Мсфо

Ждем снижения маржи и в то же время хорошей динамики комиссий и прочего дохода. ВТБ завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашей оценке, чистая прибыль банка составит около 34 млрд руб. Это на 17% ниже, чем было в предыдущем квартале, и на 23% – чем в 4 кв. 2017 г., но предполагает годовой результат в размере 174 млрд руб., а следовательно, примерно соответствует годовому прогнозу менеджмента (170 млрд руб.) и означает рост на 45% по итогам года. Исходя из месячных показателей октября-ноября, мы ждем снижения маржи и ЧПД квартал к кварталу на 40 б.п. и 8% соответственно (ранее менеджмент указывал, что переклассификация Почта Банка снизит маржу примерно на 20 б.п. в 4 кв.). С другой стороны, чистые комиссии могли показать довольно сильную динамику – плюс 23% за квартал. Кроме того, данные за октябрь-ноябрь предполагают высокий прочий доход, что должно быть связано в том числе с продажей «ВТБ Страхования» Согазу.

ВТБ должен опередить сектор по росту кредитования год к году. В части расходов мы ждем сезонного роста, однако отношение Расходы/Доходы (по нашей оценке, на уровне 41,5%) должно быть ниже, чем в 4 кв. прошлого года (44,4%), в частности из-за переклассификации Почта Банка. Стоимость риска для 4 кв. мы оцениваем на уровне около 1,7% – чуть выше, чем в 3 кв., в том числе за счет несколько большего ослабления рубля.

( Читать дальше )

Выручка росла быстрее тарифа за счет поступлений на компенсацию потерь. В пятницу ФСК ЕЭС опубликовала умеренно позитивные финансовые результаты за 2018 г. по РСБУ, которые в части выручки и EBITDA обычно близки к данным по МСФО (отчетность по международным стандартам ожидается в марте). Так, выручка увеличилась на 11,2% (здесь и далее – год к году) до 240,2 млрд руб., в том числе выручка от передачи электроэнергии – на 10,9% до 213,6 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – на 13,5% до 24,3 млрд руб. Значительная часть прироста выручки от услуг передачи электроэнергии (13,6 млрд руб. из 21,0 млрд руб.) пришлась на увеличение доходов от компенсации потерь (начисляются с середины 2017 г.), тогда как без учета этой статьи рост выручки от передачи составил бы 4,4%, что соотносится с темпами индексации тарифов.

Рентабельность по EBITDA упала на 6 п.п. до 53,7%. EBITDA, скорректированная на резервы по сомнительным долгам и переоценку финансовых активов, без учета доходов от технологического присоединения сократилась на 0,2% до 129,0 млрд руб. Это предполагает снижение рентабельности на 6 п.п. до 53,7% и отражает рост себестоимости на 12,1% до 170,8 млрд руб., который опережает темпы увеличения тарифов.

( Читать дальше )

Хотелось бы рассказать о некотором подводном камне, при рассмотрении фундаментальных показателей компании через различные сервисы.
www.morningstar.com/
seekingalpha.com/
quotes.wsj.com/company-list
ru.investing.com/
www.rocketfinancial.com/
simplywall.st
finance.yahoo.com/

Без сомнения это очень крутые сервисы, облегчающие работу для большинства инвесторов. Дают быстрый взгляд на компанию, не нужно лезть ковыряться на материнские сайты и тд.

Однако нужно не забывать, что это лишь первичный фильтр для десятка тысяч компаний. И если компания привлекла внимание, то обязательно при принятии решения нужно обратиться к «материнскому отчету».

Совсем свежий пример для меня.

Компания CNX Resources Corp., ее часто путают с Consol Energy.

Если взять отчетность прямо(as reported), то получаются выдающиеся мультипликаторы.

P/E 2.8

EV/Ebitda 2.6

ND/Ebitda 1.4

( Читать дальше )

Рентабельность может остаться на уровне прошлого года. В понедельник, 25 февраля, Veon опубликует финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ожидаем сохранения тенденции органического роста выручки на ключевых рынках, но при этом динамика долларовых показателей останется в негативной зоне из-за ослабления основных операционных валют, включая рубль и украинскую гривну. На рентабельность в России продолжит оказывать негативное влияние интеграция активов Евросети и рост доли продаж устройств. В частности, мы ожидаем, что выручка сократится на 6% (здесь и далее – год к году) до 2,2 млрд долл., а EBITDA – на 4% до 724 млн долл., что предполагает повышение рентабельности по EBITDA на 0,3 п.п. до 33,0%.

Рост выручки в России и на Украине продолжится. По нашим прогнозам, выручка Veon в России в 4 кв. 2018 г. вырастет на 7% до 75,1 млрд руб. (1,1 млрд долл.), при этом мы ожидаем роста в сегменте мобильной выручки на 9% и падения доходов сегмента фиксированной связи на 7%. Мы прогнозируем увеличение EBITDA в России на 0,3% до 25,2 млрд руб. (378 млн долл.) и рентабельность по EBITDA на уровне 33,5%.

