ПХГ

Однако глобально основные проблемы европейского газового рынка остаются неизменными. Заполненность хранилищ стабильно находится ниже 10-летнего диапазона и пока что отставание не уменьшается. Кроме того, нервозности рынку добавляет тот факт, что в течение ноября отбор газа из хранилищ лишь немного уступил максимуму за 10-летнюю историю наблюдений, достигнутому в ноябре 2016 года. Вместе с неопределённостью относительно погоды в Европе в ближайшие месяцы это может способствовать сохранению аномально высоких цен на газ как минимум до конца зимы.

Данные говорят о том, что дефицит газа в Европе не сократился, что должно поддержать инвестиционный кейс Газпрома (рейтинг ВЫШЕ РЫНКА) — бумага торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.1x против среднего значения 3.7x у российских нефтяных компаний.

Ситуация с запасами в европейских газовых хранилищах остается напряженной, что частично обусловлено погодными условиями — нынешний ноябрь стал самым холодным с 2016. Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на перспективы цен на газ и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Газпрома, который торгуется с консенсус-мультипликатору EV/EBITDA 2022П 3.1x против собственного среднего 5-летнего уровня 3.6x.

Эта новость стала одной из основных причин падения газовых фьючерсов в Европе на 10% до $850/тыс. куб. м с октябрьских максимумов в $2 000/тыс. куб. м. Новость сняла длительную напряженность, но мы считаем, что зимние цены на газ останутся на повышенных уровнях и сохранят волатильность в течение зимы, поскольку фактические возможности Газпрома по наращиванию поставок остаются фактором неопределенности (и зависят от сроков сертификации Северного потока-2). Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому.

Акции Газпрома последнее время уверенно растут на фоне ралли цен на газ в Европе. В настоящее время газовые хранилища в Европе заполнены всего на 74%, что заметно меньше традиционного для этого времени года уровня и даже ниже 5-летнего минимума. С учетом сохраняющегося дефицита предложения газа, в зиму 2022 г. Европа, вероятно, вступит с низким уровнем запасов, соответственно, цены на газ останутся на высоких уровнях. Мы ждем, что бумаги Газпрома преодолеют отметку в 400 руб./акцию, рекомендуем «покупать».

Увеличение инвестпрограммы Газпромом – логичный шаг, учитывая, что изначально она составлялась в момент кризиса. Кроме того, с тех пор заметно улучшилась ценовая конъюнктура на рынке газа. Компания планирует увеличить объем вложений в приоритетные газотранспортные и добычные проекты. В рамках обсуждения инвестпрограммы Газпром также подтвердил консервативный план по росту экспорта газа в Европу на этот год до 183 млрд куб. м. Мы полагаем, что по факту экспорт будет выше этой консервативной оценки с учетом дефицита газа в ПХГ Европы и повышенного спроса. Мы ориентируемся на 190-200 млрд куб. м.