Совкомбанк. Разжатие процентной маржи!

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Совкомбанк. 3 квартал лучше провального 2 квартала, но дешевизны нет (P/E и P/BV) относительно флагмана банковского сектора — Сбера!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. В третьем квартале остался на уровне 20 млрд рублей как и год назад (резервы выросли с 19 до 27 млрд рублей), но это сильно лучше чем 13 млрд рублей во 2 квартале 2025 года. Резервы остались на уровне 26 млрд рублей, но процентный доход разжался: cнижается стоимость фондирования из-за снижения ключевой ставки!

На 9 месяцах банк по-прежнему проигрывает результату прошлого года: 57 против 66 млрд рублей!



— Чистые комиссионные доходы. Вырос за 9 месяцев с 25 млрд до 33 млрд рублей (в 3 квартале с рост с 9 до 13 млрд рублей), нормально!

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны), которая во втором квартале принесла 12 млрд рублей, но все еще хуже результата прошлого года по 9 месяцам с 33 млрд против 27 млрд в текущем году!

— Страховая деятельность. По итогам 9 месяцев 2024 года заработали 27 млрд рублей, в этом году 41 млрд рублей. Шикарный трек, но год к году в 3 квартале рост обнулился с 15 млрд рублей — страховой рынок чувствует себя средне, что напрягает меня как акционера Ренессанса 🏦

— Админ расходы и прибыль. Расходы на персонал (в том числе из-за присоединения Хоум Кредита) и другие административные расходы не стоят на месте и выросли с 34 до 39 млрд, на 9 месяцах рост с 92 до 115 млрд рублей!

Как итог прибыль за 9 месяцев упала с 56 до 35 млрд, но в третьем квартале вышли на трек прошлого года в 17 млрд рублей (хотя бы не 5 млрд), правда изначальный гайденс менеджмента на 2025 год близок к провалу!



— Дивиденды. Банк закономерно отказался от промежуточной выплаты дивидендов, но за мажоритариев можно не переживать, они свои деньги заработали в последние 2 года!

📌 Мнение о банке 🧐

Отчет хороший относительно 2 квартала на который трудно было смотреть без слез! Радует, что пошло оживление по процентному доходу, но резервы по-прежнему зашкаливают!

От 2025 года не жду чудес по Совкомбанку, а по 2026 году трудно строить прогнозы, так как вилка результатов по прибыли находится от 50 до 100 млрд рублей (форвардный P/E либо 6, либо 3) в зависимости от ситуации в экономике, созданию/роспуску резервов и прочих доходов!

Почему не стоит переживать за мажоритариев в контексте дивидендов? Потому что ребята за 2 года ловко под красивые речи снизили долю в капитале банка с 86% до 65%!



Вывод: тяжелый год для Совкомбанка, но ценник стал интересным на 2026 год! После коррекции в акциях личная позиция сменилась с Наблюдать на Hold, для оптимистов/любителей риска близко к Buy, так как акции покажут бету лучше рынка при налаживании ситуации!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest