РУСГИДРО

Интер РАО: Покупка собственных акций — все выигрывают?

Вчера (17 мая) Коммерсант сообщил, что Интер РАО ведет переговоры с Русгидро и ФСК относительно возможной покупки собственных акций, которые принадлежат этим двум энергокомпаниям (4.9% и 18.6% соответственно). Ожидается, что сделки будут заключены в ближайшие несколько месяцев, если не недель, и скорее всего с дисконтом к рыночной цене. Мы считаем, что если сделки будут реализованы, это будет беспроигрышный вариант для всех трех компаний: Интер РАО, ФСК и Русгидро. Как и в случае с продажей Интер РАО 40% акций Иркутскэнерго En+ Group в мае 2016 года, ФСК извлечет дополнительную стоимость около 80 млрд руб. за счет продажи своей непрофильной доли в Интер РАО за денежные средства. Мы ожидаем, что это будет сильным драйвером для переоценки акций ФСК и сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ. Для Интер РАО сделки означают, что компания: 1). наконец «распечатает» накопленные денежные средства, чтобы купить свои и так дешевые акции еще дешевле; 2). аккумулирует значительную (42%) долю казначейских акций, даже частичное погашение которой на более позднем этапе приведет к заметной переоценке акций. Русгидро выиграет меньше других, хотя рынок скорее всего позитивно оценит продажу ее крупнейшего непрофильного актива. Мы ждем подтверждения информации от Интер РАО.

( Читать дальше )

По данным прессы Интер РАО может в мае-июне 2018 года выкупить собственные акции у ФСК ЕЭС и РусГидро с дисконтом к рыночной цене. Пакет РусГидро в 4,92% Интер РАО может быть продан за $0.276 млрд. (17,172 млрд. руб.) или $0.0537 (3.3463 руб.) за акцию, со скидкой в 16% к рыночной цене, с рассрочкой оплаты в 18 месяцев и годовым запретом на перепродажу. По данным прессы, в случае с ФСК ЕЭС, продающей 18,57% Интер РАО ЕЭС, дисконт будет на 3% выше из-за размера пакета, то есть до 19%. В такой ситуации акции будут проданы за $1.004 млрд. (62,558 млрд. руб.) или $0.0518 (3,2268 руб.) за бумагу Интер РАО. В общей сложности на это уйдёт $1.280 млрд. (79,753 млрд. руб.). При этом, по данным прессы, чтобы не выставлять оферту миноритариям, из-за наличия 18,37% холдинга у Интер РАО Капитал, будет применена схема выкупа акций на неаффилированные лица, с последующим их приобретением самим холдингом Интер РАО ЕЭС. 

Таким образом, миноритарные акционеры не получат ни оферты, ни переоценки актива на бирже, из-за дисконта в сделках слияния и поглощения. Единственной идеей останется погашение выкупленных казначейских акций, 41,86% капитала, за счёт чего текущая цена вырастет с $0,065 (4,075 руб.) до $0.111 (7,00 руб). При этом погашении Роснефтегаз увеличит долю с 27,63% до 47,52% в Интер РАО ЕЭС и сможет продолжить с рынка покупку акций до 49,99% капитала теплогенерирующего госхолдинга. Однако, погашение — вопрос не скорый, так как Интер РАО ЕЭС объявляла, что акции нужны для сделок слияния и поглощения со стратегическим партнёром. В частности, в марте 2018 года продала казначейские 1,14% своего капитала инвестфондам на $0.064 млрд. (4 млрд. руб.) в ходе ускоренного букбилдинга (АВВ). При покупке своих акций мультипликатор EV/EBITDA Интер РАО вырастет с 2,7 до 3.6, до уровня иностранных компаний Фортум (3,5), Юнипро (3,3) и Энел Россия (4,1), поэтому потенциал роста исчезнет. При погашении 48,86% акций оценка упадёт до EV/EBITDA=1.9, что даст потенциал роста 57% до целевой цены $0.111 (7 руб.). 

( Читать дальше )

Структуры «Интер РАО» вместе с «Роснефтегазом» могут собрать почти 70% акций холдинга

17 мая 2018
«Интер РАО» или дружественные ей структуры могут летом завершить консолидацию акционерного капитала госхолдинга: у ФСК и «РусГидро» будут выкуплены 23,5% акций. На это, по оценкам аналитиков, придется потратить до 100 млрд. руб., но эти средства у компании есть. В итоге ключевой акционер «Роснефти» «Роснефтегаз» и само «Интер РАО» укрепят свой неформальный контроль над госхолдингом, а ФСК и «РусГидро» получат средства для своих инвестпроектов.


