М.видео-Эльдорадо

Увеличение free-float компании на зарубежных рынках часто позитивно воспринимается инвесторами. Но существенное увеличение доли акций в обращении компанией М.Видео-Эльдорадо до 24% снизило её котировки на бирже на 3,4% в первый час торгов после размещения.

Структуре «Сафмара» семьи Гуцериевых удалось продать 13,5% акций М.Видео-Эльдорадо за 17,6 млрд руб. Считаем позитивным знаком при оценке перспектив компании то, что четверть спроса обеспечили инвесторы из Великобритании.

Для снижения волатильности бумаг важно, что в течение 180 дней с даты завершения предложения акционеры компании, среди которых германская Media-Saturn-Holding GmbH, ООО «МВМ» (1,1% акций), владеющая сетью магазинов MediaMarkt и др., обязались ограничить продажу акций, подписав соответствующее соглашение.

В долгосрочной перспективе SPO может увеличить инвестиционную привлекательность М.Видео-Эльдорадо за счёт улучшения доступа к акциям более широкого круга инвесторов и повышения ликвидности.

Миронюк Евгений
ИК «Фридом Финанс»

Несмотря на коррекцию акций на открытии торгов 12 марта, котировки быстро консолидировались вблизи нижней границы цен вторичного размещения, 725 руб./акцию. Сильной поддержкой для бумаг является 700 руб./акцию. В долгосрочной перспективе цена будет стремиться к обновлению исторического максимума 888 руб./акцию.

За последние недели акции крупнейшего российского ритейлера бытовой техники и электроники упали более чем на 15%. Основанная причина – это SPO, основной владелец М.Видео, группа Сафмар продала 13,5% по 725 руб. в ходе вторичного размещения акций. Всё, что нужно знать об SPO, читайте в статье «Что такое SPO?».

Таким образом, free-float акций М.Видео увеличился в 2 раза и составил 24%. Рост акций в свободном обращении увеличивает ликвидность и инвестиционную привлекательность актива. Кроме этого, открывается долгосрочная перспектива – включение в индекс MSCI Russia, которое приведёт к притоку денежных средств в акции со стороны крупных индексных фондов и других крупных игроков.

Сейчас капитализация М.Видео в долларах составляет 1,85 млрд, для включения необходимо 3 млрд долларов. Подробнее параметры включения в индекс MSCI Russia можете узнать в статье об «

( Читать дальше )

На данный момент компания занимает лидирующие позиции на российском онлайн-рынке бытовой электроники с долей рынка 33% в 2020 году, по данным GfK.

Обширная сеть магазинов группы «М.Видео-Эльдорадо» позволяет в течение 24 часов достигать 60% населения России. Это стало возможным благодаря хорошо проработанной логистической и дистрибьюторской платформе, состоящей из 1074 розничных магазинов, девяти распределительных центров и 58 региональных платформ доставки по всей стране.

Благодаря взаимовыгодному сотрудничеству с вендорами компания может предложить покупателям большой и качественный выбор товаров по конкурентоспособным ценам. группа «М.Видео-Эльдорадо» является важным розничным партнером в России для крупнейших мировых производителей бытовой электроники. В 2020 году продажи через платформу «М.Видео-Эльдорадо» принесли более 30% выручки в России для семи ведущих мировых брендов бытовой электроники.

Среди привлекательных сторон компании стоит отметить быструю и успешную трансформацию бизнеса в 2020 году в сторону онлайн-ритейла. Всего за год выручка от данного сегмента выросла более чем вдвое (со 144 млрд рублей в 2019 году до 300 млрд рублей в 2020 году). Достаточно стабильными темпами росли и такие операционные показатели, как средний чек (+16% за последний год) и количество активных клиентов (+12% за последний год).

Электронная коммерция — одно из немногих направлений, которое сильно выиграло от пандемии. С принятием ограничений, связанных с COVID-19, а также переходом многих специалистов на удаленную работу, резко вырос спрос на электронную коммерцию и доставку разного рода товаров на дом. И «М.Видео-Эльдорадо» удачно успели адаптироваться к этим изменениям.

