль 8,8 b₽ (–34% г/г, –4% к/к)

Ситуация похожа на Q2: кредитный портфель продолжает расти (+11% к/к), а процентный доход — нет. Причины три:

▪️ Много корпоративных кредитов с плавающей ставкой.
▪️ Сокращение доли дешевого фондирования: часть текущих счетов со средней ставкой 0,9% заменена срочными депозитами под 16–17%.
▪️ Консервативный риск-менеджмент — отчисления в резервы выросли в 7 раз г/г.

Комиссионные доходы снизились из-за ограниченной активности бизнеса и населения в расчётных операциях.

Доход от инвестдеятельности упал из-за отрицательной переоценки валюты, еврооблигаций и рублевых бондов в сентябре. За год банк серьёзно увеличил портфель ОФЗ и корпоративных облигаций (19 b₽ на балансе).

Совкомфлот завершил размещение на российском рынке дебютного выпуска облигаций в долларах с расчетами в рублях (рейтинг ruAAA, прогноз «стабильный»):

• Объем сделки составил 200 млн долларов
• Срок обращения облигаций 4 года
• Предусмотрена возможность досрочного погашения эмитентом выпуска по номиналу в течение последних 3 месяцев обращения облигаций
• Купонный период – 30 дней

Выпуск был с интересом встречен со стороны инвестиционного сообщества. В книге заявок приняли участие крупнейшие институциональные инвесторы, включая управляющие и страховые компании, а также банки. Существенный объем спроса был сформирован за счет частных инвесторов.

Сбор книги заявок проходил 19.11.2025, первоначальный ориентир ставки купона был снижен на 35 б.п. до итогового уровня 7,55% годовых.

Организаторы выпуска – Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк.

Агент по размещению – Газпромбанк.

«Успешное завершение сделки и достигнутые результаты свидетельствуют о высоком уровне доверия инвесторов к кредитному качеству компании.

Коротко о цифрах 👇🏻

▫️Чистая прибыль 9М25 — 35,4 млрд ₽, за 3КВ25 — 17,8 млрд ₽ (−37% г/г за 9М, −6% г/г за квартал, но ×3,6 кв/кв)
▫️Рентабельность, ROE — 15% за 9М, 20% в 3КВ. NIM вырос до 5,7% в квартале

✅ Плюсы: заметен рост маржи, комиссий и небанковских доходов — квартал к кварталу показатели выглядели сильно лучше.

🤨 Минусы: низкое покрытие проблемных кредитов резервами и большая доля волатильных доходов (операции с бумагами, валютой, драгметаллами).

✨ Дивиденды: вторая часть дивидендов за 2025 год отменена — вернутся к выплатам только после стабилизации финансов и уменьшения доли волатильных доходов. Рынок отреагировал негативно — розничным инвесторам это важно.

💡 Оценка и риски: P/E ≈ 5,9x, P/B = 0,72x, дисконт к Сберу по P/B ≈ 15%. Такая оценка выглядит оправданно из‑за риска роста резервов и нестабильности прибыли. Главные риски — высокий COR в рознице, слабое покрытие проблемных кредитов и зависимость от волатильных источников дохода.

• Банк России на ближайшем заседании 19 декабря снова снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 16%
• Реальная ключевая ставка останется крайне высокой, что будет оказывать поддержку рублю
• В следующем году мы ожидаем медленного снижения ключевой ставки до 14% к концу 2026 года. Среднюю ставку в следующем году мы прогнозируем на уровне 15,1%
• Россия по-прежнему экспортирует товаров примерно на $10 млрд в месяц больше, чем импортирует
• Нефть Brent в ближайшие кварталы продолжит торговаться в диапазоне $60–70 за баррель
• В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы полагаем, что рубль до конца года останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 10,9–11,8 руб. за юань, 78–84 руб. за доллар и 91–98 руб. за евро

📈 Сильный МСФО за Q3 25

▪️ Чистый процентный доход (после вычета резервов) 85 b₽ (+37% г/г, +10% к/к)
▪️ Чистый комиссионный доход 39 b₽ (+31% г/г, +13% к/к)
▪️ Чистая прибыль 40 b₽ (+6% г/г, –14% к/к)
▪️ COR 6,1% (–2,1 п.п. г/г)
▪️ NIM 10,7% (–0,8 п.п. г/г)

Чистая прибыль учитывает инвестиции и переоценку 10% доли в Яндексе. Исключая это, специально ввели «операционную чистую прибыль». Она выросла на 19% г/г (45 b₽). Также закончился эффект от консолидации Росбанка, поэтому темпы роста теперь в любом случае будут ниже прошлогодних.

Прирост активных клиентов минимальный — +9% г/г и +1% к/к. Логично с учетом масштабов бизнеса, поэтому делают ставку на рост частотности комиссионных доходов и удержание лояльности клиентов.

🏦 Кредитный портфель: без сюрпризов

▪️ Небольшой рост к/к после снижения ставки
▪️ Рост просрочки на 0,6 п.п. к/к до 7,2% — из-за ухудшения платежеспособности в рознице
▪️ COR снизился, так как нарастили резервы; покрытие просрочки — 128%