Полюс Золото

Если Полюс разместит акции по нижней границе коридора, то это будет ниже, чем сделка с китайским Fosun ($70,6 за акцию). При этом размещено будет больше бумаг, чем предполагалось ранее, т.к. ориентир сделки это сумма привлечения, а она составляет 400 млн долл. (7-9%). В целом, мы считаем, что текущая цель SPO это повышение ликвидности акций Полюса, «расторговка» их на ММВБ и LSE. Поэтому акционеры предлагают привлекательную цену. Мы оцениваем акции Полюса в $80-$100 за акцию (верхняя граница с учетом запуска Наталка, нижняя без учета). Это дает upside к нижней границе коридора в 20-50%, к верхней – 13-40%

Подписка по нижней границе диапазоне означает, что спрос не оказался головокружительно высоким, но до сих пор неизвестно, во сколько раз он превысил предложение. Оценка по нижней границе предполагает приблизительно 7,6x по мультипликатору EV/EBITDA, что ниже значения мировых аналогов с высокой капитализацией и выглядит привлекательно, на наш взгляд, учитывая лидерство Polyus по резервам и запасам и одни из самых низких показателей себестоимости в мире. У нас нет официальной рекомендации по Polyus, но мы вновь советуем принять участие в размещении с учетом привлекательной оценки.

Арест акций МТС, принадлежащих АФК «Система», может оказать негативное влияние на кредитоспособность «Системы», но не окажет влияния на кредитоспособность МТС. Решение суда является отрицательным для АФК «Система», поскольку оно ограничивает права «Системы» над ее крупнейшим активом, МТС, и ограничивает дивидендный

Акции PolyusGoldInternationalLimited (PGIL) могут перейти в собственность Сбербанка.

WandleHoldings (Кипр), через которую контролируется 100% PGIL, заняла у Сбербанка $6,178 млрд. При этом стороны заключили соглашение, согласно которому Сбербанк в случае несоблюдения условий кредитного соглашения получает право распоряжаться дивидендами и любыми другими доходами с заложенных 51% акций.

В будущем Сбербанк может получить подобные права на все 100% акций PolyusGoldInternationalLimited. 

В залоговых документах WandleHoldings указано, что заем обеспечен «залоговыми правами на акции компании с Джерси». Речь может идти именно о PGIL, поскольку в аффилированных лицах Полюса другой похожей компании нет. Кроме того, общий размер заложенного пакета – около 2,02 млрд акций – близок к уставному капиталу PGIL.

Книга заявок в рамках SPO Полюса переподписана по нижней границе ценового диапазона, который составляет $66,5 — 70,6 за акцию.

Сбор заявок, стартовавший 15 июня, завершится 29 июня.

Объем выпуска составит 28,59 млн ценных бумаг.

Полюс планирует разместить на Лондонской и Московской биржах 7% акций и привлечь $400 млн.

Финанз

Все уже устали считать сколько раз Керимовы перекладывали деньги из одного кармана в другой, покупая «Полюсом» акции PGIL и обратно, по дороге тратя полученные деньги на собственные нужды, а не на выплаты акционерам.

Диапазон цены близок к текущим рыночным котировкам и сделке с китайской компанией. На наш взгляд, это вполне логично, т.к. инвесторы вряд ли были бы готовы платить цену больше, чем недавно прошедшая сделка. В тоже время, это можно рассматривать с позитивной стороны, т.к. у акций Полюса мы видим upside на уровне 30% (при условии успешного запуска Наталки), что делает привлекательным участие в SPO.

Капитализация Полюса предварительно оценена в $8,5-9,0 млрд, что, согласно нашей приблизительной модели предполагает EV 7,6-8,0x к EBITDA 2017П. Акции крупных мировых компаний торгуются с коэффициентом 10,7x, что предполагает премию 37% к середине оценочного диапазона. Золотодобывающие компании средней капитализации торгуются с коэффициентом 6,5x, предлагая дисконт 16%. Мы считаем, что оценка для SPO, в одном ряду с оценкой Polymetal (8,0x), является оправданной, учитывая сравнимые дивиденды и рост портфеля активов. Напоминаем, что Полюс находится в первой десятке на мировой кривой общей себестоимости и имеет существенные запасы золота — 4 место в мире.