ГК «Финам»

Стратегия группы обеспечивает полный охват рынка и помогает максимизировать клиентский поток, используя при этом синергию от унифицированных логистических, закупочных и ИТ-платформ.

Цель группы «М.Видео-Эльдорадо» — удвоение общего объема оборота товаров, до 1 трлн руб. к 2025 году. Также компания намерена продолжать дивидендную политику, согласно которой она будет распределять не менее 100% годовой консолидированной чистой прибыли в соответствии с МСФО (IAS) 17 для выплаты дивидендов.

Важно отметить, что компания не получит каких-либо поступлений от реализации продающим акционером продаваемых акций. Данное SPO не приведёт к размыванию долей других акционеров.

Как ожидается, компания, продающий акционер и ряд других акционеров заключат соглашение о периоде lock-up на 180 дней с даты завершения предложения (с учетом стандартных исключений и освобождений от обязательств). Кроме того, Media-Saturn-Holding GmbH (владеет 15% акций «М.Видео-Эльдорадо») подтвердил, что не планирует осуществлять никаких существенных продаж акций компании в соответствующий 180-дневный период.

Структура группы «Сафмар», основного акционера «М.Видео-Эльдорадо», планирует продать до 24 млн 279,174 тыс. акций ритейлера, что составляет 13,5% его акционерного капитала. Формирование книги заявок начнется с 9 марта. С 10 марта компания проведет серию встреч с инвесторами, говорится в ее сообщении. В настоящее время структуры «Сафмара» владеют 73,5% «М.Видео-Эльдорадо». В результате SPO доля «Сафмара» снизится примерно до 60% (при условии размещения всех акций).

Мы нейтрально реагируем на частичную продажу акций. С одной стороны, это повысит ликвидность бумаг и их доступность для широкого круга инвесторов, с другой, выход крупного акционера может свидетельствовать о снижении ликвидности бизнеса. Мы сохраняем наш таргет по бумагам «М.Видео» на уровне 1029 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представила Группа М.Видео-Эльдорадо, для которой 2020 г. стал успешным. За счет увеличения спроса на онлайн-платформе во время карантинных ограничений компания показала рост по выручке и EBITDA, а также снизила величину чистого долга. Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы компании и устанавливаем целевой ориентир в 1029 руб./акцию, что дает потенциал роста 23% к текущей цене.

Группа М.Видео-Эльдорадо — один из крупнейших в России ритейлеров на рынке бытовой техники и электроники. По итогам 2020 года выручка Группы выросла на 14,4% г/г, до 417,8 млрд руб. благодаря более чем двукратному росту онлайн-продаж (+109% г/г), росту среднего чека и частоте покупок в период пандемии.

Скорректированный показатель операционной эффективности EBITDA вырос на 4% г/г и достиг 48,6 млрд руб., однако маржа снизилась до 11,6% с 12,8% годом ранее.

Скорректированная чистая прибыль Группы выросла на 13% г/г, до 10,3 млрд руб. по МСФО 16, что связано с ростом выручки, а также снижением коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.

Чистый долг Группы на 31 декабря 2020 года составил 40,5 млрд руб., что ниже на 9,4% по сравнению с 31 декабря 2019 года. Показатель чистый долг/скорректированная EBITDA также снизился до 1,42x (на 0,25x по сравнению с концом 2019 года).

В соответствии с новой дивидендной политикой М.Видео-Эльдорадо планирует направлять на дивидендные выплаты не менее 100% чистой прибыли с исключением доли прибыли (убытка) ассоциированных и совместных предприятий по стандарту МСФО 17 (IAS 17) и осуществлять дивидендные выплаты два раза в год. Целевой уровень долговой нагрузки не должен превышать 2,0х (по итогам 2020 года коэффициент был ниже — 1,42х).