( Читать дальше )

Рост EBITDA в долларах – 7% год к году. Вчера Газпром нефть представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 22% год к году и снизилась на 26% квартал к кварталу до 662 млрд руб. (9,96 млрд долл.), на 0,5% выше консенсусного прогноза и на 2,2% – нашей оценки. Показатель EBITDA (рассчитанный как OIBDA, то есть сумма операционной прибыли и амортизации) вырос на 22% и снизился на 26% соответственно до 145 млрд руб. (2,19 млрд долл.), практически совпав с нашими ожиданиями и на 1% превысив рыночные. В долларовом выражении EBITDA прибавила 7% год к году и упала на 27% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA снизилась на 0,7 п.п. относительно уровня годичной давности и 6,5 п.п. к предыдущему кварталу до 22,0%. Чистая прибыль выросла на 21% год к году и сократилась на 41% квартал к кварталу до 78 млрд руб. (1,17 млрд долл.), на 2% выше рыночного прогноза и на 7% ниже нашей оценки. Чистая рентабельность снизилась на 0,4 п.п. год к году и на 7,4 п.п. квартал к кварталу до 11,8%.

Рост экспорта нефтепродуктов поддержал EBITDA в 4 кв. Цена Urals снизилась квартал к кварталу на 9% до 67 долл./барр., а в рублевом выражении – на 8% до 4,47 тыс. руб./барр. За вычетом экспортной пошлины цена Urals снизилась в долларах на 14%, в рублевом выражении – на 13% квартал к кварталу. Рост чистой экспортной цены год к году составил 1% в долларах до 48 долл./барр. и 15% в рублях до 3,19 тыс. руб./барр.

( Читать дальше )

Чистая прибыль значительно выше ожиданий. Вчера НОВАТЭК отчитался по МСФО за 4 кв. 2018 г. Выручка возросла на 40% год к году и на 8% квартал к кварталу до 237 млрд руб. (3,57 млрд долл.), совпав с нашей оценкой и на 2% превысив консенсусный прогноз. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации) вырос на 14% год к году и снизился на 10% квартал к кварталу до 63,3 млрд руб. (0,95 млрд долл.) – на 2,5% ниже нашей оценки и на 0,9% ниже рыночного прогноза. Рентабельность по EBITDA снизилась на 6,2 п.п. год к году и на 5,4 п.п. квартал к кварталу до 27,4%. Чистая прибыль сократилась на 3,9% год к году и на 7,0% квартал к кварталу до 42,7 млрд руб. (0,64 млрд долл.), превысив наш прогноз на 9%, а прогноз рынка – на 7%. Чистая рентабельность упала на 8,3 п.п. год к году и выросла на 2,9% п.п. год к году до 18,0%.

Рост капзатрат привел к снижению СДП на 60% год к году. Мы недооценили затраты на приобретение углеводородов, в том числе у ассоциированных компаний (Ямал СПГ, Арктикгаз), а также транспортные затраты. Кроме того, мы переоценили негативное влияние курсовых разниц на результаты Ямал СПГ и недооценили положительный эффект курсовых разниц консолидированных компаний, поэтому наша оценка чистой прибыли оказалась слишком консервативной.

( Читать дальше )

По мотивам поста

После того, как я вчера в очередной раз сократил свою долю в акциях Распадской, на первом месте по доле в моём портфеле вновь оказались бумаги Кузбасской Топливной Компании, которая сегодня как раз отчиталась по МСФО за 2018 год. Глядеть на эту отчётность как и всегда – одно удовольствие, поэтому обязательно загляните в неё, не лишайте себя этого удовольствия:


Производственные показатели компании вновь выше всяческих похвал, а самое главное – они продолжают ускоряться из квартала в квартал! По итогам 2018 года производство угля выросло на 18% до 15,7 млн тонн, а реализация угля и вовсе прибавила более чем на треть до 16,3 млн тонн. Несмотря на то, что поставленный в начале года план добыть 15,9 млн тонн угля (я помню!) осуществить не удалось буквально чуть-чуть, это нисколько не омрачает итоговую картину. На мой субъективный взгляд куда лучше ставить такие амбициозные планы и немного не дотягивать до них, нежели как в случае со многими гос.компаниями быть очень осторожными в своих прогнозах и потом радостно рапортовать о перевыполнении плана (разумеется, получая после этого премии). Что-то я отвлёкся…

( Читать дальше )

По нашей оценке, EBITDA в долларах выросла на 6% год к году. Газпром нефть планирует отчитаться по МСФО за 4 кв. 2018 г. завтра, в четверг, 21 февраля. Мы полагаем, что выручка за 4 кв. 2018 г. выросла на 23% год к году и снизилась на 6% квартал к кварталу до 648 млрд руб. (9,75 млрд долл.). По нашей оценке, EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации) год к году увеличилась на 21% до 145 млрд руб. (2,18 млрд долл.), что соответствует снижению на 26% квартал к кварталу. При этом прибыльность по EBITDA снизится на 0,3 п.п. год к году и на 6,1 п.п. квартал к кварталу до 22,4%. В пересчете на доллары рост EBITDA год к году составит 6%, снижение квартал к кварталу – 27%. Мы ожидаем, что чистая прибыль вырастет на 31% год к году и снизится на 36% квартал к кварталу до 84 млрд руб. (1,26 млрд долл.).

