С майского пика Индекс МосБиржи падал на 24%. Снижение рынка акций наблюдается четыре месяца подряд — это самая длительная серия с 2008 года. Разбираемся, что происходит, и как вести себя инвестору.
Рост процентных ставок. На фоне сохранения высокой инфляции ЦБ РФ ужесточил денежно-кредитную политику (ДКП). В результате увеличение ставок по депозитам и рост доходности облигаций снизили привлекательность инвестиций в акции. Также выросла стоимость обслуживания долга, что оказало давление на финансовые результаты многих компаний.
Укрепление рубля и падение сырьевых цен. С начала мая 2024 года пара CNY/RUB на биржевом валютном рынке потеряла 6%. Укрепление рубля сократило валютные доходы экспортёров, на акции которых приходится более 60% Индекса МосБиржи. Кроме того, с мая сырьевой индекс Bloomberg Commodity потерял 10%.
Санкции и геополитика. Новые пакеты санкций, инфраструктурные ограничения и рост геополитической напряжённости также негативно сказались на настроениях инвесторов. Давлением на рынок могли оказать и продажи акций, выкупленных у «недружественных» нерезидентов через счета доверительного управления.
Полюс опубликует отчетность за 1П24 по МСФО 27 августа, во вторник.
Выручка «Полюса», по нашим оценкам, прибавила 13%, а EBITDA подросла на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г) в результате существенного роста цен на золото. Динамика показателей ниже приведена в сравнении с первым полугодием 2023 г.
Выручка компании, по нашим оценкам, повысилась на 13% до $2.7 млрд благодаря более высоким ценам на золото, что нивелировало негативный эффект от снижения добычи. Напомним, ранее компания прогнозировала падение производства на 3-7% г/г в 2024 г.
Как следствие, EBITDA подскочила на 19%, достигнув $2 млрд, а рентабельность EBITDA повысилась на 3 п.п. до 74%.
В результате более высокой EBITDA свободный денежный поток подскочил на 30%, достигнув $600 млн.
Ждем, что показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA оставался на приемлемом уровне и сократился до 1.5-1.6х с 1.9х (конец 2023 г.).
Считаем, что компания не будет выплачивать дивиденды как минимум за 1П24: в приоритете сейчас Сухой Лог и другие проекты роста
В пятницу бумаги «Полюса» показали лучший результат среди всех компонентов упавшего Индекса МосБиржи.
В целом это не совсем удивительно с учётом высокой корреляции бумаг с ценой самого золота — а она показала-таки абсолютные исторические максимумы выше $2500. Ясно, что бумаги золотодобывающей компании будут следовать за ней. Технически уровень динамического сопротивления остаётся на уровне в 13000–13100 руб., а цель на горизонте 1 года остаётся возле 16 500 руб.
Перспективы всего сектора золотодобывающих предприятий («Полюс», «Селигдар», ЮГК) мы оцениваем лучше рынка. Это на фоне недавнего неоднократного обновления исторических максимумов во фьючерсах на золото и дальнейшего растущего тренда. Надо отметить, что бумаги «Полюса» вполне способны стать лидером в своей группе с учетом:
— планов и ожиданий роста добычи двузначными темпами
— удвоения EBITDA на горизонте нескольких лет
Дополнительную ликвидность компания может получить после продажи месторождения Дегдекан — на фоне активной подготовки к разработке Сухого Лога и оптимизации портфеля геологоразведочных активов. Продажа Дегдекана отражает подход «Полюса» к эффективному распределению ресурсов и фокусированию на проектах, укрепляющих ключевые конкурентные преимущества.
Российский рынок акций находится в коррекции с конца мая 2024 года, максимальное снижение достигало 20%. Рассмотрим, как быстро рынок восстанавливался от глубоких просадок в прошлом и сколько времени может потребоваться сейчас. И заодно подберём бумаги, которые могут быть выгодной покупкой в ожидании общего роста.
В обычное время, без кризисов или панических распродаж, российский рынок не падал более чем на 20%. Коррекции более 15% случались, и по статистике до 2022 года, в среднем требовалось около 130 сессий для роста Индекса МосБиржи к значениям до снижения. Но на скорость восстановления рынка влиял иностранный капитал, который занимал значительную часть в оборотах торгов.
Ситуация изменилась в начале 2022 года: инвесторам из недружественных стран было запрещено торговать на российских биржах. Большую часть оборотов торгов (в среднем 70–80%) стали занимать сделки частных инвесторов — а у них в основном были бычьи настроения, то есть тренд на рынке был восходящим, без значимых просадок.
Цена на золото в третий раз приблизилась к историческому максимуму около $2480 за тройскую унцию. Чем дольше цена остаётся высокой, тем лучше себя выглядят доходы золотодобывающих компаний. Хотя с мая цена драгметалла выросла на 7%, акции золотодобытчиков упали: Полюс — на 7%, а ЮГК — на 12%.
Приближается разворот денежно-кредитной политики ФРС — ключевой фактор изменения цены золота. Регулятор может начать снижать ставку уже в сентябре, впервые с весны 2020 года. Если ставка ФРС снижается, то денег в экономике становится больше и доллар дешевеет к мировым валютам. А значит цена золота в долларах должна вырасти.
Последние макроданные указывают на скорый разворот вниз ставки ФРС. Июльские данные индекса цен производителей и потребительской инфляции оказались ниже ожиданий. По прогнозам аналитиков, до конца года регулятор снизит ставку с диапазона 5,25-5,5% до 4,25-4,5%, на 1 процентный пункт. Тренд продолжится и в следующем году, согласно ожиданиям.
⏰ Длительное время в моей голове выжидала своего часа идея написания большого поста, посвященного радикальным изменениям, происходящим в отрасли добычи и реализации природных алмазов в целом, и ситуации вокруг крупнейшего её отечественного представителя в частности. И вот, наконец, этот момент настал.
🔎 Тем более, что совсем недавно ПАО «Алроса» любезно предоставила нашему вниманию консолидированный МСФО отчет, содержащий сведения о результатах, достигнутых компанией в рамках первых шести месяцев 2024-го года. Чуть больше о динамике финансовых показателей, а также о прошлом, настоящем и будущем неоспоримого лидера добычи «главных друзей женщин» — в сегодняшнем большом посте.
🔹 Выручка — 179,5 млрд. рублей (-4,5% г/г)
🔹 Валовая прибыль — 68 млрд. рублей (-24% г/г)
🔹 Чистая прибыль — 36,6 млрд. рублей (-34% г/г)
🔸 Долг — 112,8 млрд. рублей (-17% г/г)
🔸 Чистый долг — 6,8 млрд. рублей (уменьшение в 5,3 раза г/г)
🔸 Чистый долг/EBITDA — x0.18
📌 Как мне кажется, представленные группой данные являются книжным примером того, почему подход к рассмотрению бизнеса в качестве «сферического коня в вакууме» — в отрыве от общеотраслевой и макроэкономической ситуации в стране и мире — является в корне неправильным и контрпродуктивным.