Первые дивиденды в рамках новой политики группа планирует выплатить по итогам работы за 2020 год, с учетом выплаты в декабре 2020 года промежуточных дивидендов в размере 5,4 млрд рублей, что соответствовало 100% чистой прибыли за первое полугодие (30 рублей на акцию).

Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы компании с учетом выхода с лета на модель маркетплейса, значительных вложений в цифровизацию бизнеса и высокой дивидендной доходности (мы ожидаем дивдоходность в 2021 г. 9%). Оцениваем долгосрочный целевой ориентир компании в 1029 руб./акцию, что дает потенциал роста 23% к текущей цене.

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»

Финансовые результаты Сбербанка за 2020 г. по МСФО. Операционные доходы Сбера выросли 8,5% по сравнению с 2019 г. – до 2193,2 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 10% – до 760,3 млрд руб.

Результаты Сбербанка ожидаемо сильные, снижение связано с созданием резервов под обесценение в размере 412 млрд руб. Сбер заложил кредитные риски под невыплаты по кредитам со стороны клиентов из-за влияний вызванных пандемией COVID-19.

Дивиденды Сбербанка. А вот здесь была неожиданность, Герман Греф сообщил, что Сбербанк может направить на выплату дивидендов за 2020 г. ту же сумму, что и за 2019 г., а именно 56,2% от чистой прибыли за 2020 г. по МСФО. Таким образом, дивиденд на акцию составит 18,7 руб., текущая дивидендная доходность по привилегированным акциям составляет 7,4%. #SBER

Дивиденды М.Видео. Менеджмент компании сообщил о планах выплатить 

( Читать дальше )

Несмотря на то, что компания «М.Видео-Эльдорадо» показала умеренный рост выручки и чистой прибыли, инвесторам следует обратить внимание на показатель задолженности активы/капитал. Так, он все еще колеблется около отметки 10, при среднем показателе по индустрии в 3,07. Компания обладает кредитным рейтингом BBB-, что является самым низким показателем среди конкурентов, не считая Okey.

Из положительных моментов стоит отметить быструю трансформацию компании в новых реалиях, что выражается в более чем двукратном росте сегмента онлайн-продаж. Стоит также отметить, что акции «М.Видео-Эльдорадо» являются более «защитными», чем остальные компании в индустрии в силу наименьшей чувствительности к колебаниям рынка. Так, бета компании составляет 0,42 при средней бете по индустрии 0,95. Однако, чтобы назвать компанию безопасной, нужно внимательно следить за соотношением активов/капитала и другими коэффициентами закредитованности.

Шамшуков Артемий
ГК «Финам»

Что касается оценки компании, то по текущим мультипликаторам она находится близко к справедливому значению. Так, по коэффициентам P/E и EV/EBITDA «М.Видео-Эльдорадо» торгуется с небольшим дисконтом чуть более 8% (19,01 и 5,62 соответственно для «М.Видео-Эльдорадо» и 20,56 и 6,10 – для среднего показателя по индустрии). Однако если брать показатель Price to Sales Per Share, то оказывается, что есть премия в размере 15,2%. (0,41 для компании и 0,35 – для среднего показателя по индустрии).

С учётом рецессии в российской экономике прошлого года инвесторы сейчас стремятся отыскать не только акции дивидендных аристократов с высокой дивидендной доходностью, но и акции роста. В этой связи особое внимание к результатам «М.Видео-Эльдорадо», компании, поставившей амбициозную цель удвоить объём бизнеса к 2025 году на базе использования современных форматов торговли и IT технологий. Финансовые результаты «М.Видео-Эльдорадо» за 2020 год совпали с ожиданиями рынка, а в целом их можно назвать очень неплохими, можно даже сказать, что исторически высокая и стремительно растущая доля онлайн продаж (они удвоились в 2020 году) и повышенный спрос на бытовую технику- компьютеры и планшеты для удалённой работы даже сделала компанию в какой то степени бенефициаром от пандемии.