МОСКВА, 17 мая — Федеральная сетевая компания (ФСК, принадлежит «Россетям», управляет магистральными сетями) инициировала переговоры с «Интер РАО» по продаже своей доли в холдинге (18,57%), сообщили «Коммерсанту» источники, знакомые с ходом обсуждения. Один из них утверждает, что ФСК решила выйти из актива на волне роста котировок «Интер РАО».

Контроль над госхолдингом сейчас размыт, его удерживают «Интер РАО Капитал» с квазиказначейским пакетом в 18,4% и «Роснефтегаз» — с 27,63%. Советы директоров «Интер РАО» и «Роснефтегаза» возглавляет глава «Роснефти» Игорь Сечин, напоминает газета. Еще 4,92% у «РусГидро», free–float — 30,52% (при этом, как утверждают источники «Коммерсанта», до 12% акций собрали пенсионные фонды УК «Лидер», возможно, речь идет об НПФ «Газфонд»). Получить комментарии «Лидера» не удалось.

( Читать дальше )

Американские индексы завершили день небольшим ростом, таким образом окончательно подтверждая предположение о бычьем раскрытии среднесрочного треугольника консолидации.

В Азии изменения небольшие, доминируют продажи. Заказы в машиностроении в Японии оказались разочаровывающими, но покупки иностранными инвесторами японских акций поддержали оптимистичный настрой игроков.

На рынке суверенных бондов продажи продолжаются, доходность по американским 10-летним UST продолжает идти вверх, преодолев уровень в 3,1%. Повторяется ситуация прошлого цикла: ставка растёт вместе с индексами и никого это не пугает, поскольку рост ставки воспринимается как олицетворение роста экономики.

Нефть преодолела $79 за баррель Brent, медведи могут готовиться к просадке, для неё нужен только повод.

Драгметаллы в боковике, промышленные металлы и продовольствие в плюсе.

Из существенной статистики, ожидающейся сегодня до конца дня, отметим данные по торговому обороту еврозоны, филадельфийский бизнес-индекс, заявки на пособие в целом по США и индекс опережающих индикаторов.

( Читать дальше )

СМИ узнали о планах ФСК продать свою долю в Интер РАО

Принадлежащая Россетям Федеральная сетевая компания начала переговоры с Интер РАО о продаже своей доли в холдинге (18,57%). Об этом сообщает газета Коммерсантъ со ссылкой на источники, знакомые с ходом обсуждения. Пакет ФСК оценивается в 76 млрд руб. По словам одного из собеседников газеты, ФСК решила выйти из актива на волне роста котировок Интер РАО. Бумаги будут проданы, скорее всего, в два этапа. Закрытие сделки планируется к концу июня — началу июля. При этом она может идти с дисконтом.

С учетом того, что о продаже своей доли в Интер РАО чуть ранее заявляло РусГидро (принадлежит пакет в 4,92%), Интер РАО Капитал и Роснефтегаз могут суммарно сконцентрировать пакет в 69,5% акций Интер РАО. Отметим, что выкупаемые доли не предполагают оферту миноритарным акционерам. Однако мы видим желание Интер РАО Капитал и Роснефтегаза увеличить долю в Интер РАО, что может стать причиной дальнейшей скупки.

Промсвязьбанк

Интер РАО может купить свои акции у Русгидро и ФСК    

По данным Коммерсанта, Интер РАО ведет переговоры с Русгидро и ФСК — своими акционерами — о приобретении собственных акций. Русгидро в настоящее время принадлежит 4.92%, а ФСК — крупный держатель с пакетом 18.57% акций. Сделка может состояться с дисконтом к текущей рыночной цене — у Русгидро акции могут быть куплены по цене 3.35 руб. или с дисконтом 16%, тогда как ФСК может продать свою гораздо большую долю с более высоким дисконтом к текущей рыночной цене. Интер РАО может выплачивать Русгидро эту сумму частями в течение 18 месяцев ежеквартально с обязательством не продавать акции в течение одного года. Сделка с Русгидро может быть закрыта к концу мая, а покупка пакета акций ФСК может произойти этим летом. Кроме того, Коммерсант сообщает, что сделка будет структурирована таким образом, чтобы Интер РАО Капитал, 100%-ая «дочка» Интер РАО, в настоящее время владеющая 18.4% Интер РАО, не превысила порог в 30%, чтобы избежать выставления обязательной оферты — часть акций будет приобретена другой компанией, аффилированной с Интер РАО.

