Пошлины

Так получилось, что мы решили актуализировать наш взгляд на сталелитейщиков совсем незадолго до объявления новых пошлин. В сегодняшнем посте мы расскажем, из-за чего цены на сталь выросли настолько, что товарищ Белоусов решил заговорить о “нахлобучивании” правительства на миллиарды рублей.

С начала 2020 года цены на сталь выросли на 40%. Главных причин мы видим три:

1. Коронавирус. Ещё в 2019 году складские запасы металлов были ниже исторических уровней. С началом восстановительного роста после первых двух волн значительные перебои в поставках подстегнули рост цен. Локдаун в Китае, где производится половина всей стали в мире, привел к остановке работы 56 сталелитейных заводов и фактическому прекращению поставок стали на рынок. Второй фактор — отложенный спрос после первой волны. Строительная отрасль оперативно возобновила работу после первой волны, и к лету 2020 года складские запасы стали практически закончились. Третий фактор — повышенная долларовая инфляция, вызванная восстановительным ростом в США и почти бесконтрольным печатанием денег со стороны ФРС в целях стимулирования экономики.

( Читать дальше )

Основной акционер Норникеля прокомментировал экспортные пошлины, дивиденды 

Владимир Потанин сообщил, что влияние новых пошлин на компанию оценивается приблизительно в $500 млн. Он также отметил, что ведет переговоры с РУСАЛом о судьбе акционерного соглашения, срок которого истекает в 2023. Он считает, что новая формула расчета дивидендов, которая действовала бы пять лет, была бы целесообразной. Также г-н Потанин заверил, что никакого напряжения между двумя основными акционерами нет.

Оценка влияния пошлин, представленная Потаниным, примерно на $100 млн выше наших расчетов, что мы связываем с распределением объемов продаж между полугодиями. Мы по-прежнему считаем, что благодаря диверсифицированной сырьевой корзине и высокой рентабельности Норникель меньше всего пострадает от новых пошлин. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и считаем, что долгосрочный инвестиционный кейс Норникеля остается привлекательным. Норникель торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.7x против своего собственного среднего 5-летнего значения 6.7x.

Атон

На прошлой неделе акции компаний секторов чёрной и цветной металлургии упали более чем на 5% на сообщении о намерении правительства ввести временные экспортные пошлины на металлы с 1 августа по 31 декабря 2021 г.

 Ставка экспортной пошлины на металлы составит 15% + специфическая составляющая. Специфические ставки экспортной пошлины на медь составят $1226 за тонну, никель — $2321, алюминий — $254. Пошлина будет действовать только для поставок за пределы ЕАЭС.

 Кроме этого, первый заместитель председателя Правительства РФ, Андрей Белоусов предлагает с 2022 г. принять системные решения, в частности, налогообложения для защиты внутреннего рынка от всплесков цен.

 По словам чиновников, компании черной металлургии заплатят в бюджет посредством экспортной пошлины около 110-115 млрд руб., цветной — 50 млрд руб.

 Таким образом, от данных мер пострадают такие компании, как ММК, НЛМК, Северсталь, Русал, Норильский никель и Evraz. По нашим оценкам, в зависимости от компаний и производимых металлов, они могут потерять от 3 до 15% от EBITDA. Это в свою очередь скажется на снижении финальных дивидендов по итогам 2021 г.

 В меньшей степени пострадает ММК, так как 77% выручки по данным отчёта за I кв. 2021 г. по МСФО приходится на Россию и страны СНГ. В большей степени страдает Русал, который в день выхода новостей потерял 7% от капитализации.

 В связи с вышеперечисленным, мы считаем, что акции компаний чёрной и цветной металлургии будут находиться под давлением в ближайшее время. Несмотря на это, возможна спекулятивная покупка акций ММК перед публикацией сильной финансовой отчётности за II кв. 2021 г. по МСФО, которая выйдет 22 июля 2021 г

КИТ Финанс Брокер

Правительство РФ вводит экспортную пошлину на металлы. Правительство РФ утвердило постановление о введении экспортной пошлины на черные и цветные металлы с 1 августа по 31 декабря 2021 г. «За это время будет разработан постоянно действующий механизм, который позволит централизовать в бюджете сверхприбыль», — сообщил MЭР.

