РУСГИДРО

Русгидро планирует обмен активами с СУЭК, чтобы упростить капитализацию долго ДГК   

Как сообщает Коммерсант, доля 41.9% в Дальневосточной энергетической компании (ДЭК), контролируемая компанией, аффилированной с владельцем СУЭК Андреем Мельниченко, была оценена в 8 млрд руб. в контексте рассматриваемого обмена активами с РусГидро. Соответственно, общая стоимость ДЭКДЭК оценивается в 19 млрд руб. Напомним, что РусГидро (владеет 52.2% в ДЭК) планирует конвертировать долг ДГК в акции, реализовав обмен активами с СУЭК для консолидации более 90% ДЭК, которая, в свою очередь, контролирует ДГК. Компаниям Андрея Мельниченко будет предложено обменять долю в ДЭК на Приморскую ГРЭС (мощность 1.46 ГВт) и Лучегорский угольный разрез (5 млн т в год).

РусГидро объявило о своих планах по капитализации долга ДГК ранее в этом году, и обмен активами с СУЭК представляется наиболее вероятным шагом, предшествующим этому. Консолидация доли структур Мельниченко в ДЭК позволит РусГидро продолжить конвертацию долга ДГК в акционерный капитал, что будет способствовать дальнейшей оптимизации дальневосточного сегмента — напомним, РусГидро и ВТБ также могут внести изменения в форвардный контракт в этом контексте. После сделки РусГидро будет обязана выставить оферту миноритариям ДЭК, поскольку ее доля превысит 90%. Хотя мы считаем успешную оптимизацию дальневосточного бизнеса долгосрочным позитивным фактором для РусГидро, на данном этапе мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на бумагу.

Атон

Русгидро отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2019 года:

Как уже было объявлено ранее, выработка электроэнергии в отчётном периоде оказалась под давлением, снизившись на 13,1% (г/г) из-за повышенной водности в аналогичном отрезке прошлого года и ниже среднемноголетних значений на сей раз. Однако, несмотря на это, выручка компании осталась примерно на прошлогоднем уровне, благодаря росту цен на рынке на сутки вперёд (РСВ), отметившись скромным падением на символические 0,2% до 200,8 млрд рублей.

А вот операционные расходы скромничать не стали и продемонстрировали рост сразу на 7,2% до 163,1 млрд рублей, по большей части из-за заметного увеличения затрат на топливо (с 34,3 до 38,0 млрд) и покупную электроэнергию (с 20,0 до 24,6 млрд), плюс самая затратная статья «Вознаграждения работникам» выросла с 37,2 до 39,1 млрд. Как результат – падение операционной прибыли почти на 30% до 38,2 млрд рублей, показателя EBITDA на 15,3% до 50,8 млрд и чистой прибыли на четверть до 29,4 млрд.

( Читать дальше )

Чистая прибыль РусГидро по МСФО в I полугодии снизилась до 29,4 млрд руб., EBITDA — до 50,8 млрд руб

Чистая прибыль ПАО РусГидро по МСФО в I полугодии 2019 г. сократилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 23,8%, до 29,4 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA снизилась на 15,3%, до 50,8 млрд руб. Выручка составила 181,6 млрд руб., прибавив 0,2%.

Общая выручка в 1 полугодии сохранилась практически на уровне аналогичного периода прошлого года поскольку снижение выработки электроэнергии было компенсировано ростом цен на рынке на сутки вперед (РСВ). При этом операционные расходы компании показали рост (на 7,2%) из-за увеличения расходов на покупную электроэнергию и на топливо, а также увеличением вознаграждения персонала. Это негативно отразилось на показателе EBITDA компании, который упал. Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы, локально драйверы для изменения курсовой стоимости акций отсутствуют. В долгосрочной перспективе бумаги компании привлекательны на фоне снижения капитальных затрат и стабильных дивидендах.

Промсвязьбанк

МСФО 1пг2019

Прибыль от операционной деятельности упала на 35,7% из-за:
    признания дохода в размере 3 812 млн рублей в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции, в основном в результате роста рыночной цены акций ПАО «РусГидро» в отчетном периоде;
    признания убытка от обесценения финансовых активов в размере 1 793 млн рублей в результате оценки ожидаемых кредитных убытков по дебиторской задолженности;
    признания убытка от обесценения основных средств и незавершенного строительства в размере 1 945 млн рублей;
    признания убытка от обесценения прочих активов в размере 2 045 млн рублей.

Прибыль на акцию 0,0736 руб минус 16,6% (год назад 0,0883)!

В связи с тем, что по состоянию на 30июня 2019года дополнительный выпуск акций не был завершен, было отражено обязательство Общества в размере 7 млрд руб (номинал акции 1 руб).

Помним, что за 2018 дивиденды 0,0367руб, значит по отчету можно надеяться на такие же за 2019! А вот данные по продажи части Дальневосточной генерации украсили бы отчет.

Энергетическая компания «РусГидро» представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО.

Выручка компании выросла на символические 0,2% г/г до 181,6 млрд руб., однако операционная прибыль упала на 35,8% г/г до 32,4 млрд руб. в основном из-за увеличения затрат на топливо и покупную электроэнергию и мощность. Это негативно повлияло и на чистую прибыль, которая опустилась на 23,8% г/г до 29,4 млрд руб. Снижение показателей также отчасти связано со снижением выработки электроэнергии во 2 квартале на 16,7% г/г до 29,6 млрд кВт*ч. Однако компания отмечает, что уже в конце августа запасы водных ресурсов в Саяно-Шушенском водохранилище были выше среднемноголетнего значения на 8%, что может поддержать операционные и финансовые показатели в 3 квартале 2019 года.