Хотя, такие факторы как ограничения в работе магазинов и нестабильность с поставками товаров не могли не сказаться на прибыльности, но компания полностью компенсировала это уверенным ростом, став самым быстрорастущим российским ритейлером. Для инвесторов также важна дивидендная политика, так М. Видео -Эльдорадо планирует направлять на дивиденды не менее 100% чистой прибыли по МСФО, при условии, что значение чистого долга к EBITDA не превышает 2.

В ближайшие годы компания делает фокус прежде всего на рост, при этом оставаясь прибыльной и выплачивая дивиденды акционерам. Сочетание интенсивного роста с дивидендными выплатами — важный месседж для инвесторов. Рост будет происходить как на фоне дальнейшей консолидации отрасли и продолжения ухода с рынка мелких игроков, так и органического развития, так компания планирует открыть 500 новых магазинов в ближайшие три года. Мы видим, что компания не сбавляет темпов роста в начале 2021 года, причем наращивает не только продажи товаров, но и услуг. Развитие сферы услуг может стать важным драйвером инвестиционной истории компании, и выделить ее на фоне маркетплейсов и других игроков.

Такая динамика первых двух месяцев означает, что в первом полугодии мы точно можем ожидать от «М.Видео-Эльдорадо» очень хороших результатов (на фоне низкой базы второго квартала 2020 года). Долгосрочные перспективы компании также связаны с реализацией концепции OneRetail, подразумевающую интеграцию оффлайновых и онлайновых каналов продаж. Вообще интерес к сектору ритейла закономерен в силу сочетания в нем защитного актива, что особенно проявилось во время пандемии, так и актива с растущими показателями, что позволяет инвестировать в него инвесторам с разной склонностью к риску. Это проявится и в 2021 году, тем более, что дополнительную поддержку отрасли может оказать стабилизация курса рубля и низкие процентные ставки в экономике.

Суверов Сергей
УК «Арикапитал»
           

Группа «М.Видео-Эльдорадо» приняла во вторник новую дивидендную политику и опубликовала сильные операционные результаты за 4 кв. и весь 2020 г., а также представила стратегию развития до 2025 года. Мы пересмотрели целевой ориентир по бумагам компании и повышаем его до 1029 руб./акцию, что дает 28% потенциал роста от текущей цены.

Группа «М.Видео-Эльдорадо» приняла сегодня новую дивидендную политику, согласно которой планирует направлять на дивидендные выплаты не менее 100% чистой прибыли по МСФО, что отражает фокус компании на распределении капитала в пользу акционеров. В случае, если долговая нагрузка (net debt/EBITDA) на конец последнего отчетного года выше 2х, уровень выплаты дивидендов будет определяться Советом директоров на момент принятия решения.

Новая политика делает систему выплат менее неопределенной и более регулярной. Напомним, что ранее на этапе слияния М.Видео и Эльдорадо значительные средства направлялись на реорганизацию и стабильные выплаты начались только с 2019 года.

( Читать дальше )

 
Операционные результаты М.Видео-Эльдорадо за 2020 г. Выручка компании увеличилась на 15,4% по сравнению с 2019 г. – до 504,8 млрд руб. При этом, на фоне карантинных мер, связанных с распространением коронавируса, онлайн-продажи превысили офлайн и составили 300 млрд руб. Нужно отметить, что оборот с мобильного приложения вырос на 152,3% – до 154,1 млрд руб. и составил 51,3% от общих онлайн-продаж.

Результаты были ожидаемы, вчерашний вертикальный рост акций М.Видео отражал предстоящие операционные показатели, но во много котировки росли на новой дивидендной политике компании.  

Дивиденды М.Видео-Эльдорадо. Совет директоров утвердил новую дивидендную политику, компания планирует направлять на дивидендные выплаты не менее 100% чистой прибыли по МСФО при сохранении долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA менее 2х и намерена осуществлять дивидендные выплаты два раза в год. #MVID

( Читать дальше )