( Читать дальше )

Когда будет объявлен?

Прибыль МСФО 2017 = 62,7 млрд
https://smart-lab.ru/q/HYDR/f/y/MSFO/net_income/

50% = 31,35 млрд
DPS = 7,35 коп на акцию

Но в прошлом году пэйаут был только 30%
smart-lab.ru/q/HYDR/f/y/MSFO/dividend/

30% = 18,81 млрд руб
DPS = 4,4 коп на акцию

4,4 коп = 5,9%
7,35 коп = 9,8%

«Интер РАО» представила консолидированную отчетность за 1К18, которая оказалась немного лучше как наших ожиданий, так и консенсуса:

Рост выручки составил 10,5% г/г., до 247,5 млрд руб., рост EBITDA составил 18,5%, рост чистой прибыли составил 17,8%. Капитальные расходы сократились на 39,5%, до 3,6 млрд руб. Основным драйвером роста EBITDA стал сбытовой сегмент, далее – генерация и трейдинг. На отчетность оказал влияние стандарт МСФО 16 «Аренда», из-за которого Группа признала обязательства по аренде в размере 35,6 млрд руб., большая часть которых приходится на долгосрочные обязательства по лизингу станций в Калининграде.

После отчетности менеджмент провел конференц-звонок. Основные моменты:

— руководство подтвердило план EBITDA'18 на уровне 105-110 млрд руб., по чистой прибыли прогноз дан не был,

— что касается проектов в Калининграде: обязательства по аренде будут расти по мере фактического ввода станций в эксплуатацию, но в то же время и выручка от продажи мощности будет увеличиваться,

( Читать дальше )

«Интер РАО» представила консолидированную отчетность за 1К18, которая оказалась немного лучше как наших ожиданий, так и консенсуса:

Рост выручки составил 10,5% г/г., до 247,5 млрд руб., рост EBITDA составил 18,5%, рост чистой прибыли составил 17,8%. Капитальные расходы сократились на 39,5%, до 3,6 млрд руб. Основным драйвером роста EBITDA стал сбытовой сегмент, далее – генерация и трейдинг. На отчетность оказал влияние стандарт МСФО 16 «Аренда», из-за которого Группа признала обязательства по аренде в размере 35,6 млрд руб., большая часть которых приходится на долгосрочные обязательства по лизингу станций в Калининграде.

После отчетности менеджмент провел конференц-звонок. Основные моменты:

— комментариев касательно выкупа доли «РусГидро»/«ФСК» в «Интер РАО» дано не было, но было сообщено, что предложения поступают, и менеджмент заинтересован в привлечении стратегического инвестора, 

По итогам пресс-конференции мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» акциям «Интер РАО» (наша целевая цена акции – 4,6 руб.) и отмечаем, что помимо участия в программе модернизации мощностей и возможности инвестирования свободных денежных средств в прибыльные проекты, акции «Интер РАО» получают еще один драйвер – возможный выкуп своего пакета у «РусГидро» или «ФСК». 

( Читать дальше )

Минэнерго опубликовало программу развития Единой энергетической системы на 2018–2024 гг.
Согласно документу, планируемые в настоящий момент проекты в областях гидроэнергетики, тепловой генерации и возобновляемых источников энергии достаточны для удовлетворения спроса на электроэнергию, который, как ожидается, будет расти низкими темпами в долгосрочной перспективе, в связи с чем капиталовложения в генерирующих мощности и электросети могут сократиться на 83-84% по сравнению с уровнем 2018 г. По расчетам министерства, система способна обеспечить потребности экономики при любых темпах ее развития. В настоящем материале мы кратко излагаем содержание программы и приводим выдержки из ее наиболее важных частей.

Мощностей больше не надо. В программе явным образом указано, что с учетом мощностей, которые остается ввести в эксплуатацию в рамках схемы ДПМ-1 и в гидрогенерации, существующих резервов системы, механизма ДПМ, стимулирующего строительство ветровых и солнечных электростанций общей мощностью 5 ГВт, а также планов Росатома по строительству новых АЭС в России энергетической системе страны не требуется большой объем новых мощностей в обозримой перспективе. Поскольку спрос на электроэнергию в период до 2024 г. будет расти в среднем лишь на 1,22% в год, существующие резервы энергетической системы достаточны для обеспечения потребностей экономики (за исключением особых случаев – в частности, дефицита электроэнергии в южной части Крыма).

( Читать дальше )