Несмотря на снижение финансовых показателей, инвесторам не следует опасаться снижения дивидендов, так как компания по новой дивидендной политике будет платить дивиденды не менее среднего за прошлые 3 года. Таким образом, по итогам 2019 года инвестор может рассчитывать на 7% дивидендной доходности в текущих котировках. Более того, в 2019 году «РусГидро» закончит активную фазу инвестиционной программы, и в 2020 году капзатраты уменьшатся на 39,9% г/г до 75,9 млрд руб. В связи с этим дивидендная доходность по итогам 2020 года может превысить 10% в текущих котировках. Таким образом, акции «РусГидро» являются привлекательными в перспективе 2 лет.

Иконников Денис
     ИК QBF 

РусГидро – рсбу/ мсфо 
426 288 813 551 http://fs.moex.com/files/12122 
Free-float  19% 
Капитализация на 29.08.2019г: 229,173 млрд руб 

Общий долг на 31.12.2016г: 139,337 млрд руб/ мсфо 301,157 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2017г: 157,495 млрд руб/ мсфо 302,095 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2018г: 185,601 млрд руб/ мсфо 345,712 млрд руб 
Общий долг на 31.03.2019г: 199,648 млрд руб/ мсфо 349,652 млрд руб 
Общий долг на 30.06.2019г: 204,677 млрд руб/ мсфо 357,914 млрд руб 

Выручка 2016г: 115,033 млрд руб/ мсфо 374,072 млрд руб 
Выручка 6 мес 2017г: 58,231 млрд руб/ мсфо 180,866 млрд руб 
Выручка 2017г: 144,697 млрд руб/ мсфо 348,119 млрд руб 
Выручка 6 мес 2018г: 82,837 млрд руб/ мсфо 181,261 млрд руб 
Выручка 2018г: 162,813 млрд руб

( Читать дальше )

Генкомпания отчиталась о прибыли акционеров во 2К2019 в объеме 15,2 млрд.руб., что сопоставимо с прошлым годом. На операционном уровне результаты слабые — EBITDA снизилась на 38%, маржа упала на 11,7 процентных пунктов до 19,8%. Факторами снижения стало снижение выработки от рекордных уровней прошлого года, увеличение доли менее рентабельной выработки с ТЭС, компания также отразила обесценения активов в размере 2,8 млрд.руб в сравнении с 1,6 млрд.руб. во 2К2018. Это в свою очередь было компенсировано пятикратным ростом финансовых доходов до 6,2 млрд.руб. (в основном за счет уменьшения форвардного обязательства после роста котировок акций «РусГидро»).

Снижение выработки на 13,1% г/г в 1м полугодии и на 16,7% г/г во 2К было компенсировано ростом цен на электроэнергию на свободном рынке. Чистый долг увеличился на 6% за квартал до 136,7 млрд.руб. или 2,03х EBITDA.

Субсидии в 1м полугодии составили 19,2 млрд.руб. (-4% г/г). В 2019 году компания может получить из бюджета 43-44 млрд.руб. (41,6 млрд.руб. в 2018 году).

Результаты мы считаем нейтральными для кейса. После дивидендной отсечки акции скорректировались на 15%, и на текущих уровнях мы считаем акции «РусГидро» интересными для долгосрочных инвестиций. В этом году мы вероятно не увидим позитивных изменений по прибыли, результат, вероятно, будет сопоставим с прошлым годом, но со следующего года мы ожидаем улучшения по прибыли и дивидендам. В этом году компания планирует завершить строительство объектов на Дальнем Востоке, пройти пик по капвложениям. Обесценения инвестиций должны существенно уменьшиться в следующие годы, что положительно повлияет на дивидендные метрики. В новые инвестиционные проекты в рамках программы модернизации мощностей заложен механизм окупаемости. Кроме того, с июля 2020 года эмитент получит долгосрочные тарифы на Дальнем Востоке, в рамках которых генкомпания сможет оставлять экономию в тарифах, что позволит улучшить рентабельность в будущем.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Русгидро: 2К19: результаты в рамках прогнозов; ожидаем дивидендов на уровне 2018

· Результаты за 2К19 в целом совпали с прогнозом Bloomberg по EBITDA (21.2 млрд руб.), что отражает снижение рентабельности (23%, -7 пп г/г) на фоне падения выработки и роста операционных расходов.

· Приток воды улучшился с июля, что должно поддержать финансовые показатели в 3К19; однако учитывая слабые результаты за 1П19, мы ожидаем, что дивиденды за 2019 окажутся на минимальном уровне, предусмотренном дивидендной политикой(доходность 8%).

· Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по РусГидро, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.3x – ниже среднего 5-летнего значения, хотя и на 20% выше аналогов (2.7x).

Атон

Финансовые результаты за 2К19, как и ожидалось, слабее г/г. На объеме выручки (91.1 млрд руб., -1% г/г) предсказуемо отразилось значительное (-17% г/г) снижение производства электроэнергии, но оно было почти полностью компенсировано повышением цен РСВ, и в итоге выручка почти не изменилась. Однако данные факторы повлияли на EBITDA (21.2 млрд руб., -25% г/г), как и рост денежных операционных расходов (+10% г/г) вследствие повышения расходов на топливо и закупку электроэнергии. Тем не менее прибыль, причитающаяся акционерам (15.2 млрд руб.) уменьшилась лишь на 1% г/г, несмотря на обесценение активов на сумму 2.0 млрд руб. во 2К – это было компенсировано положительным эффектом переоценки справедливой стоимости форвардного контракта с ВТБ (чистая финансовая прибыль составила 4.0 млрд руб.). Как и прогнозировалось, FCF сократились и стали отрицательными (-14.4 млрд руб. в 2К19).

( Читать дальше )