Пошлины будут состоять из базовой ставки 15% и специфического компонента (в долларах за тонну), величина которого рассчитывается в зависимости от вида металла (для цветных металлов) или степени переработки продукции (для чёрных металлов). В частности, для окатышей и иной продукции пошлина будет составлять не менее $54 долларов за тонну продукции, для плоского горячекатаного проката и арматуры – не менее $115 за тонну, для холоднокатаного проката, проволоки – не менее $133 за тонну, для нержавеющей стали и ферросплавов – не менее $150 за тонну.

Для цветных металлов специфическая пошлина рассчитывалась в зависимости от вида металла и определена для меди в размере не менее $1226 за тонну, никель – $2321, алюминий – $254.

По нашим оценкам, высока вероятность сохранения пошлин после 2021 г. Если 15% пошлина или ее аналог будут постоянными, это может привести к снижению капитализации крупнейших металлургов РФ на 15-20%. На прошлой неделе капитализация НЛМК понизилась на 10,7%, MMK – на 5,4%. Отметим, что в несколько меньшей степени понизится чистая прибыль ММК из-за сравнительно низкой доли экспорта в структуре выручки (порядка 15%) против более 50% у НЛМК и «Северстали».

ИК «АК БАРС Финанс»

Внимание, есть чёткое понимание того, что
следующие, кто «нахлобучивает» государство
(и с кого нужно снять стружку экспортные пошлины)
окажутся производители и экспортеры удобрений,
маховик уже крутится.
По металлам (первая ведомств. презенташка проявилась) обсуждение началось в августе 2020,
интенсифицировалось в феврале 2021 года и бомбануло недавно в июне.
По удобрениям, основные обсуждения были начаты в марте 2021.
Выводы и сроки — решите сами.
Полагаю, что к-или в начале 2022 года за ними и «придут».



( Читать дальше )

Котировки бумаг металлургов продолжают негативно реагировать на введение пошлин на экспорт металлов.

Падение в акциях сектора за два дня составило от -5% до -10%.  Негативный фон очевиден, потеря 15% от экспортных доходов больно бьет по металлургическим компаниям. Но не все из них зависят от экспорта. Если доля экспорта в продажах Русала превышает 75%, то у ММК она составляет лишь 20%, у НЛМК 50% и 40% у Северстали. Получается, что ММК меньше всего пострадает от данных пошлин. Но у Русала свои преимущества, цена за алюминий в рублях находится на максимуме за 10 лет. После сырьевого ралли и другие металлы на максимумах за 10 лет.

Поэтому, проблемы металлургов могут быть меньше, чем их оценивает рынок.  Но вопрос в том, хватит ли у инвесторов нервов остаться в акциях на этом падении.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Последние дни принесли целый ворох «приятных» новостей для акционеров российских металлургов. Мало ли правительство объявило о введении экспортных пошлин в 15% на черные и цветные металлы, так ещё и возможно планирует увеличить НДПИ либо налог на прибыль, чтоб прибыль медом не казалась. 

 

Наши мысли

Если экспортные пошлины введут и на сталь, и на драгметаллы, то цены на палладий вырастут сильнее всего, потому что доля России в поставках палладия составляет 40%. Сталь, медь, никель, и алюминий тоже с высокой вероятностью подрастут, но уже не так сильно. Допускаем, что это частично сгладит эффект от введения пошлин (и ещё раз подчеркнёт их бессмысленность с экономической точки зрения).

 

Что делать инвесторам

1. Диверсифицируйтесь. В нашем value-портфеле InveStory Private мы держим ровно ноль российских акций. Почему? Потому что считаем, что российский рынок совершенно не подходит для долгосрочного инвестирования. В последние годы у нас сформировался уже полный комплект политических и экономических рисков без особых поводов для радости. Впрочем совет о диверсификации настолько же банален для опытных инвесторов, насколько актуален для тех, кто только начал инвестировать (а таких сейчас большинство). На профильных ресурсах типа Смартлаба до сих пор можно встретить истории людей, которые держат российские акции 7 или даже 10 лет. Доходность подобных портфелей в долларах — в лучшем случае небольшая. Те, кто долгосрочно инвестируют в российские акции на ожиданиях сырьевого суперцикла — скорее всего недозаработают относительно акций зарубежных компаний. В том числе из-за того, что правительство не стесняется изымать «сверхприбыли» у успешных и эффективных компаний (примеров чему масса).