Рост выручки год к году превысит рост цены нефти. Цена Urals снизилась квартал к кварталу на 9% до 67 долл./барр., а в рублевом выражении – на 8% до 4,47 тыс. руб./барр. Цена Urals за вычетом экспортной пошлины опустилась в долларах на 14% до 48 долл./барр., а в рублевом выражении – на 13% до 3,19 тыс. руб./барр. Рост чистой экспортной цены год к году составил 1% в долларах и 15% в рублях, но мы ожидаем более высокого роста выручки компании – на 8% в долларах и на 23% в рублях год к году.

( Читать дальше )

По нашей оценке, EBITDA выросла на 3% год к году в долларах. В среду, 20 февраля, НОВАТЭК представит отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы оцениваем выручку за отчетный период в размере 237 млрд руб. (3,57 млрд долл.), плюс 40% год к году и 8% квартал к кварталу. EBITDA, по нашим оценкам, увеличится на 17% год к году до примерно 65 млрд руб. (0,98 млрд долл.), но снизится на 8% квартал к кварталу. В пересчете на доллары изменение EBITDA составит плюс 3% год к году и минус 9% квартал к кварталу. Чистая прибыль, как мы ожидаем, сократится соответственно на 12% и на 39% до 39 млрд руб. (0,59 млрд долл.).

Цена на жидкие углеводороды снизилась квартал к кварталу. В 4 кв. была запущена третья технологическая линия производства СПГ в рамках проекта «Ямал СПГ», и в декабре завод вышел на полную проектную мощность производства – 16,5 млн т/г. НОВАТЭК приобретает сжиженный газ у «Ямал СПГ» и реализует его на международных рынках. Эти продажи включаются в выручку НОВАТЭКа, но почти не отражаются на EBITDA компании (при этом доля в прибыли «Ямал СПГ» влияет на чистую прибыль НОВАТЭКа). По нашим расчетам, основанным на предварительных операционных данных за 4 кв. 2018 г., добыча газа компанией, включая «Ямал СПГ», выросла на 15% год к году до 18,5 млрд куб. м, а жидких углеводородов – на 2% до 3 млн т. Однако на выручку от продажи жидких углеводородов и СПГ негативно повлияло снижение цен на нефть квартал к кварталу. Цена Urals снизилась в рублевом выражении на 8% квартал к кварталу до 4,47 тыс. руб./барр., а за вычетом экспортной пошлины – на 13% до 3,19 тыс. руб./барр. Кроме того, на результате «Ямал СПГ» отрицательно отразилось ослабление рубля к евро и доллару в течение 4 кв. 2018 г.

( Читать дальше )

Рост выручки и прибыли год к году... ПАО «Полюс» вчера опубликовало хорошую финансовую отчетность за 4 кв. и весь 2018 г. по МСФО, которая оказалась близка к ожиданиям рынка по EBITDA и выручке. Так, выручка выросла на 4% год к году до 774 млн долл., а EBITDA – также на 4% до 484 млн долл., при этом рентабельность по EBITDA осталась на впечатляюще высоком уровне 63%, на 1 п.п. превысив консенсус-прогноз. Чистая прибыль увеличилась в отчетном периоде год к году на 20% до 291 млн долл., выручка – на 7% до 2,9 млрд долл., EBITDA – на 9,6% до 1,9 млрд долл., чистая прибыль выросла почти на треть до 1,4 млрд долл.

… благодаря увеличению производства и объема продаж. В 4 кв. компания увеличила объем производства золота на 10% год к году до 640 тыс. унций. Объем продаж золота вырос за год на 8% до 644 тыс. унций. Увеличение объемов реализации даже при сокращении на 4% год к году средней цены золота до 1 229 долл./унция обеспечило компании рост выручки. В 2018 г. объем добычи золота вырос на 13% до 2,440 млн унций, а реализовано было за год 2,333 млн унций при средней цене 1 263 долл./унция, что примерно соответствует средней цене за 2017 г. Общие денежные затраты компании (ТСС) в 4 кв. 2018 г. увеличились до 331 долл./унция против 324 долл./унция в 4 кв. 2017 г. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) за 4 кв. сократились на 4% относительно уровня годичной давности до 634 долл./унция. Сокращение AISC в целом за год составило 1% до 605 долл./унция, а ТСС – 4% до 348 долл./унция. Снижение затрат позволило компании повысить рентабельность по EBITDA на 1 п.п. до 64% в 2018 г.

( Читать дальше )