( Читать дальше )

Кто следит за моими публикациями своего портфеля, тот знает что я всех металлургов продал. Последний раз писал тут. На заливе в марте на фоне коронавирусных ограничений я в акции закидывал даже свои карманные деньги. В этом я видел отличную идею для заработка. Доля НЛМК и Северстали составляла аж 30% от портфеля. Писал тут Ждем отскок и, зарабатываем!)) Так тогда Северсталь вообще приобреталась за смешные деньги, если мне память не изменяет то за семь сотен с копейками. Я еще над воцарившим армагеддоном на смартлабе стебался в топике Апокалипсис сегодня!)))
  Коль на меня уже поза не давит, то могу и я пофилософствовать на тему пошлин и что меня заставило продать металлургов на фоне мировой инфляции сырья. Во первых летний период является мертвым периодом относительно роста акций, так сложилось, что большая часть народа тратиться на отпуск или приводит свое хозяйство в порядок и приток денег от населения на рынки всегда падает. Но растет количество тех, кто решает продать акции и потратиться. В связи с этими событиями «кукл» всегда старается летом цены корректировать, чтобы скупиться подешевле и затем продать подороже. Это первое, почему я разгрузил портфель по максимуму.

( Читать дальше )

Российское правительство анонсировало введение временных пошлин на экспорт черных и цветных металлов с целью компенсации дополнительных госрасходов в связи с ралли цен на сырьевых рынках. Данная новость стала негативным сюрпризом, спровоцировав вчера снижение компаний сырьевого сектора.

По словам министра экономического развития Максима Решетникова, для черных металлов определены четыре ценовых коридора, для каждого из которых рассчитан свой минимальный размер пошлины. Пошлины не затронут экспорт окатышей и железной руды. Для продукции с ориентировочной стоимостью $ 400/т, минимальная пошлина составит $54/т, для плоского горячекатаного проката, для арматуры – не менее $115/т, для холоднокатаного проката, проволоки ориентировочной стоимостью до $1 300/т – минимальная пошлина составит $133/т, для нержавеющей стали и ферросплавов — $150/т. Для цветных металлов экспортная пошлина будет рассчитана в зависимости от вида металла: $ 1 226/т для меди, $2 321/т для никеля и $254/т для алюминия.

Применив минимальную 15%-ю экспортную пошлину к экспортным продажам стали, мы получили кумулятивное снижение выручки НЛМК, «Северстали», ММК и «Евраза» на $1,2 млрд. В текущей конъюнктуре цен крупнейшие российские производители стали наращивали экспортные продажи. ММК, будучи в основном ключевым поставщиком металлопродукции на российский рынок, сообщил о доли экспортных продаж на уровне 27% в 1К21, в то время как на экспортные поставки Северстали пришлось 49%. С учетом прогнозной аппроксимации, наша прогнозная EBITDA за 2021 понижена на 7-8% для «Северстали» и ММК, тогда как для НЛМК и «Евраза» – на 4-5%. База активов последних включает активы за пределами России, которые осуществляют поставки на локальные рынки.

Для «Норникеля» мы рассчитали экспортную пошлин в размереоколо$380 млн в нашей финансовой модели, что привело к снижению 2021 EBITDA на 3,5%. Это с учетом пошлин на экспортные объемы продаж за 5 месяцев в размере $1 126/т для меди и $2 321/т для никеля. Объявленная экспортная пошлина эквивалента 12% и 13% спотовых цен на медь и никель соответственно.

Фактический эффект экспортных пошлин будет зависеть от структуры продаж в ближайшие месяцы, которая может меняться. Наши оценки на данном этапе приблизительны без значительного эффекта на оценку акций, так как пока речь идет о временных мерах. Рынок сможет оценить эффект экспортной пошлины на финансовые результаты компаний только с 3К21. Между тем возник прецедент изъятия «сверхприбылей» у металлургов на фоне высоких цен. Рынок будет внимательно отслеживать новые решения правительства в отношении изменения механизма налогообложения сектора, оценивая отраслевые риски.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Российские металлурги подешевели на новости о пошлинах. Бог велел делиться или «деньги на бочку» – такова, по всей видимости, позиция государства по отношению к «сверхприбылям» российских металлургов.

Более предметно разберем ситуацию с экспортными пошлинами на металлы, которые собираются ввести в РФ. Несомненно, для металлургов это действительно негативные новости, но отнюдь не катастрофа.

О сложившейся ситуации – тезисно:

Базовая ставка пошлин по всем металлам составляет около 15%. Это сравнительно много.


( Читать дальше )